Hành trình chinh phục mức định giá 500 tỷ USD của Tether: Lợi nhuận vượt trội, những rủi ro về cấu trúc và bối cảnh thực tế của thị trường

Tài chính Crypto: Tâm điểm thị trường

Stablecoin đã vươn lên thành nền tảng của lĩnh vực tài chính crypto toàn cầu những năm gần đây, với Tether là đơn vị tiên phong. Một lần nữa, Tether lại là trọng tâm thảo luận của thị trường khi xuất hiện tin đồn về mức định giá cao kỷ lục. Theo các nguồn tin, Tether đang tìm kiếm vốn đầu tư với mức định giá khoảng 500 tỷ USD, đưa hãng này vào nhóm các công ty tư nhân giá trị nhất thế giới, vượt qua các tên tuổi công nghệ lớn như OpenAI và ByteDance.

Stablecoin: Hiệu quả sinh lời nổi bật

Trong bối cảnh lãi suất toàn cầu tăng cao, Tether đã thu về khoản lãi suất khổng lồ từ danh mục trái phiếu Kho bạc Mỹ và hợp đồng repo, trở thành một trong số ít các công ty vẫn duy trì lợi nhuận lớn ngay cả khi thị trường crypto suy thoái. Năm 2024, lợi nhuận ròng của Tether ước đạt 13,4 tỷ USD, chủ yếu đến từ lãi suất của dự trữ USD quy mô lớn. Ngược lại, dù định giá OpenAI có thể đã vượt mốc 300 tỷ USD nhưng vẫn đang trong giai đoạn đầu tư, chưa ghi nhận lợi nhuận đáng kể; Circle (đơn vị phát hành USDC) chỉ báo cáo lợi nhuận ròng 156 triệu USD năm 2024, một con số khá nhỏ.

Lợi nhuận của Tether phụ thuộc chặt chẽ vào lãi suất vĩ mô và nhu cầu thị trường. Nếu lãi suất giảm hoặc nhu cầu stablecoin suy yếu, mức chênh lệch lãi suất sẽ sụt giảm mạnh. Khoản lợi nhuận cao hiện tại chủ yếu nhờ môi trường lãi suất thuận lợi, chưa phản ánh mô hình kinh doanh bền vững lâu dài.

Cơ cấu tài sản

Hiện nay, khoảng 90% dự trữ của Tether là tiền mặt và tài sản tương đương—bao gồm trái phiếu Kho bạc Mỹ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ và hợp đồng repo. Tether cũng đang nắm giữ khoảng 82.000 Bitcoin và 48 tấn vàng. Danh mục này vừa tạo bộ đệm, vừa bảo đảm thanh khoản, giúp Tether kiểm chứng năng lực chống chịu khi thị trường biến động mạnh. Tuy nhiên, một số rủi ro tiềm ẩn vẫn tồn tại:

• Biến động giá Bitcoin và vàng có thể khiến giá trị tài sản ròng dao động mạnh.
• Thiếu kiểm toán độc lập toàn diện—Tether hiện chỉ công bố xác nhận của bên thứ ba, mức độ minh bạch vẫn cần cải thiện.
• Tỷ trọng lớn vào trái phiếu Kho bạc Mỹ khiến hoạt động Tether phụ thuộc sâu vào diễn biến thị trường tài chính Mỹ.

Cơ cấu dự trữ của Tether đủ vững để đảm bảo lưu thông và quy đổi. Tuy nhiên, để duy trì niềm tin thị trường lâu dài, Tether cần tiếp tục thúc đẩy minh bạch hóa và quản trị rủi ro.

Lợi thế độc quyền và thách thức mới nổi

Tính đến quý III năm 2025, USDT giữ thị phần dẫn đầu khoảng 59%, tiếp tục là stablecoin được giao dịch rộng rãi nhất thế giới. Tuy nhiên, khi USDC lấy lại lợi thế pháp lý và các đối thủ mới như FDUSD, USDe phát triển nhanh, cạnh tranh ngày càng gay gắt.

Vốn hóa thị trường của USDe đã tăng thêm 9 tỷ USD chỉ trong vài tháng đầu năm 2025, giúp USDe vươn lên thành stablecoin lớn thứ ba. Thị trường stablecoin vẫn còn dư địa phát triển, nhưng vị thế dẫn đầu không còn chắc chắn. Lợi thế của Tether dựa trên mạng lưới thanh khoản vững mạnh và thương hiệu toàn cầu. Tuy nhiên, khi áp lực quản lý tăng và các quốc gia ưu tiên stablecoin nội địa, ảnh hưởng quốc tế của Tether có thể bị thách thức nghiêm trọng.

Để biết thêm thông tin về Web3, vui lòng đăng ký tại: https://www.gate.com/

Kết luận

Khả năng sinh lời của Tether đã được ghi nhận. Vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực stablecoin đã được khẳng định. Tuy nhiên, để bảo vệ mức định giá 500 tỷ USD, mô hình kinh doanh của Tether cần chứng minh khả năng chống chịu ngay cả khi lãi suất thấp, quy định siết chặt. Trong bối cảnh quy định thay đổi và thị trường phân mảnh, tiềm năng bảo vệ định giá cao của Tether phụ thuộc vào cam kết minh bạch, tuân thủ pháp lý và mở rộng tiện ích. Nếu Tether xem nhẹ các rủi ro và chu kỳ thị trường, ngay cả câu chuyện lợi nhuận cũng sẽ phải đối mặt với thực tế khắc nghiệt.