Stablecoin nhân dân tệ offshore sắp ra mắt: Có thể thách thức sự thống trị của đô la không?

Tác giả | Ngô Thuyết Blockchain Aki Chen

Bài viết này sử dụng GPT để tham gia sắp xếp, chỉ dùng cho việc chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, xin độc giả nghiêm túc tuân thủ pháp luật và quy định tại địa phương, không tham gia vào các hoạt động tài chính trái phép.

Gần đây, một loạt động thái cho thấy đồng stablecoin nhân dân tệ offshore đang nhanh chóng ra mắt: Theo Reuters, các tập đoàn công nghệ lớn trong nước là JD Group và Ant Group đã nhiều lần vận động Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, nhằm phát hành stablecoin được định giá bằng nhân dân tệ offshore (CNH) tại Hồng Kông trước tiên. So với thái độ thận trọng đối với tiền điện tử trước đây, Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc, Pan Gongsheng, cũng đã thể hiện sự cởi mở của trung ương đối với các vấn đề stablecoin, vừa công nhận rằng nó có thể thực hiện "thanh toán ngay lập tức" giúp rút ngắn đáng kể chuỗi thanh toán xuyên biên giới, đồng thời cũng nhấn mạnh những thách thức lớn mà nó đặt ra cho quản lý tài chính. Trước đó, Guotai Junan International đã nhận được sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông để nâng cấp giao dịch tài sản ảo, khiến cổ phiếu tăng mạnh. Điều này cũng được coi là tín hiệu rằng "đội tuyển quốc gia" đã gia nhập ngành công nghiệp tiền điện tử. Dưới sự "đột phá" của chính sách, các bên trên thị trường đang chuẩn bị sẵn sàng, có thể thấy rằng, dưới sự giao thoa giữa lợi ích quản lý và cơ hội thị trường, stablecoin nhân dân tệ đang từ ý tưởng chuyển sang thực tiễn.

Một, tổng kết sự kiện

Theo báo cáo của First Finance, vào ngày 21 tháng 5, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Dự thảo Quy định về Stablecoin, nhằm thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin bằng tiền pháp định tại Hồng Kông; vào ngày 30 tháng 5, Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông đã công bố Quy định về Stablecoin trên công báo, có nghĩa là Quy định về Stablecoin chính thức trở thành luật. Sau đó, hai gã khổng lồ công nghệ Internet đã tích cực phản hồi. Vào ngày 12 tháng 6, Tập đoàn Ant cho biết sẽ xin giấy phép stablecoin tại khu vực Hồng Kông và Singapore, đồng thời dự định xin phép tại Luxembourg, chủ yếu nhằm tăng cường hoạt động blockchain trong tương lai, hỗ trợ cho dịch vụ thanh toán xuyên biên giới và quản lý tài chính của họ. Liên quan đến hai công ty con, một công ty có trụ sở tại Singapore là Ant International, công ty còn lại có trụ sở quốc tế tại Hồng Kông là Ant Digital Technologies. Vào ngày 17 tháng 6, JD cũng cho biết sẽ phát hành stablecoin dựa trên blockchain công cộng và gắn kết với đồng đô la Hồng Kông theo tỷ lệ 1:1, sau khi hoàn tất thanh toán B2B, sẽ phát triển thâm nhập thanh toán B2C. Đáng chú ý, vào cùng ngày, Thượng viện Hoa Kỳ cũng đã thông qua một dự luật stablecoin có tên là 'Genius Act', được coi là dự luật đầu tiên ở Hoa Kỳ thiết lập khung quy định cho 'stablecoin', lấp đầy khoảng trống quy định trong lĩnh vực này. Hành động của các doanh nghiệp tương ứng với sự thúc đẩy nhanh chóng của cơ quan quản lý Hồng Kông. Quy định về Stablecoin của Hồng Kông đã chính thức được thông qua tại Hội đồng Lập pháp vào cuối tháng 5 năm nay và sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8, theo quy định, Cục Quản lý Tài chính Hồng Kông sẽ mở đơn xin cấp phép. Giấy phép stablecoin rất hiếm, dự kiến chỉ cấp cho một số ít, nhưng hiện đã có hơn 40 công ty chuẩn bị xin giấy phép, các công ty luật phản hồi còn hàng chục công ty có ý định, cạnh tranh rất khốc liệt. Các ứng viên hầu như đều là các tổ chức tài chính hàng đầu của Trung Quốc và các gã khổng lồ Internet, bao gồm JD, Standard Chartered, Yuanbi, Ant International, Ant Digital Technologies, v.v., một số doanh nghiệp vừa và nhỏ thì do ngưỡng cao, cơ hội xin cấp phép rất mờ mịt, thậm chí có hiện tượng một số công ty lợi dụng khái niệm để thổi phồng giá cổ phiếu. Giám đốc Sở Tài chính và Ngân sách Hồng Kông, Hứa Chính Ngữ, cho biết, hệ thống cấp phép mới được thiết lập sẽ cung cấp sự quản lý phù hợp cho các hoạt động liên quan đến stablecoin, tạo nền tảng cho sự phát triển bền vững của stablecoin tại Hồng Kông cũng như toàn bộ hệ sinh thái tài sản số, động thái này có thể xem là một cột mốc thúc đẩy vị thế trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông.

Hai, thảo luận cốt lõi và giải thích của các chuyên gia

Sự hiểu lầm và định nghĩa về stablecoin

Triển vọng và định vị của đồng stablecoin nhân dân tệ offshore đã gây ra những cuộc thảo luận sâu sắc giữa các cấp quản lý, học giả tài chính và người tham gia thị trường. Từ góc độ quản lý, có sự đồng thuận từ nhiều phía rằng stablecoin về bản chất vẫn là một bản đồ số hóa của tiền tệ hợp pháp, và nên được đưa vào hệ thống quản lý tài chính hiện có. Cựu Phó Thống đốc Ngân hàng Trung Quốc Vương Vĩnh Lợi nhấn mạnh rằng stablecoin sau khi được đưa vào quản lý bản chất là token của tiền tệ hợp pháp, chứ không phải là một loại tiền tệ độc lập, sự phát triển của nó làm nổi bật sự thiếu hiệu quả của hệ thống tiền tệ hợp pháp hiện tại, các quốc gia nên tham khảo công nghệ của nó để nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới của tiền tệ hợp pháp. Ông chỉ ra rằng Mỹ, Hồng Kông và một số nơi gần đây đã tăng tốc lập pháp cho stablecoin, yêu cầu hoạt động có giấy phép, 100% dự trữ, cấm trả lãi, v.v., về cơ bản đã củng cố thuộc tính tập trung của stablecoin, làm yếu đi rủi ro phi tập trung, khiến nó gần gũi hơn với phạm vi quản lý tài chính truyền thống. Tại đây, Phó Chủ tịch và Thư ký Quỹ Nghiên cứu Phát triển Thượng Hải, Qiao Yi De, đã đưa ra những lời làm rõ về cơn sốt stablecoin gần đây:

Hiểu lầm phổ biến đầu tiên là so sánh stablecoin với "Alipay phiên bản blockchain". Cách nói này về bản chất là không chính xác. Alipay là nền tảng thanh toán bên thứ ba, bản thân nó không có thuộc tính tiền tệ, và số tiền được chuyển giao trong giao dịch vẫn được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng của người dùng. Trong khi đó, stablecoin thì khác, nó có chức năng mang giá trị, mặc dù mục đích chính của nó cũng là thanh toán. Trong quá trình giao dịch, stablecoin đại diện trực tiếp cho tài sản của người dùng chứ không chỉ là "kênh" của tiền.

Hiểu lầm thứ hai là so sánh đồng đô la Hồng Kông với “stablecoin đô la Mỹ”. Bề ngoài, cả hai có một số điểm tương đồng trong cơ chế neo giá - đồng đô la Hồng Kông được phát hành với đô la Mỹ làm tài sản đảm bảo 100%. Tuy nhiên, về mặt thuộc tính pháp lý và cấu trúc quản trị, hai bên có sự khác biệt cơ bản. Đồng đô la Hồng Kông là tiền tệ hợp pháp của Hồng Kông, được cơ quan quản lý tiền tệ điều chỉnh thông qua chế độ tỷ giá liên kết, quyền phát hành thuộc về ba ngân hàng phát hành lớn là HSBC, Bank of China và Standard Chartered, lợi nhuận từ việc phát hành thuộc về quỹ ngoại hối Hồng Kông, phục vụ lợi ích công cộng. Trong khi đó, stablecoin đô la Mỹ, đại diện là USDT, được phát hành bởi các công ty tư nhân, lợi nhuận từ tài sản dự trữ thuộc về bên phát hành. Lấy ví dụ công ty Tether, lợi nhuận hàng năm của họ đã vượt quá 10 tỷ đô la Mỹ vào năm 2023, và quản trị cũng như tính công cộng của stablecoin của họ có sự khác biệt rõ rệt.

Sự hiểu lầm thứ ba là cho rằng stablecoin là "phi tập trung". Trên thực tế, stablecoin là một cấu trúc kết hợp cao, với đặc điểm tập trung đáng kể ở tầng dưới. Việc nó liên kết với tiền pháp định có nghĩa là cơ chế phát hành cần dựa vào các thực thể tập trung để quản lý dự trữ và thanh toán; đồng thời, các sắp xếp gửi giữ và cơ chế kiểm toán của stablecoin cũng chủ yếu do các tổ chức tập trung kiểm soát. So với đó, giao dịch và lưu thông của nó thể hiện nhiều hơn các đặc điểm phi tập trung trên chuỗi. Do đó, stablecoin không hoàn toàn tập trung, cũng không thể nói là hoàn toàn phi tập trung, mô tả chính xác hơn là: nó là một "trung gian tín dụng" được hỗ trợ bởi công nghệ.

Tổng thể mà nói, stablecoin về bản chất là sự phản ánh của tiền pháp định trên chuỗi, là một cách thể hiện số hóa của tín dụng. Nó sử dụng công nghệ blockchain để kết nối thế giới ảo và thế giới thực, đảm nhận các chức năng thanh toán, quyết toán, v.v., mang tính chất chuyển tiếp mạnh mẽ. Từ góc độ lịch sử phát triển tài chính, sự phổ biến của stablecoin ở một mức độ nào đó là phản ứng đối với việc các loại tiền phi tập trung như Bitcoin không thể đảm nhận chức năng tiền tệ hàng ngày — lý tưởng phi tập trung gặp khó khăn trong việc hiện thực hóa, khiến thị trường "quay trở lại" với hệ thống tiền tệ truyền thống. Hiện tượng này chính là minh chứng cho việc tiền pháp định vẫn có sức sống mạnh mẽ và ổn định trong hệ thống tài chính hiện tại.

Bắc Kinh mượn Hồng Kông khám phá con đường quốc tế hóa của stablecoin và nhân dân tệ.

Đối với Trung Quốc, stablecoin nhân dân tệ offshore được kỳ vọng sẽ thúc đẩy sự quốc tế hóa của nhân dân tệ. Morgan Stanley trong báo cáo nghiên cứu mới nhất đã chỉ ra rằng, với việc Mỹ thúc đẩy lập pháp về stablecoin, có thể củng cố thêm vị thế thống trị của đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trong bối cảnh này, sự quan tâm của Bắc Kinh đối với stablecoin đã tăng đáng kể, và đang tận dụng Hồng Kông như một "hộp cát quy định" để khám phá tính khả thi của nó như một công cụ thanh toán thay thế trong tương lai, đồng thời thúc đẩy việc sử dụng nhân dân tệ xuyên biên giới.

Cựu thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Chu Tiểu Xuyên gần đây cũng đã đề cập đến vấn đề stablecoin tại một sự kiện công khai và chỉ ra rằng việc sử dụng rộng rãi stablecoin đô la có thể làm trầm trọng thêm xu hướng "đô la hóa" toàn cầu, điều này cần được cảnh giác cao. Morgan Stanley đã đồng ý với quan điểm này và nhấn mạnh rằng sự trỗi dậy của stablecoin không có nghĩa là hệ thống tiền tệ quốc tế sẽ bước vào một giai đoạn mới của "tiền tệ siêu chủ quyền". Họ nhấn mạnh rằng bản chất của stablecoin vẫn là sự kéo dài của tiền tệ pháp định truyền thống trong khuôn khổ hệ thống quản lý hiện tại, và vai trò cốt lõi của nó là nâng cao hiệu quả thanh toán và giao dịch xuyên biên giới, chứ không phải thay thế tiền tệ chủ quyền hiện có. Chủ tịch Phòng thí nghiệm Tài chính và Phát triển Quốc gia Lý Dương cũng đồng ý với quan điểm này và bổ sung rằng Trung Quốc nên tích cực hành động trong lĩnh vực stablecoin, thúc đẩy quốc tế hóa của nhân dân tệ kỹ thuật số (e-CNY), và sử dụng Hồng Kông để phát triển stablecoin nhân dân tệ nhằm nâng cao vị thế quốc tế của nhân dân tệ. Ông nhấn mạnh rằng cần phải ghi nhớ rằng chỉ cần các quốc gia chủ quyền còn tồn tại, thuộc tính chủ quyền của tiền tệ sẽ không thay đổi. Chủ quyền tiền tệ là một phần quan trọng của chủ quyền quốc gia, là quyền tối cao của mỗi quốc gia trong việc phát hành và quản lý đồng tiền của mình trong nước. Dù con đường công nghệ có tiến triển như thế nào, stablecoin vẫn không thể tránh khỏi sự quản lý về tỷ giá giữa các đồng tiền của các quốc gia và các hạn chế về dòng vốn trong thanh toán quốc tế.

Khi nói về con đường phát triển của đồng stablecoin nhân dân tệ, Morgan Stanley chỉ ra rằng nó nên được xem như một phần tiềm năng trong hệ thống thanh toán nhân dân tệ xuyên biên giới, có khả năng hợp tác với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có, bao gồm các thỏa thuận hoán đổi nhân dân tệ, CIPS (Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới bằng nhân dân tệ) và mạng lưới dịch vụ thanh toán quốc tế bằng nhân dân tệ toàn cầu. Morgan Stanley trong báo cáo đã chỉ ra rằng, sự quốc tế hóa của nhân dân tệ đã có sự suy giảm rõ rệt trong ba năm qua. Tỷ lệ của nó trong hệ thống tiền tệ dự trữ toàn cầu đã giảm từ 2,8% đầu năm 2022 xuống 2,2% vào cuối năm 2024. Ngân hàng này cho rằng, xu hướng này phản ánh niềm tin của thị trường quốc tế đối với triển vọng kinh tế Trung Quốc đang giảm sút, và tính thanh khoản của vốn cũng giảm theo. Nguyên nhân chính khiến sự quốc tế hóa của nhân dân tệ gặp khó khăn là do sự lo ngại kéo dài về "ba thách thức" mà Trung Quốc đang phải đối mặt - nợ cao, áp lực giảm phát và thay đổi cấu trúc dân số. Những vấn đề cấu trúc này đã làm giảm sức hấp dẫn của tài sản nhân dân tệ trên thị trường và cũng hạn chế phần nào việc mở rộng hơn nữa của nhân dân tệ trong giao dịch và dự trữ quốc tế.

Mô hình stablecoin Nhân dân tệ với hai đường song song

Lý Dương đặc biệt nhấn mạnh rằng, Mỹ đang tích cực thúc đẩy luật về stablecoin, với mục đích phục vụ lợi ích quốc gia của đồng đô la: bao gồm việc hiện đại hóa hệ thống thanh toán bằng đô la, củng cố vị thế thống trị quốc tế của đồng đô la, và tạo ra hàng ngàn tỷ đô la nhu cầu mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ, do luật stablecoin mới được thông qua yêu cầu phải có đủ tài sản dự trữ bằng đô la hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ. Điều này có nghĩa là, các tổ chức phát hành stablecoin phải hoặc là gửi đô la vào tài khoản ngân hàng, hoặc là mua trái phiếu kho bạc Mỹ trực tiếp. Tuy nhiên, theo các quy định hiện hành của hệ thống tài chính, các chủ thể chính phủ không phải Mỹ (như các công ty stablecoin) thường không nhận được lãi suất khi nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ. Từ góc độ này, stablecoin cung cấp một cơ chế "giải quyết không lãi suất" mới cho trái phiếu kho bạc Mỹ: nếu thị trường stablecoin tiếp tục mở rộng, các nhà phát hành sẽ liên tục gia tăng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ làm tài sản dự trữ, nhu cầu thị trường cho trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ vô tình được nâng cao hơn nữa mà không cần chính phủ trả thêm chi phí lãi suất, tạo thành một "giải quyết không tiếng" theo một nghĩa nào đó. Tất nhiên, thực tế thường phức tạp và nghiêm trọng hơn. Một mặt, tổng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ rất lớn, ngay cả khi stablecoin tăng trưởng nhanh chóng, thì trong ngắn hạn vẫn khó có thể làm lung lay tổng lượng hiện có; mặt khác, việc phát hành stablecoin vẫn bị giới hạn bởi nhiều yếu tố như quy định, nhu cầu và chính sách vĩ mô.

Cơ chế stablecoin khéo léo chuyển đổi sự mở rộng của thị trường tiền điện tử thành sự mở rộng ảnh hưởng của đô la Mỹ trên chuỗi. Do đó, ông kêu gọi Trung Quốc nhanh chóng đưa ra các biện pháp đối phó, thông qua việc "tiến hành song song" để đạt được đột phá: một mặt, tăng tốc xây dựng hệ thống thanh toán và quyết toán số hóa Nhân dân tệ của ngân hàng trung ương, mặt khác, tích cực khám phá sự phát triển của stablecoin Nhân dân tệ trong hệ thống ngoài khơi, để cả hai cùng phối hợp. Ý tưởng "song song" này cũng nhận được sự đồng tình từ nhiều chuyên gia. Phó Chủ tịch Quỹ Nghiên cứu Phát triển Thượng Hải, Qiao Yide cho rằng, đối mặt với làn sóng stablecoin, Trung Quốc cần phân biệt chiến lược ngắn hạn và dài hạn, trong nước và ngoài nước: ngắn hạn có thể bắt đầu từ việc đột phá tại thị trường ngoài khơi, dựa vào Hồng Kông, trung tâm tài chính quốc tế, để thí điểm phát hành stablecoin Nhân dân tệ; khi điều kiện đã chín muồi, sẽ đánh giá liệu có nên và làm thế nào để quảng bá trong nước. Ông nhấn mạnh rằng stablecoin Nhân dân tệ nên tập trung vào các chức năng cụ thể như thanh toán xuyên biên giới, chẳng hạn như thanh toán xuyên biên giới không qua SWIFT và các cảnh hợp tác khu vực như "Kênh thanh toán" giữa đại lục và Hồng Kông, phát huy lợi thế trong các lĩnh vực này, phối hợp với Nhân dân tệ số của ngân hàng trung ương để hình thành sự phối hợp "song song" trong và ngoài nước, đồng sức thúc đẩy quốc tế hóa Nhân dân tệ.

Trong thiết kế mô hình stablecoin, các học giả và chuyên gia trong ngành cũng đã cung cấp những ý tưởng xây dựng tích cực. Ông Tiêu Phong, Chủ tịch Tập đoàn HashKey, đã đề xuất rằng có thể xây dựng một "kiến trúc hai lớp" giữa tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và stablecoin Nhân dân tệ. Cách làm cụ thể là cho phép các tổ chức phát hành stablecoin có giấy phép mở tài khoản dự trữ tiền kỹ thuật số Nhân dân tệ tại ngân hàng trung ương, và sử dụng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương làm vốn cho lớp bán buôn, thông qua hình thức phát hành stablecoin Nhân dân tệ cho các mục đích bán lẻ và xuyên biên giới dưới dạng token trên chuỗi. Thiết kế này sẽ kết hợp những thành quả trong nghiên cứu phát triển tiền kỹ thuật số Nhân dân tệ của ngân hàng trung ương với sức sáng tạo của các tổ chức thị trường, cho phép tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đảm nhận chức năng bán buôn, trong khi stablecoin được sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới và bán lẻ, từ đó thúc đẩy nhanh chóng việc lưu thông và quốc tế hóa Nhân dân tệ. Theo ông Tiêu Phong, stablecoin thực sự giải quyết vấn đề "km cuối" trong tài chính bao trùm, với giá trị cốt lõi là nâng cao khả năng tiếp cận dịch vụ tài chính. Các stablecoin chủ đạo như USDC (USD Coin) và USDT (Tether) đang mở rộng ranh giới của hệ thống tài chính truyền thống, cung cấp cho những người không thể dễ dàng tiếp cận hệ thống ngân hàng những phương tiện thanh toán và thanh toán hiệu quả, dễ dàng hơn. Ông cho rằng stablecoin và công nghệ token hóa sẽ thay đổi sâu sắc logic vận hành của thị trường tài chính toàn cầu: "Mười năm sau, stablecoin sẽ thúc đẩy token hóa trở thành công cụ thanh toán và thanh toán chủ đạo, cuối cùng thay thế cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống. Xu hướng 'tiền tốt đuổi tiền xấu' là không thể đảo ngược, vì stablecoin hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn, cấu trúc đơn giản hơn, và hỗ trợ giao dịch 7×24 giờ."

Do đó, Tiêu Phong cho biết: "Hồng Kông với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế của Trung Quốc, phải theo kịp hoặc thậm chí dẫn đầu xu hướng phát triển stablecoin. Hồng Kông đã ban hành "Quy định về stablecoin", hoàn thành quy trình lập pháp về stablecoin trên quy mô toàn cầu, đi trước Hoa Kỳ, đánh dấu một bước quan trọng trong việc xây dựng hệ thống stablecoin toàn cầu. Quy định này không chỉ có ý nghĩa tích cực lớn đối với hệ sinh thái công nghệ tài chính địa phương của Hồng Kông mà còn được xem là một động lực quan trọng để thúc đẩy quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Trong quá trình này, Hồng Kông có thể đóng vai trò là "cánh đồng thử nghiệm" cho sự phát triển stablecoin của Trung Quốc, thông qua mô hình thí điểm, tích lũy kinh nghiệm trong thiết kế thể chế, vận hành thị trường, phòng ngừa rủi ro, kịp thời phát hiện vấn đề và hoàn thiện cơ chế, nhằm đặt nền tảng cho chính sách và thực tiễn cho việc quảng bá stablecoin trên quy mô lớn hơn ở nội địa trong tương lai. Sau khi thử nghiệm thí điểm stablecoin tại Hồng Kông tương đối trưởng thành, có thể xem xét kết nối stablecoin nhân dân tệ offshore thông qua tài khoản thương mại tự do (FT) tại các khu vực cụ thể trong nội địa như cảng tự do Hải Nam, khu vực vịnh lớn Quảng Đông - Hồng Kông - Ma Cao, cảng tự do Thượng Hải.

Ba, thái độ quản lý của Hồng Kông: quy định chi tiết và hệ thống giấy phép

Hồng Kông, như một địa điểm thử nghiệm ưu tiên cho stablecoin nhân dân tệ offshore, có thiết kế và tiến triển trong hệ thống quản lý được chú ý đặc biệt. "Quy định về Stablecoin" kết hợp giữa "hệ thống cấp phép + thử nghiệm sandbox" để thiết lập một hệ thống kiểm soát ra vào với tiêu chuẩn cao và giám sát liên tục cho việc phát hành stablecoin và các hoạt động liên quan. Sau khi quy định được thông qua, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã khởi động chương trình "Sandbox cho các nhà phát hành stablecoin" vào tháng 3 năm nay, mời gọi các tổ chức có ý định tham gia thực hiện thử nghiệm dưới sự hướng dẫn của cơ quan quản lý, nhằm truyền đạt kỳ vọng và thu thập phản hồi từ ngành để chuẩn bị cho việc thực hiện hệ thống chính thức. Cơ chế sandbox này thể hiện mặt thực dụng của quản lý Hồng Kông: thử nghiệm trước khi hoàn tất lập pháp, tăng cường giao tiếp với thị trường, đảm bảo rằng khi quy định mới có hiệu lực sẽ diễn ra một cách suôn sẻ và khả thi hơn. Theo quy định và hướng dẫn đi kèm, bất kỳ ai tham gia phát hành stablecoin gắn với đồng tiền pháp định hoặc các hoạt động liên quan tại Hồng Kông đều phải có giấy phép do Cơ quan Quản lý Tiền tệ cấp. Phạm vi quản lý bao gồm việc phát hành, quản lý và quảng bá chủ động stablecoin, các tổ chức có giấy phép phải tuân thủ nghiêm ngặt nhiều yêu cầu khác nhau, bao gồm nhưng không giới hạn:

1. Dự trữ đầy đủ và an toàn tài sản: Stablecoin đang lưu hành phải được đảm bảo bằng tài sản có tính thanh khoản cao tương đương. Tài sản dự trữ phải đồng nhất với loại tiền tệ neo (trường hợp đặc biệt cần được phê duyệt), có thể là tiền mặt, tiền gửi ngân hàng và các tài sản rủi ro thấp khác, đồng thời được lưu giữ tách biệt với vốn của phát hành, thông qua các cấu trúc như ủy thác để bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ. Nhà phát hành cần xây dựng cơ chế quản lý dự trữ và kiểm soát rủi ro hoàn chỉnh, hàng tháng xác minh tính đầy đủ của dự trữ thông qua kiểm toán độc lập và công khai thông tin về quy mô và cấu trúc của dự trữ.

2. Cơ chế ổn định và quy trình đổi: Nhà phát hành có trách nhiệm duy trì sự ổn định của đồng tiền, cần thiết lập cơ chế hiệu quả để đảm bảo rằng stablecoin gắn liền với tỷ giá một cách lâu dài và đáng tin cậy. Người nắm giữ có quyền đổi stablecoin theo giá gắn liền, trong điều kiện bình thường, quy trình đổi nên hoàn tất trong khoảng thời gian từ T+0 đến T+1 ngày, và không được thu phí quá cao hoặc đặt ra điều kiện không hợp lý. Quy định này bảo vệ kỳ vọng thanh khoản của người dùng đối với stablecoin, ngăn ngừa việc rút tiền ồ ạt và rủi ro thanh khoản.

3. Giới hạn phạm vi kinh doanh: Nếu người phát hành stablecoin muốn mở rộng kinh doanh mới, họ phải được sự chấp thuận trước của cơ quan quản lý tài chính, và phải chứng minh có đủ nguồn lực cũng như kinh doanh mới sẽ không gây rủi ro lớn đối với trách nhiệm phát hành stablecoin của họ. Hành động này nhằm tránh việc người phát hành gặp rủi ro nghiêm trọng đến sự ổn định của stablecoin do tham gia vào các hoạt động kinh doanh có độ rủi ro cao.

4. Thực thể địa phương và quản trị: Người nộp đơn phải là một công ty được thành lập tại Hồng Kông và có văn phòng thực thể tại Hồng Kông. Ban lãnh đạo chính (như CEO, giám đốc điều hành và giám đốc) phải thường trú tại Hồng Kông để cơ quan quản lý có thể giám sát trực tiếp. Ngoài ra, người phát hành phải đáp ứng yêu cầu vốn tối thiểu, dự kiến không dưới 25 triệu đô la Hồng Kông hoặc 1% giá trị danh nghĩa của stablecoin đang lưu hành (lấy giá trị cao hơn trong hai giá trị này). Đội ngũ điều hành cần có đủ kiến thức và kinh nghiệm trong lĩnh vực liên quan, mọi thay đổi quyền kiểm soát và ban lãnh đạo đều phải được sự chấp thuận trước của cơ quan quản lý.

5. Chống rửa tiền và tuân thủ xuyên biên giới: Tổng Giám đốc Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, ông Ngụy Vĩ Văn, đặc biệt nhấn mạnh rằng tính chất ẩn danh và lưu thông xuyên biên giới của stablecoin sẽ mang lại những thách thức rủi ro như rửa tiền, tài trợ khủng bố, yêu cầu các nhà phát hành phải có khả năng đầy đủ trong việc chống rửa tiền (KYC/AML). Nếu hoạt động stablecoin liên quan đến các khu vực pháp lý khác, các ứng viên phải xây dựng một kế hoạch tuân thủ xuyên biên giới đầy đủ, đảm bảo bản thân và các đối tác có giấy phép cần thiết và tuân thủ các quy định địa phương tại các khu vực liên quan. Trong tương lai, Hồng Kông cũng sẽ tăng cường hợp tác quản lý xuyên biên giới thông qua các nền tảng quốc tế như Hội đồng Tài chính ổn định G20, thúc đẩy hoạt động của stablecoin phát triển lành mạnh và có trật tự trên toàn cầu.

Cơ quan quản lý Hồng Kông nhận thức rõ rằng stablecoin vừa là cơ hội đổi mới, vừa tiềm ẩn rủi ro. Thành viên Hội đồng Lập pháp Hồng Kông Ngô Kiệt Trang nhấn mạnh rằng stablecoin không phải là công cụ đầu cơ, mà là một phương tiện thanh toán dựa trên công nghệ Blockchain, bản thân nó không có không gian tăng giá. Hồng Kông, với tư cách là trung tâm tài chính quốc tế sớm xây dựng hệ thống quản lý stablecoin, hy vọng trong khi phòng ngừa rủi ro tài chính, sẽ để lại không gian phát triển cho các mô hình mới. Một mặt, cần phải nắm bắt cơ hội, biến Hồng Kông thành "mẫu hình toàn cầu" về việc tuân thủ stablecoin, hỗ trợ việc sử dụng xuyên biên giới số hóa của các loại tiền pháp định như Nhân dân tệ; mặt khác cũng cần theo dõi chặt chẽ các rủi ro tiềm ẩn, đảm bảo rằng "khi có vấn đề xảy ra, khung quản lý và pháp lý có thể phát huy tác dụng."

Hiện nay, các bên ở Hồng Kông thể hiện thái độ vừa nhiệt tình vừa lý trí đối với stablecoin: Chính phủ công khai bày tỏ sự ủng hộ phát triển stablecoin hợp pháp tại Hồng Kông thông qua các tuyên bố chính sách và khuyến khích cả khu vực công và tư cùng khám phá tính khả thi của việc sử dụng stablecoin có giấy phép trong các tình huống như thanh toán của chính phủ, thương mại xuyên biên giới; Hội đồng lập pháp theo dõi chặt chẽ các chi tiết thực thi quy định, đảm bảo hai thông báo đi kèm với quy định (bao gồm định nghĩa nhà đầu tư chuyên nghiệp, v.v.) được thông qua thuận lợi; Ngành tài chính Hồng Kông cũng xem đây là cơ hội mới để củng cố vị thế trung tâm tài chính quốc tế của Hồng Kông.

Bốn, Thách thức của sự thống trị đồng đô la: Tỷ lệ thành công của stablecoin nhân dân tệ là bao nhiêu?

Việc hình thành stablecoin nhân dân tệ offshore không thể không đối mặt với đề tài lớn "thách thức sự thống trị của đồng đô la". Đồng đô la từ lâu đã độc quyền vị trí trung tâm trong hệ thống tài chính và thanh toán toàn cầu, ngay cả trong thế giới tiền mã hóa cũng vậy: hiện tại, 10 stablecoin có giá trị thị trường lớn nhất gần như đều gắn liền với đô la, tổng quy mô khoảng 2580 tỷ đô la, khiến đô la thực sự trở thành lớp thanh toán mặc định trong lĩnh vực tài sản số. Thị phần của nhân dân tệ trong thanh toán xuyên biên giới truyền thống chưa đầy 3%, liệu stablecoin nhân dân tệ mới nổi có thể làm thay đổi cục diện này? Ngành công nghiệp đã so sánh từ nhiều khía cạnh như hiệu suất thanh toán, tín nhiệm hệ thống, tính tuân thủ và sự phối hợp xuyên biên giới.

Hiệu suất thanh toán

Lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới gặp phải những điểm đau, con đường chuyển tiền truyền thống dài, chi phí cao, tốc độ chậm. Công nghệ stablecoin được kỳ vọng sẽ cải thiện tình trạng này một cách đáng kể. Tiêu Dương đánh giá rằng stablecoin đã nâng cao hiệu quả thanh toán và thanh toán gấp nhiều lần, chi phí giảm gấp nhiều lần, và các khâu trung gian được giảm thiểu đáng kể. Nếu một công nghệ có thể giảm chi phí xuống còn một phần năm và tăng tốc độ lên năm lần, nó chắc chắn sẽ có sức sống mạnh mẽ. Nhưng cần lưu ý rằng, trước khi luật được ban hành, thanh toán bằng stablecoin chưa được đưa vào quy định KYC và phòng chống rửa tiền, mặc dù về mặt kỹ thuật, việc sử dụng stablecoin để thanh toán xuyên biên giới có hiệu quả cao hơn, nhưng thực tế sự khác biệt này phần nào đến từ sự khác biệt trong quy định, và khi quy định được chuẩn hóa, chi phí tuân thủ của stablecoin cũng có thể tăng lên. Điều này khiến cho stablecoin Nhân dân tệ cũng khó có thể lấy hiệu quả thanh toán làm điểm cách mạng để vượt qua thách thức vị thế độc quyền của đồng đô la.

Độ tin cậy của hệ thống

Chiều này liên quan đến hai lớp ý nghĩa, một là tín dụng của chính đồng tiền neo, hai là tính minh bạch và độ tin cậy của các sắp xếp phát hành stablecoin. Xét về đồng tiền neo, đô la Mỹ nhờ vào sức mạnh kinh tế và ưu thế của hệ thống tài chính Hoa Kỳ, lâu dài đã được các nhà đầu tư toàn cầu và các cơ quan chính phủ coi là nơi lưu trữ giá trị và đồng tiền định giá đáng tin cậy nhất, "đô la = tín dụng" đã ăn sâu vào quốc tế. Nhân dân tệ ngoài khơi mặc dù ngày càng mở rộng việc sử dụng, nhưng bị hạn chế bởi kiểm soát tài khoản vốn của Trung Quốc và mức độ chấp nhận quốc tế của nhân dân tệ còn hạn chế, hình ảnh tín dụng toàn cầu của nó tương đối yếu hơn so với đô la. Điều này có nghĩa là, một stablecoin neo theo nhân dân tệ cần phải giành được độ tin cậy giống như stablecoin đô la (như USDT, USDC, v.v.) trong mắt người dùng quốc tế, cần phải cung cấp đủ sự hỗ trợ về độ tin cậy trong sự ổn định chính sách vĩ mô, độ ổn định giá trị của nhân dân tệ và khả năng chuyển đổi. Như thị trường lo ngại, những nghi ngờ mà stablecoin nhân dân tệ phải đối mặt bao gồm: khả năng chuyển đổi của nhân dân tệ ngoài khơi (CNH) có đủ trơn tru không? Tỷ giá nhân dân tệ và chính sách có tồn tại rủi ro không thể dự đoán được không? Tất cả những điều này đều ảnh hưởng trực tiếp đến ý muốn của người dùng nước ngoài trong việc nắm giữ và sử dụng stablecoin nhân dân tệ. Khung quy định của Hồng Kông đã được thiết kế cẩn thận về cơ chế tin cậy của stablecoin: việc công khai thông tin bắt buộc, kiểm toán độc lập và quản lý tài sản đủ tiêu chuẩn sẽ giúp tăng cường tính minh bạch của dự trữ và độ an toàn của quỹ cho stablecoin nhân dân tệ. Ngược lại, các stablecoin đô la hiện đang thống trị (như USDT) trong những năm đầu đã phải chịu đựng nhiều nghi vấn về tính không minh bạch của dự trữ, tỷ lệ thương phiếu quá cao, v.v. Nếu stablecoin nhân dân tệ được thực hiện theo quy định của Hồng Kông với 100% tiền mặt tương đương dự trữ và công bố kết quả kiểm toán định kỳ, về độ tin cậy của dự trữ thậm chí có thể vượt trội hơn một số stablecoin đô la, từ đó tăng cường lòng tin của thị trường. Tổng quan, stablecoin nhân dân tệ muốn thách thức quyền lực đô la về mặt tín dụng, còn một chặng đường dài phía trước, nhưng thông qua sự quản lý nghiêm ngặt và thiết kế cơ chế minh bạch, ít nhất có thể thu hẹp khoảng cách với stablecoin đô la về "thiếu hụt niềm tin".

Tính tuân thủ và hợp tác toàn cầu

Đồng đô la không chỉ thể hiện quyền lực của nó qua chính bản thân tiền tệ, mà còn thông qua quyền tạo ra và thực thi các quy tắc tài chính toàn cầu của Mỹ. Sự mở rộng của stablecoin đồng đô la cũng phụ thuộc vào sự ảnh hưởng của hệ thống tài chính Mỹ — — một lượng lớn dự trữ stablecoin đồng đô la được đầu tư vào trái phiếu chính phủ Mỹ, cung cấp thêm nhu cầu hỗ trợ cho trái phiếu Mỹ. Trong bối cảnh này, việc ra mắt stablecoin đồng nhân dân tệ, ở một mức độ nào đó, là một sự khởi đầu mới bên ngoài khuôn khổ tài chính quốc tế hiện tại, và tính tuân thủ cũng như danh tính hợp pháp của nó cần phải được công nhận bởi các cơ quan quản lý của các quốc gia khác nhau để có thể được sử dụng rộng rãi. Trong lĩnh vực này, Hong Kong cung cấp một con đường khả thi: Do giấy phép của Hong Kong mang tính chất bệ phóng quốc tế, nếu các nhà phát hành stablecoin đồng nhân dân tệ được cấp giấy phép có thể thiết lập hồ sơ đáng tin cậy tại Hong Kong, sau đó tìm kiếm giấy phép tương ứng tại Singapore, châu Âu và những nơi khác, dần dần hòa nhập vào hệ thống tuân thủ địa phương, thì tính hợp pháp của việc lưu thông xuyên biên giới stablecoin đồng nhân dân tệ sẽ được nâng cao đáng kể. Trong tương lai, không loại trừ khả năng stablecoin có giấy phép Hong Kong có thể được công nhận hoặc miễn trừ tại các khu vực tài phán thân thiện, điều này sẽ giúp stablecoin đồng nhân dân tệ "đi ra ngoài". So với đó, stablecoin đô la hiện vẫn đang hoạt động ngoài sự quản lý tại nhiều quốc gia / khu vực (một số được coi là bất hợp pháp, một số thiếu quy định rõ ràng), điều này vừa là rủi ro vừa là cơ hội: Thị trường bên ngoài Mỹ có thể sẽ có thái độ cởi mở hơn đối với stablecoin đồng nhân dân tệ được quản lý bởi Hong Kong, ít nhất không bảo thủ hơn so với cách tiếp cận đối với stablecoin chưa được quản lý của Mỹ. Do đó, trong sự phối hợp và tuân thủ toàn cầu, stablecoin đồng nhân dân tệ chỉ cần giữ vững căn cứ tại Hong Kong và tìm kiếm sự hỗ trợ từ các trung tâm tài chính khu vực (như Singapore, Dubai, v.v.), sẽ có cơ hội xây dựng một mạng lưới tuân thủ xuyên biên giới, cùng tồn tại song song với stablecoin đô la, và từ đó chiếm lĩnh một phần thị trường giao dịch của đô la.

Hiệu ứng mạng và cơ sở người dùng

Cạnh tranh giữa các loại tiền tệ cuối cùng là cạnh tranh của hiệu ứng mạng. Một lý do quan trọng khiến đồng đô la thống trị là bởi vì trong cả thương mại truyền thống, định giá đầu tư hay giao dịch số mới nổi, mọi người đều sử dụng đô la, mạng lưới càng lớn thì lợi thế càng mạnh. Stablecoin đô la Mỹ theo xu hướng này, chiếm ưu thế trong thị trường tiền điện tử toàn cầu, hình thành một mạng lưới thanh khoản khổng lồ. Ví dụ, USDT được lưu thông rộng rãi trên các sàn giao dịch toàn cầu, thị trường OTC, và cả thương nhân lẫn cá nhân đều quen sử dụng nó như một trung gian giá trị. Stablecoin nhân dân tệ khởi đầu muộn, vốn đã ở vị trí mạng yếu, để thách thức đô la Mỹ cần phải nhanh chóng mở rộng mạng lưới của chính mình. Một mặt, Trung Quốc có khối lượng thương mại và hệ thống chuỗi cung ứng lớn nhất thế giới, nhiều thị trường mới nổi có quan hệ thương mại chặt chẽ với Trung Quốc, nếu stablecoin nhân dân tệ có thể được thúc đẩy đầu tiên trong các lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, tài chính chuỗi cung ứng, sẽ nhanh chóng tích lũy nhu cầu giao dịch thực và nhóm người dùng. Tiêu biểu là Tiêu Phong đã chỉ ra rằng, nhiều thương nhân nhỏ và vừa xuyên biên giới của Trung Quốc sẽ là một trong những người hưởng lợi lớn nhất từ stablecoin nhân dân tệ - trước đây họ gặp khó khăn trong việc thanh toán và giải quyết tài chính xuyên biên giới, trong khi stablecoin đã làm cho quá trình này trở nên dễ dàng hơn rất nhiều. Hiện tại, nhiều cư dân ở thị trường mới nổi đã nắm giữ USDT để phòng ngừa việc đồng nội tệ mất giá và kiểm soát vốn, từ đó mở rộng ảnh hưởng của đô la Mỹ ở những khu vực này. Nếu trong tương lai có một stablecoin nhân dân tệ tuân thủ quy định và nhận được giấy phép từ cơ quan quản lý địa phương, thì nhân dân tệ cũng có thể thâm nhập vào những thị trường này dưới hình thức số, tranh giành lãnh thổ với đô la Mỹ. Tất nhiên, việc xây dựng hiệu ứng mạng không phải là công việc trong một sớm một chiều. Để stablecoin nhân dân tệ giành được sự ưa chuộng của người dùng, ngoài việc cung cấp giá trị ổn định và đáng tin cậy cùng với trải nghiệm thanh toán hiệu quả và chi phí thấp, còn cần xây dựng giao diện sử dụng thuận tiện và các tình huống chấp nhận rộng rãi - bao gồm hỗ trợ ví, tiếp nhận thương nhân, và kênh đổi tiền. Stablecoin đô la Mỹ đã nhận được sự hỗ trợ liền mạch từ các ví tiền điện tử và nền tảng giao dịch toàn cầu, trong khi stablecoin nhân dân tệ vẫn cần xây dựng hệ sinh thái trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, một khi cơ quan quản lý giải quyết được các rào cản quy định, sức mạnh thị trường sẽ thúc đẩy nhanh chóng các ví và sàn giao dịch tiếp cận stablecoin nhân dân tệ, vì đối với các chủ thể thương mại, việc thêm một loại stablecoin chủ quyền có nghĩa là có thêm một nhóm người dùng tiềm năng từ một thị trường lớn.

Tóm lại, stablecoin nhân dân tệ khó có thể làm lung lay sự thống trị của đồng đô la trong ngắn hạn, nhưng sự ra mắt của stablecoin nhân dân tệ ngoài khơi đã đặt một quân cờ quan trọng trên bàn cờ tài chính số. Về lâu dài, việc stablecoin nhân dân tệ có thể thách thức đồng đô la hay không còn phụ thuộc vào bước tiến mở cửa tài chính của Trung Quốc và niềm tin của cộng đồng quốc tế đối với nhân dân tệ. Dù sao đi nữa, trên chiến trường mới của stablecoin, cuộc cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ về quyền kiểm soát tiền tệ đã bắt đầu.

Năm, Những thách thức tiềm tàng khác của stablecoin nhân dân tệ

Niềm tin của thị trường

Để bất kỳ đồng tiền nào được áp dụng rộng rãi, niềm tin là nền tảng. Quyền lực của đồng đô la Mỹ mặc dù được hỗ trợ bởi các yếu tố chính trị và quân sự, nhưng điều trực tiếp hơn là niềm tin của người dùng toàn cầu vào khả năng thanh toán và tính thanh khoản của đồng đô la. Để đồng nhân dân tệ ổn định giành được niềm tin tương tự, cần phải xây dựng sự bảo đảm tín dụng từ nhiều khía cạnh. Thứ nhất là chính sách đáng tin cậy. Thị trường lo ngại về "rủi ro chính trị" bao gồm: Liệu có thể sẽ áp dụng các hạn chế đột ngột đối với đồng nhân dân tệ ổn định do địa chính trị hoặc xu hướng quản lý không? Ví dụ, giả sử rằng trong tương lai, quan hệ Trung-Mỹ trở nên căng thẳng, liệu chính phủ Trung Quốc có thể hạn chế việc quy đổi đồng nhân dân tệ ổn định ra đô la Mỹ ở nước ngoài, hoặc yêu cầu kiểm tra các giao dịch cụ thể? Những nghi vấn này sẽ khiến một số người dùng quốc tế cảm thấy lo ngại. Để giải quyết điều này, các cơ quan quản lý Trung Quốc nên duy trì chính sách minh bạch và nhất quán, làm rõ ranh giới quản lý và thái độ hỗ trợ đối với đồng nhân dân tệ ổn định với thị trường, nhằm loại bỏ những nghi ngờ không cần thiết. Thứ hai là hoạt động đáng tin cậy. Các tổ chức phát hành stablecoin cần xây dựng danh tiếng, chẳng hạn như các ngân hàng lưu ký nên chọn các ngân hàng có uy tín quốc tế, việc kiểm toán nên được thực hiện bởi các công ty kiểm toán nổi tiếng toàn cầu, nhằm nâng cao niềm tin của các nhà đầu tư quốc tế. Dự kiến, Hong Kong sẽ cấp phép cho một số ít tổ chức có năng lực mạnh mẽ trong giai đoạn đầu, điều này cũng xuất phát từ suy nghĩ này: chọn lọc những điều tốt nhất, xây dựng mẫu mực để làm gương.

Ảnh hưởng của môi trường chính trị quốc tế

Là một sản phẩm đổi mới nhằm thách thức sự thống trị của đô la Mỹ, stablecoin Nhân dân tệ không thể tránh khỏi ảnh hưởng của cuộc chơi quốc tế. Có thể dự đoán rằng, phía Mỹ có thể sẽ nghi ngờ về nó. Một khi stablecoin Nhân dân tệ bắt đầu chiếm một phần nhất định trong dòng chảy tài chính toàn cầu, Mỹ có thể sẽ sử dụng nhiều cách để đàn áp, chẳng hạn như: yêu cầu các doanh nghiệp và tổ chức tài chính Mỹ không được tham gia vào mạng lưới stablecoin Nhân dân tệ, vận động các đồng minh từ chối chấp nhận thanh toán bằng stablecoin Nhân dân tệ, thậm chí gây áp lực lên các mạng lưới truyền thống như SWIFT không hợp tác với các ngân hàng thanh toán offshore Nhân dân tệ liên quan. Điều này không phải là lời nói quá - - trong quá khứ, Mỹ đã từng trừng phạt các ngân hàng của Iran và các quốc gia khác, loại bỏ khỏi SWIFT, và trong tương lai không loại trừ khả năng sẽ đưa tiền điện tử vào trong bộ công cụ trừng phạt.

Tóm lại, stablecoin nhân dân tệ offshore mang theo giấc mơ mới về sự quốc tế hóa của nhân dân tệ, nhưng cũng phải đối mặt với những thử thách phức tạp của thực tế. Từ an toàn tài chính nội địa đến cuộc chơi tiền tệ quốc tế, từ an toàn công nghệ đến việc nuôi dưỡng người dùng, mỗi bước đi đều cần phải vững chắc và có quy tắc. Sự xuất hiện của stablecoin nhân dân tệ không có nghĩa là sẽ ngay lập tức làm rung chuyển quyền lực của đồng đô la, mà giống như một khởi đầu của cuộc chiến lâu dài — — trong thế giới rộng lớn của kinh tế số và thị trường mới nổi, nhân dân tệ sẽ thông qua stablecoin như một phương tiện mới để giành được nhiều tỷ lệ sử dụng và sự công nhận hơn. Trong vài năm tới, chúng ta có thể sẽ không thấy vị trí của đồng đô la bị thay thế, nhưng có thể sẽ thấy cấu trúc độc tôn của đồng đô la dần được viết lại: sự đồng tồn tại và cạnh tranh của nhiều stablecoin hợp pháp như đồng đô la, euro, nhân dân tệ, v.v., hệ thống tiền tệ toàn cầu sẽ tiến hóa theo hướng đa dạng và cân bằng hơn.

Tham khảo bài viết: