Ethereum đang trong "cuộc đại cải cách": là thời điểm nhập một vị thế tốt, hay là tín hiệu chạy trốn?

Tác giả: SoSo Value

Thị trường lại trở nên khó nắm bắt.

Một mặt, giá ETH không tăng mạnh cũng không giảm mạnh, khiến các nhà đầu tư không yên lòng; mặt khác, những tiêu đề tin tức đáng lo ngại liên tục xuất hiện - "23 tỷ USD ETH đang xếp hàng để được rút, đây là áp lực bán lớn nhất trong lịch sử!" Nỗi hoảng sợ nhanh chóng lan rộng. Giống như bạn đang ở trong một rạp hát, đèn bắt đầu nhấp nháy, khán giả ở hàng ghế trước bắt đầu rời khỏi. Bạn bắt đầu nghi ngờ: "Buổi biểu diễn này có sắp sụp đổ không? Tôi cũng nên rút lui sao?"

Nhưng đừng vội vàng. Trước khi bạn nhấn nút "Bán" một cách bốc đồng, hãy để chúng ta bình tĩnh và cẩn thận điều tra lại câu hỏi cơ bản nhất: Ai đang bán? Quan trọng hơn, ai đang mua? Khi bạn nhận ra được bài của cả hai bên, bạn sẽ nhận ra rằng đây không phải là một cơn sốt mua sắm do hoảng loạn gây ra - mà là một cuộc chơi đang được xáo trộn lại, có thể quyết định tương lai.

Bước 1: Người bán - Ai đang bán ETH?

Gần đây, áp lực bán tháo quy mô lớn của ETH đến từ ba hướng:

Các nhà đầu tư sớm chốt lời: Khi ETH lập đỉnh mới, nhiều người nắm giữ lâu dài quyết định chốt lời và giảm vị thế.

Sự kiện rút tiền quy mô lớn của người đặt cọc trên chuỗi: Kể từ khi nâng cấp Shapella cho phép rút ETH linh hoạt hơn, một lượng lớn token đã bị khóa trước đó đã vào lưu thông, trong đó một số đã được bán.

Các tổ chức và cá voi tái cấu trúc ở đỉnh cao: Một số tổ chức và tài khoản lớn đã bán ra ở mức cao gần đây, chuyển sang các tài sản khác hoặc thực hiện các giao dịch đầu cơ.

Hoạt động bán hàng lớn nhất và địa chỉ chính

Vào tháng 7 năm 2025, một sự kiện bán tháo lớn đã xảy ra tại tổ chức nổi tiếng Trend Research: trong vòng 24 giờ, họ đã bán ra 69,946 ETH (khoảng 218 triệu USD), trong đó bao gồm một giao dịch bán 21,000 ETH (khoảng 67 triệu USD). Ngay cả sau đợt bán tháo, ví của Trend Research vẫn nắm giữ 115,187 ETH, cho thấy đây là một sự tái cân bằng danh mục đầu tư hoặc chốt lời theo giai đoạn, chứ không phải là "bán tháo toàn diện".

Một nhà bán hàng lớn khác là một tài khoản cá voi (đã bán 40.000 ETH, trị giá khoảng 127 triệu USD, đã chuyển đến sàn Kraken). Vào tháng 7, tổng doanh thu của các tổ chức và tài khoản cá voi đã vượt qua 374 triệu USD.

Quỹ Ethereum cũng bị nghi ngờ đã bán, nhưng họ đã làm rõ rằng một phần bán thực sự được thực hiện bởi tổ chức phi lợi nhuận Argot Collective, tổ chức hỗ trợ cơ sở hạ tầng Ethereum, họ đã bán 1,210 ETH làm nguồn vốn phát triển.

Đặc điểm và quy trình bán tháo

Phần lớn việc bán tháo đến từ các tổ chức và cá voi, là một kiểu "thanh lý một lần" điển hình để chốt lời, chứ không phải là việc bán tháo hoảng loạn mù quáng.

Phần lớn ETH đã bán ra đã chảy vào các sàn giao dịch tập trung (như Kraken, Binance), một phần nhanh chóng được hấp thụ bởi nhu cầu từ vốn mới và ETF.

Thực tế là, cá voi và nhà đầu tư tổ chức mua và bán đồng thời ở điểm cao và thấp, một bên là chốt lời, bên kia là tích lũy dài hạn. Nhận thức chính: Đợt rút tiền này là hiện tượng bình thường giữa kỳ của thị trường bò, về bản chất là tối ưu hóa và củng cố cấu trúc nhà đầu tư.

Bước hai: Ai đang mua? Dòng "đường ống" mới từ Phố Wall chảy vào

Với sự rút lui của "tiền cũ", ai sẽ trở thành người mua lớn mới? Câu trả lời là: Phố Wall - cụ thể là ETF giao ngay Ethereum.

Nếu thị trường tiền điện tử là một cái ao, thì ETF Ethereum giao ngay giống như một ống dẫn khổng lồ mới được xây dựng, kết nối trực tiếp nó với đại dương vốn toàn cầu (tài chính truyền thống). Kể từ khi ra mắt, ETF Ethereum giao ngay của Mỹ đã thu hút 8,32 tỷ USD dòng vốn ròng và hiện nắm giữ hơn 4,4% tổng lượng ETH lưu hành. Chỉ riêng ETF Ethereum iShares của BlackRock (ETHA) đã nắm giữ hơn 2,2% tổng cung ETH.

Dữ liệu thống kê cho thấy, dòng vốn của ETH ETF có tính độc lập cao: ngay cả trong thời gian thị trường biến động, khi Bitcoin ETF bị rút vốn, ETH ETF vẫn như một nam châm, ổn định thu hút dòng vốn vào.

Sự khác biệt này đã phát đi một tín hiệu mạnh mẽ: Các khoản đầu tư chảy vào ETH không phải là thụ động hoặc bị thúc đẩy bởi xu hướng, mà là sự phân bổ chiến lược đã được suy nghĩ kỹ lưỡng.

Cũng giống như các nhà đầu tư chứng khoán chọn mua cổ phiếu blue-chip lớn thứ hai (Ethereum) khi chỉ số đầu ngành (Bitcoin) dao động, các tổ chức đang công nhận ETH như "dầu mỏ số" và giá trị độc đáo của nền tảng phi tập trung.

Một nguồn lực chính khác thúc đẩy sự tăng giá của ETH đến từ các công ty niêm yết thông minh và các "cá voi" tổ chức. Những nhà đầu tư này giờ đây không còn coi ETH là một công cụ giao dịch đầu cơ, mà là một tài sản sản xuất có khả năng tạo ra lợi nhuận và được đưa vào bảng cân đối kế toán. Các giám đốc tài chính doanh nghiệp hiện nay sẽ hỏi: "ETH có thể mang lại cho tôi bao nhiêu lợi nhuận ổn định?", thay vì "Giá có thể tăng đến mức nào?" - điều này đánh dấu sự chuyển hướng rõ rệt của họ sang đầu tư giá trị.

Khi các doanh nghiệp bắt đầu chuyển đổi một phần bảng cân đối kế toán của họ thành ETH, điều này đánh dấu sự công nhận cuối cùng của ngành đối với giá trị của ETH. Điều này có ý nghĩa hơn so với việc đầu tư đầu cơ ngắn hạn.

Những hiểu biết quan trọng: "tiền thông minh" trên Phố Wall đang thiết lập các vị thế mua cấu trúc thông qua các quỹ ETF và công ty đầu tư. Dòng vốn này ổn định, độc lập và mạnh mẽ, tạo ra một sự hỗ trợ giá mạnh mẽ cho ETH.

Bước ba: Giải thích về việc rút lui của người xác thực - Sự thay đổi của "cổ đông lớn"

Manh mối tiếp theo nằm ở lõi của mạng Ethereum: động thái của các xác nhận viên. Gần đây, một số lượng xác nhận viên kỷ lục đã gia nhập hàng đợi thoát, khiến mọi người lo ngại về việc các thành viên cốt lõi rời bỏ hàng loạt. Nhưng đây thực sự có phải là dấu hiệu của việc "mọi người đều chạy trốn" không?

Hãy thay đổi góc nhìn một chút. Hãy tưởng tượng rằng nhà hàng hot nhất trong thành phố luôn đông đúc, bên ngoài còn có người xếp hàng chờ đợi. Khi những thực khách đã ăn xong và rời đi, để lại bàn trống, điều này có nghĩa là nhà hàng này sẽ phá sản sao? Chắc chắn là không; điều này chỉ có nghĩa là những người khác cuối cùng cũng có cơ hội vào bên trong! Hiện tại, sự thay đổi của các trình xác thực giống như "tỷ lệ quay vòng bàn ăn" của nhà hàng hot này.

Tính đến ngày 23 tháng 7, có khoảng 519.000 ETH (tương đương 1,92 tỷ USD) đang chờ rút khỏi mạng (đây là số lượng chờ lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2024), việc rút tiền gặp phải sự chậm trễ hơn 9 ngày.

Andy Cronk (người đồng sáng lập Figment, nhà cung cấp dịch vụ staking): "Khi giá tăng, mọi người sẽ rút staking và bán để khóa lợi nhuận. Chúng tôi đã thấy các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức lặp lại hành vi này trong nhiều chu kỳ." Ông cũng chỉ ra rằng việc các tổ chức lớn thay đổi nhà lưu ký hoặc công nghệ ví cũng có thể gây ra việc rút staking.

Mặc dù vậy, áp lực từ thị trường không lớn - nhu cầu cho các xác thực viên mới tham gia vẫn rất mạnh mẽ, với 357,000 ETH (khoảng 1,3 tỷ USD) đang chờ gia nhập, thời gian chờ cho các xác thực viên đã đạt mức dài nhất kể từ tháng 4 năm 2024 (6 ngày).

Một số nhu cầu mới có thể đến từ quỹ kho bạc ETH; Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã làm rõ rằng việc staking không vi phạm pháp luật, điều này đã kích thích thêm sự quan tâm của các tổ chức.

Kể từ cuối tháng 5, số lượng người xác thực hoạt động đã tăng thêm 54.000 người, đạt gần 1,1 triệu kỷ lục.

“Rút lui” (các validator trong hàng chờ rút tiền): chủ yếu là các nhà đầu tư sớm hoặc các nhà đầu tư mạo hiểm khóa lợi nhuận sau nhiều năm đầu tư - kế hoạch “lợi nhuận đầu tư”, thay vì bán tháo vì hoảng sợ.

“Vào”（Kích hoạt các xác thực trong hàng đợi）：357.000 ETH đang xếp hàng chờ gia nhập——vốn dài hạn mới và vững chắc muốn “nhận lấy gậy tiếp sức”, có cái nhìn lạc quan về tương lai của Ethereum.

Những hiểu biết quan trọng: Đây không phải là một "cuộc chạy" một chiều, mà là một sự chuyển giao cổ đông tích cực. Các nhà đầu tư ngắn hạn đang chuyển nhượng cổ phần của họ cho các nhà đầu tư giá trị dài hạn, từ đó tối ưu hóa sự tham gia mạng lưới và đặt nền tảng vững chắc cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Ethereum.

Khám phá sâu sắc: Ba động cơ giá trị của ETH

Động cơ một: Ma lực giá trị của cơ chế giảm phát

Kể từ khi nâng cấp EIP-1559, phí cơ bản của mỗi giao dịch sẽ tự động tiêu hủy một phần. Với sự gia tăng mạnh mẽ của hoạt động mạng, số lượng ETH bị tiêu hủy vượt quá lượng phát hành, dẫn đến sự suy giảm của ETH, cung cấp liên tục giảm. Khác với tiền tệ pháp định (nơi mà lượng phát hành dễ dàng mất kiểm soát) và Bitcoin (với giới hạn cố định), sự suy giảm của ETH tạo ra một giá trị neo mạnh mẽ hơn. Cộng đồng vui đùa gọi nó là "tiền tệ siêu âm": sự khan hiếm của ETH ngày càng gia tăng, trong khi sức mua và khả năng lưu trữ giá trị của mỗi ETH đều đang tăng lên.

Động cơ thứ hai: Staking trên chuỗi - "Trái phiếu dài hạn" của nền kinh tế

Mỗi ETH được stake giống như một trái phiếu chính phủ dài hạn - được khóa để đảm bảo an ninh mạng và trả lãi suất hấp dẫn (phần thưởng staking). Hiện tại, ETH được stake đã vượt quá 34 triệu (khoảng 29% tổng nguồn cung), điều này có nghĩa là gần một phần ba ETH đã trở thành trụ cột của nền kinh tế Ethereum.

Kể từ khi nâng cấp Shapella kích hoạt tính năng rút tiền linh hoạt, lượng staking ròng đã tăng hơn 12 triệu ETH, cho thấy niềm tin mạnh mẽ vào dài hạn.

ETH được staking không chỉ có thể nhận thưởng, mà còn có thể giảm nguồn cung lưu thông và thiết lập mức giá đáy cho ETH.

Động cơ ba: Giám sát thuận lợi thu hút dòng chảy stablecoin và tăng trưởng trên chuỗi

Sự ra mắt của dự luật quản lý stablecoin của Mỹ (GENIUS Act) đã thúc đẩy nhiều ông lớn trong lĩnh vực tài chính và công nghệ công bố các kế hoạch stablecoin mới, gây ra một cuộc "đua stablecoin". Tổng giá trị thị trường của stablecoin gần đây đã đạt 244 tỷ USD, trong đó hệ sinh thái Ethereum chiếm 54%.

Khi stablecoin đổ vào Ethereum, giống như những chiếc "tàu mới" khổng lồ mang tiền mặt từ thế giới thực vào nền kinh tế blockchain. Điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển của thị trường DeFi trên chuỗi, tăng cường tiêu thụ Gas và tạo ra nhu cầu liên tục đối với ETH (để thanh toán phí và staking).

Đánh giá rủi ro: Không phải lúc nào cũng suôn sẻ

Mặc dù triển vọng tươi sáng, nhưng chúng ta phải đánh giá thực tế các rủi ro và thách thức:

*ETH được phân loại là hàng hóa; còn có tranh cãi về một số sản phẩm staking/derivative, nhưng môi trường quy định đang trở nên rõ ràng.

Kết luận: Đối phó với sự không chắc chắn

Dưới lớp "băng" trên bề mặt (biến động giá, thoát ra), "ngọn lửa" của Ethereum - đến từ việc mua cấu trúc của ETF và tái cấu trúc vốn - đang bùng cháy. Sự "cải tổ lớn" này không phải là dấu hiệu của sự suy tàn, mà là sự phục hồi của một hệ sinh thái khỏe mạnh và mạnh mẽ hơn.

Kết luận rất rõ ràng: Đối với những nhà đầu tư có khả năng vén màn sương mù, nhận diện được xu hướng cấu trúc, sự rung lắc của thị trường hôm nay không phải là một tình huống "trốn chạy", mà là một cơ hội mua vào chiến lược. Đối với thị trường tăng trưởng dài hạn ở thị trường thứ cấp, chỉ có thông qua khối lượng giao dịch có ý nghĩa và sự tích lũy, giá cả và giá trị mới có thể thực sự hướng tới sự đồng nhất.

Câu hỏi thực sự của nhà đầu tư là: Bạn sẵn sàng dành bao nhiêu thời gian, niềm tin và kiên nhẫn cho chuyến đầu tư này?