Tác giả: Memento Research; Dịch: Jinse Finance xiaozou
Bài viết này sẽ định vị trò chơi thẻ bài sưu tầm Pokémon (Trading Card Game, TCG) lâu bền như một IP sưu tầm độc đáo, hiện đang đổ vào lĩnh vực chuỗi mã hóa dưới hình thức nền tảng "RWA × Gacha" (Chú thích: Gacha, rút thẻ, từ danh từ tiếng Nhật gachapon) để tạo thành một nền kinh tế thực sự kết hợp nhu cầu quy mô trên di động với phân phối bản địa của tiền mã hóa.
Bài viết bao gồm nhiều nội dung, bao gồm tỷ lệ sở hữu trí tuệ TCG và hiệu suất tài sản, phễu nhu cầu trên thiết bị di động, tăng trưởng nền tảng trên chuỗi, chất lượng lưu lượng và nhóm người dùng, hiệu quả kinh tế đơn vị trong các kịch bản khác nhau, cũng như rủi ro và các yếu tố thúc đẩy.
Chúng tôi đã rút ra từ nghiên cứu dữ liệu:
Gacha chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch trên nền tảng;
5-20% người dùng đóng góp khoảng 90% doanh thu;
Tỷ lệ hoa hồng ròng sau khi trừ đi việc mua lại dao động giữa 12% đến 31%.
1**、Tổng quan thị trường và giới thiệu bối cảnh**
Pokémon tiếp tục duy trì tỷ lệ chiếm lĩnh tâm trí toàn cầu tương đương với Disney (2017-2025), vượt trội hơn các IP phổ biến khác dành cho người hâm mộ (Marvel, One Piece và gần đây là Labubu đang nổi tiếng).
Hiệu ứng Lindy cho thấy: Thời gian tồn tại của sự vật càng lâu, tuổi thọ dự kiến còn lại càng dài. Sự chú ý kéo dài rất quan trọng đối với tính thanh khoản lâu dài; điều này giải thích tại sao thị trường thứ cấp sẽ không sụp đổ do các yếu tố vĩ mô ngắn hạn (ví dụ: đồng hồ, thẻ TCG hiếm, tác phẩm nghệ thuật và ô tô cổ điển).
Chúng tôi cần làm rõ rằng: quy mô sự quan tâm tìm kiếm ≠ số tiền tiêu dùng, nhưng đây là chỉ số dẫn đầu của hoạt động TCG, phần sau sẽ trình bày cách mà sự chú ý được chuyển đổi thành hành vi chi trả.
Kể từ tháng 11 năm 2017, chỉ số thẻ bài Pokémon đã vượt trội hơn khoảng 4,7 lần so với chỉ số S&P 500, thậm chí còn đi ngang với xu hướng của Bitcoin - các sự kiện cụ thể (sự kiện quảng bá của Logan Paul, cuộc khủng hoảng đại dịch Covid-19, kỷ niệm 25 năm) đã thúc đẩy đà này.
Pokémon TCG Pocket (TCGP) đã tạo ra khoảng 9,153 triệu đô la doanh thu trong 6 tháng, vượt xa các sản phẩm di động Pokémon khác, trong khi tổng chi tiêu của Pokémon GO (8.6 tỷ đô la) xác nhận nền tảng chi trả của IP này. Điều này cho thấy một cái phễu chi tiêu lớn từ việc mở gói thẻ, cũng như cách mà cơ chế gacha trở thành máy kiếm tiền.
Doanh thu ứng dụng 477,5 triệu USD trong nửa đầu năm 2025 (thể hiện sức mạnh ngay từ đầu chu kỳ) cho thấy hiệu ứng "bùng nổ sản phẩm mới" được thúc đẩy bởi việc mở hộp ví kỹ thuật số. Giống như hiện tượng Labubu, điều này xác nhận sức hấp dẫn liên tục của mô hình kinh tế hộp mù — nền tảng gacha đã tái hiện lại mô hình hành vi tương tự bằng thẻ vật lý.
Hộp mù và văn hóa gacha xuất phát từ máy nhồi kẹo của Nhật Bản: nhận được đồ chơi/hình nhân từ bộ sưu tập một cách ngẫu nhiên, có đặc điểm chi phí thấp và tỷ lệ mua lại cao. Trong khi đó, TCG tập trung vào cơ hội rút thẻ bài quý hiếm có giá trị cao. Sự kết hợp của cả hai là hiệu quả vì:
Sản phẩm bất ngờ: Việc trúng thẻ hiếm rõ ràng có thể kích thích mạnh mẽ sự tiết dopamine;
Cộng đồng + hiệu ứng xem: video unbox, livestream mở gói, văn hóa khoe trên mạng xã hội;
Tài chính hóa: Ví/ hộp tự trở thành tài sản có thể giao dịch (hộp Pokémon niêm phong, thùng hàng Pop Mart).
Tập trung vào Courtyard (Polygon), Collector's Crypt (Solana), Phygitals (Solana) và Emporium (Solana) nền tảng.
Khối giao dịch token thẻ bài đạt đỉnh lịch sử khoảng 114,5 triệu USD vào tháng 8 năm 2025, tăng khoảng 6,2 lần so với tháng 1 năm 2025 - dữ liệu này bao gồm bốn nền tảng chủ đạo: Courtyard (Polygon), Collector Crypt, Phygitals và Emporium (ba nền tảng sau đều dựa trên Solana).
Dữ liệu này cho thấy các nền tảng này hình thành tính thanh khoản bền vững như thế nào thông qua hiệu ứng mạng tổng hợp (độ sâu kho hàng × quy mô người dùng).
Chú ý: Khối lượng giao dịch bao gồm cơ chế gacha và giao dịch trên thị trường.
Dữ liệu rõ ràng cho thấy, cơ chế Gacha là động lực chính (chiếm khoảng 90-99% tổng khối lượng giao dịch của bốn nền tảng lớn), điều này chính xác tiết lộ nguồn gốc thực sự của phần lớn doanh thu (lợi nhuận từ gói thẻ, phí giao dịch và lợi nhuận từ việc mua lại), chứ không phải giao dịch điểm đến điểm trên thị trường thứ cấp.
Chi tiêu Gacha đã mở rộng từ khoảng 10,4 triệu USD (tháng 1) lên khoảng 61,1 triệu USD (tháng 8), với mức tăng khoảng 4,9 lần. Nhất quán với xu hướng thịnh vượng gần đây của các nền tảng thẻ bài truyền thống, những nền tảng trên chuỗi này đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Đáng chú ý hơn, tốc độ tăng trưởng chi tiêu của người dùng đã vượt qua tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch trên thị trường, điều này có nghĩa là người dùng có sự chấp nhận tốt đối với mô hình mua lại/yêu cầu vòng lặp.
Về thị phần, Courtyard giữ vị trí dẫn đầu, nhưng thị phần của Collector Crypt đã tăng mạnh từ khoảng 9,8% (tháng 1) lên khoảng 36,5% (tháng 8); Courtyard chiếm khoảng 61,4%; Phygitals chiếm khoảng 2%; Emporium chiếm khoảng 0,1%.
3**、**Thói quen chi tiêu và tình hình tài chính của người dùng Gacha
Phân tích đóng góp thu nhập và phân bố tiêu dùng của người dùng ở các cấp độ khác nhau cùng với sự phân tích tổng thu nhập
**（1）**Courtyard
Về Courtyard, từ mô hình tiêu dùng có thể thấy 74,5% người dùng chi tiêu ≤50 USD, trong khi chỉ khoảng 5,9% người dùng đã đóng góp khoảng 90,5% tổng chi tiêu gacha. Đây là mô hình kinh tế cá voi điển hình.
Từ đầu năm đến nay (1-8 tháng), doanh thu tiêu dùng gacha của Courtyard khoảng 203 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận ròng sau khi mua lại khoảng 21,5%. Điều này cho thấy dưới hiệu ứng quy mô, ngay cả khi có lượng hàng tồn kho lớn, "gacha + mua lại" vẫn có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận ròng trên 20%.
**（2）**Collector Crypt
Dữ liệu từ Collector Crypt cho thấy 17,5% người dùng chiếm khoảng 92,8% tổng chi tiêu, trong đó khoảng 49,6% người dùng chi tiêu trên 1000 đô la. Phân bố chi tiêu của họ sâu sắc hơn Courtyard, thiên về nhóm "nhà sưu tập có sức mạnh". Chiến lược định giá, tốc độ mua lại và kế hoạch series nên phản ánh khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn.
Nền tảng này đã tiêu tốn khoảng 75,3 triệu USD cho Gacha từ đầu năm đến nay, với khoảng 66,1 triệu USD được sử dụng cho việc mua lại và chi phí bản quyền vừa phải, tỷ lệ lợi nhuận ròng khoảng 12,5%. So với tỷ lệ lợi nhuận ròng thấp hơn của Courtyard, điều này cho thấy họ có thể áp dụng chiến lược mua lại táo bạo hơn, cấu trúc chi phí khác hoặc mức hàng tồn kho cao hơn, phần lớn doanh thu đã được nhúng vào cơ chế gacha.
**（3）**Phygitals
Dữ liệu từ nền tảng Phygitals cho thấy 71,9% người dùng chi tiêu ≤50 đô la, nhưng khoảng 9,5% người dùng đã đóng góp khoảng 93,6% tổng chi tiêu. Từ đầu năm đến nay, chi tiêu cho gacha khoảng 2 triệu đô la, sau khi mua lại khoảng 1,42 triệu đô la, tỷ lệ lợi nhuận ròng khoảng 30,7%; Lưu ý: hầu hết thẻ chỉ được mua sắm khi yêu cầu.
Mô hình mua sắm theo nhu cầu có thể tạo ra lợi nhuận ròng cao hơn ở quy mô nhỏ hơn, vì không cần phải chịu chi phí bán hàng trước, điều này đặc biệt có lợi cho các nền tảng thiếu bảng cân đối tài chính vững mạnh. Nhưng rủi ro sẽ chuyển sang giai đoạn thực hiện - bất kỳ sự chậm trễ nào hoặc sai sót của nhà cung cấp đều có thể nhanh chóng làm mất lòng tin của người dùng.
**（4）**Emporium
Khoảng 46,6% người dùng trên nền tảng Emporium đóng góp khoảng 93,5% doanh thu, và khoảng 73,8% người dùng chi tiêu hơn 250 đô la. Dữ liệu cho thấy nền tảng này nhắm đến nhóm tiêu dùng trung cao, tập trung nhiều người sưu tập trung thành hơn. Từ đầu năm đến nay, doanh thu gacha khoảng 350.000 đô la, sau khi mua lại khoảng 270.000 đô la, tỷ suất lợi nhuận ròng khoảng 20,5%.
4**、Kết luận**
Đối với tất cả các nền tảng, cơ chế Gacha chính là hoạt động cốt lõi - vì nó chiếm 90-99% dòng tiền; đưa nó lên chuỗi để thu hút những người đam mê cộng đồng tiền điện tử, từ đó đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
Các nhóm cá voi khác nhau có các con đường hoạt động khác nhau: Courtyard = Cơ sở người dùng rộng rãi + Một số ít cá voi; Collector Crypt/Emporium = Nhóm người tiêu dùng sâu; Phygitals = Cấu trúc hình đòn bẩy kết hợp với lợi thế trong việc nhận hàng và mua sắm.
Tỷ suất lợi nhuận ròng là kết quả của định hướng chính sách. Tần suất mua lại, cấu trúc chi phí và mô hình tồn kho cùng nhau quyết định nền tảng hoạt động ở mức lợi nhuận ròng khoảng 12%, 20% hay 30%.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Báo cáo về tình trạng mã hóa kỹ thuật số thẻ bài Pokémon
Tác giả: Memento Research; Dịch: Jinse Finance xiaozou
Bài viết này sẽ định vị trò chơi thẻ bài sưu tầm Pokémon (Trading Card Game, TCG) lâu bền như một IP sưu tầm độc đáo, hiện đang đổ vào lĩnh vực chuỗi mã hóa dưới hình thức nền tảng "RWA × Gacha" (Chú thích: Gacha, rút thẻ, từ danh từ tiếng Nhật gachapon) để tạo thành một nền kinh tế thực sự kết hợp nhu cầu quy mô trên di động với phân phối bản địa của tiền mã hóa.
Bài viết bao gồm nhiều nội dung, bao gồm tỷ lệ sở hữu trí tuệ TCG và hiệu suất tài sản, phễu nhu cầu trên thiết bị di động, tăng trưởng nền tảng trên chuỗi, chất lượng lưu lượng và nhóm người dùng, hiệu quả kinh tế đơn vị trong các kịch bản khác nhau, cũng như rủi ro và các yếu tố thúc đẩy.
Chúng tôi đã rút ra từ nghiên cứu dữ liệu:
Gacha chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch trên nền tảng;
5-20% người dùng đóng góp khoảng 90% doanh thu;
Tỷ lệ hoa hồng ròng sau khi trừ đi việc mua lại dao động giữa 12% đến 31%.
1**、Tổng quan thị trường và giới thiệu bối cảnh**
Pokémon tiếp tục duy trì tỷ lệ chiếm lĩnh tâm trí toàn cầu tương đương với Disney (2017-2025), vượt trội hơn các IP phổ biến khác dành cho người hâm mộ (Marvel, One Piece và gần đây là Labubu đang nổi tiếng).
Hiệu ứng Lindy cho thấy: Thời gian tồn tại của sự vật càng lâu, tuổi thọ dự kiến còn lại càng dài. Sự chú ý kéo dài rất quan trọng đối với tính thanh khoản lâu dài; điều này giải thích tại sao thị trường thứ cấp sẽ không sụp đổ do các yếu tố vĩ mô ngắn hạn (ví dụ: đồng hồ, thẻ TCG hiếm, tác phẩm nghệ thuật và ô tô cổ điển).
Chúng tôi cần làm rõ rằng: quy mô sự quan tâm tìm kiếm ≠ số tiền tiêu dùng, nhưng đây là chỉ số dẫn đầu của hoạt động TCG, phần sau sẽ trình bày cách mà sự chú ý được chuyển đổi thành hành vi chi trả.
Kể từ tháng 11 năm 2017, chỉ số thẻ bài Pokémon đã vượt trội hơn khoảng 4,7 lần so với chỉ số S&P 500, thậm chí còn đi ngang với xu hướng của Bitcoin - các sự kiện cụ thể (sự kiện quảng bá của Logan Paul, cuộc khủng hoảng đại dịch Covid-19, kỷ niệm 25 năm) đã thúc đẩy đà này.
Pokémon TCG Pocket (TCGP) đã tạo ra khoảng 9,153 triệu đô la doanh thu trong 6 tháng, vượt xa các sản phẩm di động Pokémon khác, trong khi tổng chi tiêu của Pokémon GO (8.6 tỷ đô la) xác nhận nền tảng chi trả của IP này. Điều này cho thấy một cái phễu chi tiêu lớn từ việc mở gói thẻ, cũng như cách mà cơ chế gacha trở thành máy kiếm tiền.
Doanh thu ứng dụng 477,5 triệu USD trong nửa đầu năm 2025 (thể hiện sức mạnh ngay từ đầu chu kỳ) cho thấy hiệu ứng "bùng nổ sản phẩm mới" được thúc đẩy bởi việc mở hộp ví kỹ thuật số. Giống như hiện tượng Labubu, điều này xác nhận sức hấp dẫn liên tục của mô hình kinh tế hộp mù — nền tảng gacha đã tái hiện lại mô hình hành vi tương tự bằng thẻ vật lý.
Hộp mù và văn hóa gacha xuất phát từ máy nhồi kẹo của Nhật Bản: nhận được đồ chơi/hình nhân từ bộ sưu tập một cách ngẫu nhiên, có đặc điểm chi phí thấp và tỷ lệ mua lại cao. Trong khi đó, TCG tập trung vào cơ hội rút thẻ bài quý hiếm có giá trị cao. Sự kết hợp của cả hai là hiệu quả vì:
Sản phẩm bất ngờ: Việc trúng thẻ hiếm rõ ràng có thể kích thích mạnh mẽ sự tiết dopamine;
Cộng đồng + hiệu ứng xem: video unbox, livestream mở gói, văn hóa khoe trên mạng xã hội;
Tài chính hóa: Ví/ hộp tự trở thành tài sản có thể giao dịch (hộp Pokémon niêm phong, thùng hàng Pop Mart).
2**、Token hóa**** thẻ**** Pokémon**** trên**** chuỗi**
Tập trung vào Courtyard (Polygon), Collector's Crypt (Solana), Phygitals (Solana) và Emporium (Solana) nền tảng.
Khối giao dịch token thẻ bài đạt đỉnh lịch sử khoảng 114,5 triệu USD vào tháng 8 năm 2025, tăng khoảng 6,2 lần so với tháng 1 năm 2025 - dữ liệu này bao gồm bốn nền tảng chủ đạo: Courtyard (Polygon), Collector Crypt, Phygitals và Emporium (ba nền tảng sau đều dựa trên Solana).
Dữ liệu này cho thấy các nền tảng này hình thành tính thanh khoản bền vững như thế nào thông qua hiệu ứng mạng tổng hợp (độ sâu kho hàng × quy mô người dùng).
Chú ý: Khối lượng giao dịch bao gồm cơ chế gacha và giao dịch trên thị trường.
Dữ liệu rõ ràng cho thấy, cơ chế Gacha là động lực chính (chiếm khoảng 90-99% tổng khối lượng giao dịch của bốn nền tảng lớn), điều này chính xác tiết lộ nguồn gốc thực sự của phần lớn doanh thu (lợi nhuận từ gói thẻ, phí giao dịch và lợi nhuận từ việc mua lại), chứ không phải giao dịch điểm đến điểm trên thị trường thứ cấp.
Chi tiêu Gacha đã mở rộng từ khoảng 10,4 triệu USD (tháng 1) lên khoảng 61,1 triệu USD (tháng 8), với mức tăng khoảng 4,9 lần. Nhất quán với xu hướng thịnh vượng gần đây của các nền tảng thẻ bài truyền thống, những nền tảng trên chuỗi này đã tìm thấy sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Đáng chú ý hơn, tốc độ tăng trưởng chi tiêu của người dùng đã vượt qua tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch trên thị trường, điều này có nghĩa là người dùng có sự chấp nhận tốt đối với mô hình mua lại/yêu cầu vòng lặp.
Về thị phần, Courtyard giữ vị trí dẫn đầu, nhưng thị phần của Collector Crypt đã tăng mạnh từ khoảng 9,8% (tháng 1) lên khoảng 36,5% (tháng 8); Courtyard chiếm khoảng 61,4%; Phygitals chiếm khoảng 2%; Emporium chiếm khoảng 0,1%.
3**、**Thói quen chi tiêu và tình hình tài chính của người dùng Gacha
Phân tích đóng góp thu nhập và phân bố tiêu dùng của người dùng ở các cấp độ khác nhau cùng với sự phân tích tổng thu nhập
**（1）**Courtyard
Về Courtyard, từ mô hình tiêu dùng có thể thấy 74,5% người dùng chi tiêu ≤50 USD, trong khi chỉ khoảng 5,9% người dùng đã đóng góp khoảng 90,5% tổng chi tiêu gacha. Đây là mô hình kinh tế cá voi điển hình.
Từ đầu năm đến nay (1-8 tháng), doanh thu tiêu dùng gacha của Courtyard khoảng 203 triệu USD, tỷ suất lợi nhuận ròng sau khi mua lại khoảng 21,5%. Điều này cho thấy dưới hiệu ứng quy mô, ngay cả khi có lượng hàng tồn kho lớn, "gacha + mua lại" vẫn có thể đạt được tỷ suất lợi nhuận ròng trên 20%.
**（2）**Collector Crypt
Dữ liệu từ Collector Crypt cho thấy 17,5% người dùng chiếm khoảng 92,8% tổng chi tiêu, trong đó khoảng 49,6% người dùng chi tiêu trên 1000 đô la. Phân bố chi tiêu của họ sâu sắc hơn Courtyard, thiên về nhóm "nhà sưu tập có sức mạnh". Chiến lược định giá, tốc độ mua lại và kế hoạch series nên phản ánh khả năng chấp nhận rủi ro cao hơn.
Nền tảng này đã tiêu tốn khoảng 75,3 triệu USD cho Gacha từ đầu năm đến nay, với khoảng 66,1 triệu USD được sử dụng cho việc mua lại và chi phí bản quyền vừa phải, tỷ lệ lợi nhuận ròng khoảng 12,5%. So với tỷ lệ lợi nhuận ròng thấp hơn của Courtyard, điều này cho thấy họ có thể áp dụng chiến lược mua lại táo bạo hơn, cấu trúc chi phí khác hoặc mức hàng tồn kho cao hơn, phần lớn doanh thu đã được nhúng vào cơ chế gacha.
**（3）**Phygitals
Dữ liệu từ nền tảng Phygitals cho thấy 71,9% người dùng chi tiêu ≤50 đô la, nhưng khoảng 9,5% người dùng đã đóng góp khoảng 93,6% tổng chi tiêu. Từ đầu năm đến nay, chi tiêu cho gacha khoảng 2 triệu đô la, sau khi mua lại khoảng 1,42 triệu đô la, tỷ lệ lợi nhuận ròng khoảng 30,7%; Lưu ý: hầu hết thẻ chỉ được mua sắm khi yêu cầu.
Mô hình mua sắm theo nhu cầu có thể tạo ra lợi nhuận ròng cao hơn ở quy mô nhỏ hơn, vì không cần phải chịu chi phí bán hàng trước, điều này đặc biệt có lợi cho các nền tảng thiếu bảng cân đối tài chính vững mạnh. Nhưng rủi ro sẽ chuyển sang giai đoạn thực hiện - bất kỳ sự chậm trễ nào hoặc sai sót của nhà cung cấp đều có thể nhanh chóng làm mất lòng tin của người dùng.
**（4）**Emporium
Khoảng 46,6% người dùng trên nền tảng Emporium đóng góp khoảng 93,5% doanh thu, và khoảng 73,8% người dùng chi tiêu hơn 250 đô la. Dữ liệu cho thấy nền tảng này nhắm đến nhóm tiêu dùng trung cao, tập trung nhiều người sưu tập trung thành hơn. Từ đầu năm đến nay, doanh thu gacha khoảng 350.000 đô la, sau khi mua lại khoảng 270.000 đô la, tỷ suất lợi nhuận ròng khoảng 20,5%.
4**、Kết luận**
Đối với tất cả các nền tảng, cơ chế Gacha chính là hoạt động cốt lõi - vì nó chiếm 90-99% dòng tiền; đưa nó lên chuỗi để thu hút những người đam mê cộng đồng tiền điện tử, từ đó đạt được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường.
Các nhóm cá voi khác nhau có các con đường hoạt động khác nhau: Courtyard = Cơ sở người dùng rộng rãi + Một số ít cá voi; Collector Crypt/Emporium = Nhóm người tiêu dùng sâu; Phygitals = Cấu trúc hình đòn bẩy kết hợp với lợi thế trong việc nhận hàng và mua sắm.
Tỷ suất lợi nhuận ròng là kết quả của định hướng chính sách. Tần suất mua lại, cấu trúc chi phí và mô hình tồn kho cùng nhau quyết định nền tảng hoạt động ở mức lợi nhuận ròng khoảng 12%, 20% hay 30%.