《CLARITY Act》Dự thảo mới: Lãi suất thụ động khi nắm giữ tiền được cấm, phần thưởng hoạt động được phép

Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ ngày 24 tháng 3 đã công bố đạt được “thoả thuận nguyên tắc” giữa các nhà điều hành tiền điện tử và ngành ngân hàng về nội dung cốt lõi của dự thảo Luật CLARITY, qua đó loại bỏ các trở ngại chính trong quá trình lập pháp của dự luật. Theo khung thoả thuận, chủ sở hữu stablecoin không được hưởng lợi thụ động từ việc nắm giữ token theo kiểu như lãi suất gửi tiết kiệm; trong khi các hoạt động dựa trên các hành vi thực tế như thanh toán, tương tác DeFi và sử dụng nền tảng sẽ được phép giữ lại các phần thưởng.

Hai giới hạn cốt lõi trong khung dự thảo

Dự thảo mới nhất của Luật CLARITY đã xác định rõ ràng sự phân biệt về cơ chế sinh lợi của stablecoin:

Các mục bị cấm: Bất kỳ khoản lợi ích thụ động nào phát sinh chỉ từ việc nắm giữ stablecoin, cũng như các cơ chế thiết kế về mặt kinh tế hoặc chức năng tương đương với lãi suất gửi tiết kiệm ngân hàng đều bị hạn chế.

Các mục được phép: Các phần thưởng hoạt động liên quan đến thanh toán, chuyển khoản, tương tác với nền tảng DeFi, dịch vụ đăng ký hoặc tham gia giao dịch vẫn có thể giữ lại, miễn là phần thưởng đó xuất phát từ hành vi sử dụng thực tế chứ không chỉ đơn thuần từ việc nắm giữ vốn.

Khung này trực tiếp phản hồi các yêu cầu cốt lõi của ngành ngân hàng truyền thống — ngăn chặn việc stablecoin sinh lãi gây ra sự chuyển dịch lớn về tiền gửi, đồng thời vẫn giữ không gian sáng tạo cho các nền tảng tiền điện tử thu hút người dùng qua các kịch bản sử dụng, tạo ra sự cân bằng lợi ích tương đối giữa hai bên.

Lợi ích và thách thức giữa ngành ngân hàng và ngành tiền điện tử

Thỏa thuận này giúp cả hai phía đều đạt được lợi ích trong các vấn đề nhạy cảm của mình. Ngành ngân hàng lo ngại lớn nhất — stablecoin trở thành công cụ tiết kiệm sinh lợi cao gián tiếp — đã nhận được phản hồi tích cực từ khung pháp lý, khi các con đường sinh lãi thụ động bị chặn lại, qua đó bảo vệ vị thế cạnh tranh của các dịch vụ gửi tiền truyền thống.

Về phía các nền tảng tiền điện tử, việc giữ lại các phần thưởng hoạt động có nghĩa là vẫn có thể thiết kế các chương trình khuyến khích gắn liền với các kịch bản sử dụng, duy trì sự gắn bó của người dùng. Tuy nhiên, việc các giao thức cho vay DeFi dựa trên mô hình sinh lợi có phù hợp với định nghĩa “hoạt động” hay không vẫn chưa rõ ràng, các nền tảng liên quan sẽ đối mặt với áp lực tái cấu trúc quy định lớn hơn.

Mối lo ngại lớn nhất: Làm thế nào để xác định giới hạn của “hoạt động”?

Dù đã đạt được thoả thuận nguyên tắc, nhưng đây không phải là kết thúc của các bất đồng, mà chuyển sang vấn đề cốt lõi tiếp theo: tiêu chuẩn của cơ quan quản lý trong việc xác định “hoạt động hợp pháp”.

Từ ngữ then chốt trong dự thảo là “tương đương về mặt kinh tế với lãi suất” có phạm vi rộng, các chuyên gia pháp lý dự đoán thuật ngữ này sẽ trở thành trọng tâm tranh luận chính trong các cuộc tranh cãi về quy định trong tương lai. Nếu tiêu chuẩn quá hẹp, các chương trình thưởng hiện tại sẽ phải điều chỉnh lớn; nếu quá rộng, có thể dẫn đến các lỗ hổng trong quy định. SEC, CFTC và Bộ Tài chính dự kiến sẽ ban hành các hướng dẫn chi tiết trong vòng một năm, trước đó, giới hạn về tính hợp pháp của cơ chế sinh lợi của stablecoin vẫn còn trong vùng xám, các bên trong ngành sẽ tiếp tục gửi ý kiến về các điều khoản cụ thể.

Các câu hỏi thường gặp

Trong dự thảo Luật CLARITY, những hoạt động thưởng nào được phép?

Theo khung dự thảo hiện tại, các phần thưởng liên quan đến thanh toán, chuyển khoản, tương tác với nền tảng DeFi, dịch vụ đăng ký và giao dịch có khả năng phù hợp. Các định nghĩa chính xác sẽ do SEC, CFTC và Bộ Tài chính phối hợp ban hành hướng dẫn trong vòng một năm sau khi luật được thông qua. Hiện chưa có tiêu chuẩn chính thức.

Các giao thức cho vay DeFi có bị ảnh hưởng bởi Luật CLARITY không?

Các giao thức cho vay DeFi dựa vào mô hình lợi nhuận từ các nhà cung cấp thanh khoản; nếu cơ quan quản lý xác định các khoản lợi nhuận này là “thu nhập thụ động tương đương lãi suất”, các nền tảng liên quan sẽ phải đối mặt với áp lực điều chỉnh lớn về hoạt động. Ảnh hưởng cụ thể sẽ được đánh giá sau khi có hướng dẫn chính thức.

Tiến trình lập pháp tiếp theo của dự thảo Luật CLARITY là gì?

Dự kiến, dự luật sẽ trình lên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào cuối tháng 4 năm 2026, sau đó sẽ tiếp tục quá trình lập pháp đầy đủ, bao gồm bỏ phiếu toàn thể và điều chỉnh phù hợp với phiên bản của Hạ viện. Trước khi chính thức thông qua, các hạn chế liên quan chưa có hiệu lực pháp lý bắt buộc.