Hạ tầng giao dịch lợi suất RWA

Những điều cần biết:

• Việc tiếp xúc trực tiếp với token RWA không hiệu quả. Giá trị kinh tế từ quá trình token hóa sẽ chảy về tay các bên quản tuyển và bên phát hành, không phải cho người nắm giữ token quản trị - mức tăng trưởng tiền gửi 80% của Kamino đi kèm mức giảm token 16% là bằng chứng rõ ràng nhất cho điều này.
• Vấn đề đòn bẩy là cơ hội hạ tầng thú vị nhất. Các độ trễ trong việc thanh toán RWA (lên tới 122 ngày phơi nhiễm khi thoát) khiến các chiến lược lặp vòng kiểu crypto-native theo cơ chế nguyên tử không thể sao chép, tạo ra một khoảng trống mang tính cấu trúc mà các giao thức như Keyring và 3F đang hướng tới - nhưng cả hai vẫn chưa có token thanh khoản.
• Morpho là lớp vay cho tổ chức hàng đầu, nhưng luận điểm về token phụ thuộc vào một công tắc phí mà Hiệp hội không có động lực mang tính cấu trúc để lật. Có $6.8B TVL và $120.9M phí hằng năm được quy đổi hoàn toàn dành cho người gửi tiền và các bên quản tuyển - người nắm giữ token MORPHO hiện không thu được gì từ khoản đó.
• Fluid là cách biểu đạt token “sạch” hơn cho cùng một luận điểm, dù gián tiếp hơn. Tỷ trọng khối lượng trên DEX chiếm ưu thế đối với các stablecoin có liên quan RWA (100% của sUSDai, 87% của syrupUSDC, 68% của reUSD), cơ chế mua lại gắn với doanh thu, và quản trị về mặt cấu trúc “sạch” hơn khiến nó trở thành phương tiện tokenholder hấp dẫn hơn - nhưng mức phơi nhiễm RWA của nó đi qua các stablecoin sinh lãi thay vì các thị trường tài sản RWA được token hóa trực tiếp.