Tổng quan thị trường tiền điện tử quý 2 năm 2025: Sự tuân thủ và lợi nhuận thực sự là hai động lực chính, đón nhận điểm chuyển biến cấu trúc.

Vào quý II năm 2025, thị trường tiền điện tử整体呈现回暖态势, nhiều yếu tố tích cực kết hợp thúc đẩy sự phát triển của ngành nhanh chóng. Một mặt, môi trường vĩ mô toàn cầu趋于 ổn định, chính sách thuế quan有所缓和, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho dòng tiền và phân bổ tài sản. Mặt khác, nhiều quốc gia và khu vực đã ban hành các chính sách thân thiện hỗ trợ sự phát triển của tiền điện tử, thị trường tài chính truyền thống cũng bắt đầu chủ động đón nhận tài sản mã hóa, kết nối cấu trúc token với tài sản tài chính truyền thống, thực hiện hóa cấu trúc vốn.

Thị trường stablecoin trong quý này thể hiện sự hoạt động đặc biệt sôi nổi. Từ việc mở rộng quy mô USDT/USDC, đến việc triển khai khung tuân thủ ở nhiều quốc gia, cũng như IPO của Circle, tất cả đều đang thúc đẩy câu chuyện mã hóa tiến gần hơn tới thị trường vốn chính thống, phát ra những tín hiệu tích cực mạnh mẽ. Đồng thời, câu chuyện về sản phẩm phái sinh trên chuỗi tiếp tục nóng lên, Hyperliquid trở thành người dẫn đầu hiện tượng, khối lượng giao dịch hàng ngày nhiều lần gần hoặc vượt qua một số sàn giao dịch tập trung, token gốc của nó tiếp tục thể hiện sức mạnh, trở thành một trong những tài sản hoạt động tốt nhất. Khi hệ thống khớp lệnh trên chuỗi và trải nghiệm người dùng không ngừng được tối ưu hóa, thị trường sản phẩm phái sinh đang tăng tốc chuyển mình từ "sao chép ngoài chuỗi" sang "gốc trên chuỗi", thúc đẩy sự phát triển của DeFi.

Quy định về stablecoin toàn cầu và cơ hội tiềm năng

Dự luật thiên tài thúc đẩy sự tuân thủ quy định về stablecoin toàn cầu nhanh chóng được thực hiện

Vào quý II năm 2025, thị trường stablecoin toàn cầu thể hiện hai đặc điểm đặc trưng là sự tăng trưởng liên tục và khung pháp lý được triển khai nhanh chóng. Tính đến ngày 24 tháng 6, tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đạt 240 tỷ USD, tăng khoảng 20% so với đầu năm. Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế tuyệt đối, với thị phần vượt quá 95%. Hai stablecoin hàng đầu là USDT và USDC có quy mô lần lượt là 153 tỷ USD và 61,5 tỷ USD, tổng cộng chiếm 89,4% thị phần, độ tập trung của thị trường càng được nâng cao. Trong 3 tháng qua, khối lượng giao dịch trên chuỗi của stablecoin đã vượt qua 10 nghìn tỷ USD, trong đó khối lượng giao dịch hiệu chỉnh đạt 2,2 nghìn tỷ USD, số lượng giao dịch lên tới 2,6 tỷ giao dịch, đã điều chỉnh còn 519 triệu giao dịch. Stablecoin đang dần chuyển mình từ công cụ giao dịch mã hóa sang phương tiện thanh toán chính thống, dự kiến trong ba năm tới, quy mô thị trường stablecoin đô la Mỹ có thể mở rộng lên tới 2 nghìn tỷ USD, củng cố thêm vị thế thống trị của đô la Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số toàn cầu.

Trong bối cảnh này, Quốc hội Hoa Kỳ đã thực hiện hành động quan trọng. Đạo luật Đổi mới và Quản lý Stablecoin Hoa Kỳ (GENIUS Act, S.1582, được gọi tắt là Đạo luật Thiên tài ) đã được thông qua tại Thượng viện vào ngày 17 tháng 6 năm 2025 với 68 phiếu thuận và 30 phiếu chống. Luật pháp mang tính bước ngoặt này lần đầu tiên thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin hỗ trợ bằng tiền tệ hợp pháp. Đạo luật này bổ sung cho các luật rộng hơn về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số như Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số 2025, cùng nhau xây dựng một khuôn khổ mới cho quản lý tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ.

Ý định chiến lược và ảnh hưởng của dự luật thiên tài được thể hiện ở hai cấp độ. Một mặt, dự luật này mang theo chiến lược vĩ mô của Mỹ nhằm thúc đẩy hiện đại hóa hệ thống thanh toán và tài chính, củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la; mặt khác, nó cũng đánh dấu một bước ngoặt quan trọng cho ngành công nghiệp mã hóa trong việc tuân thủ và thể chế hóa.

Từ góc độ chiến lược, Đạo luật Thiên tài không chỉ đơn thuần là quy định quản lý đối với stablecoin, mà còn là sự bố trí tài chính hệ thống của chính phủ Mỹ nhằm duy trì vị trí trung tâm của đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu. Đạo luật quy định, tất cả stablecoin tuân thủ phải thực hiện dự trữ đầy đủ với tỷ lệ 1:1 đô la, và những dự trữ này phải được lưu trữ nghiêm ngặt dưới dạng tiền mặt, tiền gửi ngân hàng kỳ hạn hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn tại các tổ chức lưu ký đủ điều kiện được quản lý, đồng thời thực hiện hệ thống kiểm toán và công khai thông tin với tần suất cao, nhằm đảm bảo tính minh bạch và an toàn của tài sản. Hành động này không chỉ giảm đáng kể lo ngại của thị trường về tính minh bạch của tài sản stablecoin và việc sử dụng sai mục đích dự trữ, mà còn thiết lập một "bể hấp thụ trái phiếu Mỹ" gắn sâu với hệ thống thanh toán trên chuỗi, trong bối cảnh quy mô phát hành stablecoin đang tăng trưởng nhanh chóng, dự kiến trong vài năm tới sẽ thúc đẩy nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ mới lên đến hàng ngàn tỷ đô la, từ đó hỗ trợ hiệu quả sự phát triển bền vững lâu dài của tài chính Mỹ.

Quan trọng hơn, Đạo luật Thiên tài rõ ràng định vị stablecoin tuân thủ là công cụ thanh toán, loại trừ khả năng trở thành chứng khoán, từ đó giải quyết tận gốc vấn đề phân định quyền lực quản lý tài sản mã hóa ở Mỹ đã tồn tại lâu dài, sự chồng chéo trong quản lý và sự không chắc chắn về pháp lý. Bằng cách phân định rõ ràng ranh giới giữa stablecoin và chứng khoán, đạo luật đã xóa bỏ rào cản lớn cho các tổ chức tài chính truyền thống và các doanh nghiệp lớn tham gia vào thị trường tiền điện tử, giảm thiểu rủi ro tuân thủ đáng kể, thúc đẩy sự tham gia tích cực của vốn từ các tổ chức. Đồng thời, đạo luật áp dụng mô hình ủy quyền quản lý "liên bang + tiểu bang" hai cấp, vừa thừa nhận thực tế của hệ thống ngân hàng kép hiện có, vừa đạt được sự kết nối liền mạch giữa quản lý tài chính truyền thống và hệ sinh thái stablecoin mới nổi, cho phép các tổ chức phát hành stablecoin có thể nhận được giấy phép tuân thủ, và các tổ chức tài chính cũng có thể hợp pháp tham gia vào việc phát hành và vận hành stablecoin.

Trong bối cảnh cạnh tranh tiền kỹ thuật số toàn cầu gia tăng, Hoa Kỳ đang tích cực xây dựng một "mạng lưới thanh toán token" toàn cầu lấy đô la làm trung tâm thông qua việc thúc đẩy một hệ thống stablecoin tuân thủ do khu vực tư nhân dẫn dắt. Kiến trúc stablecoin mở, tiêu chuẩn hóa và có thể kiểm toán này không chỉ tăng cường tính thanh khoản kỹ thuật số của tài sản đô la, mà còn cung cấp các giải pháp hiệu quả và chi phí thấp cho thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Đặc biệt, trong các thị trường mới nổi và lĩnh vực kinh tế số, stablecoin có thể vượt qua các hạn chế của tài khoản ngân hàng truyền thống, thực hiện thanh toán đô la theo hình thức điểm đến điểm, nâng cao tính tiện lợi và tốc độ giao dịch, trở thành động cơ kỹ thuật số mới cho sự quốc tế hóa của đô la. Hành động này phản ánh chiến lược thực dụng của Hoa Kỳ trong quản trị tiền kỹ thuật số, khác với hệ thống đóng của các đồng tiền kỹ thuật số do ngân hàng trung ương của các quốc gia khác lãnh đạo, mà chú trọng hơn vào sự phối hợp giữa thị trường và quản lý, chiếm lĩnh điểm cao của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Đối với ngành công nghiệp mã hóa, ý nghĩa của dự luật thiên tài cũng sâu sắc. Trong vài năm qua, stablecoin, với vai trò là cơ sở hạ tầng cốt lõi cho giao dịch trên chuỗi và hệ sinh thái DeFi, luôn phải đối mặt với thách thức kép về sự minh bạch tài sản và vùng xám quản lý, dẫn đến sự tham gia thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức vào tài sản mã hóa. Hệ thống dự trữ toàn bộ 1:1 được dự luật này bắt buộc thực hiện, kết hợp với việc quản lý, kiểm toán nghiêm ngặt và cơ chế công khai thông tin thường xuyên, đã bịt kín từ cơ sở hệ thống các rủi ro "hoạt động trong bóng tối" và lạm dụng dự trữ, nâng cao đáng kể niềm tin và sự chấp nhận của thị trường đối với stablecoin. Ngoài ra, dự luật cũng sáng tạo xây dựng hệ thống ủy quyền tuân thủ đa cấp, cung cấp khung pháp lý rõ ràng và khả thi cho việc phát hành và áp dụng stablecoin, giảm đáng kể rào cản tuân thủ cho các tổ chức tài chính, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và nền tảng thương mại xuyên biên giới khi tham gia vào hệ thống stablecoin.

Điều này có nghĩa là các stablecoin và các hoạt động tài chính trên chuỗi liên quan của chúng sẽ chuyển từ "khu vực xám về quy định" sang con đường tuân thủ chính thống, trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Đối với các cảnh quan đổi mới như DeFi, phát hành tài sản kỹ thuật số và tín dụng trên chuỗi, sự tuân thủ của stablecoin không chỉ có thể giảm thiểu rủi ro hệ thống, mà còn thu hút nhiều vốn và tổ chức truyền thống tham gia, thúc đẩy toàn ngành hướng tới sự trưởng thành và quy mô.

Nhìn chung, Đạo luật Thiên tài vừa là điểm then chốt trong chiến lược tài chính của Mỹ, vừa là cột mốc quan trọng trong sự tiến hóa của hệ thống ngành công nghiệp mã hóa. Thông qua sự rõ ràng về pháp luật và quy định, stablecoin sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy hiện đại hóa thanh toán, tăng cường ảnh hưởng toàn cầu của đô la Mỹ, và tạo ra một con đường tuân thủ vững chắc cho đổi mới tài chính trên chuỗi và sự chính thống hóa tài sản kỹ thuật số.

Ngoài Đạo luật Thiên tài ở Mỹ, nhiều quốc gia và khu vực trên toàn cầu cũng đang tích cực thúc đẩy khung pháp lý cho stablecoin. Hàn Quốc đang tích cực xây dựng khung quy định cho stablecoin, vào tháng 6 năm 2025, đảng cầm quyền đã đề xuất "Dự thảo Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số", cho phép các công ty địa phương đủ điều kiện phát hành stablecoin, đồng thời tăng cường yêu cầu về dự trữ và vốn, thúc đẩy hợp pháp hóa ngành. Quyền quản lý được giao cho Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC), đồng thời thành lập Ủy ban Tài sản Kỹ thuật số để quản lý thống nhất. Ngân hàng Hàn Quốc (BOK) đã chuyển từ phản đối sang ủng hộ, với điều kiện phải có quyền giám sát đối với stablecoin bằng won. Mô hình "quản lý chung của ngân hàng trung ương" này phản ánh sự tiến hóa quản lý thực dụng trong bối cảnh stablecoin tác động đến hệ thống ngân hàng truyền thống và chính sách tiền tệ. Trong khi đó, Hàn Quốc cũng thúc đẩy cải cách tự do hóa thị trường rộng rãi hơn, như hoãn thuế mã hóa đến năm 2027, mở tài khoản mã hóa cho doanh nghiệp, lập kế hoạch cho ETF mã hóa giao ngay, kèm theo việc trấn áp hành vi thao túng thị trường và các nền tảng giao dịch bất hợp pháp, tạo thành một "chiến lược kết hợp giữa hướng dẫn tuân thủ + trấn áp vi phạm" nhằm củng cố vị thế của mình trong trung tâm mã hóa châu Á.

Hồng Kông sẽ chính thức thực thi "Quy định về Stablecoin" vào năm 2025, trở thành một trong những khu vực pháp lý đầu tiên trên thế giới thiết lập hệ thống cấp phép cho stablecoin. Quy định này dự kiến sẽ có hiệu lực vào tháng 8, yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải đăng ký tại Hồng Kông, nắm giữ tài sản dự trữ 1:1, chấp nhận kiểm toán, và tham gia vào cơ chế thử nghiệm sandbox quản lý. Thiết kế hệ thống của Hồng Kông không chỉ đối chiếu với quốc tế ( như MiCA ), mà còn cung cấp cho các doanh nghiệp Trung Quốc một lối đi tuân thủ để ra biển, củng cố vị trí của họ như một "cầu tài chính đổi mới có kiểm soát".

Trong bối cảnh này, nhiều doanh nghiệp và tổ chức tài chính Trung Quốc đang cố gắng tham gia vào ngành công nghiệp stablecoin. Ví dụ, một gã khổng lồ công nghệ đã thử nghiệm stablecoin đồng đô la Hồng Kông thông qua công ty con của mình trong sandbox quy định của Hồng Kông, nhấn mạnh sự tuân thủ, minh bạch và hiệu quả, mục tiêu là giảm 90% chi phí thanh toán xuyên biên giới và rút ngắn thời gian thanh toán xuống còn 10 giây. Chiến lược của họ áp dụng con đường "B2B đi trước, C2C theo sau", dự định xin cấp phép tại các quốc gia chính trên toàn cầu, nhằm phục vụ thanh toán thương mại điện tử và chuỗi cung ứng toàn cầu. Kế hoạch này bổ sung cho định vị nội địa của đồng nhân dân tệ kỹ thuật số Trung Quốc, cùng nhau tạo thành "hệ thống song trục" trong chiến lược tiền tệ kỹ thuật số quốc gia - do Ngân hàng Trung ương kiểm soát vòng lặp nội bộ, do các doanh nghiệp hàng đầu khám phá vòng lặp bên ngoài, chiếm ưu thế trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số toàn cầu.

( Sự tuân thủ của stablecoin mang lại cơ hội to lớn cho thị trường tiền điện tử

Đối với hai đồng stablecoin hàng đầu hiện nay trên thị trường là USDC và USDT, việc thông qua đạo luật thiên tài có ảnh hưởng sâu rộng. Đạo luật này rõ ràng định nghĩa các đồng stablecoin kiểu thanh toán đáp ứng tiêu chuẩn nghiêm ngặt của nó là không phải chứng khoán, điều này cung cấp cho các nhà phát hành như USDC, những người đã tích cực tìm kiếm sự tuân thủ, một vị thế pháp lý và "cửa ngõ" quản lý rõ ràng. Điều này có nghĩa là các đồng stablecoin này sẽ không còn bị ràng buộc bởi những quy định nặng nề của luật chứng khoán, mà sẽ tuân theo khung pháp lý được thiết kế riêng cho công cụ thanh toán. Đạo luật yêu cầu dự trữ đô la 1:1, kiểm toán độc lập, công bố hàng tháng và giấy phép chính thức, điều này sẽ tăng cường tính hợp pháp và độ tin cậy của các đồng stablecoin có tính minh bạch cao như USDC. Đối với USDT, đạo luật mở rộng phạm vi quản lý, đưa cả các nhà phát hành stablecoin nước ngoài phục vụ người dùng Mỹ vào trong phạm vi này, điều này có nghĩa là các nhà phát hành USDT, bất kể trụ sở chính của họ ở đâu, sẽ phải chịu sự quản lý của tư pháp Mỹ và tuân thủ các yêu cầu về sự tuân thủ chống rửa tiền )AML###. Mặc dù điều này có thể làm tăng gánh nặng tuân thủ của họ, nhưng về lâu dài, sự rõ ràng trong quản lý này được xem là có lợi cho các nhà phát hành USDT, vì nó giúp nâng cao tính hợp pháp của họ trên thị trường Mỹ. Ngoài ra, đạo luật cũng rõ ràng cấm các đồng stablecoin có lợi nhuận kèm theo, điều này có thể hạn chế mô hình thu nhập của các nhà phát hành, nhưng nhằm củng cố bản chất của stablecoin như là công cụ thanh toán chứ không phải là sản phẩm đầu tư.

Tổng thể mà nói, những quy định này không chỉ mở ra một con đường tuân thủ rõ ràng cho các stablecoin hàng đầu, mà còn đặt nền tảng vững chắc cho sự phát triển lành mạnh của toàn ngành. Sự thông qua của đạo luật thiên tài đã mở ra một cơ hội phát triển chưa từng có cho ngành công nghiệp tiền điện tử.