mã hóa thị trường chứng khoán Mỹ: Cuồng loạn, Phí chênh lệch và Rủi ro
Mùa hè năm 2025, mã hóa cổ phiếu Mỹ trở thành nhân vật chính trên thị trường. So với các ông lớn công nghệ truyền thống, các công ty niêm yết nắm giữ chiến lược mã hóa có hiệu suất nổi bật hơn. Trong năm qua, Bitcoin đã tăng gần 94%, trong khi giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng vọt 208,7%.
Trên chiến trường mới này, chỉ số chênh lệch giá mNAV, tỷ lệ cho vay chứng khoán, vị thế bán khống và các chỉ số khác đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch. Bài viết này sẽ phân tích sự cuồng nhiệt và cuộc chơi "chiến lược nắm giữ đồng tiền" của thị trường chứng khoán Mỹ từ góc nhìn của ba nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Chỉ số chênh lệch mNAV: Gương soi của chiến lược nhỏ
mNAV(Giá trị tài sản ròng thị trường)Chỉ số chênh lệch phản ánh mức độ chênh lệch mà thị trường dành cho các công ty nắm giữ mã hóa. Từ năm 2021 đến đầu năm 2024, chênh lệch mNAV của MicroStrategy dao động lâu dài trong khoảng 1.0-2.0 lần, với giá trị trung bình lịch sử khoảng 1.3 lần.
Nửa cuối năm 2024, chỉ số này dao động quanh mức 1.8 lần. Cuối năm còn vượt qua 3 lần, có những ngày giao dịch đạt mức cao kỷ lục 3.3 lần. Nửa đầu năm 2025, mNAV liên tục dao động trong khoảng 1.6-1.9 lần.
Mức độ chênh lệch phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng huy động vốn và đòn bẩy trong tương lai của công ty. Một nhà giao dịch cho biết: "MSTR đã huy động vốn qua nhiều vòng, chủ nợ trải rộng khắp Phố Wall, khả năng thu hút tiền và phát hành thêm là lợi thế cạnh tranh cốt lõi."
Khoảng giá trị hợp lý
Theo dữ liệu lịch sử, mức chênh lệch 2-3 lần được coi là khoảng hợp lý. Trong khoảng thời gian 2024-2025, biên độ tăng giảm của giá cổ phiếu MSTR thường là 2-3 lần so với giá Bitcoin.
Ngoài mức chênh lệch, độ biến động cũng là chỉ số tham khảo quan trọng. Độ biến động hàng năm của BTC vào năm 2024 khoảng 76,4%, MSTR khoảng 101,6%. Đến năm 2025, độ biến động của BTC giảm xuống còn 57,3%, trong khi MSTR vẫn duy trì ở mức khoảng 76%.
Chiến lược giao dịch, mua khi biến động thấp + chênh lệch thấp, bán khi biến động cao + chênh lệch cao, được coi là phương pháp đơn giản và hiệu quả.
Arbitrage trái phiếu chuyển đổi: Chiến lược trưởng thành của các tổ chức
Cuối năm 2024, MicroStrategy ra mắt "Kế hoạch 21/21", dự định phát hành thêm 21 tỷ USD cổ phiếu phổ thông để mua Bitcoin trong vòng ba năm. Vào quý đầu tiên của năm 2025, họ lại ra mắt kế hoạch tài chính 63 tỷ USD, bao gồm phát hành cổ phiếu qua ATM, cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi.
Sự phát hành thường xuyên này tạo áp lực lên giá cổ phiếu, nhưng cũng tạo cơ hội cho các tổ chức kiếm lợi. Các quỹ phòng hộ thực hiện giao dịch chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi để nắm bắt sự biến động, thực hiện chiến lược "Delta trung lập, Gamma dài hạn".
Cách thực hiện cụ thể là mua trái phiếu chuyển đổi, đồng thời vay cổ phiếu thường tương đương để bán khống, khóa Delta≈0. Mỗi lần có biến động lớn, điều chỉnh vị thế bán khống để thu lợi từ sự biến động.
Rủi ro khi bán khống MicroStrategy
Đối với nhà đầu tư bình thường, việc bán khống MicroStrategy không phải là điều dễ dàng. Một trader đã bán khống ở mức 320 đô la, kết quả là giá cổ phiếu tăng lên 550 đô la, cuối cùng "khó khăn để hòa vốn" ở mức trên 300 đô la.
Ông ấy đề nghị, nếu cần phải bán khống, nên chọn cách mua quyền chọn bán với rủi ro hạn chế, thay vì bán khống cổ phiếu trực tiếp. Đồng thời cũng cần cảnh giác với việc công ty liên tục phát hành thêm và rủi ro pha loãng.
Hiện tại trên thị trường có hai quỹ ETF đảo ngược gấp đôi là SMST và MSTZ thực hiện giao dịch ngắn hạn, nhưng chúng phù hợp hơn cho giao dịch ngắn hạn hoặc phòng ngừa vị thế hiện có, không phù hợp cho việc nắm giữ lâu dài.
Phân tích khả năng逼空 "币股"
So với GameStop, các công ty có vốn hóa lớn như MicroStrategy khó có thể xảy ra tình trạng bị ép giá cực đoan. Nguyên nhân là do khối lượng lưu thông quá lớn, các nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể khuấy động tổng giá trị thị trường.
Các công ty có giá trị vốn hóa nhỏ như SBET dễ xảy ra tình trạng bóp méo. Vào tháng 5 năm nay, giá cổ phiếu SBET đã tăng vọt từ 2-3 đô la lên 124 đô la, với giá trị vốn hóa tăng gần 40 lần.
Các tín hiệu cốt lõi của việc ép giá bao gồm: tăng vọt cực đoan trong một ngày, lượng cổ phiếu có thể vay giảm đột ngột, và các nhà đầu cơ bị buộc phải mua lại. Xét về lãi suất vay chứng khoán và tỷ lệ đầu cơ, MSTR vẫn còn một khoảng cách so với "ép giá" thực sự. Trong khi đó, chi phí vay chứng khoán và áp lực đầu cơ của các đồng coin có vốn hóa nhỏ như SBET, SRM lớn hơn, dễ dàng kích thích cuộc chiến giữa bên mua và bên bán.
Kết luận
Với ngày càng nhiều công ty tham gia vào lĩnh vực này, thị trường dần nhận ra: không phải tất cả các "công ty nắm giữ tiền" đều có thể sao chép thành công của MicroStrategy. Chỉ những công ty thực sự lớn mạnh, có khả năng huy động vốn liên tục mới có thể nhận được sự yêu thích của thị trường.
Đối với nhà đầu tư, việc chú ý đến các công ty có sự công bố tài sản rõ ràng và hoạt động chính ổn định là rất quan trọng. Dù thị trường có thay đổi như thế nào, Bitcoin vẫn là tài sản có sự đồng thuận cao nhất trong lĩnh vực mã hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
mã hóa cuộc chơi dưới cơn sốt cổ phiếu Mỹ: Phân tích mức chênh lệch mNAV và rủi ro Kinh doanh chênh lệch giá
mã hóa thị trường chứng khoán Mỹ: Cuồng loạn, Phí chênh lệch và Rủi ro
Mùa hè năm 2025, mã hóa cổ phiếu Mỹ trở thành nhân vật chính trên thị trường. So với các ông lớn công nghệ truyền thống, các công ty niêm yết nắm giữ chiến lược mã hóa có hiệu suất nổi bật hơn. Trong năm qua, Bitcoin đã tăng gần 94%, trong khi giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng vọt 208,7%.
Trên chiến trường mới này, chỉ số chênh lệch giá mNAV, tỷ lệ cho vay chứng khoán, vị thế bán khống và các chỉ số khác đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch. Bài viết này sẽ phân tích sự cuồng nhiệt và cuộc chơi "chiến lược nắm giữ đồng tiền" của thị trường chứng khoán Mỹ từ góc nhìn của ba nhà giao dịch chuyên nghiệp.
Chỉ số chênh lệch mNAV: Gương soi của chiến lược nhỏ
mNAV(Giá trị tài sản ròng thị trường)Chỉ số chênh lệch phản ánh mức độ chênh lệch mà thị trường dành cho các công ty nắm giữ mã hóa. Từ năm 2021 đến đầu năm 2024, chênh lệch mNAV của MicroStrategy dao động lâu dài trong khoảng 1.0-2.0 lần, với giá trị trung bình lịch sử khoảng 1.3 lần.
Nửa cuối năm 2024, chỉ số này dao động quanh mức 1.8 lần. Cuối năm còn vượt qua 3 lần, có những ngày giao dịch đạt mức cao kỷ lục 3.3 lần. Nửa đầu năm 2025, mNAV liên tục dao động trong khoảng 1.6-1.9 lần.
Mức độ chênh lệch phản ánh kỳ vọng của thị trường về khả năng huy động vốn và đòn bẩy trong tương lai của công ty. Một nhà giao dịch cho biết: "MSTR đã huy động vốn qua nhiều vòng, chủ nợ trải rộng khắp Phố Wall, khả năng thu hút tiền và phát hành thêm là lợi thế cạnh tranh cốt lõi."
Khoảng giá trị hợp lý
Theo dữ liệu lịch sử, mức chênh lệch 2-3 lần được coi là khoảng hợp lý. Trong khoảng thời gian 2024-2025, biên độ tăng giảm của giá cổ phiếu MSTR thường là 2-3 lần so với giá Bitcoin.
Ngoài mức chênh lệch, độ biến động cũng là chỉ số tham khảo quan trọng. Độ biến động hàng năm của BTC vào năm 2024 khoảng 76,4%, MSTR khoảng 101,6%. Đến năm 2025, độ biến động của BTC giảm xuống còn 57,3%, trong khi MSTR vẫn duy trì ở mức khoảng 76%.
Chiến lược giao dịch, mua khi biến động thấp + chênh lệch thấp, bán khi biến động cao + chênh lệch cao, được coi là phương pháp đơn giản và hiệu quả.
Arbitrage trái phiếu chuyển đổi: Chiến lược trưởng thành của các tổ chức
Cuối năm 2024, MicroStrategy ra mắt "Kế hoạch 21/21", dự định phát hành thêm 21 tỷ USD cổ phiếu phổ thông để mua Bitcoin trong vòng ba năm. Vào quý đầu tiên của năm 2025, họ lại ra mắt kế hoạch tài chính 63 tỷ USD, bao gồm phát hành cổ phiếu qua ATM, cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi.
Sự phát hành thường xuyên này tạo áp lực lên giá cổ phiếu, nhưng cũng tạo cơ hội cho các tổ chức kiếm lợi. Các quỹ phòng hộ thực hiện giao dịch chênh lệch giá trái phiếu chuyển đổi để nắm bắt sự biến động, thực hiện chiến lược "Delta trung lập, Gamma dài hạn".
Cách thực hiện cụ thể là mua trái phiếu chuyển đổi, đồng thời vay cổ phiếu thường tương đương để bán khống, khóa Delta≈0. Mỗi lần có biến động lớn, điều chỉnh vị thế bán khống để thu lợi từ sự biến động.
Rủi ro khi bán khống MicroStrategy
Đối với nhà đầu tư bình thường, việc bán khống MicroStrategy không phải là điều dễ dàng. Một trader đã bán khống ở mức 320 đô la, kết quả là giá cổ phiếu tăng lên 550 đô la, cuối cùng "khó khăn để hòa vốn" ở mức trên 300 đô la.
Ông ấy đề nghị, nếu cần phải bán khống, nên chọn cách mua quyền chọn bán với rủi ro hạn chế, thay vì bán khống cổ phiếu trực tiếp. Đồng thời cũng cần cảnh giác với việc công ty liên tục phát hành thêm và rủi ro pha loãng.
Hiện tại trên thị trường có hai quỹ ETF đảo ngược gấp đôi là SMST và MSTZ thực hiện giao dịch ngắn hạn, nhưng chúng phù hợp hơn cho giao dịch ngắn hạn hoặc phòng ngừa vị thế hiện có, không phù hợp cho việc nắm giữ lâu dài.
Phân tích khả năng逼空 "币股"
So với GameStop, các công ty có vốn hóa lớn như MicroStrategy khó có thể xảy ra tình trạng bị ép giá cực đoan. Nguyên nhân là do khối lượng lưu thông quá lớn, các nhà đầu tư nhỏ lẻ khó có thể khuấy động tổng giá trị thị trường.
Các công ty có giá trị vốn hóa nhỏ như SBET dễ xảy ra tình trạng bóp méo. Vào tháng 5 năm nay, giá cổ phiếu SBET đã tăng vọt từ 2-3 đô la lên 124 đô la, với giá trị vốn hóa tăng gần 40 lần.
Các tín hiệu cốt lõi của việc ép giá bao gồm: tăng vọt cực đoan trong một ngày, lượng cổ phiếu có thể vay giảm đột ngột, và các nhà đầu cơ bị buộc phải mua lại. Xét về lãi suất vay chứng khoán và tỷ lệ đầu cơ, MSTR vẫn còn một khoảng cách so với "ép giá" thực sự. Trong khi đó, chi phí vay chứng khoán và áp lực đầu cơ của các đồng coin có vốn hóa nhỏ như SBET, SRM lớn hơn, dễ dàng kích thích cuộc chiến giữa bên mua và bên bán.
Kết luận
Với ngày càng nhiều công ty tham gia vào lĩnh vực này, thị trường dần nhận ra: không phải tất cả các "công ty nắm giữ tiền" đều có thể sao chép thành công của MicroStrategy. Chỉ những công ty thực sự lớn mạnh, có khả năng huy động vốn liên tục mới có thể nhận được sự yêu thích của thị trường.
Đối với nhà đầu tư, việc chú ý đến các công ty có sự công bố tài sản rõ ràng và hoạt động chính ổn định là rất quan trọng. Dù thị trường có thay đổi như thế nào, Bitcoin vẫn là tài sản có sự đồng thuận cao nhất trong lĩnh vực mã hóa.