Hệ sinh thái AAVE thông qua đề xuất quan trọng, mô-đun Umbrella sẽ thay thế Mô-đun An toàn

Hệ sinh thái AAVE gần đây đã thông qua một đề xuất quan trọng, mô-đun AAVE Umbrella đã được cộng đồng công nhận sau một thời gian dài lên kế hoạch, dự kiến sẽ chính thức được thực hiện vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Điều này có nghĩa là mô-đun AAVE Umbrella sẽ chính thức thay thế mô-đun Bảo mật ban đầu, đảm nhận chức năng bảo lãnh nợ xấu của hệ sinh thái AAVE.

Thay đổi này sẽ có ảnh hưởng lớn đến mô hình doanh thu trong hệ sinh thái AAVE. Nói chung, việc ra mắt mô-đun Umbrella đã tối ưu hóa áp lực cung bên trong kinh tế học token AAVE, nâng cao hiệu quả tài chính của dự án. Tuy nhiên, cũng cần chú ý đến tác động có thể xảy ra đối với các bên tham gia trong cơ chế khuyến khích ban đầu trong thời gian chuyển tiếp, đặc biệt là đối với những người tham gia stkGHO, có thể cần tìm kiếm các nguồn doanh thu khác.

Vấn đề cốt lõi mà mô-đun Umbrella giải quyết

Mô-đun Umbrella chủ yếu giải quyết hai vấn đề: thứ nhất là chi phí bảo trì quá cao, thứ hai là hiệu quả sử dụng vốn quá thấp.

Trong mô-đun Safety Module hiện có, AAVE đã phải chi một chi phí lớn để thu hút vốn. Dựa trên mức lãi suất hiện tại, tỷ lệ thu nhập staking của stkAAVE, stkGHO và stkABPT lần lượt là 4,57%, 5,55% và 10,18%. Kết hợp với tổng lượng khóa thô được ước tính, chi phí khuyến khích hàng năm khoảng 66 triệu đô la, những khuyến khích này đến từ việc phát hành thêm AAVE, gây áp lực lên việc duy trì giá trị thị trường của AAVE.

Thứ hai, các loại tài sản trong mô-đun An toàn chủ yếu là token AAVE và tài sản liên quan đến GHO, không phù hợp với rủi ro nợ xấu của AAVE như một giao thức cho vay tài sản blue-chip. Khi có nợ xấu xảy ra, cần phải bán những tài sản này để đổi lấy tài sản nợ xấu, điều này mang lại thử thách bổ sung cho tính thanh khoản của AAVE và GHO.

Để tối ưu hóa những vấn đề này, mô-đun Umbrella đã thực hiện ba cải tiến:

1. Sử dụng aToken có liên quan cao hơn đến khoản vay theo giao thức làm nguồn vốn, mỗi loại aToken chỉ chịu trách nhiệm bảo đảm cho đồng token cơ sở tương ứng. Cập nhật lần này đã giới thiệu ba loại tài sản mới là stkwaUSDC, stkwaUSDT và stkwaETH.

2. Sử dụng mô hình đường cong phát hành để xác định tỷ suất lợi nhuận từ việc staking của các tài sản, bị ảnh hưởng bởi ba tham số: thanh khoản mục tiêu, tổng lượng staking hiện tại và lượng phát hành tối đa.

3. Cơ chế Slashing được thực hiện tự động bởi hợp đồng thông minh, thay thế cho việc kích hoạt chủ động dựa vào quản trị.

Tỷ suất lợi nhuận từ việc ký gửi GHO giảm mạnh

Trong mô-đun Umbrella mới, tỷ lệ lợi nhuận bù đắp rủi ro GHO sẽ giảm đáng kể. Theo mô hình lãi suất mới nhất và các tham số đã được thiết lập, giả sử tất cả người nắm giữ stkGHO hiện tại chuyển sang mô-đun Umbrella, lãi suất người dùng chỉ còn 0.56%, thấp hơn nhiều so với mức 5.55% hiện tại. Xét đến mức lợi nhuận 7.14% được phân bổ cho người dùng GHO từ mô-đun Merit, lợi nhuận cuối cùng có thể giảm từ 13% hiện tại xuống khoảng 7.7%.

Sự thay đổi này sẽ dẫn đến sự sụt giảm mạnh trong lượng phát hành GHO. Hiện tại tổng số GHO là 238 triệu, trong đó số vốn tham gia stkGHO đạt 170 triệu, chiếm 71%. Lợi suất giảm mạnh có nghĩa là nhu cầu GHO sẽ mất đi, cho đến khi mối quan hệ cung cầu được cân bằng lại. Tuy nhiên, do tổng tài sản thế chấp hiện tại của GHO vượt quá 245%, ở mức độ lành mạnh, rủi ro rút tiền trong ngắn hạn là tương đối nhỏ.

Từ góc độ của giao thức AAVE, đây là sự điều chỉnh cho mô hình phát triển không khỏe mạnh của GHO trước đây. Trong tương lai, đội ngũ AAVE có thể sẽ bắt đầu từ các tình huống nhu cầu thực tế của stablecoin phi tập trung để tái tạo sức cạnh tranh cho GHO. Nhưng không thể không nói rằng, một cơ hội có lợi suất cao được yêu thích cũng đã biến mất.