Rủi ro chính sách giảm xuống, sự sẵn lòng của các nhà xây dựng và nhà cung cấp thanh khoản (LP) tăng lên. Trọng tâm của khu vực Châu Á-Thái Bình Dương đang được tái cân bằng.
Quan trọng hơn, lập trường chính sách của Nhật Bản đã chuyển từ "tha thứ" sang "cạnh tranh". Nếu Nhật Bản chuyển thuế đối với tiền điện tử từ loại "thu nhập vặt" mang tính trừng phạt khoảng 55% sang thuế tài chính đồng nhất khoảng 20% (tỷ lệ thuế doanh nghiệp tuân thủ gần 15%), thì nền kinh tế lớn thứ ba thế giới đang rõ ràng "đấu thầu" để trở thành tiêu chuẩn tài chính Đông Á của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Cùng với việc có quan hệ công chúng thân thiện hơn, quy trình xin visa và chi phí xin visa cho nhân viên thấp hơn, bạn có thể hiểu tại sao các sàn giao dịch đang mở rộng quy mô nhân sự, cũng như lý do tại sao các quỹ Bắc Mỹ (thậm chí là những người từ Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo) đang di chuyển giữa các sự kiện.
Tôi có xu hướng theo các xu hướng sau
Nhật Bản trở thành trung tâm tuân thủ Đông Á: Theo dõi chặt chẽ các trái phiếu được niêm yết bằng yên, trái phiếu quốc gia tiền điện tử được niêm yết trên sàn giao dịch, và LST ETF có bao bì Nhật Bản. Nếu thời gian phê duyệt của Mỹ kéo dài, tất cả những điều này có thể trở thành hiện thực.
**Tích hợp cầu nối chuỗi chéo thành mạng, hình thành lưu lượng riêng: ** Dự kiến sẽ xảy ra một "cuộc đại hợp nhất": một vài kết nối sẽ kiểm soát các lộ trình thanh khoản giữa EVM, Move, Solana và các chuỗi ứng dụng. Tiêu chuẩn thắng cuộc sẽ không còn là "khách hàng nhẹ tốt nhất", mà là khả năng mở rộng kinh doanh tốt nhất, hồ sơ an ninh tốt nhất và số lượng người dùng ví mặc định nhiều nhất.
**Ví thực sự trở thành ngân hàng: ** Stablecoin gốc (mUSD), Zaps một chạm, số dư thống nhất (Gateway), lợi suất tích hợp, cầu liên chuỗi dựa trên ý định - ví đang trở thành giao diện cho người dùng bán lẻ. Những giao thức có thể truy cập vào giao diện này (quản lý rủi ro, lưu ký, tín dụng, nạp và rút tiền fiat) sẽ giành được phân phối thị trường.
**Cấu trúc thị trường nuốt chửng MEV: ** Những thiết kế như DFBA (đấu giá theo lô kép) sẽ nén "tiền thuê trễ" và thưởng cho chất lượng và quy mô của các đề xuất. Những người có khả năng xây dựng AMM gốc phiên đấu giá, mạng giải quyết và thanh toán ròng liên miền sẽ dẫn đầu khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) thế hệ tiếp theo.
Lợi nhuận chuẩn hóa trở thành "lãi suất ưu đãi" của DeFi: Lãi suất stablecoin tiêu chuẩn hóa và các mô-đun an toàn đáng tin cậy sẽ biến DeFi từ "ngẫu nhiên chiến lược" thành "đường ống đầu tư". Khi các giám đốc tài chính có thể nói rằng "lợi nhuận của chúng tôi cao hơn lãi suất cơ bản của DeFi 250 điểm cơ bản và có rủi ro đã được kiểm toán", thì quy mô thị trường tiềm năng (TAM) này sẽ tăng trưởng theo cấp số nhân.
Thực sự đã thay đổi điều gì (và tại sao điều đó lại quan trọng)
1. Chính sách từ trở ngại trở thành động lực
Nếu điều chỉnh thuế có thể gần gũi với mức độ được thảo luận, sẽ tạo ra ba hiệu ứng flywheel:
Địa điểm đăng ký công ty: "Nộp thuế là tuân thủ" đã loại bỏ khu vực xám khiến nhiều đội ngũ nghiêm túc phải ở lại nước ngoài.
Nam châm nhân tài: Các thành phố an toàn, thoải mái và có quy trình xin visa trực tiếp sẽ thu hút nhân tài vận hành cao cấp.
Thị trường niêm yết/thị trường sơ cấp: Nhật Bản đã cung cấp một con đường đáng tin cậy cho việc tiếp xúc với bảng cân đối kế toán kiểu "MicroStrategy", điều này sẽ kích thích sự đổi mới sản phẩm cấu trúc và sự tham gia của các sàn giao dịch.
Quy trình phê duyệt sẽ chậm lại, nhưng tín hiệu rất rõ ràng: Chào mừng sự đổi mới.
2. Cuộc chiến cầu nối chuỗi = Cuộc chiến phân phối
LayerZero đã giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu quản trị của StarGate Finance; Wormhole đã phản công với một đề nghị tiền mặt cao hơn. Cả hai đều đang tranh giành quyền điều hướng thanh khoản xuyên chuỗi. M&A trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền mã hóa đang trở nên trưởng thành: kiểm soát dòng lệnh tức là kiểm soát phí giao dịch, giao diện trải nghiệm người dùng và tâm trí của các nhà phát triển. Hàng rào bảo vệ của các giao thức đang chuyển từ công nghệ sang khả năng phân phối thị trường.
3. Cấu trúc thị trường ngày càng chuyên nghiệp hóa
Đấu giá đợt đôi theo dòng (DFBA) của Jump Crypto - một cuộc đấu giá thanh lý thống nhất theo kiểu song song với độ chính xác tính bằng mili giây - nhằm đánh thuế vào hành vi "lấy độ trễ làm chiến lược". Nếu được áp dụng, có thể mong đợi những kết quả sau: chênh lệch giá chặt chẽ hơn, ít "dòng chảy độc hại" hơn, ít "chênh lệch tốc độ" hơn, và nhiều lợi thế hơn về chất lượng giá cả. Kết cục cuối cùng rất rõ ràng: DeFi sẽ bắt đầu thực hiện chất lượng giống như một hồ sơ tối của nhà môi giới chính, nhưng không có "bóng tối".
4. Staking thanh khoản đang được tăng tốc
Quỹ ETF JitoSOL do VanEck đề xuất là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy các tổ chức Mỹ muốn có được sự tiếp cận với tài sản tiền điện tử có lợi suất thông qua cấu trúc truyền thống. Nếu các cơ quan quản lý cảm thấy yên tâm về cơ chế "tái chuẩn" (rebasing)/xác thực, thì cấu trúc thị trường sẽ thay đổi (chơi chữ). Ảnh hưởng hạ lưu của điều này là: lợi suất LST sẽ trở thành tài sản danh mục đầu tư ưu tiên cho các cố vấn đầu tư đăng ký (RIA) và quỹ hưu trí, chứ không chỉ là quỹ gốc tiền điện tử.
5. Tính phổ quát giữa các máy ảo (VM) > Chủ nghĩa bộ lạc của chuỗi
Việc triển khai Aave V3 trên Aptos (ngôn ngữ Move) cho thấy các giao thức blue-chip không ngại viết lại mã nguồn để phục vụ người dùng ở những nơi có nhu cầu. Gateway của Circle đã đồng bộ hóa số dư USDC xuyên chuỗi trong khoảng thời gian dưới một giây; mUSD của MetaMask báo hiệu sự xuất hiện của tài sản thanh toán gốc trong ví. Trải nghiệm người dùng đang tiến tới một loại tiền tệ "trừu tượng chuỗi" không ma sát và không cảm nhận.
6. Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp lần nữa vào sân
Hành động quỹ quốc gia của ETHZilla (tích lũy, kế hoạch ATM, mua lại) đã diễn ra một kịch bản doanh nghiệp rộng rãi hơn: nắm giữ tài sản tiền điện tử sản xuất, tận dụng thị trường công khai khi chênh lệch giá trở nên hấp dẫn, và giao tiếp như một công ty phần mềm thay vì một công ty khai thác. Dự kiến sẽ có nhiều người bắt chước xuất hiện.
7. Lợi nhuận đang được chuẩn hóa và công nghiệp hóa
Lãi suất chuẩn USD của Kamino Finance và việc staking "Umbrella" của DeFi Saver đã chính thức hóa những gì các chuyên gia đã thực hiện: so sánh lợi suất của các kho bảo hiểm (vault) khác nhau với một lãi suất tham chiếu, sau đó xây dựng công cụ cho các chiến lược một cú nhấp chuột (Trending & Zaps). Lợi suất hàng năm 25% của syrupUSDC từ Maple Finance cùng với các mô hình "điểm + lợi suất" khác sẽ tiếp tục, nhưng sự áp dụng thực sự sẽ xuất hiện khi lợi suất đã được điều chỉnh theo rủi ro giống như tín dụng được chuẩn hóa và kiểm toán.
Quan điểm của tôi về Tokyo: đang trở thành "trung tâm" trong lĩnh vực tiền điện tử
Nhật Bản không cần phải trở thành thị trường rủi ro cao nhất; nó cần trở thành nơi đáng tin cậy nhất. Hãy tưởng tượng: niêm yết hướng tới tuân thủ, ra mắt sản phẩm cấu trúc và các kênh phân phối được quản lý, sẽ đưa tính thanh khoản toàn cầu đến các doanh nghiệp ở châu Á - Thái Bình Dương. Khi thuế được đơn giản hóa và chính sách di trú trở nên thực tế, thành phố này sẽ trở thành:
Lựa chọn hàng đầu cho người sáng lập để đăng ký công ty, huy động vốn và tuyển dụng nhân sự cấp cao.
Sàn giao dịch và bên lưu ký nhận giấy phép và mở rộng các địa điểm kinh doanh.
Quỹ gặp gỡ các nhà hoạch định chính sách và tìm kiếm kênh thị trường công (các cổ phiếu Nhật Bản nắm giữ tài sản tiền điện tử, trái phiếu liên kết LST, v.v.).
Dữ liệu từ hội nghị WebX - khoảng 12.000 người tham gia, 80% nhà triển lãm đến từ nước ngoài, hơn 50% là người tham dự địa phương, khoảng 90 sự kiện bên lề - đã chứng minh mô hình mà chúng tôi tìm kiếm trước khi sự hình thành vốn tăng vọt: dưới những quy tắc thân thiện hơn, nguồn cung nước ngoài đã đáp ứng nhu cầu địa phương.
Vĩ mô: Đừng tôn sùng tính thanh khoản một cách mù quáng nữa
Những lý thuyết về "đòn bẩy thanh khoản" đã khiến các nhà giao dịch thất bại vào năm 2021, và giờ chúng lại sắp thất bại một lần nữa. Các yếu tố thúc đẩy đã thay đổi: dòng tiền định lượng, chu kỳ - mua ETF, kho bạc doanh nghiệp, mô-đun bảo mật sàn giao dịch, phát hành tái thế chấp, và (vâng) các sản phẩm đóng gói LST được quản lý - đang thay thế các quy tắc kinh nghiệm cũ "tăng cung tiền toàn cầu = giá tăng".
Mô hình "tồn kho-lưu lượng" truyền thống đã bỏ lỡ hai chu kỳ theo những cách khác nhau, lý do là vì chúng đã đánh giá thấp "ai đang mua", "bao lâu thì mua một lần" và "mua qua kênh nào".
Hôm nay, chúng tôi theo dõi: khối lượng mua ròng ETF, kinh tế người xác thực, staking an toàn trên sàn giao dịch (Umbrella), và chính sách bảng cân đối kế toán của công ty. Những yếu tố này quyết định giá biên hơn là biểu đồ M2 trừu tượng.
Vì vậy, vấn đề không còn là "liquidity có đang tăng lên?" mà là: "Ai là những người mua có nghĩa vụ đang tham gia mỗi ngày, và chúng tôi đã cung cấp cho họ những kênh vào nào?"
Kết luận cuối cùng
Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ xoay quanh cơ sở hạ tầng cấp tổ chức, ai sẽ xây dựng, ai sẽ quản lý và những thành phố nào sẽ chứa đựng chúng. Mùa hè này, Tokyo đã giơ tay. Nếu chính sách thuế có thể theo kịp lời nói, Nhật Bản có khả năng trở thành "trung tâm" của tiền điện tử: vốn sẽ được chuyển đổi thành sản phẩm, sản phẩm chuyển đổi thành phân phối, và phân phối lại chuyển đổi thành ảnh hưởng chính sách.
Những người xây dựng phù hợp với thực tế này, tập trung vào dòng tiền có trách nhiệm, giao diện tuân thủ và xây dựng các rào cản phân phối, sẽ không quan tâm đến những gì biểu đồ thanh khoản toàn cầu nói. Họ sẽ cung cấp sản phẩm cho nhu cầu thị trường tồn tại mỗi ngày, không cần phải có thị trường bò.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
mã hóa lĩnh vực mới "trung tâm"
Tác giả: arndxt Dịch:善欧巴, 金色财经
Rủi ro chính sách giảm xuống, sự sẵn lòng của các nhà xây dựng và nhà cung cấp thanh khoản (LP) tăng lên. Trọng tâm của khu vực Châu Á-Thái Bình Dương đang được tái cân bằng.
Quan trọng hơn, lập trường chính sách của Nhật Bản đã chuyển từ "tha thứ" sang "cạnh tranh". Nếu Nhật Bản chuyển thuế đối với tiền điện tử từ loại "thu nhập vặt" mang tính trừng phạt khoảng 55% sang thuế tài chính đồng nhất khoảng 20% (tỷ lệ thuế doanh nghiệp tuân thủ gần 15%), thì nền kinh tế lớn thứ ba thế giới đang rõ ràng "đấu thầu" để trở thành tiêu chuẩn tài chính Đông Á của Mỹ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Cùng với việc có quan hệ công chúng thân thiện hơn, quy trình xin visa và chi phí xin visa cho nhân viên thấp hơn, bạn có thể hiểu tại sao các sàn giao dịch đang mở rộng quy mô nhân sự, cũng như lý do tại sao các quỹ Bắc Mỹ (thậm chí là những người từ Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo) đang di chuyển giữa các sự kiện.
Tôi có xu hướng theo các xu hướng sau
Thực sự đã thay đổi điều gì (và tại sao điều đó lại quan trọng)
1. Chính sách từ trở ngại trở thành động lực
Nếu điều chỉnh thuế có thể gần gũi với mức độ được thảo luận, sẽ tạo ra ba hiệu ứng flywheel:
Quy trình phê duyệt sẽ chậm lại, nhưng tín hiệu rất rõ ràng: Chào mừng sự đổi mới.
2. Cuộc chiến cầu nối chuỗi = Cuộc chiến phân phối
LayerZero đã giành chiến thắng trong cuộc bỏ phiếu quản trị của StarGate Finance; Wormhole đã phản công với một đề nghị tiền mặt cao hơn. Cả hai đều đang tranh giành quyền điều hướng thanh khoản xuyên chuỗi. M&A trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng tiền mã hóa đang trở nên trưởng thành: kiểm soát dòng lệnh tức là kiểm soát phí giao dịch, giao diện trải nghiệm người dùng và tâm trí của các nhà phát triển. Hàng rào bảo vệ của các giao thức đang chuyển từ công nghệ sang khả năng phân phối thị trường.
3. Cấu trúc thị trường ngày càng chuyên nghiệp hóa
Đấu giá đợt đôi theo dòng (DFBA) của Jump Crypto - một cuộc đấu giá thanh lý thống nhất theo kiểu song song với độ chính xác tính bằng mili giây - nhằm đánh thuế vào hành vi "lấy độ trễ làm chiến lược". Nếu được áp dụng, có thể mong đợi những kết quả sau: chênh lệch giá chặt chẽ hơn, ít "dòng chảy độc hại" hơn, ít "chênh lệch tốc độ" hơn, và nhiều lợi thế hơn về chất lượng giá cả. Kết cục cuối cùng rất rõ ràng: DeFi sẽ bắt đầu thực hiện chất lượng giống như một hồ sơ tối của nhà môi giới chính, nhưng không có "bóng tối".
4. Staking thanh khoản đang được tăng tốc
Quỹ ETF JitoSOL do VanEck đề xuất là tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay cho thấy các tổ chức Mỹ muốn có được sự tiếp cận với tài sản tiền điện tử có lợi suất thông qua cấu trúc truyền thống. Nếu các cơ quan quản lý cảm thấy yên tâm về cơ chế "tái chuẩn" (rebasing)/xác thực, thì cấu trúc thị trường sẽ thay đổi (chơi chữ). Ảnh hưởng hạ lưu của điều này là: lợi suất LST sẽ trở thành tài sản danh mục đầu tư ưu tiên cho các cố vấn đầu tư đăng ký (RIA) và quỹ hưu trí, chứ không chỉ là quỹ gốc tiền điện tử.
5. Tính phổ quát giữa các máy ảo (VM) > Chủ nghĩa bộ lạc của chuỗi
Việc triển khai Aave V3 trên Aptos (ngôn ngữ Move) cho thấy các giao thức blue-chip không ngại viết lại mã nguồn để phục vụ người dùng ở những nơi có nhu cầu. Gateway của Circle đã đồng bộ hóa số dư USDC xuyên chuỗi trong khoảng thời gian dưới một giây; mUSD của MetaMask báo hiệu sự xuất hiện của tài sản thanh toán gốc trong ví. Trải nghiệm người dùng đang tiến tới một loại tiền tệ "trừu tượng chuỗi" không ma sát và không cảm nhận.
6. Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp lần nữa vào sân
Hành động quỹ quốc gia của ETHZilla (tích lũy, kế hoạch ATM, mua lại) đã diễn ra một kịch bản doanh nghiệp rộng rãi hơn: nắm giữ tài sản tiền điện tử sản xuất, tận dụng thị trường công khai khi chênh lệch giá trở nên hấp dẫn, và giao tiếp như một công ty phần mềm thay vì một công ty khai thác. Dự kiến sẽ có nhiều người bắt chước xuất hiện.
7. Lợi nhuận đang được chuẩn hóa và công nghiệp hóa
Lãi suất chuẩn USD của Kamino Finance và việc staking "Umbrella" của DeFi Saver đã chính thức hóa những gì các chuyên gia đã thực hiện: so sánh lợi suất của các kho bảo hiểm (vault) khác nhau với một lãi suất tham chiếu, sau đó xây dựng công cụ cho các chiến lược một cú nhấp chuột (Trending & Zaps). Lợi suất hàng năm 25% của syrupUSDC từ Maple Finance cùng với các mô hình "điểm + lợi suất" khác sẽ tiếp tục, nhưng sự áp dụng thực sự sẽ xuất hiện khi lợi suất đã được điều chỉnh theo rủi ro giống như tín dụng được chuẩn hóa và kiểm toán.
Quan điểm của tôi về Tokyo: đang trở thành "trung tâm" trong lĩnh vực tiền điện tử
Nhật Bản không cần phải trở thành thị trường rủi ro cao nhất; nó cần trở thành nơi đáng tin cậy nhất. Hãy tưởng tượng: niêm yết hướng tới tuân thủ, ra mắt sản phẩm cấu trúc và các kênh phân phối được quản lý, sẽ đưa tính thanh khoản toàn cầu đến các doanh nghiệp ở châu Á - Thái Bình Dương. Khi thuế được đơn giản hóa và chính sách di trú trở nên thực tế, thành phố này sẽ trở thành:
Dữ liệu từ hội nghị WebX - khoảng 12.000 người tham gia, 80% nhà triển lãm đến từ nước ngoài, hơn 50% là người tham dự địa phương, khoảng 90 sự kiện bên lề - đã chứng minh mô hình mà chúng tôi tìm kiếm trước khi sự hình thành vốn tăng vọt: dưới những quy tắc thân thiện hơn, nguồn cung nước ngoài đã đáp ứng nhu cầu địa phương.
Vĩ mô: Đừng tôn sùng tính thanh khoản một cách mù quáng nữa
Những lý thuyết về "đòn bẩy thanh khoản" đã khiến các nhà giao dịch thất bại vào năm 2021, và giờ chúng lại sắp thất bại một lần nữa. Các yếu tố thúc đẩy đã thay đổi: dòng tiền định lượng, chu kỳ - mua ETF, kho bạc doanh nghiệp, mô-đun bảo mật sàn giao dịch, phát hành tái thế chấp, và (vâng) các sản phẩm đóng gói LST được quản lý - đang thay thế các quy tắc kinh nghiệm cũ "tăng cung tiền toàn cầu = giá tăng".
Mô hình "tồn kho-lưu lượng" truyền thống đã bỏ lỡ hai chu kỳ theo những cách khác nhau, lý do là vì chúng đã đánh giá thấp "ai đang mua", "bao lâu thì mua một lần" và "mua qua kênh nào".
Hôm nay, chúng tôi theo dõi: khối lượng mua ròng ETF, kinh tế người xác thực, staking an toàn trên sàn giao dịch (Umbrella), và chính sách bảng cân đối kế toán của công ty. Những yếu tố này quyết định giá biên hơn là biểu đồ M2 trừu tượng.
Vì vậy, vấn đề không còn là "liquidity có đang tăng lên?" mà là: "Ai là những người mua có nghĩa vụ đang tham gia mỗi ngày, và chúng tôi đã cung cấp cho họ những kênh vào nào?"
Kết luận cuối cùng
Giai đoạn phát triển tiếp theo sẽ xoay quanh cơ sở hạ tầng cấp tổ chức, ai sẽ xây dựng, ai sẽ quản lý và những thành phố nào sẽ chứa đựng chúng. Mùa hè này, Tokyo đã giơ tay. Nếu chính sách thuế có thể theo kịp lời nói, Nhật Bản có khả năng trở thành "trung tâm" của tiền điện tử: vốn sẽ được chuyển đổi thành sản phẩm, sản phẩm chuyển đổi thành phân phối, và phân phối lại chuyển đổi thành ảnh hưởng chính sách.
Những người xây dựng phù hợp với thực tế này, tập trung vào dòng tiền có trách nhiệm, giao diện tuân thủ và xây dựng các rào cản phân phối, sẽ không quan tâm đến những gì biểu đồ thanh khoản toàn cầu nói. Họ sẽ cung cấp sản phẩm cho nhu cầu thị trường tồn tại mỗi ngày, không cần phải có thị trường bò.