Tăng vọt đỉnh → Suy thoái → Những năm hai mươi gào thét
Chú thích: Thập niên 1920, đề cập đến hiện tượng phát triển xã hội và văn hóa ở châu Âu và Mỹ trong thập kỷ 1920, đặc biệt là ở các lĩnh vực âm nhạc và văn hóa đại chúng.
Triển vọng thị trường trong những tháng tới
Trước tiên, xin cho phép tôi giới thiệu về quá khứ của mình.
Ngày 5 tháng 8 năm 2024, tháng 9 năm 2024, tháng 4 năm 2025, những thời điểm sụt giảm này đã thử thách niềm tin của tôi, nhưng tôi vẫn tiếp tục tích lũy token để chờ đón mức giá cao hơn.
Tại sao? Bởi vì tôi biết rằng vòng thị trường bò này cuối cùng sẽ kết thúc với một "đỉnh bùng nổ" khổng lồ, và đỉnh điểm này sẽ khiến mọi người cảm thấy FOMO trước khi đỉnh thực sự đến.
Toàn bộ khung phân tích của tôi được xây dựng xung quanh việc đảo ngược cảm xúc, tức là từ sự không chắc chắn, lo lắng nhanh chóng chuyển sang sự phấn khích tột độ.
Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hiểu rõ cách tận dụng tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Sự biến động cao do sự tăng giá cộng với câu chuyện lạc quan sẽ thúc đẩy niềm tin thị trường, mở rộng khẩu vị rủi ro và cuối cùng tạo ra sự cuồng nhiệt.
Tôi nghĩ rằng đây chính là cách mà các nhà tạo lập thị trường sẽ tận dụng môi trường thị trường bò trong vài tuần tới và thậm chí là vài tháng để phân phối chip.
Một ví dụ rõ ràng về việc các nhà tạo lập thị trường coi các nhà đầu tư nhỏ lẻ là đối thủ có thể được truy nguyên đến đầu năm 2025.
Lúc đó, chúng tôi theo dõi bẫy thanh khoản thông qua dữ liệu trên chuỗi và xu hướng giá, nhiều dấu hiệu cho thấy các nhà tạo lập thị trường đang chuẩn bị cho một xu hướng lớn hơn.
Mặc dù hầu hết mọi người đều nghĩ rằng đợt thị trường này đã kết thúc, nhưng phân tích của chúng tôi cho thấy đây chỉ mới là khởi đầu.
Lúc đó, tôi đã công khai tuyên bố rằng tỷ lệ tiền mặt của tôi là thấp nhất kể từ đáy của thị trường gấu năm 2022, vì tôi cho rằng đây là một cơ hội mua tuyệt vời, và thực tế đã chứng minh điều đó.
Sau đó, BTC và toàn bộ thị trường đã chạm đáy, bạn nghĩ rằng bẫy thanh khoản và thao túng thị trường nên biến mất phải không?
Nhưng lần này, xu hướng của BTC đảo ngược cực kỳ bất thường, giá không xuất hiện bất kỳ sự điều chỉnh đáng kể nào, mà từ đầu tháng 4 đến cuối tháng 5, nó đã tăng gần như theo đường thẳng và hướng thẳng đến mức cao nhất lịch sử.
Trên đường đi, chúng tôi chỉ thấy những dấu hiệu rửa chén đơn giản. Hành vi thị trường này chỉ có một mục đích: khiến những người đã bán ở đáy cảm thấy tâm lý FOMO và tìm kiếm cơ hội để quay lại thị trường.
Mỗi khoảng dừng ngắn trên biểu đồ K được coi là "kiểm tra kháng cự".
Khi đợt điều chỉnh toàn diện đầu tiên cuối cùng đến, hầu hết các nhà tham gia thị trường đã ở trong tư duy giảm giá và bắt đầu tích cực tìm kiếm bằng chứng.
Quả thật, tin tức "định lượng" đã đến:
Tình hình địa chính trị gia tăng căng thẳng
Quy luật suy yếu trong quý ba
Có xu hướng tương tự như năm 2021
Có xu hướng tương tự như năm 2023
Điều này khiến nhiều người tin rằng thị trường sắp bước vào giai đoạn điều chỉnh dài hạn, vì vậy trước khi đạt đỉnh cao lịch sử trong đợt tăng giá mới, họ đã tiến hành các hoạt động phòng ngừa.
“Được rồi, Luca, nhưng tất cả những điều này có liên quan gì?” bạn có thể hỏi.
Ừm, tôi nghĩ rằng chúng ta cần phải hiểu chúng ta đã phát triển đến tình hình hiện tại như thế nào, thì mới có thể hiểu được xu hướng tiếp theo. Thị trường đã dần dần thể hiện quy luật của nó trong một thời gian dài, và mọi điều chúng ta đã trải qua để đến hôm nay chính là cơ sở chính để dự đoán xu hướng tương lai.
Tôi nghĩ rằng tất cả những cạm bẫy thanh khoản, giai đoạn tích lũy và tâm lý giảm giá này đã và sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng, chúng đã cùng nhau góp phần và cuối cùng thúc đẩy chúng ta vào sự đảo chiều tâm lý ở đỉnh chu kỳ.
Một lần nữa nhấn mạnh, nếu sự đảo chiều cảm xúc nhanh chóng chuyển từ sự không chắc chắn sang sự cuồng nhiệt toàn diện, thì các nhà tạo lập thị trường phải tạo ra các điều kiện ngược lại trước tiên.
Họ cần khiến hầu hết mọi người rơi vào tâm lý giảm giá và hoảng loạn trong môi trường thanh khoản thấp, sau đó mới đẩy giá lên, điều này cuối cùng đặt nền tảng cho việc phân phối mã thông báo.
Bây giờ, tiếp theo, chúng ta nên mong đợi điều gì?
Từ góc độ kỹ thuật, tôi nghĩ rằng trong vài ngày tới, khả năng xảy ra nhất của BTC là giá sẽ tìm đáy trong khoảng giữa các đỉnh vào tháng 11 và tháng 12 năm 2024, khoảng này khiến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận trong ngắn hạn nghiêng về phía người mua.
Theo chiến lược của tôi, tôi đã từng bước chuyển đổi vốn Bitcoin, cùng với vốn của các đồng tiền ảo có giá trị cao, sang các đồng tiền ảo khác.
Từ góc độ kể chuyện và cảm xúc, đây luôn là những yếu tố tôi thích xem xét, phân tích này thực sự hoàn toàn hợp lý.
Nó khiến thị trường tin rằng một đợt điều chỉnh mạnh sắp xảy ra, và quy luật "tháng Chín yếu kém" càng củng cố thêm kỳ vọng này, tôi dự đoán rằng tuyên bố này sẽ chi phối tâm lý thị trường trong vài ngày tới.
Tình huống này có thể thúc đẩy nhiều nhà giao dịch thực hiện hedging hoặc short trước khi có một đợt phục hồi mạnh trong vòng tiếp theo, đó là lý do tại sao cấu trúc thị trường hiện tại lại hợp lý với tôi, và cũng là lý do tại sao tôi vẫn lạc quan về trung hạn.
"Được rồi, Luca, tôi đã hiểu khái niệm 'đảo ngược cảm xúc' này, nó chủ yếu đề cập đến việc biến động giá tạo ra sự phân cực cảm xúc và kích hoạt đảo ngược, nhưng điều này ảnh hưởng như thế nào đến giai đoạn phân phối và đỉnh chu kỳ?" bạn có thể tự hỏi.
Đây là lý do gây ra sự thiên lệch xác định. Nhà đầu tư sẽ tự nhiên tìm kiếm những câu chuyện ủng hộ lập luận của mình và bỏ qua các bằng chứng mâu thuẫn, đặc biệt là khi thị trường xuất hiện biến động.
Đây chính là tình huống mà chúng tôi đã thấy từ những người bán khống vào cuối tháng Sáu năm nay, họ tin tưởng rằng sắp tới sẽ bước vào giai đoạn tích lũy dài hạn, nhưng đã bỏ qua hai thực tế quan trọng: chúng ta đang ở trong năm sau đợt giảm một nửa và cấu trúc thị trường tổng thể vẫn còn nguyên vẹn.
Đây là nơi chính sách vĩ mô phát huy tác dụng: kết thúc việc thắt chặt định lượng, chuyển hướng giảm lãi suất và khả năng hạ cánh mềm cho nền kinh tế.
Trước tiên, nếu chúng ta xem công cụ FedWatch trên CME, hiện tại xác suất giảm lãi suất vào tháng 9 khoảng 90%.
Nhìn lại diễn biến giá của chỉ số S&P 500 trong 30 năm qua, quy luật rất rõ ràng: Sau ba lần Cục Dự trữ Liên bang ngừng thu hẹp định lượng và bắt đầu hạ lãi suất, đều dẫn đến suy thoái kinh tế và sự sụp đổ lớn của thị trường.
Quy luật này đã xuất hiện 100% trong lịch sử 30 năm qua.
Điều này là vì Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ không bao giờ can thiệp một cách ngẫu nhiên, cho dù là thông qua việc tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát ngoài tầm kiểm soát, hay thông qua việc giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế yếu kém, can thiệp của Fed đều có nghĩa là cùng một điều: Xu hướng kinh tế hiện tại là không bền vững và cần phải thay đổi.
Đây là một biểu đồ rất thuyết phục về tỷ lệ IWM/SPX.
Điều này cho thấy hiệu suất của cổ phiếu nhỏ trong vài năm qua so với cổ phiếu truyền thống S&P 500, phản ánh bản chất tình hình hiệu suất của tài sản rủi ro so với tài sản an toàn và trưởng thành hơn.
Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu rút lui khỏi chính sách nới lỏng định lượng vào năm 2021, IWM (Chỉ số Russell 2000) đã liên tục hoạt động kém hơn so với SPX (Chỉ số S&P 500). Tôi cho rằng hiện tượng này có lý do hợp lý, hai yếu tố chính ảnh hưởng đến điều này là:
Cổ phiếu vốn hóa nhỏ cần nguồn vốn chi phí thấp:
Mô hình kinh doanh của họ phụ thuộc vào việc mở rộng mạnh mẽ, điều này lại cần vốn vay có chi phí thấp. Do lãi suất cao, chi phí vốn liên tục đắt đỏ, nhiều doanh nghiệp buộc phải duy trì sự sống bằng cách pha loãng quyền sở hữu, và xu hướng giá cổ phiếu chính là sự phản ánh thực sự của áp lực này.
Sụp đổ khẩu vị rủi ro:
Hầu hết các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ vẫn ở giai đoạn đầu hoặc không thể duy trì lợi nhuận. Trong môi trường lãi suất cao và sự không chắc chắn, các nhà đầu tư vẫn không muốn chấp nhận rủi ro này. Họ ưa chuộng sự an toàn tương đối mà các cổ phiếu vốn hóa lớn và siêu lớn trong ngành công nghệ cung cấp.
Đó là lý do tại sao các cổ phiếu vốn hóa nhỏ có hiệu suất kém hơn chỉ số S&P 500 trong vài năm qua.
Nhưng điều thú vị là: tôi nghĩ rằng chúng ta đang tiến gần đến một bước ngoặt.
Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị thoái lui khỏi các biện pháp thắt chặt định lượng và dần dần chuyển sang kích thích kinh tế một lần nữa.
Nếu sự chuyển biến này trở thành hiện thực, nó có thể trở thành chất xúc tác vĩ mô đảo ngược xu hướng giảm của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và thực sự thúc đẩy dòng vốn quay trở lại các tài sản rủi ro.
Dữ liệu kinh tế vĩ mô mới nhất cũng hỗ trợ cho môi trường này, cũng như quan điểm về việc hạ cánh mềm của nền kinh tế trong vài tuần hoặc thậm chí vài tháng tới.
GDP tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, trong khi dữ liệu quý đầu tiên bị điều chỉnh giảm. Thu nhập cá nhân tăng 0,4% so với quý trước, chi tiêu cá nhân tăng 0,5% so với quý trước.
Tôi nghĩ rằng hai con số này là chìa khóa, vì chúng cho chúng ta biết người tiêu dùng còn lại bao nhiêu "nhiên liệu".
Tăng trưởng thu nhập cho thấy thu nhập hộ gia đình tăng, trong khi tăng trưởng chi tiêu cho biết có bao nhiêu tiền thực sự chảy vào nền kinh tế.
Tôi nghĩ rằng sự cân bằng kinh tế hiện tại trông có vẻ lành mạnh, thu nhập đang tăng lên, người tiêu dùng vẫn đang chi tiêu, điều này hỗ trợ cho sự tăng trưởng.
Điều này có ảnh hưởng gì đến thị trường chứng khoán truyền thống và chỉ số S&P 500?
Nhìn lại từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2024, chúng ta đã chứng kiến đỉnh bán tháo của tài sản rủi ro, và hành vi phân phối tiếp theo đã làm gia tăng sự bán tháo vào đầu năm 2025.
Tôi nghĩ rằng chúng ta đang chuẩn bị cho một tình huống tương tự, chỉ là quy mô lớn hơn. Sự cắt giảm lãi suất sắp tới, sự ưa thích rủi ro ngày càng tăng, và các cuộc thảo luận về việc kết thúc việc thắt chặt định lượng và tăng cường thanh khoản mới đang liên tục thúc đẩy việc mua vào.
Theo quan điểm của tôi, đây không phải là khởi đầu mới cho một xu hướng tăng trưởng bền vững. Ngược lại, đây giống như một giai đoạn phân phối chip khác, và tôi dự đoán giai đoạn này cuối cùng sẽ dẫn đến một đỉnh cao cuối cùng lớn hơn, sau đó thị trường sẽ bước vào chu kỳ thị trường gấu.
Dù vậy, tôi nghĩ rằng vẫn có không gian tăng trưởng trong trung hạn.
Tôi nghĩ rằng trong vài tuần tới, chúng ta sẽ hoàn toàn bước vào môi trường thị trường ưa rủi ro. Điều này rất có thể sẽ thúc đẩy tâm lý FOMO đạt đỉnh, tạo cơ hội hoàn hảo cho các nhà tạo lập thị trường phát hành mã.
Điều đáng nhớ là giai đoạn phân phối chip thường xuất hiện sau giai đoạn tăng nhiệt độ rủi ro, và sự ưa thích rủi ro này thường được thúc đẩy bởi tâm lý lạc quan. Nhìn về trung hạn, động lực này vẫn sẽ hỗ trợ cho tài sản rủi ro.
Do tôi dự đoán được sự dao động của thị trường cũng như những người theo đuổi gần đây có thể bị thanh lý, tôi luôn duy trì một vị thế tiền mặt khá lớn. Trong vài ngày qua, tôi đã từng bước tích lũy lại các vị thế rủi ro để chuẩn bị cho đợt tăng giá tiếp theo.
Đối với tôi, việc nắm giữ tiền mặt có nghĩa là quyền quyết định. Khi tín hiệu cộng hưởng giảm xuất hiện, tôi có thể giảm thiểu rủi ro xuống ngắn hạn thông qua các hoạt động phòng ngừa; khi có cơ hội phân bổ với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn, tôi có thể điều chỉnh danh mục đầu tư kịp thời.
Trong khi đó, tôi cũng đang chuẩn bị cho một hướng khác của chu kỳ. Khi chúng ta đi sâu vào giai đoạn này, tôi dự định dần dần chuyển từ tài sản rủi ro sang các lĩnh vực phòng thủ hơn, chẳng hạn như hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe và trái phiếu chính phủ. Do thị trường luôn theo đuổi tăng trưởng và động lực, hiệu suất của các ngành này tương đối chậm lại.
Nhìn về tương lai, tôi dự đoán mục tiêu của chỉ số S&P 500 sẽ nằm trong khoảng từ 6500 đến 6700 điểm, sau đó thị trường sẽ bước vào giai đoạn phân phối bền vững, và nền kinh tế cuối cùng sẽ rơi vào suy thoái.
Sau đó, tôi dự định phân bổ danh mục đầu tư của mình cho đến khi thị trường xảy ra sự điều chỉnh lớn, vượt qua thị trường gấu.
Điều này sẽ cho tôi cơ hội tham gia lại ở mức thấp hơn, chuẩn bị cho chu kỳ nới lỏng định lượng tiếp theo, trong môi trường này, tôi tin rằng cổ phiếu và tài sản rủi ro cao sẽ lại tỏa sáng.
Đối với BTC, giả định cơ bản của tôi hiện tại là điểm cao của chu kỳ này sẽ ở gần 190.000 đô la trước khi bắt đầu một thị trường gấu.
Tôi cũng thấy một kịch bản giảm giá khác, tức là giá Bitcoin đạt đỉnh gần 150.000 USD.
Còn một tình huống tăng giá nữa, được gọi là "siêu chu kỳ", nhưng tôi tạm thời không xem xét điều này.
Theo tôi, cách nói này có khả năng xuất hiện nhiều hơn ở giai đoạn cuồng nhiệt ở đỉnh của thị trường, chứ không phải dựa trên tình hình thực tế hiện tại.
Theo dõi một chỉ số quan trọng của GlassNode, đó là SOPR điều chỉnh (aSOPR), chỉ số này được sử dụng để đo lường số lượng Bitcoin được bán với lợi nhuận, tôi nghĩ rằng nó có thể cung cấp cho chúng ta những hiểu biết quý giá về giai đoạn chu kỳ.
Tại đỉnh của chu kỳ trước, chúng ta thường thấy nhiều lần tăng vọt trong chỉ số này, điều này thường có nghĩa là có sự phân phối lớn. Tuy nhiên, cho đến nay, chúng ta chỉ thấy một lần tăng vọt lớn.
Tôi nghĩ một trong những lý do mà altcoin hoạt động tốt như vậy là vì tình huống này thường xảy ra khi Bitcoin không ở giai đoạn phân phối hoàn toàn.
Lần cuối cùng chúng ta thấy aSOPR xuất hiện nhiều biến động mạnh mẽ là vào tháng 3 năm 2024, khi đó đang trong cơn sốt altcoin, nhiều altcoin đã lập đỉnh cao trong chu kỳ.
Tôi nghĩ rằng, một khi chúng ta thấy một vài lần tăng vọt như vậy nữa, cấu trúc rủi ro - lợi nhuận sẽ nghiêng về các đồng coin thay thế, trong khi điều này cũng báo hiệu rằng Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử đang tiến gần đến đỉnh chu kỳ.
Đây sẽ là một chỉ số quan trọng mà tôi sẽ theo dõi chặt chẽ.
Vậy thì, khái niệm "Những năm hai mươi thịnh vượng" nằm ở đâu trong tất cả những điều này?
Tôi nghĩ rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô là rất quan trọng. Chúng ta đang tiến tới một môi trường lạm phát cao, trong khi Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị chuyển từ thắt chặt định lượng sang nới lỏng định lượng.
Nền tảng này giống ngạc nhiên với những năm 1920, thập kỷ đó cũng đặc trưng bởi lạm phát mất kiểm soát và sự gia tăng năng suất do cách mạng công nghiệp thúc đẩy.
Hôm nay, động lực là cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo.
Là một doanh nhân, tôi có thể nói: Trí tuệ nhân tạo thực sự đã thay đổi mọi thứ.
Trước đây cần một đội ngũ hàng chục người, bây giờ chỉ cần một nhóm nhỏ những người hiểu cách tối đa hóa việc sử dụng AI là có thể thay thế.
Xét từ góc độ lịch sử, sự bùng nổ của năng suất đã thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế. Nếu thêm vào đó là lạm phát cao, tín dụng rẻ và thanh khoản dồi dào, bạn sẽ thấy được toàn bộ bức tranh.
Những năm tới sẽ rất ấn tượng đối với thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro khác, nhưng tôi cũng nghĩ rằng điều này sẽ dẫn đến sự phân hóa tài sản lớn nhất trong lịch sử.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chu kỳ giảm lãi suất và sự chuyển hướng thanh khoản: Làm thế nào để bố trí tài sản rủi ro để chào đón "Những năm 20 gầm rú"?
Tác giả: Luca
Biên dịch: Tim, PANews
Tăng vọt đỉnh → Suy thoái → Những năm hai mươi gào thét
Chú thích: Thập niên 1920, đề cập đến hiện tượng phát triển xã hội và văn hóa ở châu Âu và Mỹ trong thập kỷ 1920, đặc biệt là ở các lĩnh vực âm nhạc và văn hóa đại chúng.
Triển vọng thị trường trong những tháng tới
Trước tiên, xin cho phép tôi giới thiệu về quá khứ của mình.
Ngày 5 tháng 8 năm 2024, tháng 9 năm 2024, tháng 4 năm 2025, những thời điểm sụt giảm này đã thử thách niềm tin của tôi, nhưng tôi vẫn tiếp tục tích lũy token để chờ đón mức giá cao hơn.
Tại sao? Bởi vì tôi biết rằng vòng thị trường bò này cuối cùng sẽ kết thúc với một "đỉnh bùng nổ" khổng lồ, và đỉnh điểm này sẽ khiến mọi người cảm thấy FOMO trước khi đỉnh thực sự đến.
Toàn bộ khung phân tích của tôi được xây dựng xung quanh việc đảo ngược cảm xúc, tức là từ sự không chắc chắn, lo lắng nhanh chóng chuyển sang sự phấn khích tột độ.
Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hiểu rõ cách tận dụng tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Sự biến động cao do sự tăng giá cộng với câu chuyện lạc quan sẽ thúc đẩy niềm tin thị trường, mở rộng khẩu vị rủi ro và cuối cùng tạo ra sự cuồng nhiệt.
Tôi nghĩ rằng đây chính là cách mà các nhà tạo lập thị trường sẽ tận dụng môi trường thị trường bò trong vài tuần tới và thậm chí là vài tháng để phân phối chip.
Một ví dụ rõ ràng về việc các nhà tạo lập thị trường coi các nhà đầu tư nhỏ lẻ là đối thủ có thể được truy nguyên đến đầu năm 2025.
Lúc đó, chúng tôi theo dõi bẫy thanh khoản thông qua dữ liệu trên chuỗi và xu hướng giá, nhiều dấu hiệu cho thấy các nhà tạo lập thị trường đang chuẩn bị cho một xu hướng lớn hơn.
Mặc dù hầu hết mọi người đều nghĩ rằng đợt thị trường này đã kết thúc, nhưng phân tích của chúng tôi cho thấy đây chỉ mới là khởi đầu.
Lúc đó, tôi đã công khai tuyên bố rằng tỷ lệ tiền mặt của tôi là thấp nhất kể từ đáy của thị trường gấu năm 2022, vì tôi cho rằng đây là một cơ hội mua tuyệt vời, và thực tế đã chứng minh điều đó.
Sau đó, BTC và toàn bộ thị trường đã chạm đáy, bạn nghĩ rằng bẫy thanh khoản và thao túng thị trường nên biến mất phải không?
Nhưng lần này, xu hướng của BTC đảo ngược cực kỳ bất thường, giá không xuất hiện bất kỳ sự điều chỉnh đáng kể nào, mà từ đầu tháng 4 đến cuối tháng 5, nó đã tăng gần như theo đường thẳng và hướng thẳng đến mức cao nhất lịch sử.
Trên đường đi, chúng tôi chỉ thấy những dấu hiệu rửa chén đơn giản. Hành vi thị trường này chỉ có một mục đích: khiến những người đã bán ở đáy cảm thấy tâm lý FOMO và tìm kiếm cơ hội để quay lại thị trường.
Mỗi khoảng dừng ngắn trên biểu đồ K được coi là "kiểm tra kháng cự".
Khi đợt điều chỉnh toàn diện đầu tiên cuối cùng đến, hầu hết các nhà tham gia thị trường đã ở trong tư duy giảm giá và bắt đầu tích cực tìm kiếm bằng chứng.
Quả thật, tin tức "định lượng" đã đến:
Điều này khiến nhiều người tin rằng thị trường sắp bước vào giai đoạn điều chỉnh dài hạn, vì vậy trước khi đạt đỉnh cao lịch sử trong đợt tăng giá mới, họ đã tiến hành các hoạt động phòng ngừa.
“Được rồi, Luca, nhưng tất cả những điều này có liên quan gì?” bạn có thể hỏi.
Ừm, tôi nghĩ rằng chúng ta cần phải hiểu chúng ta đã phát triển đến tình hình hiện tại như thế nào, thì mới có thể hiểu được xu hướng tiếp theo. Thị trường đã dần dần thể hiện quy luật của nó trong một thời gian dài, và mọi điều chúng ta đã trải qua để đến hôm nay chính là cơ sở chính để dự đoán xu hướng tương lai.
Tôi nghĩ rằng tất cả những cạm bẫy thanh khoản, giai đoạn tích lũy và tâm lý giảm giá này đã và sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng, chúng đã cùng nhau góp phần và cuối cùng thúc đẩy chúng ta vào sự đảo chiều tâm lý ở đỉnh chu kỳ.
Một lần nữa nhấn mạnh, nếu sự đảo chiều cảm xúc nhanh chóng chuyển từ sự không chắc chắn sang sự cuồng nhiệt toàn diện, thì các nhà tạo lập thị trường phải tạo ra các điều kiện ngược lại trước tiên.
Họ cần khiến hầu hết mọi người rơi vào tâm lý giảm giá và hoảng loạn trong môi trường thanh khoản thấp, sau đó mới đẩy giá lên, điều này cuối cùng đặt nền tảng cho việc phân phối mã thông báo.
Bây giờ, tiếp theo, chúng ta nên mong đợi điều gì?
Từ góc độ kỹ thuật, tôi nghĩ rằng trong vài ngày tới, khả năng xảy ra nhất của BTC là giá sẽ tìm đáy trong khoảng giữa các đỉnh vào tháng 11 và tháng 12 năm 2024, khoảng này khiến tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận trong ngắn hạn nghiêng về phía người mua.
Theo chiến lược của tôi, tôi đã từng bước chuyển đổi vốn Bitcoin, cùng với vốn của các đồng tiền ảo có giá trị cao, sang các đồng tiền ảo khác.
Từ góc độ kể chuyện và cảm xúc, đây luôn là những yếu tố tôi thích xem xét, phân tích này thực sự hoàn toàn hợp lý.
Nó khiến thị trường tin rằng một đợt điều chỉnh mạnh sắp xảy ra, và quy luật "tháng Chín yếu kém" càng củng cố thêm kỳ vọng này, tôi dự đoán rằng tuyên bố này sẽ chi phối tâm lý thị trường trong vài ngày tới.
Tình huống này có thể thúc đẩy nhiều nhà giao dịch thực hiện hedging hoặc short trước khi có một đợt phục hồi mạnh trong vòng tiếp theo, đó là lý do tại sao cấu trúc thị trường hiện tại lại hợp lý với tôi, và cũng là lý do tại sao tôi vẫn lạc quan về trung hạn.
"Được rồi, Luca, tôi đã hiểu khái niệm 'đảo ngược cảm xúc' này, nó chủ yếu đề cập đến việc biến động giá tạo ra sự phân cực cảm xúc và kích hoạt đảo ngược, nhưng điều này ảnh hưởng như thế nào đến giai đoạn phân phối và đỉnh chu kỳ?" bạn có thể tự hỏi.
Đây là lý do gây ra sự thiên lệch xác định. Nhà đầu tư sẽ tự nhiên tìm kiếm những câu chuyện ủng hộ lập luận của mình và bỏ qua các bằng chứng mâu thuẫn, đặc biệt là khi thị trường xuất hiện biến động.
Đây chính là tình huống mà chúng tôi đã thấy từ những người bán khống vào cuối tháng Sáu năm nay, họ tin tưởng rằng sắp tới sẽ bước vào giai đoạn tích lũy dài hạn, nhưng đã bỏ qua hai thực tế quan trọng: chúng ta đang ở trong năm sau đợt giảm một nửa và cấu trúc thị trường tổng thể vẫn còn nguyên vẹn.
Đây là nơi chính sách vĩ mô phát huy tác dụng: kết thúc việc thắt chặt định lượng, chuyển hướng giảm lãi suất và khả năng hạ cánh mềm cho nền kinh tế.
Trước tiên, nếu chúng ta xem công cụ FedWatch trên CME, hiện tại xác suất giảm lãi suất vào tháng 9 khoảng 90%.
Nhìn lại diễn biến giá của chỉ số S&P 500 trong 30 năm qua, quy luật rất rõ ràng: Sau ba lần Cục Dự trữ Liên bang ngừng thu hẹp định lượng và bắt đầu hạ lãi suất, đều dẫn đến suy thoái kinh tế và sự sụp đổ lớn của thị trường.
Quy luật này đã xuất hiện 100% trong lịch sử 30 năm qua.
Điều này là vì Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ không bao giờ can thiệp một cách ngẫu nhiên, cho dù là thông qua việc tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát ngoài tầm kiểm soát, hay thông qua việc giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế yếu kém, can thiệp của Fed đều có nghĩa là cùng một điều: Xu hướng kinh tế hiện tại là không bền vững và cần phải thay đổi.
Đây là một biểu đồ rất thuyết phục về tỷ lệ IWM/SPX.
Điều này cho thấy hiệu suất của cổ phiếu nhỏ trong vài năm qua so với cổ phiếu truyền thống S&P 500, phản ánh bản chất tình hình hiệu suất của tài sản rủi ro so với tài sản an toàn và trưởng thành hơn.
Kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu rút lui khỏi chính sách nới lỏng định lượng vào năm 2021, IWM (Chỉ số Russell 2000) đã liên tục hoạt động kém hơn so với SPX (Chỉ số S&P 500). Tôi cho rằng hiện tượng này có lý do hợp lý, hai yếu tố chính ảnh hưởng đến điều này là:
Cổ phiếu vốn hóa nhỏ cần nguồn vốn chi phí thấp:
Sụp đổ khẩu vị rủi ro:
Nhưng điều thú vị là: tôi nghĩ rằng chúng ta đang tiến gần đến một bước ngoặt.
Dữ liệu kinh tế vĩ mô mới nhất cũng hỗ trợ cho môi trường này, cũng như quan điểm về việc hạ cánh mềm của nền kinh tế trong vài tuần hoặc thậm chí vài tháng tới.
GDP tăng 3,3% so với cùng kỳ năm trước, trong khi dữ liệu quý đầu tiên bị điều chỉnh giảm. Thu nhập cá nhân tăng 0,4% so với quý trước, chi tiêu cá nhân tăng 0,5% so với quý trước.
Tôi nghĩ rằng hai con số này là chìa khóa, vì chúng cho chúng ta biết người tiêu dùng còn lại bao nhiêu "nhiên liệu".
Tăng trưởng thu nhập cho thấy thu nhập hộ gia đình tăng, trong khi tăng trưởng chi tiêu cho biết có bao nhiêu tiền thực sự chảy vào nền kinh tế.
Tôi nghĩ rằng sự cân bằng kinh tế hiện tại trông có vẻ lành mạnh, thu nhập đang tăng lên, người tiêu dùng vẫn đang chi tiêu, điều này hỗ trợ cho sự tăng trưởng.
Điều này có ảnh hưởng gì đến thị trường chứng khoán truyền thống và chỉ số S&P 500?
Nhìn lại từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2024, chúng ta đã chứng kiến đỉnh bán tháo của tài sản rủi ro, và hành vi phân phối tiếp theo đã làm gia tăng sự bán tháo vào đầu năm 2025.
Tôi nghĩ rằng chúng ta đang chuẩn bị cho một tình huống tương tự, chỉ là quy mô lớn hơn. Sự cắt giảm lãi suất sắp tới, sự ưa thích rủi ro ngày càng tăng, và các cuộc thảo luận về việc kết thúc việc thắt chặt định lượng và tăng cường thanh khoản mới đang liên tục thúc đẩy việc mua vào.
Theo quan điểm của tôi, đây không phải là khởi đầu mới cho một xu hướng tăng trưởng bền vững. Ngược lại, đây giống như một giai đoạn phân phối chip khác, và tôi dự đoán giai đoạn này cuối cùng sẽ dẫn đến một đỉnh cao cuối cùng lớn hơn, sau đó thị trường sẽ bước vào chu kỳ thị trường gấu.
Dù vậy, tôi nghĩ rằng vẫn có không gian tăng trưởng trong trung hạn.
Tôi nghĩ rằng trong vài tuần tới, chúng ta sẽ hoàn toàn bước vào môi trường thị trường ưa rủi ro. Điều này rất có thể sẽ thúc đẩy tâm lý FOMO đạt đỉnh, tạo cơ hội hoàn hảo cho các nhà tạo lập thị trường phát hành mã.
Điều đáng nhớ là giai đoạn phân phối chip thường xuất hiện sau giai đoạn tăng nhiệt độ rủi ro, và sự ưa thích rủi ro này thường được thúc đẩy bởi tâm lý lạc quan. Nhìn về trung hạn, động lực này vẫn sẽ hỗ trợ cho tài sản rủi ro.
Do tôi dự đoán được sự dao động của thị trường cũng như những người theo đuổi gần đây có thể bị thanh lý, tôi luôn duy trì một vị thế tiền mặt khá lớn. Trong vài ngày qua, tôi đã từng bước tích lũy lại các vị thế rủi ro để chuẩn bị cho đợt tăng giá tiếp theo.
Đối với tôi, việc nắm giữ tiền mặt có nghĩa là quyền quyết định. Khi tín hiệu cộng hưởng giảm xuất hiện, tôi có thể giảm thiểu rủi ro xuống ngắn hạn thông qua các hoạt động phòng ngừa; khi có cơ hội phân bổ với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn, tôi có thể điều chỉnh danh mục đầu tư kịp thời.
Trong khi đó, tôi cũng đang chuẩn bị cho một hướng khác của chu kỳ. Khi chúng ta đi sâu vào giai đoạn này, tôi dự định dần dần chuyển từ tài sản rủi ro sang các lĩnh vực phòng thủ hơn, chẳng hạn như hàng tiêu dùng thiết yếu, chăm sóc sức khỏe và trái phiếu chính phủ. Do thị trường luôn theo đuổi tăng trưởng và động lực, hiệu suất của các ngành này tương đối chậm lại.
Nhìn về tương lai, tôi dự đoán mục tiêu của chỉ số S&P 500 sẽ nằm trong khoảng từ 6500 đến 6700 điểm, sau đó thị trường sẽ bước vào giai đoạn phân phối bền vững, và nền kinh tế cuối cùng sẽ rơi vào suy thoái.
Sau đó, tôi dự định phân bổ danh mục đầu tư của mình cho đến khi thị trường xảy ra sự điều chỉnh lớn, vượt qua thị trường gấu.
Điều này sẽ cho tôi cơ hội tham gia lại ở mức thấp hơn, chuẩn bị cho chu kỳ nới lỏng định lượng tiếp theo, trong môi trường này, tôi tin rằng cổ phiếu và tài sản rủi ro cao sẽ lại tỏa sáng.
Đối với BTC, giả định cơ bản của tôi hiện tại là điểm cao của chu kỳ này sẽ ở gần 190.000 đô la trước khi bắt đầu một thị trường gấu.
Tôi cũng thấy một kịch bản giảm giá khác, tức là giá Bitcoin đạt đỉnh gần 150.000 USD.
Còn một tình huống tăng giá nữa, được gọi là "siêu chu kỳ", nhưng tôi tạm thời không xem xét điều này.
Theo tôi, cách nói này có khả năng xuất hiện nhiều hơn ở giai đoạn cuồng nhiệt ở đỉnh của thị trường, chứ không phải dựa trên tình hình thực tế hiện tại.
Theo dõi một chỉ số quan trọng của GlassNode, đó là SOPR điều chỉnh (aSOPR), chỉ số này được sử dụng để đo lường số lượng Bitcoin được bán với lợi nhuận, tôi nghĩ rằng nó có thể cung cấp cho chúng ta những hiểu biết quý giá về giai đoạn chu kỳ.
Tại đỉnh của chu kỳ trước, chúng ta thường thấy nhiều lần tăng vọt trong chỉ số này, điều này thường có nghĩa là có sự phân phối lớn. Tuy nhiên, cho đến nay, chúng ta chỉ thấy một lần tăng vọt lớn.
Tôi nghĩ một trong những lý do mà altcoin hoạt động tốt như vậy là vì tình huống này thường xảy ra khi Bitcoin không ở giai đoạn phân phối hoàn toàn.
Lần cuối cùng chúng ta thấy aSOPR xuất hiện nhiều biến động mạnh mẽ là vào tháng 3 năm 2024, khi đó đang trong cơn sốt altcoin, nhiều altcoin đã lập đỉnh cao trong chu kỳ.
Tôi nghĩ rằng, một khi chúng ta thấy một vài lần tăng vọt như vậy nữa, cấu trúc rủi ro - lợi nhuận sẽ nghiêng về các đồng coin thay thế, trong khi điều này cũng báo hiệu rằng Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử đang tiến gần đến đỉnh chu kỳ.
Đây sẽ là một chỉ số quan trọng mà tôi sẽ theo dõi chặt chẽ.
Vậy thì, khái niệm "Những năm hai mươi thịnh vượng" nằm ở đâu trong tất cả những điều này?
Tôi nghĩ rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô là rất quan trọng. Chúng ta đang tiến tới một môi trường lạm phát cao, trong khi Cục Dự trữ Liên bang chuẩn bị chuyển từ thắt chặt định lượng sang nới lỏng định lượng.
Nền tảng này giống ngạc nhiên với những năm 1920, thập kỷ đó cũng đặc trưng bởi lạm phát mất kiểm soát và sự gia tăng năng suất do cách mạng công nghiệp thúc đẩy.
Hôm nay, động lực là cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo.
Là một doanh nhân, tôi có thể nói: Trí tuệ nhân tạo thực sự đã thay đổi mọi thứ.
Trước đây cần một đội ngũ hàng chục người, bây giờ chỉ cần một nhóm nhỏ những người hiểu cách tối đa hóa việc sử dụng AI là có thể thay thế.
Xét từ góc độ lịch sử, sự bùng nổ của năng suất đã thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế. Nếu thêm vào đó là lạm phát cao, tín dụng rẻ và thanh khoản dồi dào, bạn sẽ thấy được toàn bộ bức tranh.
Những năm tới sẽ rất ấn tượng đối với thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro khác, nhưng tôi cũng nghĩ rằng điều này sẽ dẫn đến sự phân hóa tài sản lớn nhất trong lịch sử.