Sự độc lập độc nhất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu bảo vệ nó khỏi áp lực chính trị đối mặt với các đồng nghiệp toàn cầu

Cấu trúc đa quốc gia phức tạp của ECB - từng bị chỉ trích là quan liêu - giờ đây trở thành hàng phòng thủ mạnh mẽ nhất của nó chống lại sự can thiệp chính trị đang ngày càng phổ biến tại các ngân hàng trung ương lớn khác.

Trong khi các ngân hàng trung ương ở Mỹ, Nhật Bản và Vương quốc Anh phải đối mặt với áp lực chính trị ngày càng gia tăng, Ngân hàng Trung ương Châu Âu lại tách biệt. Thiết kế phức tạp của nó, trải dài qua nhiều quốc gia thành viên và khung quy định, tạo ra những rào cản tự nhiên chống lại sự thao túng chính trị mà các đối tác của nó hiện nay đang gặp khó khăn trong việc duy trì.

Các Ngân Hàng Trung Ương Lớn Dưới Sự Kiểm Soát Chính Trị Ngày Càng Tăng

Tại Hoa Kỳ, đội ngũ của Donald Trump đang tích cực phát triển các kế hoạch để tái cấu trúc Cục Dự trữ Liên bang. Trước đây được coi là tiêu chuẩn vàng cho sự độc lập của ngân hàng trung ương, Cục Dự trữ hiện đang đối mặt với khả năng chuyển hướng sang giám sát chính trị tăng cường - một sự thay đổi mà hầu hết các thành viên thị trường xem xét với sự lo ngại.

Áp lực này chủ yếu xuất phát từ gánh nặng nợ công đáng kể của Mỹ. Khi nợ chính phủ đạt đến mức nghiêm trọng, việc duy trì các khoản thanh toán lãi suất thấp trở nên thiết yếu cho sự sống còn chính trị, tạo ra động lực để thỏa hiệp với sự độc lập của ngân hàng trung ương. Fed đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để giữ lãi suất thấp hơn những gì động lực lạm phát có thể gợi ý, trong khi lạm phát vẫn vượt quá mục tiêu 2%.

Tình hình của Nhật Bản dường như cũng gặp vấn đề tương tự. Khi Đảng Dân chủ Tự do chuẩn bị chọn một thủ tướng mới, ứng cử viên hàng đầu Sanae Takaichi đã bày tỏ sự phản đối đối với việc tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản. Những lời kêu gọi của bà về "sự phối hợp chặt chẽ hơn" giữa Ngân hàng Nhật Bản và chính phủ hiệu quả đã báo hiệu sự kiểm soát chính trị gia tăng. Sự độc lập của Ngân hàng Nhật Bản, vốn đã yếu hơn so với các ngân hàng trung ương G7 khác, tiếp tục bị xói mòn.

Ngân hàng Anh, mặc dù có "tình trạng độc lập" chính thức, đang phải đối mặt với những thách thức của riêng mình. Với lịch sử độc lập tương đối ngắn (chưa đầy 30 năm) và mức nợ ngày càng tăng của Anh, áp lực chính trị đang gia tăng. Mối liên hệ chặt chẽ với chính phủ về việc mục tiêu lạm phát và quản lý bảng cân đối khiến BoE đứng gần cuối trong bảng xếp hạng về tính tự chủ của G7.

Trước bối cảnh này, cấu trúc phức tạp của ECB - từng được coi là kém hiệu quả - giờ đây hoạt động như một lớp bảo vệ. Với việc không có chính phủ nào để báo cáo và việc ra quyết định được phân bổ qua nhiều quốc gia, ECB vẫn được bảo vệ khỏi các chương trình chính trị cá nhân có thể làm tổn hại đến các quyết định chính sách tiền tệ.

Thị Trường Trái Phiếu Tín Hiệu Mối Quan Ngại Rủi Ro Đang Tăng Lên

Tuần trước đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trong lợi suất trái phiếu dài hạn trên các thị trường toàn cầu, gây ra mối lo ngại về rủi ro tài trợ thâm hụt. Các thành viên thị trường lo lắng rằng lợi suất cao kéo dài có thể đe dọa tính bền vững của nợ chính phủ. Châu Âu có thể sẽ giải quyết những mối quan ngại này thông qua việc kiểm soát tài chính chặt chẽ hơn vào năm 2026.

Hoa Kỳ có vẻ ít có khả năng theo một con đường tương tự. Lợi suất trái phiếu đang tăng cao bất chấp việc các ngân hàng trung ương bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ - một phản ứng thị trường bất thường mâu thuẫn với các mô hình thông thường. Thông thường, lợi suất giảm khi các ngân hàng trung ương áp dụng các lập trường ôn hòa hơn, nhưng hành vi thị trường gần đây cho thấy sự hoài nghi ngày càng tăng của các nhà đầu tư. Thị trường nhận thấy sự tích lũy nợ quá mức và mức độ rủi ro cao, yêu cầu mức lợi nhuận cao hơn như một khoản bồi thường.

Dữ liệu gần đây làm nổi bật những mối quan ngại này: Lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt 4,99% vào tuần trước, trong khi trái phiếu Gilts kỳ hạn 30 năm của Vương quốc Anh tăng vọt lên 5,69% - mức cao nhất kể từ năm 1998. Mặc dù các khoản thanh toán lãi suất tính trên phần trăm GDP vẫn chưa đạt đến ngưỡng khủng hoảng, nhưng các xu hướng hiện tại cho thấy có thể có rắc rối ở phía trước.

Euro Tăng Cường Khi Các Con Đường Chính Sách Tiền Tệ Khác Nhau

Trong khi đó, euro tiếp tục mạnh lên hướng tới mức $1.20. Các nhà đầu tư trên thị trường ngày càng đặt cược rằng khu vực đồng euro sẽ được hưởng lợi từ các hướng chính sách khác nhau giữa ECB và Cục Dự trữ Liên bang. Vào thứ Năm, euro đã chạm mức $1.1780, đạt vị trí mạnh nhất kể từ cuối tháng 7 trước khi giảm nhẹ.

Thị trường tùy chọn phản ánh các mẫu tâm lý tương tự. Sự đảo ngược rủi ro cho thấy xu hướng tăng, với khoảng một phần ba vị thế dài được thiết lập kể từ thứ Sáu nhắm đến việc vượt qua ngưỡng $1.20. Theo Thomas Bureau, đồng trưởng bộ phận tùy chọn FX tại Societe Generale, $1.18 đại diện cho mức kháng cự quan trọng cần theo dõi. Một sự bứt phá quyết định trên mức này có thể kích hoạt các lệnh dừng lỗ và có khả năng tăng tốc sự tăng giá của euro.

Nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số nên chú ý đến những xu hướng độc lập của ngân hàng trung ương này, vì sự khác biệt trong chính sách tiền tệ giữa các nền kinh tế lớn đã ảnh hưởng đến dòng chảy tài sản rủi ro, bao gồm cả thị trường tiền điện tử. Các chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư tính đến những khác biệt chính sách vĩ mô này có thể giúp cân bằng mức độ tiếp xúc giữa các môi trường tiền tệ khác nhau.