Dự đoán về việc tái khởi động QE của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2026: "Động cơ" của thị trường tăng mã hóa hay "ảo ảnh"?

Gần đây, Deutsche Bank đã đưa ra một dự đoán lớn: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ khởi động lại chương trình nới lỏng định lượng (QE) vào quý đầu tiên của năm 2026. Phát biểu này đã gây ra một làn sóng lớn trong thị trường mã hóa, nhiều nhà đầu tư coi đây là "động cơ" cho đợt thị trường tăng tiếp theo. Tuy nhiên, khi chúng ta bóc tách lớp vỏ lạc quan, phân tích sâu hơn về các điều kiện tiên quyết cho việc khởi động lại QE, cơ chế truyền dẫn chính sách và môi trường thị trường hiện tại, sẽ thấy rằng câu chuyện này không chắc chắn như vậy, mà giống như một "đặt cược vĩ mô" cần nhiều điều kiện phối hợp.

Một, Dự đoán về việc tái khởi động QE: Logic và tranh cãi của Deutsche Bank

Lập luận cốt yếu của Deutsche Bank

Deutsche Bank dự đoán sẽ khởi động lại QE vào quý 1 năm 2026, chủ yếu dựa trên ba logic chính:

1. Thị trường việc làm giảm nhiệt đáng kể: Các doanh nghiệp ở Mỹ đã sa thải 153.000 người trong tháng 10, tăng 183% so với tháng trước, lập kỷ lục cao nhất trong một tháng kể từ năm 2003. Xu hướng việc làm hàng tuần của ADP cũng cho thấy hoạt động tuyển dụng tiếp tục chậm lại.

2. Chu kỳ thắt chặt gần đi đến hồi kết: Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng sẽ kết thúc việc thu hẹp bảng cân đối vào "những tháng tới", đây là bước đầu tiên tiến tới QE.

3. Quy luật lịch sử về sự chuyển hướng chính sách: Ngân hàng này đã dự đoán chính xác rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ kết thúc QT vào năm 2024, do đó, sự phán đoán trước của họ có trọng lượng nhất định trên thị trường.

Dự đoán này đã nhanh chóng lan tỏa trong cộng đồng mã hóa, các KOL như @cryptorover mô tả nó là "tín hiệu khởi động máy in tiền", cho rằng sẽ có lợi cho các tài sản nhạy cảm với tính thanh khoản như BTC, ETH.

Tranh cãi chính: Từ "kết thúc QT" đến "khởi động lại QE" có một khoảng cách lớn.

Tuy nhiên, hầu hết các phân tích của tổ chức đều có thái độ thận trọng đối với "QE 2026":

1. Mức lãi suất vẫn chưa đạt yêu cầu: Hiện tại, lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ là 4,00%-4,25%, trong khi lịch sử cho thấy QE thường được khởi động khi lãi suất gần bằng 0 (năm 2008 và 2020 đều là 0%-0,25%). Triển vọng vĩ mô của finet chỉ ra rằng khả năng chuyển sang "mở rộng bảng cân đối kế toán chủ động" (khởi động QE trở lại) vào năm 2026 là khá thấp. CIO của Guggenheim cũng cho rằng, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể "tạm dừng việc cắt giảm lãi suất" vào năm 2026, thay vì bắt đầu QE.

2. Kinh tế chưa đạt mức "thảm họa": QE năm 2020 là do đại dịch gây ra sự ngừng trệ kinh tế, năm 2008 là để ứng phó với cuộc khủng hoảng tài chính. Kinh tế Mỹ hiện tại tuy có chậm lại, nhưng vẫn còn xa mới tới suy thoái. Powell ám chỉ "kết thúc QT" nhưng không đề cập đến QE, chỉ cho biết sẽ duy trì "dự trữ đủ".

3. Cửa sổ thời gian không khớp: Deutsche Bank dự đoán QE sẽ bắt đầu vào quý 1 năm 2026, nhưng nếu tính mỗi lần cắt giảm 25bp, thì từ 4% giảm xuống dưới 1% cần 8-10 tháng. Điều này có nghĩa là Fed cần phải bắt đầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ vào quý 4 năm 2025, sau đó khẩn cấp chuyển sang QE khi nền kinh tế chưa chạm đáy, logic chính sách có sự nhảy vọt.

Kết luận: Việc khởi động lại QE không phải là không thể, nhưng cần có sự hạ cánh cứng của kinh tế hoặc khủng hoảng tài chính làm điều kiện kích hoạt. Trong kịch bản cơ bản, năm 2026 có khả năng là "chu kỳ giảm lãi suất tiếp tục" hơn là "khởi động lại QE".

Hai, tính truyền dẫn thanh khoản của thị trường mã hóa: Lịch sử có đơn giản lặp lại không?

Điều kiện đặc biệt của thị trường tăng QE năm 2020

Từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 11 năm 2021, quy mô QE của Cục Dự trữ Liên bang đạt 4,2 nghìn tỷ USD, BTC từ 8,000 USD tăng lên 69,000 USD, với mức tăng trên 700%. Nhưng thị trường tăng lần đó được xây dựng trên bốn nền tảng độc đáo:

• Môi trường lãi suất bằng 0: Lãi suất quỹ liên bang 0%-0.25%, chi phí cơ hội của việc giữ tiền mặt là bằng không

• Nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối: Tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức chỉ 15%, tâm lý thị trường dễ bị khuếch đại

• Giai đoạn giảm một nửa chồng chéo: Sau khi giảm một nửa vào tháng 5 năm 2020, nguồn cung mới giảm một nửa và sự gia tăng QE tạo thành sự tương phản mạnh mẽ.

• Sự phong tỏa do dịch bệnh thúc đẩy: Tính thanh khoản toàn cầu không có nơi nào để đi, thị trường mã hóa trở thành nơi giao dịch duy nhất 24/7.

Sự khác biệt căn bản của môi trường năm 2026

Nếu QE thực sự được khởi động lại vào năm 2026, hiệu quả của nó sẽ yếu hơn nhiều so với năm 2020:

1. Mức độ tổ chức hóa tăng lên: Hiện tại tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức vượt quá 55%, hành vi giao dịch trở nên lý trí hơn, phản ứng với tính thanh khoản trở nên chậm chạp. Dòng vốn ETF mặc dù lớn, nhưng cũng đã bị dòng ra ròng đẩy lùi (12 ngày trước tháng 11, dòng ra ròng vượt quá 1,2 tỷ USD)

2. Mức lãi suất khởi điểm cao hơn: ngay cả khi lãi suất giảm xuống 3% vào quý 1 năm 2026, vẫn cao hơn nhiều so với mức 0 của năm 2020. Chi phí cơ hội khi nắm giữ BTC (tính theo lãi suất thực) sẽ làm giảm một phần nhu cầu phân bổ.

3. Thị trường có dung lượng lớn hơn: Giá trị thị trường của BTC đã tăng từ 150 tỷ USD vào năm 2020 lên 2 ngàn tỷ USD, mức tăng do thanh khoản quy mô tương đương sẽ giảm mạnh. Deutsche Bank dự đoán quy mô QE là từ 750-1000 tỷ USD mỗi tháng, chỉ bằng 1/4 so với năm 2020.

4. Khung quy định hoàn thiện: Xây dựng các制度 như ETF giao ngay, giám sát lưu ký, khai báo thuế, giảm "phí trốn thuế" của tài sản mã hóa.

Phán đoán cốt lõi: Sự nới lỏng thanh khoản chắc chắn có lợi cho thị trường mã hóa, nhưng mức tăng có thể giảm từ 7-10 lần của năm 2020 xuống còn 1,5-2 lần. Nhà đầu tư cần điều chỉnh kỳ vọng lợi nhuận, tránh thái độ quá lạc quan.

Ba, đánh giá các đồng tiền tiềm năng: Giá trị thực của ETH và các sản phẩm phái sinh DeFi

Ethereum (ETH): Động lực kép của nâng cấp công nghệ và phát triển hệ sinh thái

Dự đoán nâng cấp Fusaka: Nâng cấp Fusaka dự kiến sẽ diễn ra vào ngày 3 tháng 12, được thị trường kỳ vọng cao. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, những nâng cấp quan trọng thường nâng cao hiệu suất mạng, giảm phí giao dịch, tạo nền tảng cho sự bùng nổ ứng dụng sinh thái. Nhưng cần cảnh giác với hiệu ứng "tin tốt đã được phản ánh" - nâng cấp đã phần nào được giá hóa.

Tăng trưởng vị thế của các tổ chức: Có những nhà phân tích chỉ ra rằng tỷ lệ nắm giữ ETH của các tổ chức đang gia tăng. Ethereum với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu, sức hấp dẫn của nó đối với các tổ chức là:

• Lợi tức staking: Tỷ lệ staking hiện tại khoảng 28%, lợi suất hàng năm 3.5%-4%, có sức hấp dẫn trong môi trường giảm lãi suất.

• Hệ sinh thái DeFi: TVL vượt quá 1000 tỷ USD, nếu chi phí vốn giảm, lượng tiền khóa trong DeFi có khả năng phục hồi.

• Layer2 trưởng thành: Các giải pháp Layer2 như Arbitrum, Optimism giảm chi phí giao dịch, nâng cao trải nghiệm người dùng

Điểm rủi ro: Tỷ lệ ETH/BTC tiếp tục giảm, cho thấy vốn vẫn đang rút ra khỏi hệ sinh thái ETH; Cạnh tranh Layer2 phân chia doanh thu phí giao dịch từ mạng chính.

Sản phẩm phái sinh phi tập trung: Kiếm lợi từ quy định và mô hình thu nhập thực.

Sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đại diện cho Hyperliquid thể hiện giá trị độc đáo:

• Arbitraj quy định: Không cần KYC, thu hút người dùng toàn cầu tìm kiếm sự riêng tư. Trong bối cảnh các quy định ở các quốc gia ngày càng nghiêm ngặt, lợi thế này sẽ tiếp tục.

• Thu nhập thực: Thu nhập hàng tháng 116 triệu USD, hoàn trả 97% chi phí cho hệ sinh thái, tạo thành vòng tròn thu hút giá trị. Điều này tương phản rõ rệt với "cuộc tấn công ma cà rồng" của hầu hết các dự án DeFi vào năm 2020, thiếu mô hình kiếm lợi.

• Khuyến khích airdrop: Airdrop quy mô lớn bao phủ 94.000 ví, kích hoạt hiệu quả sự tham gia của người dùng.

Logic lâu dài: Bất kể chính sách của Cục Dự trữ Liên bang như thế nào, mô hình thu nhập thực là cốt lõi của dự án vượt qua các chu kỳ. Mô hình của Hyperliquid chứng minh rằng DeFi đã chuyển từ "thời kỳ trợ cấp" sang "thời kỳ tự tạo ra nguồn vốn".

Cảnh báo: Cạnh tranh trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh rất khốc liệt, các dự án cũ như dYdX, GMX cũng đang cải tiến, thị phần có thể phân hóa.

Bốn, chiến lược hoạt động: Tìm kiếm sự cân bằng giữa dự đoán và thực tế.

Chiến lược ngắn hạn (trước khi công bố dữ liệu): phòng thủ là chính

• Kiểm soát vị trí: Trước khi nâng cấp Fusaka vào ngày 3 tháng 12 và cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 11 tháng 12, vị trí không được vượt quá 50%

• Phòng ngừa biến động: Nếu nắm giữ tài sản, có thể mua quyền chọn bán nhẹ nhàng (Giá thực hiện BTC 92,000 đô la), chi phí quyền chọn được kiểm soát trong khoảng 1.5%

• Kỷ luật dữ liệu hàng ngày: Không mở vị thế mới trong 2 giờ trước và sau khi phát hành PPI vào ngày 25 tháng 11, giá xuất nhập khẩu vào ngày 3 tháng 12 và dữ liệu phi nông nghiệp vào ngày 6 tháng 12.

Bố trí trung hạn (trước Q1 năm 2026): Đầu tư định kỳ theo từng đợt

Điều kiện kích hoạt: Nếu tỷ lệ thất nghiệp liên tiếp 3 tháng >4.5% và CPI cùng kỳ <2.5%, có thể khởi động kế hoạch định đầu tư.

• Tài sản cốt lõi: BTC và ETH chiếm 70%, mua theo từng phần trong khoảng 90,000-95,000 đô la (BTC) và 2,950-3,100 đô la (ETH)

• Tài sản có Beta cao: 20% được phân bổ vào SOL, INJ, LINK, v.v., để nắm bắt lợi nhuận vượt trội

• Dự trữ tiền mặt: 10% giữ USDT, chờ cơ hội hoảng loạn cực đoan (Chỉ số sợ hãi <20)

Giữ lâu dài (toàn bộ năm 2026): Bỏ qua biến động, chú ý đến yếu tố cơ bản

• Trụ cột niềm tin: Chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin (lần giảm tiếp theo vào năm 2028), xu hướng dòng vốn ETF vào lâu dài, tỷ lệ áp dụng của tổ chức tăng lên

• Thực hiện: Chỉ mua không bán, mỗi quý cân bằng lại một lần, chuyển lợi nhuận từ các mục có mức tăng vượt quá 50% sang các mục có mức tăng thấp hơn.

• Dừng lỗ: chỉ xem xét giảm vị thế xuống 30% khi thị trường xuất hiện rủi ro hệ thống (như lệnh cấm từ chính phủ, sập sàn giao dịch lớn)

Năm, cảnh báo rủi ro: Cạm bẫy của kỳ vọng quá lạc quan

Ba điểm rủi ro:

1. Dự đoán QE không thành: Nếu nền kinh tế Mỹ đạt được "hạ cánh mềm", Cục Dự trữ Liên bang có thể chỉ giảm lãi suất mà không khởi động lại QE. Xác suất duy trì lãi suất trong khoảng 2.5%-3% vào năm 2026 cao hơn, sự cải thiện thanh khoản là hạn chế.

2. Sự phục hồi của lạm phát: Nếu chính sách thuế quan tiếp tục đẩy CPI lên trên 4%, Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải tăng lãi suất trở lại, dẫn đến cơn ác mộng "thích ứng" và thị trường mã hóa sẽ đối mặt với sự tấn công từ cả cổ phiếu và trái phiếu.

3. Thiên nga đen trong quản lý: Thái độ của SEC Mỹ đối với ETF giao ngay, tiến độ thực hiện luật MiCA của EU, chính sách quản lý của các quốc gia như Nga/Ấn Độ có thể độc lập với chính sách tiền tệ, gây ra sự sụt giảm mạnh khu vực.

Xây dựng tâm lý: Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang là "điều kiện cần nhưng không đủ". Sự tăng trưởng của thị trường mã hóa còn cần nhiều yếu tố phối hợp như dòng vốn từ các tổ chức liên tục chảy vào, mức độ hoạt động trên chuỗi tăng lên, và sự đổi mới công nghệ được triển khai. Không nên mù quáng ôm vào chỉ vì kỳ vọng QE.

Sáu, kết luận: Giữ thái độ lạc quan thận trọng, theo dõi các điều kiện tiên quyết.

Dự đoán QE của Deutsche Bank cho năm 2026 đã cung cấp một quyền chọn mua dài hạn cho thị trường mã hóa. Nhưng việc coi nó là "sự kiện chắc chắn" là rất nguy hiểm. Khung lý tính hơn là:

• 6 tháng tới: Giao dịch "kỳ vọng giảm lãi suất", khi dữ liệu yếu thì mua vào, khi dữ liệu mạnh thì phòng ngừa

• Nửa đầu năm 2026: Quan sát xem kinh tế có hạ cánh cứng hay không, nếu có tín hiệu suy thoái, thì lại đầu tư mạnh vào các tài sản hưởng lợi từ QE.

• Nửa cuối năm 2026: Nếu QE thực sự được khởi động, nắm giữ tài sản cốt lõi, tận hưởng bữa tiệc thanh khoản

Hãy nhớ: cơ hội luôn dành cho những người đã chuẩn bị, chứ không phải cho những người có ảo tưởng. Trước khi Cục Dự trữ Liên bang ấn nút "in tiền", hãy đảm bảo rằng hệ thống, kỷ luật và tâm lý của bạn đã sẵn sàng. Nếu không, khi đoàn tàu thị trường tăng đến nơi, có thể bạn vẫn còn ở ga và ân hận về việc đã cắt lỗ ở đợt giảm giá trước đó. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察

免責聲明：Bài viết này phân tích dựa trên dữ liệu thị trường công khai và dự đoán của các tổ chức, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Đường đi của chính sách Cục Dự trữ Liên bang có mức độ không chắc chắn cao, việc khởi động QE cần đáp ứng nhiều điều kiện kinh tế. Thị trường mã hóa có sự biến động mạnh, xin vui lòng quản lý vị trí và tách biệt rủi ro một cách nghiêm ngặt, thận trọng đánh giá khả năng chịu đựng rủi ro cá nhân.