Tháng 11 sụp đổ, nguyên nhân chính thực ra khá rõ ràng — tình hình vĩ mô đã thay đổi hoàn toàn.

Mũi dao sắc nhất đến từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Mọi người ban đầu hy vọng vào chu kỳ cắt giảm lãi suất bắt đầu từ quý IV năm 2025, nhưng kết quả là trong tháng 10, tỷ lệ lạm phát lõi PCE của Mỹ đột ngột tăng lên 2.8%, vượt xa mục tiêu 2% của Fed. Thế là giấc mơ hạ lãi suất bị phá sản ngay lập tức.

Điều tồi tệ hơn nữa là trong cuộc họp chính sách tháng 11, chủ tịch Powell đã nói rõ ràng: "Lãi suất cao sẽ còn kéo dài hơn nữa." Thị trường lập tức sững sờ, chi phí vốn phải tính lại từ đầu. Thanh khoản vốn đã eo hẹp, giờ làm như vậy, các tài sản rủi ro càng không ai dám chạm vào.

Tiếp theo là màn chơi xỏ của vị Tổng thống mới. Ngày 15 tháng 11, trực tiếp tuyên bố sẽ áp thuế 20% đối với ô tô của EU. Bóng ma chiến tranh thương mại toàn cầu lại trở lại, cảm xúc hoảng loạn nhanh chóng lan rộng.

Tiền đã chảy đi đâu rồi? Dưới sự săn đón điên cuồng của vàng, USD — những loại tài sản trú ẩn cổ điển. Còn Bitcoin thì sao? Bị xem như tài sản đầu cơ rủi ro cao, bị bán tháo dữ dội. Ngày 16 tháng 11, chỉ trong một ngày, dòng chảy rút ra ròng 12 tỷ USD. Cơn bán tháo này, nói thẳng ra là kết quả của việc thanh khoản cạn kiệt cộng với sự giảm sút trong sở thích rủi ro.