Sự sụp đổ giá Ethereum kích hoạt hàng tỷ USD thua lỗ chưa thực hiện cho các kho bạc tiền mã hóa

Nguồn: CoinTribune Tiêu đề gốc: Giá Ethereum Giảm Sâu Khiến Kho Bạc Crypto Gánh Lỗ Nặng Liên kết gốc: https://www.cointribune.com/en/ethereum-dip-triggers-massive-losses-for-crypto-treasuries/

Tổng quan

Ether (ETH) đã giảm gần 30% chỉ trong một tháng, rơi xuống dưới ngưỡng quan trọng $3.000. Đợt giảm mạnh này đã xóa sạch lợi nhuận cả năm của nhiều công ty Web3 có cấu trúc kho bạc bằng ETH. Theo phân tích của Capriole Investments, một số công ty hiện đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện dao động từ -25% đến -48% trên các vị thế của họ.

Hàng Tỷ Đô La Lỗ Chưa Thực Hiện Trên Ethereum

Đợt giảm gần đây của Ether (ETH) xuống dưới $3.000 đã đột ngột đẩy nhiều công ty Web3 có cấu trúc kho bạc bằng ETH vào tình thế khó khăn.

Theo phân tích, phần lớn các Kho Bạc Tài Sản Số (DAT) hiện đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện dao động từ -25% đến -48% trên các vị thế của họ. Những khoản lỗ chưa hiện thực hóa này đang tạo áp lực lớn lên bảng cân đối kế toán.

BitMine Immersion Technologies, công ty nắm giữ 3,56 triệu ETH, tương đương 2,94% nguồn cung lưu hành của Ethereum, là một trong những ví dụ lớn nhất. Công ty này hiện đang lỗ $1.000 cho mỗi ETH đã mua, tổng cộng khoản lỗ lên tới $3,7 tỷ trên toàn bộ số nắm giữ. Các ông lớn khác trong ngành như Galaxy Digital, The Ether Machine và SharpLink cũng đang chịu khoản lỗ tương tự trên những vị thế vào ở đỉnh cao.

Ngoài khoản lỗ vốn, các dấu hiệu bất ổn tài chính cũng ngày càng gia tăng. Tỷ lệ mNAV (giá trị thị trường so với giá trị tài sản ròng) của nhiều công ty hiện đã xuống dưới 1, cho thấy tài sản số của họ trên thị trường có giá trị thấp hơn so với trên bảng cân đối kế toán. Tình trạng này trực tiếp ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn hoặc tái cấp vốn cho hoạt động.

Các kết quả định lượng chính:

• BitMine Immersion Technologies: -28% trong 7 ngày và -45% trong 30 ngày, tương ứng khoản lỗ chưa thực hiện $3,7 tỷ
• The Ether Machine, Galaxy Digital, SharpLink: lỗ từ -50% đến -80% trên các vị thế ETH so với đỉnh trong năm
• Top 10 DATs: đều ghi nhận lợi nhuận âm trong các chu kỳ tuần và ngày
• Tỷ lệ mNAV < 1: ngưỡng kỹ thuật này phản ánh sự yếu đi của định giá thị trường, có thể gây khó khăn hoặc khiến việc huy động vốn trong tương lai trở nên bất khả thi

Các dữ liệu on-chain này cho thấy áp lực ngày càng gia tăng lên bảng cân đối kế toán của các công ty có mức độ phơi nhiễm Ethereum lớn. Nếu giá tiếp tục giảm hoặc giảm sâu hơn, một số công ty có thể buộc phải thực hiện các biện pháp phòng thủ: bán tài sản, tái cấu trúc, hoặc thậm chí đóng băng dự án để bảo toàn khả năng thanh toán.

Kịch Bản Giảm Giá Đã Từng Xảy Ra

Thiết lập thị trường hiện tại gợi nhớ đến năm 2022. Khi đó, một mô hình đồ thị được xác định là fractal giảm giá đã dự đoán trước cú điều chỉnh mạnh của giá ether.

Hiện tại, cấu trúc tương tự dường như đang lặp lại, với chuỗi diễn biến gồm một đợt giảm mạnh từ đỉnh, sau đó lùi về đường trung bình động 200 tuần, hiện quanh mốc $2.450. Xu hướng siêu tuần đã kích hoạt tín hiệu bán, từng xuất hiện vào tháng Ba vừa qua, ngay trước đợt điều chỉnh -66%, và tháng 1/2022, trước cú sập -82%.

Song song với các tín hiệu kỹ thuật đáng báo động này, dòng tiền tổ chức cũng đang cạn dần. Dữ liệu mới nhất cho thấy kể từ ngày 11/11/2025, tổng dự trữ ETH do các quỹ ETF và quỹ chiến lược nắm giữ đã giảm 280.414 ETH.

Nếu xu hướng này tiếp diễn, Ethereum có thể đối mặt với “gọng kìm” kép: mất niềm tin thị trường và xói mòn các trụ cột hỗ trợ về cả tài chính lẫn kỹ thuật. Kịch bản trở lại mốc $2.500 không còn là lý thuyết, mà hiện đã có dữ liệu cụ thể cả về mặt đồ thị lẫn hành vi hỗ trợ.