Chiến lược Kho bạc Bitcoin khổng lồ có phải là 'quá lớn để sụp đổ'?

Nguồn: CryptoNewsNet Tiêu đề gốc: Chiến lược Kho bạc Bitcoin của Gã khổng lồ có “quá lớn để sụp đổ”? Liên kết gốc: https://cryptonews.net/news/bitcoin/32081182/ Nỗi lo rằng chiến lược kho bạc Bitcoin của Strategy có thể sụp đổ đã tăng vọt sau một loạt tin tức tiêu cực, bao gồm khả năng bị loại khỏi các chỉ số chứng khoán và ban lãnh đạo công ty thừa nhận rằng công ty có thể phải bán Bitcoin lần đầu tiên.

Ba nhà quan sát công ty, công ty đang nắm giữ 650.000 Bitcoin trị giá khoảng $60 tỷ USD và chiếm 3,1% tổng nguồn cung, cho biết công ty này không “quá lớn để sụp đổ” như một số công ty lớn hơn đã từng.

“Các công ty đại chúng hoàn toàn có thể và đã sụp đổ hoàn toàn,” Eli Cohen, luật sư doanh nghiệp và tổng cố vấn của công ty hạ tầng tài sản on-chain Centrifuge, nói với Decrypt. “Enron và Lehman Brothers là những ví dụ nổi tiếng nhất. Gần đây hơn, các ngân hàng Silicon Valley Bank, Silvergate và Signature đều là các công ty đại chúng đã phá sản, và các cổ đông thì trắng tay.”

Cổ phiếu Strategy (MSTR) đã giảm 30% xuống còn 185,88 USD trong tháng qua, một phần nhờ vào mức giảm 13% của Bitcoin trong cùng kỳ. MSTR đã giảm 65% so với đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 11/2024, trong khi Bitcoin giảm 6% trong cùng thời gian, theo CoinGecko.

Công ty năng lượng Enron từng là công ty lớn thứ bảy nước Mỹ trước khi sụp đổ thảm khốc năm 2001 — cổ phiếu giảm từ $90 xuống chỉ còn 0,26 USD. Các giám đốc điều hành đã thổi phồng doanh thu và che giấu nợ bằng các thủ thuật kế toán gian lận.

Khái niệm “quá lớn để sụp đổ” bắt nguồn từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, khi một số công ty dịch vụ tài chính lớn sụp đổ, khiến các nhà phân tích choáng váng vì từng nghĩ những công ty này miễn nhiễm với thảm họa. Các nhà phân tích theo dõi lĩnh vực tài sản số từng có quan điểm tương tự với sàn giao dịch FTX và các công ty tiền số thất bại khác, bao gồm quỹ đầu cơ Three Arrows Capital.

Tuy nhiên, một số người theo dõi Strategy, chủ yếu trên mạng xã hội, cho rằng công ty kho bạc Bitcoin này không thể sụp đổ. Họ tin rằng vì Strategy là công ty niêm yết công khai, những sự kiện như các công ty tiền số khác sẽ không xảy ra.

Họ lưu ý rằng Strategy, trước đây gọi là MicroStrategy, là công ty lớn thứ 433 thế giới theo vốn hóa thị trường, và sẽ có người cứu công ty thay vì để xảy ra hậu quả sụp đổ thảm hại.

Những người khác cho rằng khả năng thất bại là ít xảy ra.

“Công ty có lẽ có đủ quán tính để tồn tại bất chấp là mục tiêu rõ ràng của tin đồn/fud/attack từ các tổ chức và chính sách khác nhau,” một người quan sát nói với Decrypt. “Trong trường hợp mNAV giảm xuống dưới 0 đến mức cần bắt đầu bán BTC, bạn có thể thấy những người cơ hội sẵn sàng nạp thêm BTC trong các thỏa thuận, hoặc tận dụng cổ phiếu vào thời điểm yếu.”

Một số nhà phân tích lưu ý rằng các yếu tố cơ bản của công ty khá vững chắc, và sẽ không tránh khỏi những thăng trầm với khoản cược Bitcoin khổng lồ.

Tuy nhiên, các nhà quan sát khác nói với Decrypt rằng sẽ không ai cứu Strategy giống như các gói cứu trợ đã giúp một số tổ chức chao đảo năm 2008 giữ được thanh khoản.

“[Strategy] không có các mối liên hệ thiết yếu với hệ thống tài chính như các ngân hàng lớn, bất chấp những gì một số người có thể tin,” một nhà phân tích nhận định.

“Không ai sẽ cứu họ,” Cohen nói thêm. “Nếu MSTR phá sản, các cổ đông sẽ mất phần lớn hoặc toàn bộ khoản đầu tư. Hơn nữa, bất kỳ sự phục hồi nào cũng sẽ mất nhiều năm.”

Theo các nhà quan sát đã kiểm toán công ty, “nguy cơ thực sự” đối với công ty là một “cuộc khủng hoảng thanh khoản.”

“Nếu một công ty thiếu dự trữ tiền mặt — dù từ hoạt động kinh doanh hay các cơ sở ATM — để mua lại cổ phiếu của mình khi giao dịch ở mức chiết khấu,” họ giải thích, “nếu chiết khấu đó kéo dài và công ty thiếu tiền mặt, cổ đông cuối cùng sẽ gây áp lực buộc ban lãnh đạo bán tài sản trên bảng cân đối để tài trợ cho việc mua lại.”

Strategy đã thừa nhận mối đe dọa này, với lãnh đạo công khai tuyên bố rằng công ty có thể bán Bitcoin nếu giá trị tài sản ròng điều chỉnh theo thị trường (mNAV) giảm xuống dưới 1 — hiện đang ở mức 1,14, theo trang web của Strategy. Dù vậy, ban lãnh đạo công ty vẫn liên tục khuyên nhà đầu tư không bao giờ bán Bitcoin. Để ngăn chặn kịch bản này, Strategy gần đây đã lập dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD để trả cổ tức nếu cần và ngăn chặn khả năng đó.

Một số nhà phân tích cho rằng bán Bitcoin sẽ là “bổ sung tốt” cho chiến lược, nhưng lập trường công khai của công ty chống lại việc bán Bitcoin đã làm phức tạp nhiệm vụ đó. Vì lý do đó, việc Strategy công khai bán ra có thể gây ra làn sóng lo ngại trên toàn thị trường, vì công ty sở hữu khoảng 3,1% tổng nguồn cung Bitcoin.

“Bất kỳ quyết định bán BTC nào của Strategy có thể sẽ dẫn đến phản ứng rất tiêu cực từ thị trường và có thể khiến những người tham gia thị trường muốn ‘đón đầu’ tin tức bằng cách tăng bán ra hoặc mở vị thế short,” các nhà quan sát lưu ý. “Dù không chắc điều này sẽ dẫn đến sự sụp đổ hoàn toàn về giá, thị trường crypto nói chung đang săn lùng vụ sụp đổ kiểu ‘Terra Luna hay FTX’ tiếp theo, và điều này sẽ củng cố thiên kiến giảm giá đó.”