Ngân hàng Trung ương Châu Âu vừa dội gáo nước lạnh vào kế hoạch đầy tham vọng của Ủy ban Châu Âu. Điều đang bị đe dọa? Một khoản bảo lãnh vay khổng lồ trị giá €140 tỷ cho Ukraine, hiện đang mắc kẹt giữa những tranh cãi thể chế. Sự phản đối từ ECB làm nổi bật những lo ngại ngày càng tăng về mức độ phơi nhiễm tài khóa và các cơ chế chia sẻ rủi ro giữa các tổ chức EU. Loại bất đồng căng thẳng này giữa các cơ quan tiền tệ và cơ quan hành pháp hiếm khi chỉ dừng lại tại chỗ—nó thường lan rộng ra thị trường nợ chính phủ và xa hơn nữa. Đối với những ai theo dõi các xu hướng vĩ mô, căng thẳng này báo hiệu những rạn nứt sâu hơn trong sự phối hợp kinh tế châu Âu vào thời điểm mà chính sách thống nhất lại càng trở nên quan trọng.