Căng thẳng gia tăng trong Cục Dự trữ Liên bang: Giảm lãi suất "diều hâu" và hoạt động mở rộng bảng cân đối kế toán

Một, Quyết định về lãi suất: Hạ lãi đúng hạn nhưng chia rẽ nội bộ nổi bật

1. Điều chỉnh lãi suất chuẩn

● Đầu giờ sáng ngày 11 tháng 12 theo giờ Đông, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) công bố mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang từ 3.75%-4.00% xuống còn 3.50%-3.75%.

● Đây là lần thứ ba giảm lãi suất sau tháng 9, tháng 10 năm nay, mỗi lần giảm 25 điểm cơ bản. Như vậy, tổng mức giảm lãi suất trong năm 2024 đã đạt 75 điểm cơ bản.

● Từ tháng 9 năm 2023, bắt đầu chu kỳ nới lỏng này, Fed đã giảm tổng cộng 175 điểm cơ bản.

2. Chia rẽ hiếm hoi trong ban quyết định

● Lần này, quyết định về lãi suất gặp phải lần phản đối đầu tiên kể từ 2019 với ba phiếu phản đối.

● Giám đốc Milan (bổ nhiệm bởi Trump) đề xuất giảm 50 điểm cơ bản; hai chủ tịch Cục dự trữ khu vực và bốn ủy viên không bỏ phiếu ủng hộ giữ nguyên lãi suất.

● Có tổng cộng bảy quan chức phản đối quyết định, được cho là lớn nhất trong 37 năm qua.

3. Những thay đổi quan trọng trong tuyên bố chính sách

● Điều chỉnh hướng dẫn về lãi suất: Không còn nói chung chung “sẽ đánh giá dữ liệu, triển vọng và rủi ro trong tương lai”, mà đổi thành “khi xem xét việc điều chỉnh thêm phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang, ủy ban sẽ cẩn trọng đánh giá dữ liệu mới nhất, triển vọng biến đổi liên tục và rủi ro cân bằng”. Cách diễn đạt này được hiểu là đặt ra mức threshold cao hơn cho việc hạ lãi suất.

● Mô tả thị trường việc làm: Bỏ câu “tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp”, thay vào đó là “đến tháng 9 đã tăng nhẹ”, đồng thời thừa nhận “rủi ro giảm việc làm trong vài tháng gần đây đã tăng”.

● Về quan điểm lạm phát: Giữ nguyên nhận định “lạm phát vẫn hơi cao”, chưa xuất hiện dấu hiệu mềm hóa rõ ràng.

Hai, dự báo kinh tế và tín hiệu biểu đồ điểm: Chậm lại nhịp điệu

1. Dự báo lộ trình lãi suất (biểu đồ điểm)

● Biểu đồ điểm mới nhất cho thấy, dự báo trung vị về lãi suất của các quan chức Fed cho 2025-2027 hoàn toàn trùng khớp với dự báo tháng 9.

● Cụ thể:

○ Cuối năm 2025: dự báo lãi suất trung vị là 3.4%, ám chỉ chỉ một lần giảm 25 điểm cơ bản trong năm tới.

○ Cuối năm 2026: dự báo trung vị là 3.1%.

○ Cuối năm 2027: dự báo trung vị là 2.9%.

● Trong số 19 quan chức dự đoán, có 7 người dự báo lãi suất năm 2025 duy trì trong khoảng 3.5%-4.0% (tức không giảm), giảm 1 người so với tháng 9.

2. Điều chỉnh triển vọng kinh tế

● Tăng dự báo tăng trưởng GDP năm 2024 và các năm sau đó, phản ánh sự công nhận về khả năng chống chịu của kinh tế.

● Giảm nhẹ dự báo tỷ lệ thất nghiệp năm 2026 xuống 0.1 điểm phần trăm, các năm còn lại giữ nguyên, cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ hơn dự kiến.

● Dự báo lạm phát: Giảm nhẹ dự báo lạm phát PCE năm 2024 và 2025, mỗi cái giảm 0.1 điểm phần trăm, thể hiện sự tin tưởng vào khả năng hạ nhiệt của lạm phát.

3. So sánh kỳ vọng thị trường

● Trước cuộc họp, công cụ FedWatch của CME cho thấy:

○ Xác suất giảm 25 điểm cơ bản trong kỳ họp này gần 88%.

○ Xác suất thị trường dự đoán đến tháng 6 năm 2025 sẽ giảm ít nhất 25 điểm cơ bản là 71%.

○ Xác suất các kỳ họp tháng 1, 3, 4 năm 2025 giảm lãi suất dưới 50%.

● Quyết định này phù hợp với đặc trưng “cứng rắn trong việc giảm lãi” của Fed: thực hiện giảm lãi nhưng ngụ ý khả năng tạm dừng sau đó.

Ba, kế hoạch quản lý dự trữ: Mua trái phiếu ngắn hạn để duy trì thanh khoản

1. Khởi động và mục đích hoạt động

● Trong tuyên bố, Fed bổ sung đoạn mới, công bố “dư dư dự trữ đã đủ mức, sẽ bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn nếu cần để duy trì cung cấp dự trữ dồi dào”.

● Hoạt động này được gọi là Mua dự trữ quản lý (RMP), nhằm xây dựng lại lớp đệm thanh khoản cho thị trường tiền tệ, ứng phó áp lực thị trường cuối năm.

● Powell nhấn mạnh, hoạt động này tách biệt khỏi lập trường chính sách, “không phản ánh thay đổi chính sách”, mục đích duy nhất là đảm bảo Fed có thể kiểm soát hiệu quả lãi suất chính sách.

2. Sắp xếp thực hiện cụ thể

● Thời gian bắt đầu: từ thứ Sáu tuần này (ngày 13 tháng 12).

● Quy mô ban đầu: Ngân hàng Dự trữ New York dự kiến mua 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn trong 30 ngày tới.

● Sắp tới: Mua với quy mô có thể duy trì cao trong vài tháng để giảm bớt căng thẳng tiền tệ mùa vụ; sau đó sẽ giảm dần theo tình hình thị trường.

● Bối cảnh xem xét: Các ngân hàng thường giảm hoạt động mua lại trong cuối năm để đối phó với yêu cầu thanh toán thuế và quy định, dễ gây ra căng thẳng thanh khoản.

Bốn, các điểm chính trong họp báo của Chủ tịch Powell

1. Định hướng chính sách

● Kiên nhẫn chờ đợi: “Chúng tôi hiện ở vị trí cho phép kiên nhẫn chờ đợi, quan sát xem kinh tế sẽ diễn biến như thế nào tiếp theo.”

● Phủ nhận xu hướng tăng lãi: rõ ràng nói “không nghĩ rằng ‘lần tới sẽ tăng lãi’ là giả định cơ bản của ai đó”, nhấn mạnh chưa nghe thấy ý kiến này.

● Đánh giá rủi ro cân bằng: “Rủi ro lạm phát có xu hướng tăng lên, còn rủi ro về việc làm có xu hướng giảm, đây là một tình hình đầy thử thách.”

2. Trình bày về chia rẽ nội bộ

● Có ba quan điểm chính trong nội bộ ủy ban:

○ Một số thành viên cho rằng chính sách hiện tại phù hợp, đề xuất giữ nguyên và tiếp tục quan sát.

○ Một số thành viên cho rằng năm 2024 hoặc 2025 có thể cần giảm lãi trở lại, thậm chí nhiều lần.

○ Dự kiến chủ yếu tập trung vào “duy trì hiện trạng, giảm nhẹ lãi hoặc giảm lãi lớn hơn một chút”.

3. Phân tích về lạm phát và việc làm

● Ảnh hưởng từ thuế quan: cho rằng tác động của thuế quan đến lạm phát là “tương đối ngắn hạn”, chủ yếu là tăng giá một lần; nhiệm vụ của Fed là ngăn chặn nó chuyển thành vấn đề lạm phát kéo dài.

● Thị trường việc làm: chỉ ra rằng dữ liệu chính thức về việc làm tháng 10, 11 chưa công bố, nhưng bằng chứng hiện tại cho thấy việc sa thải và tuyển dụng đều ở mức thấp; nhận định của các hộ gia đình và doanh nghiệp về thị trường việc làm vẫn đang giảm nhiệt.

4. Làm rõ về mua trái phiếu

● Nhắc lại rằng mua trái phiếu ngắn hạn là quyết định độc lập, không phải Nới lỏng định lượng (QE), không thay đổi lập trường chính sách tiền tệ.

● Nêu rõ, tình hình căng thẳng của thị trường tiền tệ “có phần nhanh hơn dự kiến”, nhưng chưa đến mức “lo lắng” rõ ràng.

Năm, phân tích thị trường và dự báo tương lai

1. Đánh giá lộ trình chính sách

● Cuộc họp này gửi tín hiệu rõ ràng: Fed sau ba lần giảm lãi liên tiếp, sắp bước vào giai đoạn quan sát.

● Biểu đồ điểm cho thấy, dự báo năm 2025 chỉ giảm lãi một lần, trái ngược rõ rệt với ba lần giảm trong 2024, thể hiện bước chậm lại đã thành xu hướng.

● Cụm từ mới “xem xét phạm vi và thời điểm”, đặt ra giới hạn cao hơn cho các điều chỉnh chính sách trong tương lai, có thể cần có bằng chứng rõ ràng hơn về suy yếu của thị trường lao động.

2. Nhận định về môi trường kinh tế

● Fed đối mặt với thử thách cân bằng giữa lạm phát và việc làm:

○ Quá trình giảm lạm phát trì trệ, hạn chế khả năng nới lỏng thêm.

○ Xu hướng giảm của thị trường việc làm cần cảnh giác rủi ro giảm sâu.

● Dự báo tăng trưởng nâng cao, lạm phát giảm, phản ánh khả năng “điểm đến mềm mại” gia tăng, nhưng vẫn còn nhiều yếu tố không chắc chắn.

3. Ảnh hưởng thị trường ban đầu rõ rệt

● Sau quyết định, lợi tức trái phiếu Mỹ ngắn hạn phản ứng nhẹ, dài hạn giảm nhẹ, phản ánh thị trường đã tiêu hóa kỳ vọng giảm lãi chậm lại.

● Chỉ số USD duy trì tương đối vững, biến động thị trường chứng khoán hạn chế, cho thấy thị trường chung chấp nhận câu chuyện “cứng rắn trong giảm lãi”.

● Hoạt động mua dự trữ dự kiến giảm áp lực thanh khoản cuối năm, tránh lặp lại biến động của thị trường repo năm 2019.

4. Những điểm chú ý trong tương lai

● Phụ thuộc dữ liệu: các chính sách tiếp theo sẽ dựa nhiều vào dữ liệu lạm phát (đặc biệt là PCE cốt lõi) và việc làm.

● Phối hợp nội bộ: làm thế nào để thu hẹp chia rẽ trong ban quyết định, tạo ra hướng dẫn dự báo thống nhất hơn.

● Rủi ro bên ngoài: tác động của tăng trưởng kinh tế toàn cầu, phát triển địa chính trị và biến động điều kiện tài chính.

● Các thao tác kỹ thuật: điều chỉnh quy mô và nhịp độ mua dự trữ, cũng như tác động của chúng đến lãi suất thị trường tiền tệ.

Cuộc họp của Fed lần này kết thúc đúng dự kiến với lần giảm lãi thứ ba, nhưng qua dự báo biểu đồ điểm, tuyên bố chính sách và phát biểu của Chủ tịch, rõ ràng gửi tín hiệu chậm lại bước nới lỏng.

Chia rẽ hiếm hoi trong ban quyết định phản ánh khó khăn trong cân nhắc giữa khả năng chống chịu của lạm phát và việc làm giảm nhiệt. Đồng thời, việc bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn để quản lý dự trữ cho thấy Fed đang thực hiện các biện pháp phòng ngừa để đối phó với áp lực cấu trúc của thị trường tiền tệ.

Tham gia cộng đồng của chúng tôi, cùng thảo luận, cùng trở nên mạnh mẽ hơn!

Nhóm Telegram chính thức: https:// AiCoin tiếng Trung: https://

Nhóm phúc lợi OKX: Nhóm phúc lợi Binance: