#数字资产生态回暖 $ETH Cảm giác từ biểu đồ biểu thị của Fed mới nhất có vẻ là tín hiệu dovish, nhưng xem kỹ thì rõ tình hình — chỉ giảm lãi suất hai lần vào năm 2026, thêm một lần nữa vào năm 2027, và giữ nguyên vào năm 2028. Những kỳ vọng của thị trường trước đó về việc bơm tiền lớn? Không còn nữa. Cùng với đó, lý thuyết siêu chu kỳ của một số người về Bitcoin cũng đã mất hiệu lực.

Gần đây, việc Fed mua vào trái phiếu Chính phủ trị giá 400 tỷ USD, nhiều người xem đó là mở rộng bảng cân đối kế toán. Thực tế thì khác xa. Đây gọi là công cụ RMP, hoàn toàn khác với QE (nới lỏng định lượng). QE là chủ động bơm thanh khoản vào thị trường để thúc đẩy, kích thích; QT là rút bớt tiền ra khỏi hệ thống; còn RMP là tạm thời "bổ sung thanh khoản" — mục đích chỉ có một, giữ vững dự trữ ngân hàng không bị mất, đối phó với giai đoạn cuối năm khi Bộ Tài chính điều chỉnh ngân sách và nộp thuế tập trung, không phải để bơm thêm vốn vào thị trường.

Fed đã rõ ràng nhấn mạnh: trước tháng 4 năm 2026, quy mô RMP sẽ duy trì ở mức cao để đối phó với các khoản nợ mới của Bộ Tài chính; khi các yếu tố gây nhiễu theo mùa giảm đi, quy mô mua trái phiếu sẽ giảm nhanh chóng. Thật sự kiểm soát hướng đi của thanh khoản thị trường vẫn phụ thuộc vào việc quy định SLR có nới lỏng hay không, các ngân hàng có sẵn lòng mở rộng bảng cân đối hay không, tài khoản TGA của Bộ Tài chính khi nào được bổ sung, và tiến độ giảm của Fed qua chương trình ON RRP sẽ ra sao.

Hai mốc dữ liệu tiếp theo cần chú ý là: ngày 16 tháng 12 với dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 11, và ngày 18 tháng 12 với dữ liệu CPI tháng 11. Nếu CPI không phản ứng tăng trở lại, thì chính sách nới lỏng của Fed sau này sẽ có khả năng; ngược lại, sẽ tiếp tục trong trạng thái cân bằng chặt chẽ.