Gần đây dữ liệu tài chính được công bố, có một hiện tượng thú vị: toàn bộ thị trường dường như không thiếu tiền, nhưng lại không thể lưu thông.

Đầu tiên xem tổng lượng tín dụng xã hội, tháng 11 mới phát sinh 2.49 nghìn tỷ nhân dân tệ. "Tổng quy mô huy động vốn" này không bị thu hẹp, chủ yếu là do chính phủ phát hành trái phiếu (chiếm gần 40%) và các doanh nghiệp cũng đang phát hành trái phiếu để duy trì. Nói cách khác, mọi người không chọn con đường vay ngân hàng, mà là huy động vốn trực tiếp qua hình thức tài chính trực tiếp.

Ngược lại, tín dụng truyền thống, số dư vay mới bằng nhân dân tệ chỉ có 0.39 nghìn tỷ. Con số này thực ra kể hai câu chuyện: Một là các địa phương đang thực hiện hoán đổi nợ, đổi một phần các khoản vay tồn đọng; Hai là mong muốn vay tiền của doanh nghiệp và cá nhân vẫn chưa thực sự khởi sắc. Ngân hàng cũng trở nên khá ảm đạm.

Điều rõ ràng nhất để chứng minh vấn đề là chênh lệch giữa M2 và M1 đang mở rộng. Đơn giản giải thích: M2 là "tổng tiền" của toàn xã hội, bao gồm tiền gửi không kỳ hạn và có kỳ hạn; M1 là "tiền mặt" có thể tiêu dùng ngay lập tức. Khoảng cách giữa hai cái càng lớn, chứng tỏ tiền chết càng nhiều. Hiện tại, các doanh nghiệp ngại đầu tư hơn, thích giữ tiền trong các khoản tiền gửi có kỳ hạn; người dân bình thường cũng sẵn sàng tiết kiệm nhiều hơn, mong muốn tiêu dùng không cao. Tốc độ dòng tiền chậm lại, sự sôi động của thị trường thực sự cần một số kích thích.

Tổng thể, không phải vấn đề thiếu tiền, mà là tất cả số tiền này đều đang "đứng ngoài quan sát". Chính phủ và huy động vốn trực tiếp đang giữ vững nền tảng, nhưng động lực kinh tế thực sự vẫn phải chờ các doanh nghiệp và tiêu dùng thực sự bắt đầu hoạt động.