ETF Solana hút tiền ngược xu hướng: Dòng chảy vốn liên tục 7 ngày cho thấy niềm tin dài hạn của các tổ chức​

Viết bài: White55, MarketMars

Mặc dù giá token Solana (SOL) liên tục chịu áp lực, nhưng ETF giao ngay của nó lại thể hiện khả năng thu hút vốn mạnh mẽ. Theo dữ liệu của Farside Investors, ETF Solana đã liên tục 7 ngày dòng vốn ròng chảy vào, tổng dòng vốn ròng gần 700 triệu USD. Trong đó, mức đổ vào cao nhất trong ngày xuất hiện vào ngày 12 tháng 12, đạt 16,6 triệu USD. Hiện tượng này trái ngược rõ rệt với xu hướng giá của SOL giảm gần 55% kể từ đỉnh lịch sử tháng 1, phản ánh khả năng các nhà đầu tư tổ chức đang theo tầm nhìn dài hạn để xây dựng hệ sinh thái Solana.

I. Cấu trúc dòng vốn: Bitwise trở thành lực lượng chủ đạo, cơ chế staking là yếu tố hấp dẫn chính

Dòng chảy vốn vào ETF của SOL. Nguồn: Farside Investors

ETF của Solana có mức tập trung vốn cao, trong đó ETF BSOL của Bitwise là đóng góp chính, quản lý hơn 6 tỷ USD tài sản, chiếm hơn 90% tổng dòng vốn vào. Ưu thế này bắt nguồn từ thiết kế sản phẩm của họ: BSOL dùng 100% tài sản ủy thác để staking trên chuỗi, lợi nhuận hàng năm khoảng 5%-7%, mang lại lợi ích kép “giá trị tiếp xúc + lợi nhuận staking”. Trong khi đó, Grayscale’s GSOL chỉ staking 77% tài sản, phí quản lý cao hơn (0.35%), dẫn đến sức hấp dẫn thấp hơn.

Thêm vào đó, các ông lớn quản lý tài sản truyền thống như Franklin Templeton tham gia đã làm phong phú thêm danh mục sản phẩm. Loại ETF này tính lợi nhuận staking trực tiếp vào giá trị ròng của quỹ theo hiệu ứng lãi kép, thay vì trả cổ tức bằng tiền mặt, phù hợp hơn với chiến lược dài hạn.

II. Giá và dòng vốn không liên thông: Chiến tranh giữa áp lực bán ngắn hạn và giá trị dài hạn

Xu hướng giá của SOL từ tháng 11 2024 đến tháng 12 2025. Nguồn: TradingView

Mặc dù dòng vốn ETF liên tục chảy vào, giá của SOL vẫn giảm khoảng 47% so với đỉnh cục bộ tháng 9, và vẫn duy trì dưới đường trung bình động 365 ngày trong dài hạn. Sự lệch pha này xuất phát từ ba yếu tố chính:

Áp lực thị trường vĩ mô: ETF Bitcoin và Ethereum cùng thời điểm xuất hiện dòng chảy ròng lớn (lần lượt 3.48 tỷ USD và 1.42 tỷ USD), kéo theo tâm lý tiêu cực chung của thị trường tiền mã hóa.

Lợi nhuận chốt lời của các nhà đầu cơ: Sau khi ETF được phê duyệt, hành vi “mua dự kiến, bán thực tế” bùng nổ, một số nhà đầu tư sớm chọn chốt lời.

Áp lực bán của cá mập lớn: Ví dụ, Jump Crypto từng bán ra 1.1 triệu SOL (khoảng 205 triệu USD) trong cuối tháng 10, tạo ra áp lực bán mạnh trong ngắn hạn.

Tuy nhiên, dữ liệu on-chain cho thấy một số nhà đầu tư tổ chức đang âm thầm tích trữ trong đợt giảm giá. Ví dụ, một cá mập bí ẩn đã chuyển tổng cộng 1.57 triệu SOL (khoảng 329 triệu USD) từ Coinbase và các nền tảng khác về ví cá nhân, cho thấy niềm tin dài hạn tăng lên.

III. Ý nghĩa đổi mới của ETF: Từ tiếp xúc giá đến tài chính hóa lợi nhuận

Điểm đột phá cốt lõi của ETF Solana nằm ở việc hợp pháp hóa lợi nhuận staking.

Bằng cách tích hợp cơ chế staking trên chuỗi vào các sản phẩm tài chính truyền thống, nhà đầu tư không cần sở hữu trực tiếp token vẫn có thể tham gia quản trị mạng và nhận lợi nhuận. Mô hình này được Giám đốc Đầu tư chính của Bitwise, Matt Hougan gọi là “tài sản sinh lợi”, đặc biệt hút các tổ chức tài chính truyền thống trong môi trường lãi suất thấp.

Ngoài ra, việc SEC chấp nhận các điều khoản staking cũng báo hiệu sự thay đổi trong thái độ quản lý. Trước đó, ETF Ethereum buộc phải loại bỏ các điều khoản liên quan đến staking do vấn đề pháp lý, trong khi ETF Solana thành công mở đường cho nhiều loại PoS khác đạt tiêu chuẩn hợp pháp.

IV. Triển vọng tương lai: Phân hóa tổ chức và cuộc chiến về các yếu tố cơ bản của hệ sinh thái

Dù dòng vốn vào mạnh mẽ, thái độ của các tổ chức đối với Solana vẫn phân hóa:

Nhóm lạc quan: Giám đốc Nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl dự đoán ETF Solana có thể thu hút khoảng 5% tổng cung (khoảng 50 tỷ USD).

Nhóm thận trọng: Các tổ chức như BlackRock cho rằng hệ sinh thái Solana quá phụ thuộc vào giao dịch Meme coin, tiềm ẩn rủi ro đầu cơ.

Các yếu tố cơ bản của hệ sinh thái vẫn là yếu tố dài hạn quyết định giá trị. Việc Western Union công bố phát hành stablecoin trên Solana, cùng với tăng trưởng về khả năng xử lý mạng và hoạt động của nhà phát triển, đang dần củng cố vị thế “cơ sở hạ tầng tài chính”. Nếu Solana liên tục tối ưu độ ổn định mạng và mở rộng các ứng dụng doanh nghiệp, dòng vốn ETF dài hạn có thể dần phản ánh vào giá trị thực.