Hiểu biết về Cơ chế Chênh lệch Tín dụng và Các Tác động Thị trường

Các Khái Niệm Cốt Lõi Được Giải Thích

Cái gì xác định một khoảng cách tín dụng?

Cốt lõi của một chênh lệch tín dụng đại diện cho sự khác biệt về lợi suất giữa hai công cụ nợ có cùng ngày đáo hạn nhưng khác nhau về chất lượng tín dụng. Trong thị trường trái phiếu, điều này thường liên quan đến việc so sánh chứng khoán do chính phủ phát hành (trái phiếu kho bạc, có nguy cơ thấp theo lịch sử) với nợ doanh nghiệp (rủi ro biến động tùy thuộc vào sức mạnh của người phát hành). Khoảng cách này định lượng khoản bồi thường bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu để chịu đựng rủi ro vỡ nợ tăng cao.

Tính toán cơ bản

Xem xét một kịch bản thực tế: một trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm với lãi suất 3% cùng với một trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn 10 năm với lãi suất 5% tạo ra chênh lệch 200 điểm cơ bản. Sự khác biệt 2% đó không phải là ngẫu nhiên—nó phản ánh sự đồng thuận của thị trường về mức độ hoàn trả thêm mà bù đắp cho khả năng vỡ nợ của doanh nghiệp so với sự bảo đảm của chính phủ.

Đọc hiểu sức khỏe thị trường thông qua các chuyển động của chênh lệch

Ngoài cơ chế đầu tư thuần túy, chênh lệch tín dụng hoạt động như những chỉ số sức khỏe kinh tế. Sự mở rộng chênh lệch tín dụng thường xảy ra trước khi nền kinh tế suy thoái, khi các nhà đầu tư đồng thời chạy trốn sang các tài sản an toàn hơn và yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn cho rủi ro.

Điều gì xảy ra trong sự tự tin kinh tế?

Các giai đoạn kinh tế ổn định cho thấy sự chênh lệch bị nén. Các nhà đầu tư tin rằng các tập đoàn sẽ thanh toán nợ một cách đáng tin cậy, vì vậy khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp thu hẹp đáng kể. Trái phiếu của một công ty hàng đầu có thể chỉ mang lại lợi suất cao hơn trái phiếu chính phủ 30 điểm cơ bản - bồi thường tối thiểu vì rủi ro vỡ nợ được coi là không đáng kể.

Điều gì xảy ra trong thời gian thị trường căng thẳng?

Nền kinh tế không chắc chắn hoặc thu hẹp kích thích hành vi khác nhau. Các nhà đầu tư xoay vòng vốn vào trái phiếu kho bạc ( làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc ), đồng thời yêu cầu lợi suất cao hơn nhiều từ nợ doanh nghiệp—đặc biệt là các công cụ có xếp hạng thấp hơn. Điều này tạo ra điều kiện mở rộng chênh lệch tín dụng nơi mà các chênh lệch mở rộng đáng kể. Một trái phiếu có xếp hạng thấp hơn có thể bất ngờ mang lại lợi suất cao hơn 480 điểm cơ bản so với trái phiếu kho bạc—đại diện cho sự aversion rủi ro mạnh mẽ trên toàn thị trường.

Các yếu tố hình thành động lực chênh lệch

Nhiều biến số ảnh hưởng đến sự mở rộng hoặc co lại của độ lan tỏa:

• Phân loại xếp hạng tín dụng: Trái phiếu xếp hạng rác tự nhiên có mức chênh lệch rộng hơn so với nợ doanh nghiệp xếp hạng đầu tư. Việc hạ cấp xếp hạng kích hoạt sự mở rộng chênh lệch ngay lập tức khi nhu cầu của nhà đầu tư thay đổi.

• Môi trường lãi suất: Lãi suất chính sách tăng thường đi kèm với sự mở rộng chênh lệch, đặc biệt đối với các trái phiếu chất lượng thấp khi chi phí vay mượn tăng trên toàn hệ thống.

• Cảm xúc thị trường thay đổi: Ngay cả những công ty tài chính khỏe mạnh cũng trải qua việc mở rộng biên khi sự tự tin chung của thị trường xấu đi. Điều này cho thấy cách mà các biên phản ánh tâm lý tập thể, chứ không chỉ các chỉ số của từng công ty.

• Điều kiện thanh khoản giao dịch: Các trái phiếu ít được giao dịch hơn sẽ có chi phí giao dịch cao hơn và khó khăn trong việc thoát, do đó cần có mức chênh lệch lợi suất rộng hơn.

Phân biệt giữa Credit Spreads và Yield Spreads

Các thuật ngữ này cần được làm rõ. Chênh lệch tín dụng cô lập sự khác biệt về lợi suất phát sinh đặc biệt từ sự biến động của chất lượng tín dụng. Chênh lệch lợi suất đại diện cho sự khác biệt về lợi suất rộng hơn - bao gồm sự khác biệt về thời gian đáo hạn, kỳ vọng lãi suất hoặc các yếu tố thanh khoản. Chênh lệch tín dụng là một phần trong danh mục chênh lệch lợi suất rộng hơn.

Chênh lệch tín dụng trong thị trường phái sinh

Giao dịch quyền chọn sử dụng thuật ngữ “khoảng cách tín dụng” theo cách khác. Thay vì so sánh trái phiếu, các nhà giao dịch thực hiện việc bán và mua quyền chọn đồng thời với thời hạn hết hạn giống nhau nhưng giá thực hiện khác nhau. Khoản phí ròng nhận được (giá bán trừ giá mua) tạo ra “khoản tín dụng.”

Cơ chế bull put spread: Triển khai khi dự đoán sự ổn định hoặc tăng giá của tài sản. Bán một tùy chọn bán ngoài tiền, đồng thời mua một tùy chọn bán với giá thực hiện thấp hơn. Lợi nhuận tối đa bằng số tiền tín dụng ròng nhận được; thua lỗ tối đa bằng chiều rộng giữa các giá thực hiện trừ đi số tín dụng đó.

Cơ chế của chiến lược bán quyền chọn mua (bear call spread): Triển khai khi kỳ vọng giá sẽ giảm hoặc dao động trong một khoảng nhất định. Bán quyền chọn mua ở mức giá gần bằng hoặc hơi ngoài tiền, mua một quyền chọn mua với mức giá thực hiện cao hơn. Rủi ro vẫn được xác định và có giới hạn.

Ví dụ thực tế—triển khai lệnh gọi gấu

Nhà giao dịch kỳ vọng tài sản XY sẽ giữ dưới $60:

• Bán $55 gọi để $4 ( nhận $400)
• Mua $60 gọi với giá $1.50 (trả $150)
• Tín dụng ròng: $2.50 mỗi cổ phiếu ($250 tổng)

Kịch bản kết quả:

• XY ≤ $55: Cả hai tùy chọn đều hết hạn vô giá trị. Nhà giao dịch giữ toàn bộ $250 tín dụng.
• $55 < XY < $60: Gọi ngắn được thực hiện; nhà giao dịch bán ở mức $55. Gọi dài không được thực hiện. Xảy ra việc giữ lại một phần tín dụng.
• XY ≥ $60: Cả hai tùy chọn đều được thực hiện. Trader bán cổ phiếu ở mức $55, mua lại ở mức $60 ($500 lỗ), nhưng khoản tín dụng trước đó $250 giới hạn mức lỗ tối đa ở mức $250.

Tóm tắt

Khoảng cách tín dụng—dù trong thị trường nợ hay phái sinh—đóng vai trò là công cụ giải thích quan trọng. Trong trái phiếu, khoảng cách làm sáng tỏ rủi ro cụ thể của công ty và sức khỏe vĩ mô đồng thời. Theo dõi sự mở rộng khoảng cách tín dụng cung cấp cảnh báo sớm về căng thẳng thị trường. Trong các lựa chọn, khoảng cách tín dụng cho phép các chiến lược rủi ro xác định, nơi việc thu phí kiểm soát cả tiềm năng lợi nhuận và các tham số thua lỗ. Hiểu những cơ chế này củng cố quyết định đầu tư trên các loại tài sản.

Thông báo: Tài liệu này chỉ mang tính chất giáo dục và không nên được coi là lời khuyên đầu tư. Hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho tương lai. Giá trị của tài sản kỹ thuật số và chứng khoán vẫn rất biến động. Hãy tiến hành nghiên cứu độc lập và tham khảo ý kiến của các chuyên gia đủ điều kiện trước khi đầu tư.