Hiểu biết về các rào cản thị trường Hoa Kỳ: Hướng dẫn thiết yếu cho các nhà giao dịch

Biến động thị trường đã đạt đến đỉnh điểm gần đây. Chỉ số Biến động Cboe (VIX) đã tăng vượt qua 60 trong ngày—mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2020—khi các nhà giao dịch vật lộn với những căng thẳng thuế quan gia tăng và các biện pháp trả đũa. Giữa những biến động này, việc hiểu cách thức hoạt động của các trạm dừng giao dịch tự động trên thị trường chứng khoán Mỹ đã trở nên rất quan trọng đối với cả nhà đầu tư thông thường và chuyên nghiệp.

Khi giá cổ phiếu và hợp đồng tương lai cổ phiếu giảm mạnh trong một phiên giao dịch, các sàn giao dịch không để nỗi hoảng loạn lan rộng. Thay vào đó, họ kích hoạt các bộ ngắt mạch—các biện pháp bảo vệ cơ học được thiết kế để cho thị trường có thời gian ổn định và ngăn chặn những cú sập như chúng ta đã chứng kiến trong lịch sử trên Phố Wall.

Cách thức hoạt động của các bộ ngắt mạch trên toàn thị trường

Mỹ dựa vào ba mức ngắt mạch ba cấp cho chỉ số S&P 500 (SPX), mỗi mức được kích hoạt tại các ngưỡng sụt giảm khác nhau:

Kích hoạt Cấp 1 (7% Giảm ) Khi SPX giảm 7% trong ngày, giao dịch sẽ dừng lại trong 15 phút - nhưng chỉ nếu sự giảm này xảy ra trước 3:25 chiều theo giờ ET. Nếu nó xảy ra sau 3:25 chiều, giao dịch sẽ tiếp tục trừ khi một mức độ nghiêm trọng hơn bị vi phạm.

Kích hoạt Cấp 2 (13% Giảm ) Một sự giảm 13% trong ngày của SPX kích hoạt một lần dừng 15 phút khác, giả sử nó xảy ra trước 3:25 chiều ET. Các sự giảm sau 3:25 chiều sẽ bỏ qua lần dừng trừ khi các điều kiện Cấp độ 3 xuất hiện.

Kích hoạt Cấp 3 (20% Giảm ) Cầu dao cuối cùng: một sự sụt giảm 20% trong ngày của SPX sẽ dừng tất cả giao dịch trong phần còn lại của ngày giao dịch. Những điểm kích hoạt này được tính toán lại hàng ngày dựa trên giá đóng cửa của SPX vào ngày hôm trước, đảm bảo rằng các ngưỡng vẫn nhạy bén với điều kiện thị trường hiện tại.

Các Breaker Cổ Phiếu Đơn: Khung LULD

Ngoài việc ngừng giao dịch trên toàn thị trường, Mỹ cũng triển khai các bộ ngắt mạch cổ phiếu riêng lẻ thông qua cơ chế Giới hạn Tăng-Giới hạn Giảm (LULD). Hệ thống này tạm dừng giao dịch trong các cổ phiếu đơn lẻ mỗi khi giá vượt qua các “dải” đã xác định trong hơn 15 giây, ngăn chặn những biến động cực đoan trong ngày ở các chứng khoán cụ thể.

LULD chỉ hoạt động trong giờ giao dịch bình thường (9:30 AM ET - 4:00 PM ET), với các dải giá mở rộng trong 25 phút cuối cùng của phiên giao dịch cho một số chứng khoán nhất định. Hai phân loại theo cấp độ xác định các dải giá áp dụng:

Chứng khoán Cấp 1 bao gồm các thành phần của S&P 500, cổ phiếu Russell 1000 và một số quỹ giao dịch trao đổi đã chọn. Chứng khoán Cấp 2 bao gồm tất cả các cổ phiếu khác ngoại trừ quyền và chứng quyền.

Cách Tính Dải Giá

Kế hoạch LULD thiết lập các dải giao dịch bằng cách tính toán “Giá tham chiếu”—trung bình cộng của các giao dịch được báo cáo đủ điều kiện trong khoảng thời gian năm phút trước đó. Khi thị trường mở, Giá tham chiếu ban đầu bằng với giá mở cửa của thị trường chính hoặc giá đóng cửa của ngày hôm qua nếu thị trường mở theo một báo giá.

Giá Tham Khảo này được cập nhật mỗi 30 giây khi giá mới khác với con số hiện tại ít nhất 1%. Nếu không có giao dịch đủ điều kiện nào xảy ra trong năm phút trước đó, Giá Tham Khảo hiện tại vẫn có hiệu lực.

Khi đã được thiết lập, các tham số phần trăm sẽ được áp dụng để tạo ra các dải giá thực tế. Các phần trăm này thay đổi dựa trên phân loại cấp bậc và giá trị tài sản:

• Chứng khoán Cấp 1 và Cấp 2 ≤ $3.00 (:30 sáng - 3:35 chiều ET): Nếu giá đóng cửa trước đó vượt quá $3.00, biên là ±5%. Đối với chứng khoán đóng cửa giữa $0.75 và $3.00, biên mở rộng đến ±20%. Đối với những chứng khoán dưới $0.75, biên bằng số nhỏ hơn của ±$0.15 hoặc ±75%.

• Chứng khoán cấp 2 > $3.00 (9:30 a.m. - 4:00 p.m. ET): Các dải được thiết lập ở ±10% của Giá tham chiếu.

• Điều chỉnh Giờ Mở Rộng: Trong 25 phút cuối của giao dịch thông thường (3:35 p.m. - 4:00 p.m. ET), các tỷ lệ phần trăm này sẽ tăng gấp đôi cho tất cả các Chứng khoán Cấp 1 và Chứng khoán Cấp 2 có giá bằng hoặc dưới $3.00.

Giới hạn giá trên thực tế bằng Giá tham chiếu nhân với (1 + Tham số phần trăm ), trong khi Giới hạn giá dưới bằng Giá tham chiếu nhân với (1 - Tham số phần trăm ). Cả hai giá trị đều được làm tròn đến đồng xu gần nhất.

Tiền lệ lịch sử: Khi các Breakers Kích hoạt

Kể từ khi được giới thiệu sau vụ sụp đổ “Thứ Hai Đen” năm 1987, các bộ ngắt mạch trên toàn thị trường đã được kích hoạt năm lần trong lịch sử thị trường chứng khoán Hoa Kỳ:

Ngày 27 tháng 10 năm 1997 đánh dấu lần kích hoạt đầu tiên khi Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (DJIA) trải qua một sự suy giảm đáng kể. Sóng gần đây nhất xảy ra vào tháng 3 năm 2020 trong bối cảnh bùng phát đại dịch COVID-19. Vào ngày 9 tháng 3, SPX giảm 7%, kích hoạt một lệnh tạm dừng mức 1. Ngày 12 tháng 3 chứng kiến một lệnh phá vỡ mức 1 thứ hai trong cùng tuần. Ngày 16 tháng 3 đã mang đến lần kích hoạt thứ ba từ sự biến động do đại dịch tiếp diễn. Cuối cùng, ngày 18 tháng 3 ghi nhận lần kích hoạt thứ tư và gần đây nhất khi SPX giảm 7% trong ngày, dẫn đến một lệnh tạm dừng giao dịch khác trong 15 phút.

Các bộ ngắt mạch cổ phiếu cá nhân kể một câu chuyện tương tự. Kể từ khi LULD được triển khai vào năm 2012, các khoảng dừng giao dịch cổ phiếu đơn lẻ đã gia tăng trong các giai đoạn biến động cao. Tháng 3 năm 2020 đã chứng minh là đặc biệt kịch tính—hơn 28% cổ phiếu niêm yết trên NYSE và Nasdaq đã trải qua các khoảng dừng LULD trong tháng đó, so với chỉ 1,4% vào tháng 1. Vào ngày 3 tháng 6 năm 2024, Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã điều tra một sự cố kỹ thuật LULD ảnh hưởng đến các cổ phiếu như Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway và GameStop. Gần đây nhất, từ ngày 21-23 tháng 3 năm 2025 đã chứng kiến các khoảng dừng trong các chứng khoán bao gồm NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) và JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) sau những biến động giá nhanh chóng.

Những biện pháp bảo vệ này tồn tại vì một lý do: để tiêm sự hợp lý vào những khoảnh khắc thị trường hỗn loạn và bảo vệ các nhà giao dịch khỏi những động thái thảm khốc mà họ sẽ hối tiếc sau này.