PANW Vượt Qua CSCO: Các Lãnh Đạo An Ninh Mạng Hoa Kỳ Đối Mặt Với Những Đường Tăng Trưởng Khác Nhau Vào Năm 2025

Khi so sánh Palo Alto Networks (PANW) và Cisco Systems (CSCO), hai thế lực thống trị trong thị trường an ninh mạng Hoa Kỳ, câu chuyện đi sâu hơn nhiều so với các chỉ số bề mặt. Trong khi cả hai công ty đều đang tận dụng sự mở rộng của ngành - được dự đoán với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 12.45% đến năm 2030 - động lực của họ kể những câu chuyện hoàn toàn khác nhau.

Sự Ngắt Kết Nối Định Giá Quan Trọng

Đây là nơi tâm lý nhà đầu tư va chạm với thực tế tài chính. Cisco Systems hiện đang giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu tương lai là 4.89X, khiến nó trở thành món hời so với bội số 12.61X của Palo Alto Networks. Tính từ đầu năm đến nay, CSCO đã tăng 27.5%, vượt qua mức tăng 1.7% của PANW. Bề ngoài, Cisco trông như là người chiến thắng.

Nhưng câu chuyện này đảo ngược khi bạn xem xét những gì thúc đẩy những đánh giá này. Mức giá cao của PANW phản ánh kỳ vọng tăng trưởng mạnh mẽ, không phải là sự định giá quá cao. Thị trường đang định giá tiềm năng mở rộng bùng nổ trên nhiều lĩnh vực—một cược mà dường như ngày càng có cơ sở hợp lý nhờ vào việc thực hiện hoạt động.

Tăng trưởng doanh thu: Nơi PANW vượt trội

Sự khác biệt trở nên rõ ràng khi phân tích các dự báo tài chính năm 2026-2027:

Palo Alto Networks dự kiến doanh thu và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ tăng trưởng lần lượt là 13% và 13,2% cho năm tài chính 2026, với cả hai chỉ tiêu sẽ mở rộng 13,5% và 13,2% trong năm tài chính 2027. Chiến lược nền tảng hóa của PANW—hợp nhất nhiều công cụ bảo mật thành các giải pháp thống nhất—đang thúc đẩy sự thâm nhập sâu hơn của khách hàng. Công ty đã thêm khoảng 60 khách hàng nền tảng mới chỉ trong quý gần đây nhất, trong khi cơ sở khách hàng tạo ra hơn $10 triệu trong NGS ( Next Gen Security ) Doanh thu định kỳ hàng năm đã tăng gấp đôi lên 50 tài khoản, cho thấy mối quan hệ ngày càng bền chặt và kích thước giao dịch đang mở rộng.

Cisco Systems, ngược lại, phải đối mặt với những cơn gió ngược tăng trưởng chậm hơn với doanh thu và dự đoán EPS cho tài khóa 2026 chỉ đạt 7,3% tăng trưởng năm trên năm, giảm xuống còn 3,6% mở rộng doanh thu trong tài khóa 2027. Điều này phản ánh những thách thức cơ cấu chứ không phải yếu kém theo chu kỳ.

Sự Kết Hợp Kinh Doanh Tiết Lộ Sự Căng Thẳng Cơ Bản

Phân khúc SASE của PANW ( đã mở rộng 34% về mặt ARR trong quý gần đây, đại diện cho sáng kiến tăng trưởng nhanh nhất của công ty. Một ví dụ điển hình: một cơ quan chính phủ lớn của Mỹ đã ký hợp đồng SASE trị giá ) triệu bao phủ 60.000 chỗ ngồi bằng cách chuyển đổi từ một nhà cung cấp hiện tại. Điều này không chỉ thể hiện việc thu hút khách hàng mới mà còn có sự thay thế có ý nghĩa đối với các đối thủ cạnh tranh đã được thiết lập.

Trong khi đó, doanh thu bảo mật của Cisco Systems đã giảm 2% so với cùng kỳ năm trước trong quý gần nhất. Thủ phạm? Một thách thức kép: sự suy giảm nhu cầu về sản phẩm cũ và sự chuyển mình chiến lược của Splunk từ giấy phép tại chỗ sang đăng ký đám mây. Mặc dù đám mây là chiến lược hợp lý, nhưng nó làm gia tăng chi phí thu hút khách hàng ngay từ đầu và hoãn lại việc ghi nhận doanh thu, tạo ra sức kéo trong ngắn hạn. Cisco đã thêm gần 3.000 khách hàng cho các sản phẩm bảo mật mới hoặc được làm mới, nhưng sự tăng trưởng này vẫn chưa bù đắp được sự suy giảm trong các sản phẩm truyền thống.

Mục tiêu doanh thu tương lai báo hiệu sự khác biệt về sự tự tin

PANW vừa nâng dự báo ARR NGS dài hạn của mình lên $33 tỷ vào năm tài chính 2030, tăng từ mục tiêu trước đó là $20 tỷ. Sự điều chỉnh này - được thực hiện giữa chừng thay vì một cách cơ hội - cho thấy sự tự tin nội bộ trong việc thực hiện và khả năng hấp thụ của thị trường. So sánh điều này với lập trường thận trọng hơn của CSCO về quỹ đạo an ninh của mình trong bối cảnh hợp lý hóa sản phẩm di sản đang diễn ra.

Luận điểm Đầu tư Hôm nay

Đối với Palo Alto Networks: Hệ số định giá cao hơn phản ánh động lực hoạt động thực sự. Khách hàng hợp nhất việc sử dụng nhà cung cấp xung quanh nền tảng của PANW, mở rộng các thỏa thuận với các tài khoản hiện tại, và những chiến thắng trong lĩnh vực chính phủ cung cấp khả năng nhìn thấy doanh thu mà biện minh cho giá cả cao.

Đối với Cisco Systems: Mức đa giá thấp hơn và sự gia tăng giá gần đây tạo ra một cái bẫy giá trị cổ điển. Mức tăng 27,5% từ đầu năm đến nay che giấu sự tăng trưởng cơ bản chậm hơn và những khó khăn trong việc pha trộn sản phẩm. Trừ khi các sáng kiến được hỗ trợ bởi Splunk và đơn hàng tường lửa thế hệ tiếp theo tăng tốc một cách đáng kể, CSCO có thể gặp khó khăn trong việc duy trì định giá hiện tại.

Trong bối cảnh an ninh mạng của Mỹ, nơi áp lực quy định và các vectơ mối đe dọa phức tạp tiếp tục thúc đẩy chi tiêu, khả năng đã được chứng minh của PANW trong việc chiếm lĩnh thị phần và mở rộng các mối quan hệ hiện có khiến nó trở thành điểm gia nhập hấp dẫn hơn, mặc dù hệ số định giá của nó cao hơn.