## Chợ Nông sản Sprouts: Khi Sức mạnh Vận hành Gặp phải Hoài nghi Thị trường

Sự ngắt kết nối giữa các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp và hiệu suất cổ phiếu hiếm khi rõ ràng hơn so với **Sprouts Farmers Market (NASDAQ: SFM)**. Mặc dù có động lực hoạt động vững chắc, nhưng nhà bán lẻ này đã phải đối mặt với nhiều khó khăn đáng kể vào năm 2025, với cổ phiếu giảm khoảng 50% so với các đỉnh gần đây. Tuy nhiên, một cuộc kiểm tra kỹ lưỡng hơn cho thấy một công ty đang hoạt động hiệu quả trên nhiều mặt—đặt ra những câu hỏi quan trọng về việc liệu thị trường đã đi quá xa về phía tiêu cực.

## Thực tế vận hành mâu thuẫn với hành động giá cổ phiếu

Bỏ qua biểu đồ cổ phiếu, câu chuyện kinh doanh của Sprouts thật hấp dẫn. Đối với năm 2025, ban quản lý dự đoán:

- **Tăng trưởng doanh số 14%**
- **Mở rộng doanh số bán hàng cùng cửa hàng là 7%** ( với khả năng điều chỉnh Q4 xuống còn 1% giữa sự thận trọng của người tiêu dùng)
- **Tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 40%**
- **Mở rộng số lượng cửa hàng 8%**

Đây không phải là những con số từ một nhà bán lẻ đang gặp khó khăn. Sprouts hoạt động trong phân khúc thực phẩm đặc sản, chiếm lĩnh vị trí cao cấp thông qua việc tập trung vào các sản phẩm dựa trên thuộc tính, hướng tới sức khỏe—hữu cơ, không chứa gluten, không biến đổi gen, Kosher, thuần chay và các lựa chọn dựa trên thực vật. Chiến lược ngách này đã chứng minh là rất bền vững qua các chu kỳ kinh tế.

Giữa năm 2022 và 2024, công ty gần như đã tăng gấp đôi cả thu nhập ròng và dòng tiền tự do trong khi duy trì mức tăng trưởng doanh số hàng năm ổn định 10%. Doanh nghiệp rõ ràng mạnh mẽ hơn so với ba năm trước. Tuy nhiên, thị trường đã trừng phạt cổ phiếu, chậm hơn S&P 500 gần 60% trong mười hai tháng qua.

## Một Chiến Thắng Ba Năm Bị Che Giấu Bởi Sự Biến Động Gần Đây

Nhìn từ góc độ ba năm cho thấy một câu chuyện hoàn toàn khác. Mặc dù đã có đợt giảm 50% gần đây, **Sprouts vẫn mang lại khoảng 146% tổng lợi nhuận** trong ba năm—gần gấp đôi hiệu suất của S&P 500. Hiệu suất này phản ánh sự lạc quan ban đầu của thị trường về những cải tiến trong hoạt động, điều này đã nhường chỗ cho sự hoài nghi.

Nhiều sự biến động này xuất phát từ sự thay đổi giá trị hơn là sự suy giảm cơ bản. Hệ số giá trên thu nhập của công ty đã mở rộng đáng kể vào năm 2024 khi các nhà đầu tư coi nó như một cổ phiếu tăng trưởng, chỉ để co lại mạnh mẽ vào năm 2025 khi tâm lý thị trường thay đổi. Thị trường dao động từ sự lạc quan thái quá đến sự bi quan không cần thiết mà không có sự thay đổi cơ bản nào của doanh nghiệp.

## Nền tảng: Các bước đi chiến lược từ 2021-2022

Hạt giống cho sức mạnh vận hành hiện tại của Sprouts đã được gieo trong hai năm tưởng chừng yên tĩnh. Giữa năm 2021 và 2022, công ty:

- Hoàn thành hai trong số bảy trung tâm phân phối hiện tại, định vị chuỗi cung ứng cho sự tăng trưởng bền vững
- Doanh thu từ thương mại điện tử và bán hàng nhãn hiệu riêng đã vượt quá 10% tổng doanh thu
- Chuyển sang các định dạng cửa hàng nhỏ hơn, tăng tốc kinh tế đơn vị và lợi tức trên vốn
- Tiếp tục chương trình mua lại cổ phiếu mạnh mẽ, giảm số lượng cổ phiếu 17% kể từ khi bắt đầu

Các sáng kiến này đã nhận được sự chú ý khiêm tốn từ các nhà đầu tư vào thời điểm đó. Tuy nhiên, mỗi sáng kiến đã trở thành nền tảng cho lợi thế cạnh tranh của Sprouts. Chương trình mua lại, đặc biệt, đã khuếch đại sự tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu vượt ra ngoài sự mở rộng thu nhập hữu cơ.

## Tại sao các mức định giá hiện tại mời gọi sự xem xét

Giao dịch chỉ ở mức 16 lần lợi nhuận dự phóng sau sự suy giảm gần đây, **Sprouts có vẻ rẻ so với quỹ đạo tăng trưởng và khả năng sinh lời của nó**. Công ty hưởng lợi từ:

- Cửa hàng định dạng nhỏ có lợi nhuận cao với kinh tế đơn vị vượt trội
- Tiếp tục giảm số lượng cổ phiếu thông qua việc mua lại
- Các chỉ số hài lòng khách hàng mạnh mẽ và lòng trung thành với thương hiệu
- Chất xúc tác mới từ chương trình khách hàng thân thiết Sprouts Rewards mới ra mắt

Mười năm trước, Sprouts đã gặp khó khăn tại IPO của mình. Trong mười năm tiếp theo, nó đã chuyển mình thành một nhà tạo ra tài sản đa chiều. Trong khi giá cổ phiếu dao động dựa trên cảm xúc, dòng tiền, lợi nhuận và các sáng kiến chiến lược chỉ di chuyển theo một hướng ở đây—lên trên.

## Điều rút ra

**Các nhà đầu tư tập trung vào việc xây dựng tài sản lâu dài nên phân biệt giữa sự bi quan tạm thời của thị trường và sự suy giảm bền vững của doanh nghiệp.** Sprouts có bằng chứng rõ ràng về điều trước, không phải điều sau. Tại mức định giá hiện tại, động lực rủi ro-phần thưởng nghiêng về việc tích lũy cho vốn kiên nhẫn với tầm nhìn từ ba đến năm năm.