Liệu cổ phiếu Tính toán lượng tử có đang đối mặt với một cuộc đánh giá giá trị không thể tránh khỏi vào năm 2026?

Cuộc Tăng Giá Bùng Nổ Che Giấu Các Lỗ Hổng Cơ Bản

Lĩnh vực điện toán lượng tử đã thu hút trí tưởng tượng của Phố Wall như ít công nghệ nào trước đây. Trong năm qua đến cuối tháng 11, các cổ phiếu điện toán lượng tử thuần túy đã mang lại lợi nhuận phi thường: IonQ tăng 829%, Rigetti Computing tăng mạnh, D-Wave Quantum tăng vọt, và Quantum Computing Inc. ghi nhận mức tăng ba chữ số. Những biến động khổng lồ này đã được so sánh với các cơn sốt đầu cơ trước đây, tuy nhiên, chúng có thể đại diện cho điều gì đó nguy hiểm hơn so với bong bóng AI được bàn luận rộng rãi.

Trong khi trí tuệ nhân tạo đã chiếm ưu thế trong các cuộc trò chuyện trên thị trường, điện toán lượng tử cho thấy những dấu hiệu cảnh báo rõ ràng về việc định giá quá mức mà tiền lệ lịch sử gợi ý sẽ cuối cùng được điều chỉnh. Câu hỏi cơ bản không phải là liệu công nghệ điện toán lượng tử có giá trị hay không - nó rõ ràng là có. Thay vào đó, câu hỏi là liệu giá cổ phiếu hiện tại có phản ánh chính xác thời gian thương mại hóa thực tế và các mối đe dọa cạnh tranh mà các công ty này phải đối mặt hay không.

Những Dự Đoán Tăng Trưởng Ấn Tượng Đụng Phải Thực Tế Tài Chính

Dự báo đồng thuận của Phố Wall dự đoán sự mở rộng doanh thu chuyển mình đến năm 2027. IonQ dự kiến sẽ tăng trưởng từ $108 triệu đến $315 triệu trong doanh thu. Rigetti Computing đối mặt với áp lực để tăng trưởng từ $8 triệu đến $48 triệu. D-Wave Quantum dự đoán doanh thu tăng từ $25 triệu đến $74 triệu, trong khi Quantum Computing Inc. nhắm đến việc tăng trưởng từ $1 triệu đến $10 triệu.

Các quỹ đạo này đại diện cho các tỷ lệ tăng trưởng ba chữ số tiềm năng sẽ làm phấn khích bất kỳ nhà đầu tư nào. Tuy nhiên, con đường để đạt được những mục tiêu này tiết lộ những vết nứt trong giả thuyết đầu tư. Hầu hết các công ty này đang mất tiền một cách đáng báo động, đốt cháy vốn nhanh hơn so với doanh thu mà họ tạo ra. Nếu không có hoạt động sinh lời trong tầm nhìn, cơ chế duy nhất cho sự sống sót của họ liên quan đến việc phát hành cổ phiếu liên tục làm loãng cổ đông hiện tại.

Việc huy động vốn cổ phần gần đây của IonQ, trị giá $2 tỷ, cho thấy cường độ của thách thức tài chính. Tuy nhiên, những đợt huy động vốn khổng lồ như vậy chỉ che đậy một vấn đề sâu xa hơn: các công ty thuần túy về điện toán lượng tử thiếu khả năng tiếp cận độc lập với thị trường tín dụng và phải dựa vào việc pha loãng cổ phần như cơ chế tài trợ chính. Động lực này thường tăng tốc trong các đợt điều chỉnh thị trường khi định giá cổ phiếu giảm.

Các mẫu lịch sử cho thấy kỳ vọng quá cao

Trong ba thập kỷ qua, các công nghệ được tiếp thị là “những điều lớn lao tiếp theo” đã theo một mô hình dễ dự đoán. Các nhà đầu tư thường đánh giá quá cao tỷ lệ áp dụng, khả năng tối ưu hóa giai đoạn đầu và thời gian đến tiện ích. Khi thực tế không đáp ứng được những kỳ vọng phóng đại này, các sự điều chỉnh xảy ra với sự đều đặn nổi bật.

Điện toán lượng tử vẫn đang ở giai đoạn thương mại hóa sớm nhất. Các chuyên gia trong ngành công nhận rằng công nghệ này còn nhiều năm nữa mới có thể giải quyết các vấn đề thực tế nhanh hơn so với máy tính cổ điển trong hầu hết các ứng dụng. Khoảng cách giữa khả năng trong phòng thí nghiệm hiện tại và việc triển khai thực tế, rộng rãi vẫn còn rất lớn.

Các hệ số định giá báo hiệu những mức cực đoan nguy hiểm

Có lẽ bằng chứng thuyết phục nhất xuất hiện trong các chỉ số định giá. Dựa trên doanh thu của mười hai tháng trước, tỷ lệ giá trên doanh thu cho bộ tứ lượng tử này vẽ nên một bức tranh đáng lo ngại:

• IonQ: 146x doanh thu
• Rigetti Computing: 981x doanh thu
• D-Wave Quantum: 270x doanh thu
• Quantum Computing Inc.: 2,990x doanh thu

Phân tích lịch sử về các bong bóng công nghệ trước đây cho thấy rằng các công ty dẫn đầu những đột phá thế hệ tiếp theo thường đạt đỉnh ở tỷ lệ P/S từ 30 đến 40 lần. Ngay cả khi sử dụng các dự đoán doanh thu 2028 hào phóng hơn, cả bốn công ty vẫn sẽ duy trì ở mức cao hơn đáng kể so với các ngưỡng điều chỉnh lịch sử này. Sự khác biệt này cho thấy rủi ro giảm giá đáng kể.

Sự Tham Gia Của Các Tập Đoàn Công Nghệ Thay Đổi Cảnh Cạnh Tranh

Một điểm áp lực thứ ba liên quan đến các nhà lãnh đạo công nghệ “Bảy vĩ đại” tham gia vào phát triển lượng tử. Alphabet, Microsoft và Amazon sở hữu cả dự trữ tiền mặt khổng lồ và khả năng R&D vượt xa các đối thủ thuần túy.

Alphabet đã chứng minh lợi thế này bằng cách công bố đơn vị xử lý lượng tử Willow của mình vào tháng 12 năm 2024, sau đó chạy các thuật toán nhanh hơn 13.000 lần so với các siêu máy tính hiện có. Microsoft đã phản công với bộ xử lý Majorana 1 vào tháng 2. Những bước đột phá này báo hiệu rằng lợi thế người đi đầu của các công ty chuyên biệt đang phải đối mặt với những mối đe dọa thực sự từ các đối thủ có vốn tốt hơn.

Khi các ông lớn công nghệ vững chắc đầu tư mạnh mẽ vào các lĩnh vực mới nổi, các chuyên gia thuần túy thường trải qua sự co lại về định giá. Những công ty lớn này có thể kiếm tiền từ điện toán lượng tử như một thành phần trong hệ sinh thái rộng lớn hơn của họ thay vì như những sản phẩm độc lập, có khả năng làm giảm giá trị kinh tế của các chuyên gia thuần túy.

Các ứng dụng thực tế tồn tại, nhưng thời gian là quan trọng

Để rõ ràng, máy tính lượng tử đại diện cho sự tiến bộ công nghệ hợp pháp. Boston Consulting Group dự đoán rằng lĩnh vực này có thể tạo ra $450 tỷ đến $850 tỷ giá trị kinh tế đến năm 2040. Các ứng dụng từ nghiên cứu dược phẩm đến nâng cao an ninh mạng đến dự báo thời tiết đều có triển vọng thực sự.

Dịch vụ Braket của Amazon và Azure Quantum của Microsoft đã cung cấp quyền truy cập đám mây vào phần cứng của IonQ và Rigetti, tạo ra sự chấp nhận thực sự từ khách hàng. Điều này xác nhận quỹ đạo của công nghệ, không phải các mức định giá hiện tại.

Điểm Đột Phá 2026

Sự kết hợp của tỷ lệ tiêu tốn tiền mặt không bền vững, các bội số định giá cực kỳ cao không liên quan đến tiền lệ lịch sử, sự cạnh tranh sắp xảy ra từ các đối thủ có vốn hóa tốt hơn, và khoảng cách đã được công nhận của công nghệ so với khả năng áp dụng chính thống tạo ra một sự hội tụ của các rủi ro. Hành vi thị trường lịch sử cho thấy năm 2026 có thể đánh dấu một điểm uốn nơi khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế trở nên không thể bỏ qua.

Đánh giá này không bác bỏ tiềm năng lâu dài của điện toán lượng tử. Thay vào đó, nó thừa nhận rằng các công nghệ chuyển đổi thường trải qua các chu kỳ bùng nổ và suy thoái trước khi đạt được lợi nhuận bền vững. Các cổ đông hiện tại có thể phải đối mặt với áp lực đáng kể trong 12-18 tháng tới khi thị trường định giá lại các chứng khoán này theo các giá trị nhất quán hơn với các công ty công nghệ ở giai đoạn phát triển.