HIMS Dưới Áp Lực: Đây Có Phải Là Thời Điểm Đúng Để Giữ Lại Hay Rời Bỏ?

Ba tháng vừa qua thật khó khăn cho các nhà đầu tư Hims & Hers Health, Inc. [HIMS]. Cổ phiếu của nền tảng telehealth có trụ sở tại San Francisco đã giảm 15,6% kể từ đầu quý - một kết quả kém hơn cả các đối thủ trong ngành và các chỉ số thị trường rộng hơn. Trong khi đó, S&P 500 đã tăng 5,2% và lĩnh vực chăm sóc sức khỏe đã tăng 7,7%, khiến sự giảm giá của HIMS càng trở nên đau đớn hơn cho các cổ đông.

Mặc dù có nỗi đau ngắn hạn, nhưng đã có những tiến bộ kinh doanh thực sự. Vào tháng 11, công ty đã công bố hai cột mốc quan trọng: ra mắt nền tảng kiểm tra Labs toàn diện và phát hành kết quả quý ba năm 2025. Doanh thu tổng thể cho thấy động lực ấn tượng, với số lượng người đăng ký ngày càng tăng và doanh thu hàng tháng trên mỗi người dùng đang tăng lên. Tuy nhiên, câu chuyện về lợi nhuận lại kể một câu chuyện khác—khả năng sinh lợi suy giảm, biên lợi nhuận thu hẹp, và nền tảng hoạt động cảm thấy ngày càng mong manh.

Điều hướng đường giữ công cụ giữa rủi ro và phần thưởng

Khi đánh giá xem có nên duy trì vị thế của bạn trong HIMS hay cắt lỗ, các nhà đầu tư phải đối mặt với một quyết định cổ phiếu giữ vị trí kinh điển: cổ phiếu cho thấy sự tăng trưởng không thể chối cãi nhưng đang phải đối mặt với những khó khăn ngày càng tăng. Để hiểu rõ căng thẳng này, điều quan trọng là xem xét những gì đang thúc đẩy sự yếu kém và những gì có thể thúc đẩy sự phục hồi.

Cảnh quan cạnh tranh đang thay đổi

Hims & Hers hoạt động trong một không gian ngày càng đông đúc. Teladoc Health [TDOC] đã giảm 8% trong cùng một khoảng thời gian ba tháng, trong khi American Well Corporation (Amwell) [AMWL] đã giảm mạnh 44,2%. Một mặt, HIMS đã vượt qua Amwell, cho thấy một lợi thế cạnh tranh nào đó. Mặt khác, nó lại kém hiệu quả hơn Teladoc—một tín hiệu cho thấy lĩnh vực telehealth tự nó đang phải đối mặt với những khó khăn ngay cả khi những người chiến thắng xuất hiện.

Vấn đề thực sự: các nhà cung cấp dịch vụ y tế truyền thống, chuỗi hiệu thuốc, các nền tảng công nghệ lớn và các startup nhanh nhẹn đều đang gia nhập vào lĩnh vực telehealth và sức khỏe người tiêu dùng. Chi phí thu hút khách hàng đang tăng lên trong khi việc phân biệt thương hiệu trở nên khó khăn hơn. Đối với một công ty đang mở rộng nhanh chóng, điều này có nghĩa là bảo vệ thị phần trong khi mở rộng sang các danh mục mới - một trò tung hứng đang trở nên ngày càng khó khăn.

Sự phức tạp về quy định và hoạt động

Sự thúc đẩy mạnh mẽ của Hims & Hers vào sản xuất hợp chất vô trùng, sản xuất peptide và kiểm tra phòng thí nghiệm đã mở ra các dòng doanh thu mới nhưng cũng tạo ra những cạm bẫy trong hoạt động. Các cơ quan quản lý liên bang và tiểu bang duy trì sự giám sát nghiêm ngặt trong những lĩnh vực này, và gánh nặng tuân thủ ngày càng tăng với mỗi lần mở rộng cơ sở và dịch vụ.

Một sự không chắc chắn quan trọng khác liên quan đến các loại thuốc GLP-1 được pha trộn—một động lực tăng trưởng chính cho công ty. Bây giờ khi tình trạng thiếu hụt semaglutide thương hiệu đã giảm bớt, các cơ quan quản lý có thể siết chặt quy định xung quanh các lựa chọn thay thế được pha trộn. Nếu các phương pháp điều trị giảm cân mất tính hợp pháp hoặc trở nên tốn kém hơn để cung cấp, doanh thu và biên lợi nhuận có thể gặp áp lực đột ngột.

Ngoài rủi ro quy định, sự mở rộng nhanh chóng tự nó tạo ra ma sát. Xây dựng cơ sở hạ tầng lâm sàng mới, tuyển dụng nhân viên chuyên môn, duy trì chất lượng trên nhiều dòng dịch vụ và tích hợp các doanh nghiệp đã mua lại ( như ZAVA cho các thị trường quốc tế ) đòi hỏi phải thực hiện hoàn hảo. Những cú vấp ở đây có thể làm giảm trải nghiệm của khách hàng và làm tăng chi phí hoạt động - chính xác là loại áp lực biên lợi nhuận đã được nhìn thấy trong các kết quả gần đây.

Hướng Dẫn Tương Lai và Hình Ảnh Định Giá

Đối với quý 4 năm 2025 và cả năm, HIMS dự kiến doanh thu từ 605–$625 triệu và từ 2.335–2.355 tỷ đô la, tương ứng với mức tăng trưởng 26–30% và 58–59% so với năm trước. Những dự báo này rất vững chắc và vượt xa kỳ vọng đồng thuận là 619,9 triệu và 2,35 tỷ đô la. Tuy nhiên, thị trường dường như đang cân nhắc sự hoài nghi về tăng trưởng so với những lo ngại về thực hiện.

Về định giá, HIMS giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu 12 tháng tới là 2,9X - thấp hơn mức trung bình ngành là 5,1X nhưng cao hơn mức trung vị ba năm của chính nó là 2,5X. Teladoc và Amwell lần lượt ở mức 0,5X và 0,3X, cho thấy rằng lĩnh vực rộng lớn hơn đang giao dịch với giá rẻ. HIMS có một mức giá cao hơn, nhưng không quá đáng, cho thấy có một chút không gian để điều chỉnh lại nếu những lo ngại về hoạt động giảm bớt.

Các ước tính lợi nhuận đã giảm: Dự báo EPS năm 2025 đã giảm 20% xuống còn 48 cent trong 60 ngày qua - một dấu hiệu cảnh báo rằng sự tự tin của các nhà phân tích đang dao động.

Điều Gì Có Thể Thúc Đẩy Sự Phục Hồi

Mặc dù gặp khó khăn hiện tại, Hims & Hers sở hữu những yếu tố thực sự để có sự chuyển mình:

Mở rộng Danh mục & Giá trị Suốt đời Khách hàng: Nền tảng Labs mới giúp HIMS sở hữu nhiều hơn trong hành trình chăm sóc bệnh nhân - từ sàng lọc phòng ngừa đến quản lý bệnh mãn tính. Mở rộng sang chăm sóc mãn kinh cho phụ nữ và sức khỏe hormone cho nam giới khai thác các thị trường lớn, chưa được phục vụ. Những động thái này tăng cường sự bám sát của khách hàng và cơ hội bán chéo, hỗ trợ doanh thu đăng ký bền vững.

Mở rộng toàn cầu & Công nghệ: Mở rộng quốc tế vào Canada và xa hơn nữa, kết hợp với việc mua lại ZAVA, mở rộng thị trường có thể tiếp cận của HIMS một cách đáng kể. Đầu tư vào khả năng chẩn đoán, định tuyến và cá nhân hóa dựa trên AI—được nhấn mạnh bởi việc bổ nhiệm một giám đốc công nghệ tập trung vào AI—gợi ý rằng công ty đang xây dựng những lợi thế cạnh tranh có thể bảo vệ, được hỗ trợ bởi công nghệ, có thể thúc đẩy hiệu quả và tăng trưởng lâu dài.

Nỗi Dilemma Giữ

Đây là câu đố: Hims & Hers chứng minh động lực kinh doanh cốt lõi mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng đáng kể, tuy nhiên các áp lực ngắn hạn—sự không chắc chắn về quy định, sự nén biên lợi nhuận, cường độ cạnh tranh và rủi ro thực hiện—đòi hỏi sự thận trọng.

Dành cho các nhà đầu tư hiện tại: Quyết định giữ cổ phiếu phụ thuộc vào niềm tin vào sự mở rộng thể loại lâu dài và quy mô toàn cầu. Nếu bạn thoải mái với sự biến động và có thể chịu đựng những thất vọng ngắn hạn tiềm năng, rủi ro - phần thưởng có thể biện minh cho việc giữ nguyên vị trí, đặc biệt là khi xem xét tiềm năng tăng trưởng.

Dành cho các nhà đầu tư tiềm năng: Sự suy giảm gần đây và mức độ không chắc chắn cao có thể mang lại một điểm vào tốt hơn so với những mức định giá cao hơn trong những tháng trước. Tuy nhiên, việc tham gia vào thời điểm này đòi hỏi sự tin tưởng rằng các thách thức vận hành chỉ là tạm thời và rằng ban quản lý có thể khôi phục sức khỏe biên lợi nhuận trong khi duy trì tăng trưởng.

Dòng giữ công cụ, trong trường hợp này, nằm giữa việc tôn trọng sức mạnh chân chính của công ty và thừa nhận những rủi ro rất thực tế đang hiện ra trước mắt chúng ta. Cổ phiếu không xứng đáng với sự lạc quan mù quáng cũng như sự bác bỏ hoàn toàn—chỉ cần xem xét một cách trung thực liệu việc định giá hôm nay có phản ánh đúng cả tiềm năng tăng trưởng và rủi ro giảm giá hay không.