Thị trường Bạc 2026: Tại sao sự thiếu hụt cung cấu trúc có thể thúc đẩy mức cao mới

Sự tăng trưởng đáng kể của bạc trong năm 2025 — từ dưới $30 vào tháng 1 lên trên $64 vào tháng 12 — thể hiện nhiều hơn là chỉ là động lực giá. Xem xét các biểu đồ giá bạc trong 10 năm qua cho thấy một mô hình của những đợt tăng giá chu kỳ, nhưng điều làm cho đợt tăng giá năm 2025 khác biệt về cấu trúc là sự mất cân bằng cung-cầu kéo dài hỗ trợ cho sự chuyển động này.

Câu chuyện cung cấp cơ bản mà không ai nói đến

Sự chặt chẽ trong thị trường bạc vật chất kể câu chuyện thực sự. Dự báo của Metal Focus ước tính năm 2025 sẽ đánh dấu năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt nguồn cung, với sự thiếu hụt dự kiến đạt 63,4 triệu ounce trước khi giảm xuống 30,5 triệu ounce vào năm 2026. Tuy nhiên, ngay cả với sự thu hẹp đó, tình trạng thiếu hụt vẫn tiếp diễn — một tín hiệu đáng lo ngại cho những ai theo dõi biểu đồ giá bạc trong lịch sử.

Điều gì làm cho điều này trở thành cấu trúc? Vấn đề không phải là những gián đoạn khai thác tạm thời. Thay vào đó, thách thức sản xuất bạc đã ăn sâu vào kinh tế khai thác. Khoảng 75% sản lượng bạc toàn cầu đến từ việc khai thác vàng, đồng, chì và kẽm. Khi bạc chỉ đại diện cho một nguồn doanh thu nhỏ cho các thợ mỏ, thì chỉ riêng các ưu đãi về giá không kích thích việc mở rộng sản xuất. Thực tế, giá bạc cao đôi khi dẫn đến việc các thợ mỏ xử lý quặng có chất lượng thấp hơn với hàm lượng bạc giảm dần, có thể làm trầm trọng thêm tình trạng cung cấp khan hiếm.

Trên ranh giới khám phá, thời gian chờ đợi vẫn rất khắc nghiệt. Mất từ 10-15 năm để đưa một mỏ bạc mới từ phát hiện đến sản xuất. Điều này có nghĩa là phản ứng cung cho đợt tăng giá vào năm 2025 sẽ không hiện ra một cách có ý nghĩa cho đến tận những năm 2030. Các trung tâm khai thác mỏ ở Trung và Nam Mỹ — những trung tâm sản xuất bạc truyền thống — đã trải qua sản lượng giảm trong suốt thập kỷ qua, làm trầm trọng thêm các hạn chế về cung cấp trong khu vực.

Các kho hàng trên mặt đất đang giảm rõ rệt. Kho bạc bạc tại Sàn Giao dịch Tương lai Thượng Hải đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015 vào cuối tháng 11, trong khi tỷ lệ cho thuê và chi phí vay cho kim loại vật lý đã tăng mạnh, báo hiệu sự khan hiếm thực sự chứ không phải vị trí đầu cơ.

Hai Động Cơ Nhu Cầu: Nhu Cầu Công Nghiệp và Luồng Đầu Tư

Nhu cầu công nghiệp đã tăng mạnh vào năm 2025, và động lực này được dự báo sẽ duy trì trong suốt năm 2026. Ngành năng lượng tái tạo — đặc biệt là pin mặt trời — đại diện cho nhu cầu vượt trội. Với dự báo rằng các trung tâm dữ liệu của Hoa Kỳ sẽ tăng mức tiêu thụ điện lên 22% trong thập kỷ tới trong khi yêu cầu 80% cơ sở hạ tầng hiện có, và nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI mở rộng 31% hàng năm, vai trò của bạc trong các ngành công nghiệp tiêu thụ năng lượng này trở nên ngày càng quan trọng. Các trung tâm dữ liệu ở Mỹ đã chọn năng lượng mặt trời thường xuyên gấp năm lần so với các tùy chọn hạt nhân cho các triển khai mới trong năm qua.

Việc chính phủ Hoa Kỳ chỉ định bạc là một khoáng sản quan trọng vào năm 2025 nhấn mạnh tầm quan trọng công nghiệp này, đặc biệt là khi sản xuất xe điện mở rộng toàn cầu.

Đồng thời, nhu cầu đầu tư đã trở thành yếu tố quyết định giá cả. Dòng vốn ETF vào các quỹ hỗ trợ bạc đã đạt khoảng 130 triệu ounce vào năm 2025, nâng tổng số nắm giữ ETF lên khoảng 844 triệu ounce — tăng 18% so với năm trước. Điều này đại diện cho một sự chuyển đổi cấu trúc hướng tới bạc như một bảo hiểm danh mục đầu tư.

Nhiều yếu tố đang làm gia tăng nhu cầu trú ẩn an toàn: những thay đổi chính sách dự kiến của Cục Dự trữ Liên bang, sự bất ổn địa chính trị, sự yếu kém của đồng đô la Mỹ, và mối lo ngại về lạm phát đang hướng vốn vào các tài sản không sinh lãi. Tại Ấn Độ, nơi thường liên quan đến nhu cầu vàng, bạc đang thu hút sự chú ý như một lựa chọn bảo toàn tài sản hợp lý giờ đây khi giá vàng vượt quá 4.300 đô la mỗi ounce. Với việc Ấn Độ nhập khẩu 80% nhu cầu bạc của mình, các mô hình mua sắm của quốc gia này trực tiếp ảnh hưởng đến mức tồn kho toàn cầu — và chúng đang làm cạn kiệt lượng hàng tồn kho ở London một cách đáng kể.

Dự đoán giá và rủi ro giảm cho năm 2026

Dự báo của các nhà phân tích dao động rất lớn, phản ánh sự biến động nổi tiếng của bạc. Các ước tính bảo thủ đặt mục tiêu năm 2026 gần $70 mỗi ounce, với một số nhà đầu tư tổ chức ( bao gồm Citigroup) đồng ý với khoảng đó vì các yếu tố cơ bản của ngành công nghiệp vẫn còn nguyên vẹn. Những cái nhìn lạc quan hơn hướng tới 100 đô la, dựa trên động lực đầu tư bán lẻ vượt qua những cản trở từ ngành công nghiệp.

Tuy nhiên, rủi ro cần được xem xét. Các kịch bản suy thoái kinh tế hoặc điều chỉnh thanh khoản đột ngột có thể gây áp lực giảm giá. Các vị thế bán không được bảo hiểm trong các hợp đồng giấy đại diện cho một yếu tố bất ngờ — bất kỳ cuộc khủng hoảng nào về niềm tin xung quanh việc định giá phái sinh có thể kích hoạt tái định giá mạnh mẽ. Các nhà phân tích gợi ý theo dõi xu hướng nhập khẩu của Ấn Độ, tính bền vững của dòng chảy ETF và sự gia tăng khoảng cách giá giữa các trung tâm giao dịch lớn như là các chỉ số quan trọng.

Nhiều quan sát viên coi $50 là mức hỗ trợ mới, cho thấy bất kỳ sự suy giảm nào kéo dài sẽ đại diện cho một sự phá vỡ cấu trúc trong luận thuyết 2025 thay vì biến động điều chỉnh bình thường. Mức sàn này phản ánh nền tảng thiếu cung hỗ trợ cho đợt tăng giá.

Bức tranh lớn hơn: Sự định giá lại cấu trúc của bạc

Biểu đồ giá bạc kéo dài một thập kỷ cho thấy sự biến động chu kỳ nhưng thiếu hỗ trợ cấu trúc bền vững. Môi trường ngày hôm nay khác biệt đáng kể — sự kết hợp của các thiếu hụt cung kéo dài, hai trụ cột nhu cầu (công nghiệp + đầu tư), và các kho dự trữ trên mặt đất đang cạn kiệt tạo ra các điều kiện chưa từng thấy trong lịch sử gần đây.

Sự chuyển mình của kim loại trắng từ sản phẩm phụ bị bỏ quên thành kim loại công nghiệp quan trọng song song với sự nổi lên của nó như một dạng bảo hiểm trú ẩn an toàn cấp tổ chức. Liệu năm 2026 có mang lại sự hợp nhất hay tăng tốc vẫn còn chưa chắc chắn, nhưng các cơ chế cung-cầu cơ bản cho thấy xu hướng tăng trưởng lâu dài vẫn còn chỗ để phát triển.