Cuộc đua Tính toán lượng tử: D-Wave Quantum có thể mang lại lợi nhuận gấp 10 lần không?

Sự Tăng Trưởng Đột Phá và Bản Chất Nhị Phân của Cược Lượng Tử

Kể từ khi ra mắt công khai vào tháng 8 năm 2022 thông qua một cuộc sáp nhập SPAC, D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tăng trưởng đặt cược vào cuộc cách mạng điện toán lượng tử. Những con số kể một câu chuyện hấp dẫn: mức tăng 143% kể từ ngày IPO vượt xa mức lợi nhuận tương ứng 63% và 80% của S&P 500 và Nasdaq Composite trong cùng khoảng thời gian. Một cách ấn tượng hơn, cổ phiếu đã tăng vọt 235% trong 12 tháng qua, phản ánh sự phấn khích ngày càng tăng của thị trường xung quanh các công nghệ lượng tử.

Tuy nhiên, hiệu suất bùng nổ này che giấu một thực tế phức tạp hơn bên dưới bề mặt.

Bài Toán Định Giá và Nghịch Lý Tăng Trưởng

Với mức vốn hóa thị trường 8,5 tỷ đô la, D-Wave giao dịch với tỷ lệ 335 lần doanh thu dự kiến của năm nay - một tỷ lệ đòi hỏi sự thực hiện hoàn hảo. Doanh thu của công ty trong ba quý đầu năm đạt 21,8 triệu đô la, tương đương với mức tăng trưởng hàng năm 235% và đưa nó trở thành một trong những công ty công nghệ phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực của mình.

Tuy nhiên, ở đây nằm trong nghịch lý: các chỉ số định giá truyền thống trở nên gần như vô nghĩa khi đánh giá các công nghệ chuyển đổi. D-Wave không cạnh tranh bằng những cải tiến gia tăng; công ty đang cố gắng tưởng tượng lại nền tảng của tính toán. Phương pháp ủ nhiệt lượng tử của công ty cung cấp một con đường thương mại hóa có thể sạch hơn so với các phương pháp lượng tử cạnh tranh, mang lại cho nó một lợi thế cấu trúc trong một thị trường vẫn còn ở giai đoạn đầu.

Câu hỏi cốt lõi trở thành liệu mức giá cao ngày nay có phản ánh sự tăng trưởng dự kiến hợp lý hay là sự đầu cơ quá nóng.

Câu Chuyện Của Hai Kết Quả

Đối với các nhà đầu tư, D-Wave đưa ra một kịch bản thực sự nhị phân. Thành công trông như thế này: công ty chứng minh rằng công nghệ lượng tử của mình là giải pháp thực tiễn và kinh tế nhất cho các ứng dụng thế giới thực. Trong trường hợp đó, các cổ đông hiện tại có thể thực tế thấy lợi nhuận vượt xa các bội số thị trường điển hình—có khả năng gấp 10 lần hoặc hơn trong thập kỷ tới.

Bên cạnh đó, mặt trái cũng rõ ràng: công nghệ không đạt được khả năng thương mại, máy tính lượng tử đi theo một con đường hoàn toàn khác, hoặc các đối thủ vượt mặt phương pháp của D-Wave. Trong những kịch bản như vậy, giá trị cổ đông có thể tiến gần về zero.

Đây không phải là một tình huống “tăng trưởng với giá hợp lý” truyền thống, nơi các nhà đầu tư có thể bảo hiểm khoản đầu tư của họ với các yếu tố cơ bản ổn định. Nó giống như vốn đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu - nơi việc xây dựng danh mục đầu tư cũng quan trọng như việc chọn cổ phiếu riêng lẻ.

Những gì tiền lệ lịch sử tiết lộ

Hãy xem xét cách các nhà đầu tư sớm điều hướng các cuộc cách mạng công nghệ trước đây. Netflix, được xác định là một trong những cổ phiếu hàng đầu vào ngày 17 tháng 12 năm 2004, đã biến khoản đầu tư 1.000 USD thành 511.196 USD cho những người tin tưởng sớm. Tương tự, việc Nvidia được đưa vào danh sách vào ngày 15 tháng 4 năm 2005 đã biến khoản đầu tư 1.000 USD thành 1.047.897 USD. Những ví dụ này nêu bật lý do tại sao các đội ngũ nghiên cứu tổ chức dành nhiều nỗ lực để xác định công nghệ thống trị của ngày mai ngay hôm nay.

Tuy nhiên, sự rõ ràng hồi tưởng này che giấu hàng nghìn cược về máy tính lượng tử chưa bao giờ trở thành hiện thực - những vị trí đầu tư mang tính đầu cơ mà giống như các kế hoạch đa cấp hơn là những khoản đầu tư hợp pháp.

Câu Hỏi Đầu Tư Quan Trọng

Định giá của D-Wave phụ thuộc gần như hoàn toàn vào việc công nghệ chứng minh được giá trị của nó trên thị trường hơn là sự dự đoán tài chính. Đường đi doanh thu của công ty rất ấn tượng, nhưng quy mô vẫn còn nhỏ. Để luận điểm 10x trở thành hiện thực, D-Wave cần hơn cả sự tăng trưởng liên tục—họ cần trở thành tiêu chuẩn thực tế trong các giải pháp điện toán lượng tử.

Các nhà đầu tư xem xét D-Wave nên nhận ra rằng họ không đang mua một công ty trưởng thành với dòng tiền ổn định. Họ đang thực hiện một khoản đầu tư không đối xứng vào một kết quả công nghệ cụ thể. Các đội phân tích tiếp tục đánh giá các khoản đầu tư tương tự, thường kết luận rằng mặc dù tiềm năng biến đổi của máy tính lượng tử, rủi ro của từng người chơi vẫn quá cao đối với các danh mục đầu tư bảo thủ.

Công nghệ là có thật. Tốc độ tăng trưởng thì ấn tượng. Tuy nhiên, liệu D-Wave có thực sự xứng đáng với định giá 8.5 tỷ USD hay không, vẫn là một trong những câu hỏi không chắc chắn nhất của thị trường.