Các gã khổng lồ dược phẩm bị bỏ qua giao dịch dưới giá trị hợp lý trong khi thị trường ám ảnh với thuốc giảm cân.

Ngành dược phẩm đang trải qua một trường hợp điển hình của tầm nhìn hẹp. Với các loại thuốc GLP-1 chiếm lĩnh tiêu đề và sự chú ý của nhà đầu tư, hai lãnh đạo ngành công nghiệp lâu đời đã bị đẩy vào bóng tối—tạo ra một cơ hội hiếm hoi cho những nhà đầu tư quan tâm đến giá trị.

Tại Sao Phố Wall Đang Hiểu Sai

Hiện tượng thuốc giảm cân là có thật, nhưng nó cũng là một ví dụ điển hình về tâm lý thị trường đi sai hướng. Eli Lilly(NYSE: LLY) đã thu hút sự tưởng tượng của các nhà đầu tư với vị thế chiếm ưu thế trong lĩnh vực GLP-1, đặc biệt thông qua các loại thuốc bán chạy Mounjaro và Zepbound. Giá cổ phiếu đã phản ánh sự nhiệt tình này một cách tương ứng.

Tuy nhiên, định giá nói lên một câu chuyện cảnh báo. Tỷ lệ giá trên thu nhập của Eli Lilly hiện gần 50 - một con số historically elevated. Điều đáng lo ngại hơn: Các loại thuốc GLP-1 đã chiếm hơn 50% doanh thu của công ty. Rủi ro tập trung đó là quan trọng, đặc biệt khi xem xét rằng Novo Nordisk trước đây đã nắm giữ vị trí thống trị trong phân khúc thuốc này trước khi bị vượt qua. Sự lãnh đạo thị trường trong ngành dược phẩm không phải là điều đảm bảo.

Hãy xem xét điều này: trong khi cộng đồng đầu tư tập trung vào một loại thuốc nóng, họ đang bỏ qua các nguyên tắc cơ bản của chu kỳ kinh doanh dược phẩm và kỷ luật định giá.

Một Đề Xuất Tốt Hơn Về Rủi Ro-Phần Thưởng

Ngành dược phẩm hoạt động theo một nhịp điệu có thể dự đoán: các loại thuốc mới nhận được sự bảo vệ bằng sáng chế tạo ra lợi nhuận phi thường, nhưng lợi thế này sẽ hết hạn khi các bằng sáng chế hết hiệu lực. Hiện tượng này—được gọi là một [patent cliff](—buộc các nhà sản xuất thuốc vào chu kỳ đổi mới liên tục.

Thực tế cấu trúc này tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư sẵn sàng nhìn xa hơn những người được yêu thích hôm nay.

Bristol Myers Squibb(NYSE: BMY) và Merck(NYSE: MRK) đại diện cho những lựa chọn hấp dẫn chính xác vì họ đang theo đuổi các chiến lược điều trị khác nhau. Dòng sản phẩm của Merck nhấn mạnh điều trị tim mạch, liệu pháp ung thư và quản lý bệnh truyền nhiễm. Bristol Myers Squibb tập trung vào tim mạch, ung thư học và rối loạn miễn dịch.

Bằng cách hoạt động ngoài sự chú ý của GLP-1, cả hai công ty đã tránh được mức định giá cao gắn liền với Eli Lilly. Sự không đồng nhất này đã tạo ra một cơ hội định giá:

Các chỉ số hiện tại của Merck:

• Tỷ lệ P/E là 13, giao dịch dưới mức trung bình năm năm là 21
• Tỷ lệ cổ tức 3.4%
• Tỷ lệ chi trả khoảng 45%

Chỉ số hiện tại của Bristol Myers Squibb:

• Tỷ lệ P/E là 17,5, thấp hơn nhiều so với mức của Eli Lilly
• Lợi suất cổ tức 4,7%
• Tỷ lệ chi trả gần 85%

Để so sánh, Eli Lilly chỉ cung cấp một tỷ suất cổ tức 0,6%, phản ánh kỳ vọng tập trung vào tăng trưởng của thị trường.

Khía Cạnh Thu Nhập Xứng Đáng Được Chú Ý

Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập, phân tích này trở nên quan trọng hơn. Tỷ lệ chi trả bảo thủ 45% của Merck cung cấp một biên độ an toàn, cho thấy cổ tức có không gian để mở rộng mà không đe dọa sự ổn định của công ty. Tỷ lệ chi trả cao hơn 85% của Bristol Myers Squibb đưa ra nhiều rủi ro hơn nhưng cũng phản ánh sự tự tin của công ty trong khả năng tạo ra tiền mặt.

Cả hai công ty đều không mang lại sự lôi cuốn như Eli Lilly, nhưng cả hai đều mang lại thu nhập hữu hình hôm nay thay vì sự tăng trưởng suy đoán vào ngày mai.

Tại Sao Đây Không Phải Là Tin Tức Của Ngày Hôm Qua

Việc loại bỏ Merck và Bristol Myers Squibb vì họ đã không còn được ưa chuộng sẽ là một sai lầm. Cả hai đều là những gã khổng lồ dược phẩm với hàng thập kỷ chứng minh sự xuất sắc trong hoạt động. Họ đã điều hướng qua các chu kỳ thị trường trước đây, thời gian hết hạn bằng sáng chế và các thách thức cạnh tranh. Sức bền của họ không được xác định bởi những tiêu đề hôm nay.

Trường hợp đầu tư rất rõ ràng: khi tâm lý thị trường tập trung quanh một câu chuyện duy nhất, những cơ hội trái ngược xuất hiện cho những nhà đầu tư điềm tĩnh. Trong khi những người khác đuổi theo hiện tượng GLP-1, những nhà đầu tư kiên nhẫn xem xét Merck và Bristol Myers Squibb có thể phát hiện ra rằng những định giá giảm kết hợp với thu nhập cổ tức đáng tin cậy đại diện cho một cơ hội điều chỉnh rủi ro vượt trội.

Ngành dược phẩm sẽ tiếp tục phát triển. Những đổi mới trong tương lai sẽ chuyển hướng sự chú ý của các nhà đầu tư từ những người chiến thắng ngày hôm nay sang những lãnh đạo của ngày mai. Câu hỏi là liệu bạn sẽ theo đuổi từng xu hướng hay xây dựng vị thế trong các công ty đang giao dịch ở mức giảm giá thực sự so với giá trị nội tại của chúng.