Chu kỳ bốn năm kết thúc, thị trường tiền mã hóa bắt đầu cuộc chiến kéo dài mười năm

Quá khứ vài tuần gặp gỡ các nhà đầu tư tổ chức, câu hỏi tôi được hỏi nhiều nhất là: Chu kỳ 4 năm của Bitcoin còn ý nghĩa tham khảo không?

Chu kỳ 4 năm, còn gọi là chu kỳ “tăng trưởng 3 năm, giảm mạnh năm thứ tư” trong lịch sử Bitcoin.

Vấn đề này cực kỳ quan trọng, vì theo logic chu kỳ 4 năm, năm tới sẽ là một năm khó khăn đối với Bitcoin cũng như toàn bộ thị trường tiền điện tử.

Dù tôi không thể dự đoán chính xác xu hướng giá tiền điện tử năm tới, nhưng tôi cho rằng, việc mù quáng tin tưởng chu kỳ 4 năm sẽ lặp lại một cách máy móc là không sáng suốt. Dù sao, chu kỳ 4 năm không phải là quy luật bất biến được khắc trên đá của thần tiền điện tử, mà hình thành dựa trên ba yếu tố thúc đẩy chính:

Sự kiện giảm phần thưởng Bitcoin halving: phần thưởng khai thác trên blockchain Bitcoin giảm một nửa mỗi bốn năm.

Biến động lãi suất: hai đợt tăng lãi suất vào năm 2018 và 2022 đều là nguyên nhân thúc đẩy điều chỉnh giảm của thị trường tiền điện tử.

Chu kỳ thị trường tăng giảm dữ dội: các năm giảm mạnh của tiền điện tử (2014, 2018, 2022) đều không ngoại lệ theo sau các năm tăng trưởng mạnh. Ví dụ, Bitcoin tăng 5530% năm 2013, 1349% năm 2017, 57% năm 2021. Trong thời kỳ bùng nổ, các hành vi lừa đảo và bong bóng đầu cơ liên tục nảy sinh, và vỡ bong bóng như năm 2018 với sự siết chặt ICO của cơ quan quản lý, hay năm 2022 với sự sụp đổ của sàn FTX, đều trực tiếp gây ra các đợt giảm mạnh của thị trường trong năm đó.

Hiện nay, ba yếu tố thúc đẩy này đã giảm đáng kể ảnh hưởng hoặc đi theo hướng hoàn toàn trái ngược so với các chu kỳ trước. Ảnh hưởng của halving Bitcoin đã không còn như bốn năm trước; khả năng lãi suất năm 2026 sẽ giảm chứ không phải tăng; và thị trường tiền điện tử năm 2025 cũng không xuất hiện đợt tăng nóng điên cuồng như các chu kỳ trước.

Trong khi đó, các lực lượng quyết định hơn, đặc biệt là sự gia nhập lớn của các nhà đầu tư tổ chức và hoàn thiện dần các chính sách quản lý, đang chuẩn bị bùng nổ vào năm 2026. Trong báo cáo dự báo thị trường “Dự đoán năm 2026”, chúng tôi dự đoán Bitcoin sẽ đạt đỉnh cao lịch sử vào năm tới. Hiện tại, tôi vẫn cho rằng đây là khả năng xảy ra nhất.

Chu kỳ 4 năm sẽ bị thay thế bằng gì?

Nếu chu kỳ 4 năm đã chấm dứt, thì một câu hỏi hợp lý sẽ xuất hiện: Đối với thị trường tiền điện tử năm 2026 và tương lai, chúng ta nên xây dựng khung tư duy mới nào?

Chu kỳ 4 năm từng cung cấp cho nhà đầu tư một hướng dẫn rõ ràng. Việc xác định rõ hiện tại đang trong giai đoạn phục hồi, thị trường bò hoặc mùa đông tiền điện tử giúp nhà đầu tư giữ vững niềm tin trong giai đoạn giảm giá, và duy trì lý trí trong thị trường tăng trưởng.

Vậy, khung tư duy nào có thể thay thế hiện tại?

Câu trả lời là: Chiến tranh kéo dài mười năm.

Tôi biết, cách nói này nghe có vẻ không hấp dẫn bằng chu kỳ 4 năm. Nhưng xin hãy nghe tôi phân tích kỹ, vì tôi tin rằng đây mới chính là bản chất của thị trường hiện tại.

Chiến tranh kéo dài đề cập đến cuộc đấu tranh lâu dài của hai lực lượng: Một là lực lượng thúc đẩy tích cực mạnh mẽ, bền bỉ và tiến từng bước một; hai là lực lượng phản ứng dữ dội, xuất hiện theo từng đợt, nhưng hậu quả không đủ sức duy trì lâu dài.

Các động lực tích cực đang tích tụ gồm: sự mở rộng nhanh chóng của các nhà đầu tư tổ chức, hoàn thiện khung pháp lý, lo ngại về mất giá của tiền tệ pháp định, và các ứng dụng thực tế như stablecoin, token hóa tài sản.

Những xu hướng này nhằm mục tiêu lật đổ các hệ thống truyền thống như thị trường vốn, hệ thống thanh toán toàn cầu, hệ thống tiền tệ quốc tế, và quá trình này dự kiến kéo dài hơn mười năm. Các dấu hiệu ban đầu đã xuất hiện khắp nơi: hàng chục tỷ đô la đổ vào ETF tiền điện tử, các dự luật liên quan đến tiền điện tử tiến triển vững chắc tại quốc hội, quy mô thị trường stablecoin và token hóa mở rộng nhanh chóng, v.v.

Tuy nhiên, tiến trình này chắc chắn sẽ gặp phải trở lực. Các tác động tiêu cực có thể gồm: cú sốc kinh tế vĩ mô, làn sóng thanh lý đòn bẩy, các vụ tấn công hacker, lừa đảo và rút tiền bất hợp pháp. Các tác động tiêu cực này thường kéo dài vài tuần, vài tháng hoặc vài quý.

Tổng thể, ảnh hưởng dài hạn của các lực lượng tích cực vượt xa các tác động tiêu cực, nhưng các đợt bùng phát của các tác động tiêu cực lại rất nhanh, có thể trong ngắn hạn sẽ kìm hãm lực lượng tích cực. Đợt giảm mạnh ngày 10/10/2025 là ví dụ điển hình: một cú sốc vĩ mô gây ra thanh lý đòn bẩy lớn trong thị trường tiền điện tử, dẫn đến giảm giá mạnh mẽ.

Chính mô hình chiến tranh kéo dài này đã tạo ra sự chia rẽ nghiêm trọng trong thị trường tiền điện tử hiện nay: nhà đầu tư nhỏ lẻ rơi vào tuyệt vọng sâu sắc, trong khi nhiều nhà đầu tư tổ chức vẫn giữ niềm tin tăng giá. Nguyên nhân là do hai phía nhìn nhận theo các khung thời gian khác nhau. Nhà đầu tư nhỏ lẻ chú ý đến dư âm của vụ thanh lý tháng 10; còn các tổ chức lại nhìn xa hơn, đến năm 2030, dự kiến quy mô tài sản stablecoin vượt 3 nghìn tỷ USD.

Cả hai quan điểm đều có lý, chỉ khác nhau về khung thời gian.

Ý nghĩa của chiến tranh kéo dài đối với nhà đầu tư

Trong vài tháng qua, tôi luôn dùng khung “chiến tranh kéo dài” để phân tích thị trường, và thực tế cho thấy cách tiếp cận này rất có giá trị. Cấu trúc chiến tranh kéo dài dự báo các đặc điểm sau của thị trường:

Trong dài hạn, lợi nhuận hấp dẫn nhưng không quá mức

Biến động tổng thể giảm xuống

Xuất hiện các đợt điều chỉnh 20%—40% theo chu kỳ

Điều này có nghĩa là, nhà đầu tư cần nghiêm túc đối mặt với mỗi đợt điều chỉnh của thị trường, vì chúng có thể kéo dài khá lâu. Nhưng chỉ cần các yếu tố cơ bản vẫn mạnh, thì giá cuối cùng sẽ phục hồi.

Nhìn lại quá khứ, tôi cho rằng, từ tháng 1 năm 2024, khi ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt, thị trường đã chính thức bước vào giai đoạn chiến tranh kéo dài. Cột mốc này mở ra làn sóng đầu tư của các tổ chức, và tôi tin rằng xu hướng này sẽ kéo dài trọn một thập kỷ. Thực tế đã chứng minh: kể từ khi ETF ra mắt, giá Bitcoin đã tăng 93%, trong đó có ba đợt điều chỉnh sâu trên 20%.