5 năm 20 lần, câu chuyện ra đời của cổ phiếu quốc gia đắt nhất nước Mỹ

2025 年 8 月 8 日，Palantir Technologies（PLTR）股价触及 187.99 USD，市值突破 4430 亿 USD——比洛克希德·马丁、雷神和诺斯罗普·格鲁曼三大军工巨头的总和还高。

从 2020 年 9 月以 10 USD 直接上市至今，PLTR 从最低 5.92 USD 反弹，累计涨幅达 31 倍；即便以上市价算，也有近 19 倍的回报。

2025 年初至今，PLTR 又涨了 145%。

这家 AI 数据公司不造芯片，不训练大模型，不做消费级产品。

客户名单却像电影《碟中谍》里的常客：CIA、FBI、NSA、五角大楼、以色列国防军、英国 MI5。

更诡异的是估值。PLTR 的前瞻市盈率高达 245 倍，而行业平均只有 24 倍；作为对比，被一些人称为“AI 泡沫”的英伟达，市盈率只有 35 倍。

信仰来自于何方？

这家由 PayPal 黑帮教父 Peter Thiel 创立、曾拿过王思聪投资的数据公司，一度被硅谷唾弃为“邪恶公司”。如今摇身一变，成了 AI 时代最炙手可热的明星，美国国运的代言股。

大人，时代变了。

911、CIA 与水晶球 2001 年 9 月 11 日，世贸双塔倒塌，美国的安全观被永久改变。

在硅谷，刚从 PayPal 套现 10 亿 USD 的年轻富豪 Peter Thiel 思考着另一个问题：

PayPal 用来打击交易欺诈的方法能不能扩展到其他领域，比如打击恐怖主义？

彼时他们建立了世界上最先进的商业反欺诈系统，通过分析交易模式来识别异常行为。如果把同样的逻辑应用到国家安全领域呢？

但 Thiel 需要一个特别的人来领导这家公司并实现这个想法。他想到了斯坦福法学院的老同学 Alex Karp。

Karp 是硅谷最不像 CEO 的 CEO。他在哈弗福德学院学哲学，在斯坦福拿了法学博士，然后跑到德国法兰克福大学攻读新古典社会理论的博士学位，博士论文研究的是"生活世界中的攻击性"。

2004 年，Thiel 正式聘请 Karp 担任 CEO。

同年，他们召集了一个奇特的创始团队：24 岁的斯坦福天才 Joe Lonsdale，Thiel 的斯坦福室友 Stephen Cohen，以及 PayPal 的工程师 Nathan Gettings，正是他开发了 PayPal 的反欺诈系统原型。

公司取名“Palantir”，源自托尔金《指环王》中的“真知晶球”（seeing stone），一种能够看穿时空、洞察一切的魔法石。在小说中，谁掌握了 Palantír，谁就掌握了信息优势。

有趣的是，公司甚至把办公室都用中土大陆的地名命名：帕洛阿尔托叫“夏尔”（The Shire），弗吉尼亚州麦克莱恩叫“瑞文戴尔”（Rivendell），华盛顿特区叫“米那斯提力斯”（Minas Tirith）。

公司的启动资金同样不寻常：200 万 USD 来自 CIA 的风险投资部门 In-Q-Tel，3000 万 USD 来自 Thiel 自己和他的风投基金 Founders Fund。

在此后的十多年里，Palantir 累计融资超过 30 亿 USD，投资方既包括美国的顶级风投机构，也包括一些颇具争议的个人，比如 2014 年，中国知名富二代王思聪通过普思资本向 Palantir 投资了 400 万 USD，估值区间约为 90 亿 USD 左右。

他们的使命，在 911 后的美国格外清晰。

正如 CEO Karp 后来所说，Palantir 做的是“寻找隐藏的东西”（the finding of hidden things）：下一场可能的恐怖袭击。

追踪本拉登 从 2003 到 2006 年，Palantir 几乎从公众视野中消失。

没有产品发布，没有媒体报道，甚至没有正式的办公室标识。工程师们在一栋不起眼的建筑里，为美国情报机构开发一款代号为"Gotham"（哥谭）的软件。

没错，就是蝙蝠侠守护的那座城市。

2010 年的阿富汗，美军面临着一个看不见的敌人。仅这一年，200 多名美军士兵死于路边炸弹（IED），比前三年的总和还多。

此时 Gotham 展现了它的价值，它能将看似无关的信息碎片拼接成完整的图景：

一个当地人戴着紫色帽子， 系统立即标记异常，因为紫色在当地文化中极其罕见。通过追踪这个特征，结合手机信号、行动轨迹、社交网络，最终确认此人正是埋设地雷的敌对分子。

而另一个广为人知的成绩，则是 2011 年本·拉登被击毙。

虽然官方未公开证实，但多个消息源暗示 Palantir 在这次行动中扮演了关键角色。在马克·鲍登那本描述抓捕本拉登始末的《终结》一书中，他将 Palantir 描述为“名副其实的杀手级应用”。

Gotham 系统通过分析数年来积累的海量数据，电话记录、金融交易、人员流动、社交网络，最终将线索指向了那座看似普通的院落。

这家从 CIA 地下室走出来的公司，成为了美国政府强大的数据武器。

硅谷异类 政府订单是一把双刃剑。

对 Palantir 而言，依赖政府合同的确带来了早期的收入来源，但也在它的额头烙下了难以抹去的标签，“政府公司”。这个隐形枷锁，几乎伴随了它商业化的全部过程。

2009 年，Palantir 第一次尝试走出情报界，摩根大通成为了商业化落地的第一个大客户。

他们用 Palantir 的技术做内部风控——监控交易员的邮件、GPS定位、打印和下载行为，甚至分析电话录音转写，寻找潜在的不当交易。

2011 年，公司推出面向企业的 Foundry 平台，将销售、库存、财务、运营等数据整合到一个分析中心，跨部门调用更高效。然而，这个系统部署周期长达数月，每个项目几乎都是定制开发，价格高昂，难以规模化。

许多客户对技术赞不绝口，却被成本和实施周期劝退。相比之下，Snowflake、Databricks 等“轻量化”平台更受青睐。

商业化不顺的同时，Palantir 频频卷入政治争议：协助中情局打击维基解密、参与“棱镜”监听计划、用视觉识别技术追踪非法移民与街头抗议者。

在左派文化占主流的硅谷，这些都让它被视为“助纣为虐”的邪恶公司。抗议者多次在 Palantir 总部和创始人 Thiel、Karp 的住所示威。

2020 年，上市前夕，Palantir 选择搬离硅谷，迁至丹佛，与硅谷彻底决裂。

公司 CEO Karp 在公开信中表达不满与委屈，“我们为美国国防和情报机构提供软件服务，是为了维护国家安全，却不断遭受非议，而那些出售消费者数据来获取广告利润的互联网公司，却对此习以为常。”

同年 9 月，Palantir 上市。

媒体给它贴满了负面标签：

创立 17 年，从未盈利：2019 年亏损 5.8 亿 USD，Palantir 甚至在招股书中预计，未来可能永远无法实现或者保持盈利。

过度依赖政府合同：2020 年上半年，政府客户贡献的收入占公司总收入的 53.5%，去年占比 45%。

管理机构异常激进：Palantir 曾在递交美国 SEC 的文件中表示，允许创始人单方面调整投票权。

上市首日开盘价 10 USD，2 年后，股价一度跌至 5.92 USD。

在外界看来，这样一家严重依赖政府合同，商业化屡屡受挫，创立十余年依然看不到盈利希望，在硅谷人人喊打的公司，谈不上任何投资价值。

然而，仅仅几年后，它的市值却冲上了 4000 亿 USD，跻身全球最具价值的科技公司之列。

Palantir 究竟是如何完成这场反转的？

华丽转身 2022 年 11 月 30 日，ChatGPT 横空出世，整个世界都在谈论 AI 革命。

但对大多数企业来说，兴奋过后是现实的困惑：ChatGPT 能写诗、能聊天，却不懂我的业务数据，不知道我的运营流程，更无法接入我的核心系统。

这个困惑，恰恰成了 Palantir 的机会，Karp 看到了别人没看到的东西。

就在 ChatGPT 发布不到 5 个月后，Palantir 推出了 AIP（Artificial Intelligence Platform）。

AIP 本质上是一个 AI Agent 平台，让大语言模型能够理解并操作企业的真实数据，学习你的业务流程、理解你的数据结构、熟悉你的运营逻辑，最终成为一个真正懂你公司的 AI 员工。

它能够分析 ERP 系统、CRM 数据库、财务报表等各种企业内部数据，还能执行操作。

当你问“哪条生产线应该优先维护”时，它不会像 GPT 一样给你设备管理的相关理论，而是基于实时的设备状态、维护历史、生产计划，直接给出具体的建议，甚至可以自动下达维护工单。

这正是 Palantir 多年来积累的核心能力：数据整合和自动化决策。

过去 20 年，它为 CIA、FBI 处理情报数据，为五角大楼分析战场信息，本质上都是在解决一个问题，如何让复杂的数据变成可执行的行动。

AI 让这一切自动化变成了可能。ChatGPT 让每个人都能与 AI 对话，AIP 让每家企业都能用 AI 为自己工作。

财报数字立刻反映了这种转变的威力。AIP 推出前的 2023 年第一季度，Palantir 的营收增长率跌至历史最低的 13%。但 AIP 上线后，增长率开始强劲回升，2024 年全年营收增长 23%。

2025 年彻底迎来爆发式增长，Q1 营收 8.84 亿 USD，同比增长 39%；Q2 营收 10.1 亿 USD，同比增长 48%。

更重要的是客户结构的变化。2023 年第四季度，美国商业客户数量同比增长 55%；2024 年第四季度，总客户数量达到 711 个，同比增长 43%，商业收入同比增长 64%，超过政府收入 45%的增长。

过去被诟病的"政府依赖症"正在被治愈，从雪佛龙到 Airbus，从桑坦德银行到 Wenzel Spine，各行各业的企业都在排队部署 AIP。

从政府外包商，硅谷的弃儿，到 AI 时代的宠儿，Palantir 用 AIP 完成了一次华丽的转身。

AI 军火商 AI 革命既可以发生在聊天窗口里，也可以发生在真正的战场上。

在军工领域，Palantir 已经成为西方世界的“AI 军火商”。

2022 年，Palantir CEO Karp 穿着战术靴子，现身基辅，与乌克兰政府达成一系列合作协议。

很快，Gotham 系统进入战场：指挥官输入目标坐标，算法自动计算开火参数，并将任务分配给“性价比最高”的武器。Palantir 直接成为了这一场现代战争的关键参与者。

Palantir 已然融入美国乃至整个西方的军工体系。

2019 年谷歌退出 Maven 项目后，Palantir 毫不犹豫地接手了这个五角大楼的核心 AI 合同。随后的几年里，合同接踵而至：2024 年第三季度，Palantir 获得了 Space Force 的 2.18 亿 USD 合同，用于构建空天一体作战系统；2025 年 8 月，美国陆军与 Palantir 签下 10 年期、价值 100 亿 USD 的大合同。

2025 年 4 月，一个更具象征意义的里程碑到来：北约正式采购 Palantir 的 Maven Smart System，部署在盟军作战司令部，用于提升多国协同作战能力。这一举动几乎奠定了 Palantir 技术在西方军事联盟中的"事实标准"地位。

Palantir CEO Karp 曾在接受《华盛顿邮报》采访时表示：“先进算法战争系统的威力如此强大，相当于拥有战术核武器对抗只有常规武器的对手”。

2024 年底，Palantir 在社交媒体发布广告短片，标题为“战斗未始，胜负已分。” 这不仅是营销，更像是一种宣言。

Palantir 的背后力量远不止 Peter Thiel 一人。同为 PayPal 黑帮成员的埃隆·马斯克，正与 Peter Thiel 构建着一个前所未有的 AI 军工生态：Palantir 提供战场数据分析，SpaceX 的星链网络负责通讯支援，X(推特)主导信息战和舆论战。

这个新兴的军工复合体正在重新定义 21 世纪的战争形态。

信仰股的诞生 AIP 的爆发和连连中标军工大单，将 Palantir 的股价推上了狂飙之路：

2023 年 5 月 20 USD，2024 年 11 月加入 S&P 500 时 60 USD，2025 年 8 月触及 187.99 USD 的历史新高，两年多涨近 10 倍。

在 SaaS 行业，有个著名的“40 法则”用以评估公司健康状况：年度收入增长率与利润率相加，超过 40% 即被认为优秀。

而在 25 年的第一季度，Palantir 的这一数字是 83%。

然后，散户军团登场了。

Reddit 上的 r/PLTR 板块聚集了 10.8 万名“信徒”，分析每份财报，解读 CEO 发言，甚至为公司起昵称。在他们眼中，Palantir 不只是软件公司，更是美国国运的延伸。

对这些散户来说，买入 PLTR 不是押注一家公司，而是在押注一种世界秩序。只要美国维持全球军事霸权，Palantir 就会继续繁荣。

CEO Alex Karp 从不掩饰政治立场。他曾公开表示：“我们始终持有亲西方观点，认为西方有更优越的生活方式和组织方式。”

在 2024 年股东信中，他引用历史学家塞缪尔·亨廷顿的话：“西方的崛起，不是因为思想、价值观的优越性，而是因为在运用有组织的暴力方面的优越性。”

2025 年初，Karp 出版了一本书：《技术共和国》（The Technological Republic）。

书中，他对硅谷的科技公司提出质问：

“为什么硅谷的公司只关心外卖和社交媒体，而不是国家安全？”

在他看来，科技公司的责任不只是赚钱，而是主动塑造世界的政治秩序。

这种赤裸裸的技术民族主义在硅谷极为罕见。当谷歌因员工抗议退出 Maven 项目时，Palantir 毫不犹豫地接手，明确表态要在 AI 军备竞赛中充当美国的“数字军火商”。

2025 年 8 月，Palantir 市值达到 4435.5 亿 USD，成为全球第 21 大最有价值公司。这个数字意味着什么？

它超越了洛克希德·马丁、雷神和诺斯罗普·格鲁曼的市值总和，三大传统军工巨头加起来都不如这家不到 4000 名员工的软件公司值钱。

高达 245 倍的市盈率，触及了信仰股的本质：它不关乎现金流和估值模型，而是关乎一种朴素的信念，在这个愈发危险的世界里，美国需要 Palantir。

股价还会涨吗？没人知道答案。但可以确定的是，在地缘政治重新洗牌的时代，押注“美国国运”成了大洋彼岸最朴素的投资逻辑，Palantir 恰好成为了美国国运的最佳股票载体。

或许它是史上最昂贵的“国运股”，但对信仰者来说，这正是它的价值所在。