EUR/USD 2026-2027: Giữa chênh lệch lãi suất và rủi ro địa chính trị – Thị trường thực sự đứng ở đâu?

Der Dollar đối mặt với Euro đã có một bước ngoặt bất ngờ vào năm 2025. Sau nhiều năm yếu kém, cặp EUR/USD đầu tháng 1 vẫn ở mức 1,02, sau đó tăng vọt lên 1,19 vào tháng 9 – tăng gần 17%. Hiện tại, cặp này đang củng cố quanh mức 1,16. Nhưng câu hỏi then chốt là: Liệu đà tăng này có duy trì hay đồng Euro sẽ quay trở lại mức yếu cũ? Câu trả lời phức tạp hơn vẻ bề ngoài.

Phân tích kịch bản: Ba khả năng diễn biến đến 2027

Dự báo về EUR/USD chia thành ba phe:

**Kịch bản Tăng (Xác suất: 30%): ** Đồng Euro vượt qua 1,20 và hướng tới 1,22-1,28. Nguyên nhân: Đức ổn định chính trị, gói kích thích 500 tỷ đô lan tỏa, Pháp bình ổn. Đồng thời, kinh tế Mỹ gặp áp lực – lạm phát đình trệ, thị trường lao động yếu, Fed phản kháng Trump.

**Kịch bản Cơ bản (Xác suất: 50%): ** EUR/USD dao động trong khoảng 1,10 đến 1,20, chủ yếu quanh 1,14-1,17. Các yếu tố trái chiều cân bằng nhau. Tỷ giá vẫn biến động, nhưng theo xu hướng chênh lệch lãi suất ổn định.

**Kịch bản Giảm (Xác suất: 20%): ** Chiến thắng của AfD trong các cuộc bầu cử Landtag 2026, sụp đổ liên minh lớn, gói kích thích bị trì hoãn. Song song: kinh tế Mỹ bất ngờ tích cực, bùng nổ AI thúc đẩy năng suất. Dollar phục hồi, EUR/USD giảm xuống 1,05-1,10.

Căn cứ nền tảng: Tại sao chênh lệch lãi suất hỗ trợ Euro

Lý do chính để Euro mạnh là cấu trúc. Fed tiếp tục giảm (hiện tại 3,75-4,00%, mục tiêu 3,4% đến cuối 2026), trong khi ECB giữ ở 2,0%. Khoảng cách này hơn 100 điểm cơ bản thường dẫn đến điều chỉnh tỷ giá 5-8% – đẩy EUR/USD lên 1,22-1,25.

Một số nhà phân tích còn dự đoán ECB có thể tăng lãi suất trước Fed vào 2027 nếu gói kích thích của Đức phát huy hiệu quả mạnh hơn. Đây sẽ là bước ngoặt lớn cho tỷ giá Euro.

Thực tế, dòng vốn vào các tài sản Euro sẽ tăng, cầu Euro tăng, giá trị tăng. Miễn là Fed tiếp tục giảm lãi suất còn ECB không, thì đây là mức đáy của cặp tỷ giá này.

Vấn đề lớn: Đức đang ngồi trên quả bom hẹn giờ

Điều này rất đáng lo. Gói kích thích hạ tầng 500 tỷ đô được xem là bước ngoặt lớn – nhưng thực tế phức tạp hơn:

Chi phí năng lượng: Giá điện công nghiệp của Đức cao gấp 2-3 lần Mỹ. Gói hạ tầng không thể thay đổi điều đó. Các ngành tiêu thụ năng lượng cao vẫn kém hấp dẫn. Dù có giá điện công nghiệp 5 cent/kWh đến 2028, sau đó lại tăng.

Thực thi: Các dự án hạ tầng của Đức trung bình mất 17 năm (Trong đó 13 năm để xin phép). Ngành xây dựng báo cáo còn 250.000 vị trí tuyển dụng chưa lấp đầy. Tiền kích thích chảy chậm hơn mong đợi.

Chính trị: Bầu cử Landtag 2026 có thể giúp AfD trở thành lực lượng mạnh nhất ở nhiều bang (hiện khoảng 25% toàn quốc). Tạo ra bất ổn, làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Đức, làm đắt thêm gói kích thích.

Ngân sách quốc phòng: Phần lớn chi tiêu quốc phòng dành cho vũ khí Mỹ (F-35, Patriot). Thúc đẩy Mỹ hơn là Đức.

Kết luận: Gói kích thích có thể ít hiệu quả hơn mong đợi. Điều này sẽ kìm hãm EUR/USD.

Trump 2.0 và kinh tế Mỹ: Mạnh hơn dự kiến?

Đây là yếu tố bất ngờ lớn thứ hai. Trump đã đạt được:

• Tăng trưởng GDP: Quý 2/2025 đạt 3,8% (dưới tác động của đầu tư AI)
• Cải cách thuế: Thuế doanh nghiệp còn 21%, cộng với chi phí năng lượng thấp
• Đầu tư đảm bảo: TSMC ($165 Tỷ USD tại Arizona), Samsung ($44 Tỷ USD tại Texas), Intel ($20 Tỷ USD tại Ohio)
• Chính sách thuế quan: Sau đe dọa áp 145% thuế, đã có thỏa thuận – trung bình 15-18%, nhưng có cam kết đầu tư lớn từ các bang khác

Vấn đề là: Nợ công Mỹ tăng nhanh. Dự kiến, thâm hụt sẽ chiếm khoảng 6% GDP năm 2026. Các phát ngôn của Trump về độc lập của Fed gây lo ngại cho nhà đầu tư quốc tế.

Tuy nhiên, bùng nổ AI có thể mang lại lợi ích năng suất 2-3% mỗi năm. Đây là lợi thế cấu trúc cho Dollar.

Pháp và khu vực Euro: Rủi ro hệ thống

Pháp là điểm yếu: sụp đổ chính phủ tháng 10/2025, thâm hụt khoảng 6% GDP, nợ công 113%. Trái phiếu Pháp có lợi suất cao hơn Tây Ban Nha – cảnh báo.

Khu vực Euro tăng trưởng chậm chạp: Quý 3/2025 chỉ 0,2% QoQ (tương đương 1,3% hàng năm so với Mỹ 3,8%). Năm 2026, ít ai dự đoán vượt quá 1,5%.

Điểm sáng: Lạm phát 2,0% (mục tiêu ECB), tỷ lệ thất nghiệp 6,3%. Điều này tạo dư địa cho ECB. Nhưng nếu gói kích thích của Đức quá mạnh, lạm phát có thể tăng, ECB rơi vào thế khó – tăng lãi suất có thể gây khủng hoảng cho các nước Nam Âu nợ cao.

Các ngân hàng nói gì? Đồng thuận rộng nhưng có rạn nứt

Hầu hết các tổ chức lớn dự đoán tăng giá EUR/USD cho 2026:

• Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs: 1,25
• RBC Capital Markets: 1,24
• JP Morgan, ING: 1,22-1,25
• Wells Fargo: 1,18-1,20 (hoài nghi)

Dự báo 2027 có thể gây sốc:

• Deutsche Bank: 1,30 (lạc quan)
• Morgan Stanley: 1,27
• Wells Fargo: 1,12 (rất bi quan)

Sự khác biệt cho thấy: Không ai thực sự biết chính xác. Dự báo phụ thuộc vào việc Đức có ổn định hay không và nền kinh tế Mỹ có duy trì sức mạnh hay không.

Hướng dẫn giao dịch: Cách đối phó với bất định

Dành cho trader: Sử dụng biên độ 1,10-1,20 để giao dịch trong vùng. Mua khi 1,10-1,12, bán khi 1,18-1,20. Thường thì cặp này sẽ dao động trong 1,14-1,17 – vùng của sự trì trệ.

Chiến lược dựa vào sự kiện: Các dữ liệu sau là yếu tố thay đổi cuộc chơi:

• Bầu cử Landtag Đức (2026)
• Thông báo người kế nhiệm Powell (Tháng 5 2026)
• Số liệu gói kích thích của Đức
• Các bất ngờ kinh tế Mỹ

Quản lý rủi ro: Tình hình rất linh hoạt. Cần linh hoạt và phản ứng nhanh. Đưa ra quan điểm cứng nhắc rất đắt.

Rủi ro lớn: Những điều có thể sai lệch

Rủi ro Đức: Bị đánh giá thấp. Bất ổn chính trị có thể làm trì hoãn gói kích thích. Nếu AfD mạnh hơn, spread trái phiếu Đức có thể mở rộng.

Chấn động địa chính trị: Leo thang Ukraine hoặc khủng hoảng năng lượng mới sẽ đẩy dollar lên. Nguồn cung năng lượng đa dạng của châu Âu giúp ích, nhưng không hoàn toàn miễn nhiễm.

Khả năng phục hồi của Mỹ: Bùng nổ AI có thể thực hơn dự kiến. Kết hợp thuế thấp, năng lượng rẻ, dẫn đầu công nghệ, Mỹ trở thành điểm đến hấp dẫn cho doanh nghiệp.

Kết luận: EUR/USD giữa hy vọng và thực tế

Trong giai đoạn 2026-2027, tỷ giá sẽ theo hướng chênh lệch lãi suất – tạo ra mức đáy quanh 1,10-1,12 cho EUR/USD. Đánh giá (Dollar ~23% quá cao) và dòng vốn chuyển hướng hỗ trợ Euro.

Nhưng: Chính trị phân mảnh của Đức, chi phí năng lượng cao và nền kinh tế Mỹ mạnh bất ngờ là các lực cản thực sự.

Dự báo cuối cùng phụ thuộc vào việc Đức có ổn định sau 2026 và gói kích thích có vượt qua mọi thử thách hay không – cùng với khả năng nền kinh tế Mỹ duy trì sức mạnh để giữ vị thế vượt trội.

Biến động vẫn là từ khóa. Trader nên dựa vào vùng 1,10-1,20 cho chiến lược trung hạn, nhưng cần linh hoạt.