#美联储降息预期 Câu trả lời chính của quyết định hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang lần này thực sự không nằm ở mức lãi suất mà ở hai cấp độ tái cấu trúc quyền lực:

**Cấp độ vi mô — Cấu trúc vốn tự sửa chữa.** Tuần trước, Saylor đã bổ sung gần 1 tỷ USD Bitcoin, Tom Lee qua công ty con BitMine đã chi 429 triệu USD mua ETH, những hành động này không phải là thao túng tâm lý theo hướng ngược lại, mà là các tổ chức lớn đang dùng tiền thật để kiểm tra sức mạnh của đáy thị trường. 40 tỷ USD rút khỏi ETF trong hai tháng qua có vẻ đáng kinh ngạc, nhưng dữ liệu của Amberdata chỉ ra một sự thật rõ ràng hơn: đây là việc đóng vị thế chênh lệch dựa trên cơ sở hệ thống của các quỹ chênh lệch giá, chứ không phải là sự rút lui hoảng loạn của các khoản đầu tư dài hạn. Fidelity và BlackRock vẫn duy trì dòng chảy ròng tích cực, điều này có nghĩa là lý luận cơ bản về phân bổ tài sản của các tổ chức vẫn chưa thay đổi.

**Cấp độ vĩ mô — Đây mới là nguồn tín hiệu thực sự.** Nhóm của Trump không chỉ đơn thuần thay đổi Chủ tịch Fed, mà còn đang viết lại toàn diện cấu trúc quyền lực tiền tệ. Từ việc bố trí nhân sự (Hassett, Bessent và các nhân vật phi truyền thống của ngân hàng trung ương gia nhập vào trung tâm quyết định) đến việc lãi suất kỳ hạn tăng, rồi đến việc liên tục đặt câu hỏi về hệ thống bảng cân đối kế toán, tất cả những hành động này đều hướng về một mục tiêu chung: quyền lực đang chuyển từ Ngân hàng Trung ương sang Bộ Tài chính. Khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu Mỹ 12 tháng và kỳ hạn 10 năm gần mức cao điểm, nhưng lần này không phải vì nền kinh tế tốt lên, mà là thị trường đang định giá lại ai thực sự kiểm soát lãi suất dài hạn.

Trong ba con đường hạ lãi suất năm tới, hai con đường đầu (giảm lạm phát, xấu đi của thị trường lao động) đều cần thời gian, nhưng con đường thứ ba — tái cấu trúc đội ngũ nhân sự của Fed — chính là điều nhóm Trump đang thúc đẩy. Điều này có nghĩa là trong vài tháng tới, sẽ xuất hiện một trạng thái bề ngoài hỗn loạn nhưng bên dưới đang diễn ra quá trình tái cấu trúc rõ ràng. Cải thiện thanh khoản sẽ hỗ trợ các tài sản rủi ro, nhưng để Bitcoin thực sự bứt phá, cần chờ khung tiền tệ mới trở nên rõ ràng hơn. Các biến số ngắn hạn không nằm ở mức giảm lãi suất, mà ở tiến trình của trò chơi quyền lực này.