236 tỷ quyền chọn Bitcoin sắp hết hạn vào ngày mai. Tôi đã dành khá nhiều thời gian để xem lại các ngày đáo hạn có quy mô trên 50 tỷ trong gần 3 năm qua, và phát hiện ra một quy luật thú vị.

Quy luật như sau: trước ngày đáo hạn, giá sẽ giảm một đợt, ngày đáo hạn sẽ có một cú nhấn chốt, sau đó thị trường bắt đầu hồi phục. Nhưng vấn đề là, 90% nhà đầu tư nhỏ lẻ làm theo cảm tính đều bị thua lỗ, còn 80% bị sợ hãi bỏ lỡ cơ hội. Thị trường càng tệ, nhà tạo lập thị trường càng thu lợi càng nhiều.

Lấy ví dụ ngày 29 tháng 3 năm 2024, khi có 94 tỷ quyền chọn đáo hạn. Trước ngày đáo hạn, Bitcoin đi ngang quanh 70,000, sau đó thị trường tiếp tục dao động, trong vòng 72 giờ biến động chỉ khoảng 5%. Nhìn vào ngày 27 tháng 9, với 58 tỷ quyền chọn đáo hạn, BTC từ 59,000 tăng lên khoảng 63,000-65,000, đến ngày đáo hạn trực tiếp vượt 66,000, trong vòng 48 giờ biến động 10%, các vị thế short bị thua lỗ hoàn toàn.

Bạn đã nhận ra quy luật chưa? Khi giá hiện tại thấp hơn Max Pain, nhà tạo lập thị trường sẽ kéo giá lên; khi giá cao hơn Max Pain, họ sẽ đẩy giá xuống. Mục đích rất đơn giản — thu tiền của người mua quyền chọn.

Dữ liệu ngày đáo hạn lần này như thế này: Max Pain là 96,000, tỷ lệ call/put là 0.38 (tức là quyền chọn call gấp 2.6 lần quyền chọn put), giá hiện tại khoảng 87,000 ngày 12.25, còn cách Max Pain khoảng 10.3%.

Tỷ lệ Put/Call 0.38 cho thấy thị trường quá lạc quan về tăng giá. Nhưng hiện tại chỉ có 87,000, thấp hơn nhiều so với Max Pain là 96,000. Mục tiêu của nhà tạo lập thị trường rất rõ ràng — trước ngày đáo hạn, kéo giá về gần 96,000, khiến các vị thế short bị cháy, phần lớn các vị thế long thất vọng, rồi thu lợi lớn nhất.

Các nhà nhỏ lẻ thường chết như thế nào? Tôi tổng hợp ra ba cách.

Cách thứ nhất: Bán short đòn bẩy cao ở vùng giá thấp. Gần 87,000 mở vị thế lớn hoặc dùng đòn bẩy cao, kết quả là trước ngày đáo hạn bị kéo lên 94,000-96,000, bị dừng lỗ hoặc cháy tài khoản. Sau khi bị loại khỏi thị trường, giá có thể giảm trở lại, các cơ hội sau đó cũng bỏ lỡ.

Cách thứ hai: Chạy theo đà tăng quá sớm rồi thoát hàng. Thấy giá tăng là bị cuốn theo, full margin mua vào quanh 90,000. Khó khăn lắm mới kéo lên 96,000, lời 6% thì bắt đầu sợ giảm, vội vàng đóng lệnh chốt lời. Kết quả là sau ngày đáo hạn, giá giảm về 92,000 trong ngắn hạn, bạn nghĩ mình đã giữ được lợi nhuận. Nhưng nếu sau đó gamma bị ép, giá phản ứng mạnh lên trên 100,000, bạn đã rời khỏi thị trường, bỏ lỡ sóng tăng chính.

Cách thứ ba: Chỉ vào vị trí khi đã xác nhận xu hướng ở mức cao. Không dám mua ở 87,000, còn do dự ở 90,000, phải đợi kéo lên 96,000 mới nghĩ là "xu hướng đã xác nhận, đột phá sắp tới" rồi mới vào. Kết quả là sau ngày đáo hạn, giá nhanh chóng nhấn chốt quay đầu giảm về 92,000, bị mắc kẹt ở mức cao tương đối.

Đây chính là số phận của nhà nhỏ lẻ: short bị thua lỗ, mua đuổi theo đỉnh, chờ đợi ở đỉnh. Ngày mai, ngày đáo hạn, lại tiếp tục diễn ra vở kịch này.