Nguồn cung cacao toàn cầu thắt chặt: Trì hoãn cảng và cắt giảm sản xuất đẩy giá lên mức cao nhất trong 2 tuần

Thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang trải qua đà tăng mạnh hôm nay, với hợp đồng ICE NY ca cao tháng 3 (CCH26) tăng +295 điểm (+4.96%) và hợp đồng ICE London ca cao tháng 3 (CAH26) nhảy +275 điểm (+6.52%), đánh dấu mức cao nhất của ca cao trong hai tuần. Động thái tăng mạnh này phản ánh những lo ngại ngày càng sâu sắc về hạn chế nguồn cung trong một thị trường đã gặp phải những mất cân đối cấu trúc.

Các nút cổ chai tại cảng Bờ Biển Ngà báo hiệu căng thẳng về nguồn cung

Dữ liệu gần đây từ các cảng của nhà cung cấp ca cao hàng đầu thế giới cho thấy bức tranh đáng lo ngại về khả năng cung cấp ca cao toàn cầu. Trong tuần kết thúc ngày 28 tháng 12, nông dân ca cao của Côte d’Ivoire đã giao chỉ 59.708 MT cho các cảng — giảm 27% so với cùng kỳ năm ngoái. Tính lũy kế, mùa marketing 2024/25 (Từ ngày 1 tháng 10 đến 28 tháng 12) cho thấy lượng xuất khẩu ca cao của Côte d’Ivoire đạt 1,029 triệu tấn, giảm 2,0% so với 1,050 triệu tấn ghi nhận trong cùng kỳ năm trước.

Những tốc độ đến cảng chậm lại này đã trở thành tâm điểm chú ý của các nhà giao dịch lo ngại về sự khan hiếm nguồn cung ca cao toàn cầu, tạo ra hỗ trợ giá ngay lập tức khi kỳ vọng về tồn kho giảm xuống.

Nhiều yếu tố hỗ trợ củng cố đà tăng

Đà tăng của ca cao được củng cố bởi một số diễn biến đồng thời. Thứ nhất, lượng tồn kho ca cao theo dõi bởi ICE tại các cảng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9,5 tháng là 1.626.105 bao tính đến thứ Sáu tuần trước, càng làm hạn chế nguồn cung có sẵn cho các nhà sản xuất sô cô la và người tiêu dùng cuối cùng.

Thứ hai, dòng chảy tài chính đang đổ vào thị trường. Các hợp đồng tương lai ca cao đang hưởng lợi từ dự đoán mua vào dựa trên chỉ số sau khi hợp đồng ca cao được đưa vào Chỉ số Hàng hóa Bloomberg (BCOM), có hiệu lực từ tháng 1. Ngân hàng Citigroup ước tính rằng việc bổ sung này có thể thu hút khoảng $2 tỷ đô la trong hoạt động mua vào hợp đồng ca cao New York, tạo thêm sức đẩy cho giá.

Thứ ba, dự báo cung cấp cấu trúc đã trở nên rõ ràng hơn theo chiều hướng giảm. Vào cuối tháng 11, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49.000 MT từ 142.000 MT dự kiến trước đó, đồng thời giảm dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn. Ngoài ra, Rabobank đã cắt giảm dự báo thặng dư toàn cầu 2025/26 xuống còn 250.000 MT từ 328.000 MT.

Thời tiết có thể chỉ mang tính tạm thời

Dù có các tín hiệu cung cấp tích cực, ca cao gần đây vẫn gặp phải những trở ngại từ điều kiện thời tiết thuận lợi tại Tây Phi. Các nông dân ở Côte d’Ivoire và Ghana đã báo cáo về thời tiết có lợi — sự kết hợp của lượng mưa phù hợp và ánh sáng mặt trời hỗ trợ cho sự nở hoa và phát triển của quả ca cao trước mùa harmattan sắp tới. Nhà sản xuất kẹo Mondelez cho biết số lượng quả ca cao ở Tây Phi hiện đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái, cho thấy tiềm năng sản xuất trong ngắn hạn.

Việc thu hoạch vụ chính ở Côte d’Ivoire đang diễn ra, với các nông dân tỏ ra thận trọng lạc quan về chất lượng năng suất.

Nhu cầu yếu vẫn là lực cản

Một yếu tố đối trọng đáng chú ý đối với lo ngại về nguồn cung là nhu cầu ca cao toàn cầu yếu ớt. Dữ liệu nghiền ca cao khu vực cho thấy sự yếu kém kéo dài: lượng nghiền ca cao của châu Á giảm 17% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý 3 xuống còn 183.413 MT — mức thấp nhất của quý 3 trong chín năm. Lượng nghiền ca cao của châu Âu giảm 4,8% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 337.353 MT trong quý 3, mức thấp nhất trong 10 năm cho quý này. Lượng nghiền của Bắc Mỹ tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái lên 112.784 MT, mặc dù con số này bị ảnh hưởng bởi việc bao gồm các đơn vị báo cáo bổ sung.

Sức yếu của nhu cầu này cho thấy tiêu thụ ca cao có thể gặp khó khăn trong việc hấp thụ các cải thiện về nguồn cung tiềm năng, có thể hạn chế đà tăng giá.

Áp lực sản xuất Nigeria góp phần vào câu chuyện cung ứng

Thêm vào đó, các hạn chế từ các thách thức sản xuất ca cao của Côte d’Ivoire, Nigeria — nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới — đang đối mặt với những khó khăn riêng. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 305.000 MT từ dự kiến 344.000 MT của năm hiện tại. Khối lượng xuất khẩu tháng 9 vẫn giữ nguyên so với cùng kỳ năm ngoái ở mức 14.511 MT, không mang lại sự giảm bớt nào cho bức tranh nguồn cung.

Bức tranh lớn hơn: Từ thâm hụt sang thặng dư nhỏ

Đặt các diễn biến hiện tại vào bối cảnh lịch sử cho thấy quy mô của quá trình cân đối lại nguồn cung. Tháng 5, ICCO báo cáo thâm hụt ca cao toàn cầu 2023/24 là -494.000 MT — lớn nhất trong hơn 60 năm — do sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 4,368 triệu tấn. Sự phục hồi lên thặng dư 49.000 MT trong 2024/25 (tăng 7,4% so với cùng kỳ năm ngoái để đạt 4,69 triệu tấn) đánh dấu thặng dư trong bốn năm, nhưng biên độ vẫn rất mỏng, khiến ca cao dễ bị tổn thương trước bất kỳ gián đoạn nguồn cung nào.

Quy định về chống phá rừng của Liên minh Châu Âu (EUDR), được Nghị viện châu Âu phê duyệt ngày 26 tháng 11 để hoãn một năm, đã tạm thời giảm bớt áp lực bằng cách giữ các kênh nhập khẩu nông sản từ các khu vực dễ bị phá rừng mở cửa. Tuy nhiên, sự trì hoãn này chỉ mang tính tạm thời và không giải quyết được tình trạng thiếu hụt nguồn cung cấu trúc mà thị trường ca cao hiện đang phải đối mặt.