Vượt ra ngoài 'Hiệu ứng Trump': Tại sao các gió ngược vĩ mô lại vượt qua gió hậu thuẫn chính trị của tiền điện tử trong năm 2025

Câu chuyện của thị trường tiền điện tử năm 2025 đọc như một câu chuyện cảnh báo về giới hạn của cảm xúc chính trị. Bitcoin đã leo lên mức cao kỷ lục 126.000 đô la vào ngày 6 tháng 10, nhưng đến cuối năm, các tài sản kỹ thuật số đã từ bỏ gần như toàn bộ lợi nhuận hàng năm, với tổng vốn hóa thị trường giảm khoảng $1 nghìn tỷ trong những tháng tiếp theo. Hiện tại, Bitcoin giao dịch gần mức 91.260 đô la, ghi nhận lợi nhuận chỉ -7,03% trong năm—một sự đảo chiều rõ rệt so với đỉnh cao của sự hưng phấn.

Điểm chuyển biến: Khi thuế quan vượt qua sự lạc quan

Khoảnh khắc quyết định đến vào giữa tháng 10 khi chính quyền Trump leo thang căng thẳng về thuế quan. Thị trường crypto phản ứng dữ dội, ghi nhận $19 tỷ đô la trong các khoản thanh lý trong vòng 24 giờ—một con số chưa từng có, nhấn mạnh tính dễ tổn thương của hệ thống. Ethereum chịu đựng tổn thất đặc biệt nặng nề, giảm khoảng 40% trong tháng tiếp theo. Tháng 12 mang đến thêm nhiều thiệt hại khi các câu chuyện lạc quan trước đó sụp đổ.

Sự mỉa mai rõ ràng: mặc dù chính quyền Trump có thái độ ủng hộ rộng rãi đối với tài sản kỹ thuật số, nhưng áp lực kinh tế vĩ mô lại chứng tỏ ảnh hưởng lớn hơn nhiều so với sự lạc quan về quy định. Việc leo thang thuế quan, thắt chặt tiền tệ và việc giảm đòn bẩy bắt buộc của các vị thế quá mức đã vượt quá mọi đà tăng của crypto từ môi trường chính trị thân thiện.

Cơ chế thị trường: Những thủ phạm thực sự

Các nhà phân tích cho rằng sự suy giảm không phải do các yếu tố đặc thù của crypto, mà do các lực lượng hệ thống rộng lớn hơn. Tháng 11, Bitcoin giảm xuống dưới 81.000 đô la, đánh dấu mức giảm hàng tháng lớn nhất kể từ năm 2021. Việc thanh lọc đòn bẩy quá mức trong toàn bộ hệ sinh thái đã phá hủy niềm tin nhanh hơn các tiêu đề có thể làm dịu nó.

Hiệu suất 30 ngày của Ethereum (+3,25%) gợi ý về sự phục hồi chọn lọc trong một số phân khúc, nhưng sự bật dậy nhỏ bé này che giấu sự mong manh sâu hơn trong câu chuyện thị trường rộng lớn hơn.

Câu hỏi về ‘Mùa đông crypto’

Một số nhà quan sát thị trường cảnh báo rằng môi trường hiện tại báo hiệu sự bắt đầu của một ‘mùa đông crypto’ kéo dài khác, một hiện tượng chu kỳ đã từng ám ảnh các tài sản kỹ thuật số theo định kỳ. Tuy nhiên, các tiếng nói trong giới tổ chức lại đưa ra một góc nhìn trái chiều.

Larry Fink, CEO của BlackRock, khẳng định rằng dòng chảy vốn của các tổ chức vẫn tích cực trong các khung thời gian nhiều năm. Brian Armstrong của Coinbase đồng tình, cho rằng các tài sản crypto đang chuyển từ các vùng xám về quy định sang hạ tầng tài chính chính thống. Cả hai giám đốc điều hành đều cho rằng sự yếu kém hiện tại là một sự điều chỉnh theo chu kỳ trong vòng bốn năm đặc trưng của Bitcoin, chứ không phải là một sự sụp đổ cấu trúc.

Câu chuyện của các tổ chức vẫn tiếp tục

Dù giá trị bị tàn phá, luận điểm dài hạn vẫn còn nguyên vẹn đối với các tổ chức tài chính lớn. Việc chuyển dịch các tài sản kỹ thuật số từ rìa đầu cơ sang hệ thống tài chính đã được thiết lập tiếp tục—một sự chuyển đổi vượt qua biến động ngắn hạn. Liệu thị trường có thực sự bước vào một mùa đông crypto mới hay chỉ đang hoàn thành một chu kỳ dự đoán khác sẽ xác định quỹ đạo của năm 2026.