## Tài sản mã hóa giảm mạnh kích hoạt phản ứng dây chuyền, liệu đà phục hồi cuối năm của thị trường Mỹ còn hy vọng không?

**Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ cùng chịu áp lực, độ biến động của thị trường rõ rệt tăng lên**

Thứ Hai (1 tháng 12), thị trường mở cửa không thuận lợi, tài sản mã hóa dẫn đầu đà giảm toàn thị trường. Bitcoin đã giảm hơn 8% trong ngày, phá vỡ mốc 84.000 USD, ghi nhận mức giảm trong ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 3. Ethereum giảm 10% xuống gần 2.719 USD, Solana cũng không thoát khỏi, giảm gần 10%.

Cùng với biến động mạnh của thị trường mã hóa, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ cũng đồng loạt đi xuống. Chỉ số S&P 500 giảm 0.53% xuống 6.812,63 điểm, Nasdaq giảm 0.38% xuống 23.275,92 điểm, Dow Jones giảm mạnh 427.09 điểm (0.9%), đóng cửa ở 47.289,33 điểm. Cả ba chỉ số đều chấm dứt chuỗi 5 ngày tăng liên tiếp trước đó, cho thấy tâm lý thị trường trong tuần giao dịch đầu tháng 12 rõ ràng yếu đi.

### **Thanh lý đòn bẩy gây ra bán tháo dây chuyền, cấu trúc thị trường mã hóa bộc lộ điểm yếu**

Theo phân tích của Ben Emons, sáng lập của Fedwatch Advisors, đợt giảm mạnh ngày thứ Hai chủ yếu bắt nguồn từ các vụ thanh lý tập trung trị giá khoảng 4 tỷ USD. Các sàn giao dịch có tỷ lệ đòn bẩy lên tới 200 lần, một số vị thế của nhà đầu cơ đang đối mặt với việc bị buộc phải đóng vị thế.

Điều đáng lo ngại hơn là quy mô đòn bẩy chưa thanh toán trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin lên tới 7.870 tỷ USD, trong khi ETF đòn bẩy chỉ khoảng 1.350 tỷ USD. "Hệ thống vẫn còn ẩn chứa lượng đòn bẩy lớn," Emons cảnh báo, "khi giá không thể thoát khỏi mức thấp, các vụ thanh lý tương tự sẽ tiếp tục xảy ra."

Zach Pandl, trưởng bộ phận nghiên cứu của Grayscale, chỉ ra rằng dữ liệu trên chuỗi và dữ liệu giao dịch đều cho thấy tài sản mã hóa trong ngắn hạn sẽ chịu áp lực liên tục. Khối lượng hợp đồng vĩnh viễn chưa đóng mở đang giảm, khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung và phi tập trung đều rõ rệt yếu đi, phản ánh tâm lý rủi ro giảm sút và hoạt động giao dịch giảm tốc.

Đòn bẩy cao và thanh khoản thấp của thị trường mã hóa đã làm tăng độ biến động, đợt giảm này đã gây ra hiệu ứng lan tỏa rõ rệt giữa các tài sản rủi ro, trở thành một trong những yếu tố gây áp lực ngắn hạn lên cổ phiếu công nghệ.

### **Nền kinh tế sản xuất tiếp tục yếu, thị trường trái phiếu biến động gia tăng gây bất ổn**

Dữ liệu mới nhất của Hiệp hội Quản lý Cung ứng Mỹ (ISM) cho thấy ngành sản xuất của Mỹ đã co lại trong tháng thứ chín liên tiếp, PMI giảm từ 48.7 xuống 48.2, thấp xa mức trung tính 50. Các khoản thuế nhập khẩu liên tục là nguyên nhân chính gây giảm đơn đặt hàng của nhà máy và tăng chi phí đầu vào.

Các nhà sản xuất thiết bị vận tải thậm chí đã thực hiện các "thay đổi lâu dài hơn", bao gồm cắt giảm nhân sự và chuyển hoạt động sản xuất ra nước ngoài. Mặc dù đơn đặt hàng của nhà máy yếu, chỉ số giá trả trong khảo sát của ISM lại tăng lên 58.5, cho thấy chi phí đầu vào vẫn đang tăng. Tuy nhiên, tuyển dụng trong ngành sản xuất đã giảm liên tiếp 10 tháng, 67% các doanh nghiệp được khảo sát cho biết số lượng nhân viên vẫn duy trì như bình thường, không phải tuyển mới.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ngày thứ Hai đều tăng, chủ yếu do thị trường trái phiếu Nhật Bản và châu Âu giảm. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Ueda cho biết điều kiện để tăng lãi suất đang chín muồi, gây ra sự điều chỉnh đồng bộ của thị trường trái phiếu toàn cầu. Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng gây áp lực lên các lĩnh vực như bất động sản và dịch vụ tiện ích, trở thành một trong những yếu tố kéo giảm chỉ số S&P 500.

### **Dự đoán chính sách của Fed sẽ giảm lãi suất, thị trường chờ đợi quyết định tuần tới**

Thị trường đã định giá khoảng 88% khả năng Fed sẽ giảm lãi suất trong tuần tới. Công cụ CME FedWatch cho thấy kỳ vọng giảm 25 điểm cơ bản là rõ ràng nhất. Tuy nhiên, các nhà kinh tế của Goldman Sachs cho biết sự bất đồng trong nội bộ Ủy ban đang hạn chế việc định giá theo hướng dovish hơn, ám chỉ khả năng tuần tới sẽ xuất hiện "cắt giảm lãi suất theo kiểu diều hâu" — tức là giảm lãi suất nhưng đồng thời ngụ ý tạm dừng các chính sách nới lỏng trong tương lai.

Giám đốc đầu tư của Blanke Schein Wealth Management, Robert Schein, cho rằng bối cảnh thị trường hiện vẫn còn mạnh, đặc biệt khi xem xét khả năng cao Fed sẽ giảm lãi suất lần nữa. Ông nói rằng thị trường đang trong "giai đoạn tiêu hóa", nhưng môi trường chung vẫn hỗ trợ cho đà tăng của cổ phiếu.

### **Chỉ số công nghệ phân hóa, chuỗi cung ứng AI xuất hiện lợi nhuận chốt lời**

Hiệu suất của ngành công nghệ rõ rệt phân hóa. Broadcom và Super Micro Computer đều giảm hơn 2%, cho thấy phần lớn các cổ phiếu trong chuỗi cung ứng AI đã chốt lời sau đà tăng trước đó; Nvidia tăng hơn 1% trái chiều, tiếp tục giữ vị trí dẫn đầu ngành công nghệ; Synopsys tăng mạnh nhờ Nvidia công bố đầu tư lớn.

Điều này cho thấy ngành AI đang bước vào giai đoạn định giá lại mang tính cấu trúc, dòng tiền vẫn ưu tiên các tài sản có độ chắc chắn cao, đồng thời thận trọng với các lĩnh vực có mức tăng quá nhanh và định giá cao.

### **Bán lẻ và hàng tiêu dùng thiết yếu tăng ngược chiều, yếu tố mùa vụ hỗ trợ**

Trong bối cảnh thị trường chung chịu áp lực, ngành bán lẻ nổi bật. Khi mùa tiêu dùng lễ hội bắt đầu, Home Depot và Walmart đều tăng giá; ETF theo dõi ngành bán lẻ XRT tăng gần 1%, mức tăng trong 5 ngày vượt quá 7%.

Adobe Analytics dự đoán người tiêu dùng sẽ chi tiêu 142 tỷ USD trực tuyến trong "Cyber Monday", tiếp tục hỗ trợ ngành bán lẻ. Mặc dù chỉ số chung yếu đi, trong các cổ phiếu thành phần của S&P 500 vẫn có 12 mã đạt mức cao nhất trong 52 tuần, trong đó 8 mã còn lập đỉnh lịch sử mới.

Điều này nhấn mạnh một tín hiệu quan trọng: **Dù thị trường biến động mạnh, sự phân hóa giữa các cổ phiếu nội bộ đang gia tăng**. Các cổ phiếu như General Motors, Monster Beverage, Walmart vượt đỉnh dài hạn, cho thấy sức mạnh mang tính cấu trúc vẫn còn tồn tại.

### **Yếu tố mùa vụ cuối năm có thể hỗ trợ đà phục hồi**

Theo kinh nghiệm lịch sử, kể từ năm 1950, tháng 12 là tháng có hiệu suất thứ ba của chỉ số S&P 500, trung bình tăng hơn 1%. Mặc dù thị trường ngắn hạn còn biến động mạnh, nhưng các nhà đầu tư kỳ vọng tuần tới Fed sẽ giảm lãi suất, đồng thời lạm phát tiếp tục giảm, những yếu tố này có thể cung cấp hỗ trợ bền vững cho đà tăng cuối năm.

Thị trường hiện đang trong giai đoạn chờ đợi chính sách, tài sản mã hóa do đòn bẩy cao và thanh khoản thấp trở thành các lĩnh vực bị bán tháo nhanh nhất, nhưng tiêu dùng truyền thống và các cổ phiếu công nghệ chủ chốt vẫn duy trì sức mạnh. Đà phục hồi cuối năm phụ thuộc vào thái độ của Fed và khả năng duy trì lợi nhuận doanh nghiệp để tạo ra sự hỗ trợ chung.