Giao dịch chênh lệch lãi suất: Cơ hội và Rủi ro trong Thị trường Tài chính Toàn cầu

Khái niệm về giao dịch chênh lệch lãi suất tho乍看có vẻ đơn giản——vay tiền bằng tiền tệ có lãi suất thấp, đầu tư vào tài sản lãi suất cao để kiếm lợi nhuận——nhưng trong những năm gần đây, nó đã trở thành một trong những chiến lược giao dịch có tính bùng nổ nhất và rủi ro nhất trên thị trường tài chính toàn cầu. Đặc biệt là kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất tích cực vào năm 2022, chiến lược này đã quay trở lại với sự chú ý của thị trường, và cũng đã gây ra không ít cuộc thảo luận về rủi ro.

Logic Hoạt động của Giao dịch Chênh lệch Lãi suất

Khái niệm cốt lõi của giao dịch chênh lệch lãi suất rất rõ ràng: sử dụng chênh lệch lãi suất tiền tệ ở các khu vực khác nhau trên toàn cầu để thực hiện đầu tư, thông qua việc nắm giữ tài sản có thu nhập cao để kiếm chênh lệch lãi suất. Chiến lược này xuất hiện phổ biến nhất trên thị trường ngoại hối, vì vậy nó còn được gọi là giao dịch mang lãi suất.

Nói đơn giản, khi lãi suất vay mượn ở ngân hàng Đài Loan chỉ là 2%, trong khi tiền gửi định kỳ ở Mỹ có thể cung cấp mức lợi tức 5%, thì khoảng cách 3% ở giữa chính là không gian sinh lợi của giao dịch chênh lệch lãi suất. Từ lý thuyết, nếu vay 2 triệu Đài tệ để mua tài sản 100,000 Đô Mỹ, một năm sẽ kiếm được 30,000 Đài tệ chênh lệch lãi suất.

Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư đã bỏ qua một biến số quan trọng: biến động tỷ giá hối đoái sẽ trực tiếp nuốt chửng thậm chí đảo ngược những lợi nhuận trên giấy này. Vào năm 2022, tỷ giá Đài tệ/Đô Mỹ ở mức 1:29, đến năm 2024 đã suy giảm xuống 1:32.6, về mặt lý thuyết điều này sẽ mang lại lợi nhuận bổ sung. Nhưng trong ví dụ về Argentina, mặc dù chính phủ đã đẩy lãi suất lên gần 100%, đồng Peso vẫn sụt giảm 30% trong một đêm, hoàn toàn triệt tiêu lợi thế của lãi suất cao.

Ba Rủi ro Ẩn cần Cảnh báo

Những rủi ro ẩn chứa đằng sau giao dịch chênh lệch lãi suất vượt xa hơn những gì thấy được ở bề mặt:

Rủi ro tỷ giá hối đoái trực quan nhất——không ai có thể dự đoán chính xác xu hướng tiền tệ. Tiền tệ của các quốc gia tăng lãi suất không nhất thiết phải tăng giá, tiền tệ của các quốc gia giảm lãi suất cũng không nhất thiết phải giảm giá, giữa đó liên quan đến những biến số phức tạp như nền tảng kinh tế, yếu tố chính trị, dòng chảy vốn, v.v.

Rủi ro biến động lãi suất thường bị bỏ qua. Khi chính sách của ngân hàng trung ương thay đổi hướng, chênh lệch lãi suất có thể nhanh chóng thu hẹp. Ngành bảo hiểm Đài Loan là một ví dụ sinh động——các sản phẩm bảo hiểm cấu trúc cố định 6%～8% được bán trong quá khứ, giờ đây lãi suất tiền gửi định kỳ đã giảm xuống 1%～2%, những sản phẩm này đã trở thành gánh nặng cho các công ty bảo hiểm. Tình huống tương tự cũng xảy ra trong đầu tư bất động sản có sử dụng đòn bẩy: khi dự kiến tiền thuê nhà cao hơn lãi suất tín dụng bất động sản thì dường như kiếm được, nhưng một khi thị trường cho thuê yếu hoặc lãi suất tín dụng bất động sản tăng, chênh lệch lãi suất ngay lập tức chuyển thành thua lỗ.

Rủi ro thanh khoản liên quan đến khả năng thoát khỏi vị thế. Không phải tất cả các sản phẩm tài chính đều có thể dễ dàng bán được, một số tài sản mua vào 100 đồng, muốn bán ra có thể chỉ trị giá 90 đồng, cộng với phí giao dịch, thua lỗ sẽ còn nặng hơn. Các hợp đồng bảo hiểm loại sản phẩm dài hạn, chủ hợp đồng có quyền hủy hợp đồng nhưng công ty bảo hiểm thì không, khi chênh lệch lãi suất xấu đi thì lại bị mắc kẹt.

Cách Sử dụng Công cụ Phái sinh để Khóa Rủi ro

Trong thực tế, nhiều giao dịch phòng ngừa rủi ro sử dụng ngoại hối kỳ hạn (SWAP) để khóa tỷ giá hối đoái. Chẳng hạn, một công ty sản xuất Đài Loan nhận được đơn đặt hàng 1 triệu Đô Mỹ từ nước ngoài, thời gian giao hàng là một năm sau, hiện tại quy đổi thành Đài tệ là 32 triệu 600 vạn đồng. Để tránh tổn thất do Đô Mỹ suy giảm sau một năm, doanh nghiệp có thể ký kết hợp đồng kỳ hạn để cố định tỷ giá, mặc dù cách làm này sẽ phải trả chi phí khóa tỷ giá, nhưng cũng có thể quy tránh được những rủi ro không dự báo được như “bước nhảy tỷ giá vào dịp nghỉ lễ liên tiếp”.

Tuy nhiên, trong hoạt động thực tế, doanh nghiệp thường không khóa từ đầu đến cuối, vì chi phí khóa tỷ giá sẽ tiêu hao một phần lợi nhuận dự kiến, chỉ khi phải đối mặt với rủi ro đặc biệt mới sẽ phòng ngừa một phần.

Giao dịch Chênh lệch Lãi suất Yên Nhật: Kỷ nguyên Vàng của Quá khứ

Giao dịch chênh lệch lãi suất quy mô lớn nhất toàn cầu chính là vay Yên Nhật để đầu tư. Lý do Nhật Bản trở thành lựa chọn hàng đầu là vì nó vừa có sự ổn định chính trị, tỷ giá hối đoái tương đối ổn định, và quan trọng nhất là lãi suất cực kỳ thấp——thậm chí từng bước vào vùng lãi suất âm.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong nhiều năm đã thực hiện chính sách nới lỏng để kích thích lạm phát trong nước, về mặt khách quan đã khuyến khích việc vay mượn. Ngược lại, mặc dù châu Âu cũng đã trải qua giai đoạn lãi suất bằng không, nhưng hiếm khi trở thành nguồn vay vốn cho việc kiếm lợi nhuận quốc tế, chủ yếu là vì các nhà đầu tư châu Âu tương đối bảo thủ, và khu vực này thiếu những khuyến khích chính sách như ở Nhật Bản.

Có hai chiến lược kiếm lợi nhuận chênh lệch lãi suất Yên Nhật điển hình:

Chiến lược thứ nhất là các nhà đầu tư quốc tế vay Yên Nhật với lãi suất 1% từ ngân hàng Nhật Bản, sau đó đầu tư vào các trái phiếu và cổ phiếu lãi suất cao ở Mỹ hoặc châu Âu, sử dụng tiền cấp dự cho những tài sản này để thế chấp lãi suất vay Yên Nhật, phần chênh lệch được sử dụng để trả nợ sớm hoặc tích lũy lợi nhuận. Vì chi phí vay Yên Nhật cực kỳ thấp, thậm chí nếu tỷ giá hối đoái cuối cùng có tổn thất, khoản đầu tư tổng thể vẫn thường có thể kiếm lợi nhuận.

Chiến lược thứ hai là mô hình kiếm lợi nhuận chênh lệch lãi suất từ cổ phiếu. Nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett sau đại dịch, trong giai đoạn các ngân hàng trung ương toàn cầu phát hành tiền lớn, tin rằng cổ phiếu Mỹ bị định giá quá cao, chuyển sang xem tích cực với cổ phiếu Nhật Bản. Anh ta trước tiên phát hành trái phiếu công ty Berkshire để huy động vốn ở Nhật Bản, sau đó đầu tư số tiền này vào các công ty đại chúng chất lượng tốt của Nhật Bản. Sau đó thông qua lợi thế nhập thân vào hội đồng quản trị, thúc đẩy các doanh nghiệp này tăng cấp phát cổ tức và mua lại cổ phiếu, đồng thời yêu cầu nâng cao tính thanh khoản cổ phiếu, giảm độ phức tạp của việc nắm giữ chéo cổ phiếu. Chỉ trong vòng hai năm, lợi nhuận vượt quá 50%, và vì vùng Yên Nhật để đầu tư vào cổ phiếu Nhật Bản, hoàn toàn tránh được rủi ro tỷ giá hối đoái——đây mới là kiếm lợi nhuận chênh lệch lãi suất thực sự rủi ro thấp.

Giao dịch Chênh lệch Lãi suất vs Kiếm lợi nhuận Chênh lệch: Khái niệm Hoàn toàn Khác nhau

Nhiều người nhầm lẫn hai khái niệm này, nhưng thực tế kiếm lợi nhuận chênh lệch (arbitrage) thường đề cập đến kiếm lợi nhuận chênh lệch không có rủi ro——quá trình chênh lệch giá của cùng một tài sản ở các thị trường khác nhau được nhanh chóng xóa bỏ. Chẳng hạn như Bitcoin được bán với giá 80 nghìn ở sàn giao dịch A, mua với giá 78 nghìn ở sàn giao dịch B, nhanh chóng hoàn thành mua bán mà không có chi phí bù trừ.

Giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) hoàn toàn khác, về bản chất là một khoản đầu tư chịu rủi ro——các nhà đầu tư phải chờ đợi lãi suất tích lũy, chịu biến động tỷ giá hối đoái, chịu rủi ro từ những thay đổi trong chính sách lãi suất. Đây mới là sự khác biệt cơ bản nhất giữa hai cái.

Chìa khóa Thành công trong Giao dịch Chênh lệch Lãi suất

Để giao dịch chênh lệch lãi suất phát huy hiệu lực, nắm vững chu kỳ giao dịch là rất quan trọng. Các nhà đầu tư phải xác định trước có sẵn lòng nắm giữ bao lâu, mới có thể chọn lựa những tài sản lãi suất cao phù hợp.

Thứ hai là phải nghiên cứu các mô hình xu hướng lịch sử của đối tượng đầu tư. Mặc dù tỷ giá hối đoái Đô Mỹ/Đài tệ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, nhưng trong những giai đoạn cụ thể thường thể hiện xu hướng có thể được xác định, tìm ra những quy luật này có thể nâng cao đáng kể tỷ lệ thành công giao dịch.

Cuối cùng, những nhà giao dịch chênh lệch lãi suất thành công cần liên tục theo dõi sự thay đổi liên quan giữa lãi suất tiền tệ và tỷ giá hối đoái của các quốc gia trên toàn cầu, xây dựng hệ thống giám sát dữ liệu của chính mình, chỉ như vậy mới có thể điều chỉnh chiến lược kịp thời trước khi chênh lệch lãi suất thu hẹp.