Các thợ mỏ bỏ chạy: tại sao sự đầu hàng của mạng Bitcoin vẫn căng thẳng gần mức US$ 93.000

Việc phục hồi của Bitcoin về mức khoảng US$ 93.39K trong tuần này không loại bỏ được các áp lực cấu trúc đã đè nặng lên các nhà khai thác mỏ từ tháng 12. Dữ liệu của VanEck cho thấy tỷ lệ hash giảm 4%—mức co lại nghiêm trọng nhất kể từ nửa đầu năm 2024—trong khi tài sản dao động dưới áp lực kỹ thuật ở các mức kháng cự quan trọng.

Trong khi đó, cuộc tranh luận trên thị trường crypto mở rộng sang các token thay thế. Các đồng tiền mã hóa liên quan đến các nhân vật công chúng, như đồng tiền của Elon Musk, thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư tìm kiếm sự đa dạng hóa. Nhưng trọng tâm vẫn là Bitcoin và tình trạng sức khỏe của nó trên mạng lưới.

Khủng hoảng của các nhà khai thác mỏ: cúp điện theo chuỗi và phân bổ lại chiến lược năng lượng

Cảnh tượng khủng hoảng nổi lên tại Trung Quốc, nơi khoảng 400 nghìn máy đã bị tắt trong tỉnh Tân Cương chỉ trong 24 giờ. Quyết định này liên quan đến việc phân bổ lại hạ tầng năng lượng cho các trung tâm dữ liệu chuyên về trí tuệ nhân tạo, lĩnh vực mang lại lợi nhuận cao hơn so với khai thác truyền thống.

Matthew Sigel và Patrick Bush ước tính mất mát vĩnh viễn lên tới 10% công suất hash toàn cầu. Việc di chuyển bắt buộc này không chỉ là một vấn đề chiến thuật: nó định hình lại địa chính trị và hiệu quả của mạng lưới Bitcoin.

Đối với thiết bị Bitmain S19 XP, điểm hòa vốn về chi phí điện đã giảm mạnh từ US$ 0,12 xuống còn US$ 0,077 mỗi kWh trong mười hai tháng—giảm 36%. Các nhà khai thác không thể theo kịp mức giảm chi phí này sẽ đối mặt với khả năng vận hành ngay lập tức không khả thi.

Thanh khoản tổ chức và các vị thế bán ra: gánh nặng của các cược phòng vệ

Các nhà đầu tư tổ chức lớn đã di chuyển để bảo vệ rủi ro. Các vị thế bán ra tổng hợp trong Bitcoin, Ethereum và Solana đạt tới US$ 250 triệu, tạo thành chiến lược phòng thủ thay vì cược mạnh vào thị trường. Động thái này phản ánh sự hoài nghi chiến thuật về tính bền vững của các mức hiện tại.

Độ sâu của các sổ lệnh giảm làm tăng tác động của các vị thế này. Khi nhiều nhà giao dịch giảm tiếp xúc gần cuối năm để bảo toàn lợi nhuận, thanh khoản toàn cầu đã co lại đáng kể. Môi trường theo mùa này làm tăng khả năng xảy ra các biến động đột ngột ngay cả khi không có các yếu tố kích hoạt mới.

Phân tích kỹ thuật: sự phân kỳ tăng giá so với kháng cự dai dẳng

Biểu đồ 4 giờ tiếp tục cho thấy các lần từ chối lặp lại tại trung bình động đơn giản 200 kỳ, đóng vai trò như một kháng cự động và giới hạn vùng kiểm soát trung hạn. Trong khi giá còn dưới mức kháng cự này, khả năng tiếp tục đi ngang hoặc kiểm tra các mức hỗ trợ thấp hơn vẫn cao.

Tuy nhiên, các chỉ số động lượng bắt đầu cho thấy khả năng yếu đi. Trên biểu đồ 3 ngày, Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) ghi nhận các mức thấp cao hơn trong khi giá hình thành các mức thấp thấp hơn—một phân kỳ tăng giá điển hình. Các cấu hình tương tự đã dự báo các chuyển động quan trọng trong các chu kỳ trước, gợi ý rằng áp lực bán có thể đang bước vào giai đoạn kiệt sức.

Biến động thực hiện trong 30 ngày vượt quá 45%, mức chưa từng thấy kể từ tháng 4 năm 2025. Sự dao động cực đoan này buộc các nhà giao dịch ít hiệu quả hơn phải thoái lui các vị thế để tránh thiệt hại thêm.

Mối liên hệ với vàng và sự co hẹp tương đối của giá trị

Mô hình tương quan tích cực lịch sử giữa Bitcoin và các kim loại quý đã bị phá vỡ. Trong khi vàng và bạc lập đỉnh lịch sử trong bối cảnh bất ổn vĩ mô toàn cầu, Bitcoin lại phân kỳ khỏi dòng vốn phòng thủ này. Tỷ lệ BTC/XAU cho thấy đồng tiền mã hóa này mất giá tương đối, gợi ý khả năng xảy ra sự co hẹp kỹ thuật đang diễn ra.

Hỗ trợ của nhà nước và tổ chức lại toàn cầu của khai thác mỏ

Ngược lại, sự đầu hàng của các nhà khai thác mỏ không phải là toàn diện. VanEck ghi nhận ít nhất 13 quốc gia đã tham gia khai thác Bitcoin với một mức độ hỗ trợ của nhà nước, nhằm mục tiêu chủ quyền năng lượng hoặc tiền tệ. Động thái này có xu hướng tập trung hoạt động vào các nhà khai thác có tiếp cận năng lượng rẻ và hạ tầng hiệu quả, nâng cao rào cản gia nhập ngành.

Lịch sử cho thấy, các đợt giảm tỷ lệ hash đi kèm với lợi nhuận tích cực của Bitcoin trong 65% các trường hợp sau 90 ngày. Trong các giai đoạn co lại 90 ngày, lợi nhuận trung bình sau sáu tháng đạt 72%, cho thấy rằng sự đầu hàng của các nhà khai thác thường trùng với việc kiệt sức của áp lực bán ra cấu trúc.

Triển vọng: khi nào thanh khoản trở lại và yếu tố kích hoạt tiếp theo

QCP Capital nhấn mạnh rằng thanh khoản sẽ duy trì ở mức thấp trong tuần lễ Giáng sinh, làm tăng cả các đợt tiếp tục xu hướng và phản ứng nhanh với dữ liệu kinh tế. Thị trường hiện đang chờ đợi một yếu tố kích hoạt mạnh mẽ hơn: dòng vốn mua vào đáng kể, phá vỡ kháng cự US$ 90 nghìn với khối lượng lớn, hoặc xác nhận rằng sự đầu hàng của các nhà khai thác mỏ thực sự đánh dấu sự kết thúc của áp lực bán ra cấu trúc.

Tuần tới sẽ rất quan trọng. Bitcoin dao động giữa việc củng cố kéo dài hoặc một chuyển động theo hướng rõ ràng hơn—cả hai kịch bản đều có thể xảy ra trong môi trường biến động cao và thanh khoản thấp.