EUR/USD sẽ giao dịch ở mức nào vào năm 2026? Ba góc nhìn để theo dõi Không hành động của ECB và Cắt giảm lãi suất của Fed

Hành trình của euro đến năm 2026 phụ thuộc vào một động lực đơn giản nhưng mạnh mẽ: nếu Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cắt giảm lãi suất trong khi Ngân hàng Trung ương Châu Âu giữ vững lập trường, cặp tiền EUR/USD trở thành cuộc đua giữa sự thu hẹp chênh lệch lãi suất và khả năng phục hồi kinh tế phân kỳ. Thị trường hiện đang định giá hai điểm đến trái ngược—một đà hướng tới 1.20 nếu châu Âu ổn định và Fed thực hiện nhiều đợt cắt giảm, hoặc một sự rút lui về mức 1.13 (và có thể là 1.10) nếu tăng trưởng chững lại và chính sách thay đổi. Câu hỏi không còn chỉ về lãi suất nữa; đó là về khả năng nền kinh tế nào duy trì đà tăng trưởng khi thuế quan đe dọa và chu kỳ tăng trưởng phân kỳ.

Chu kỳ cắt giảm của Fed năm 2026 đã được khóa chặt

Trong năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện ba đợt cắt giảm lãi suất—vượt xa dự báo của chính họ vào tháng 12 năm 2024 là hai lần. Sau khi giữ nguyên lãi suất trong suốt đầu xuân do lo ngại về thuế quan, Fed đã cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, rồi tiếp tục vào tháng 10 và tháng 12, đưa phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang xuống 3.50%–3.75%. Đối với năm 2026, các tổ chức lớn đều nhất trí dự đoán sẽ có thêm hai đợt cắt giảm nữa, đưa lãi suất về khoảng 3.00%–3.25%.

Bối cảnh chính trị còn thêm một lớp nữa. Nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và ứng viên Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent—người đã giám sát quá trình lựa chọn ứng viên Chủ tịch Fed—đã công khai ủng hộ việc duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng. Các nhà kinh tế tại Moody’s và các ngân hàng đầu tư lớn ngày càng dự đoán một kịch bản “cân bằng tinh tế” cho năm 2026: không phải tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng đủ hoạt động để biện hộ cho xu hướng nới lỏng của Fed và có thể thúc đẩy chu kỳ cắt giảm nhanh hơn dự kiến.

ECB: Kiên nhẫn là chính sách, ít nhất là hiện tại

Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã bước vào giai đoạn giữ nguyên. Lãi suất chính của họ vẫn duy trì ở mức 2.15% kể từ tháng 7, với cả ba mức lãi suất chính—khoản gửi tiền (2.00%), lãi suất tái cấp vốn chính (2.15%), và lãi suất cho vay biên (2.40%)—được giữ nguyên đến tháng 12.

Khoảng dừng này hợp lý khi xem xét bức tranh lạm phát của Khu vực đồng euro. Dữ liệu Eurostat cho thấy lạm phát tăng lên 2.2% so với cùng kỳ năm trước trong tháng 11 từ mức 2.1% trong tháng 10, liên tục vượt mục tiêu 2.0% của ECB. Quan trọng hơn, lạm phát dịch vụ tăng lên 3.5% từ 3.4%, loại áp lực giá cố định khiến các ngân hàng trung ương phải thức tỉnh. Chủ tịch ECB Christine Lagarde mô tả chính sách là đang ở “địa điểm tốt” sau cuộc họp tháng 12—ngôn ngữ của ngân hàng trung ương để nói rằng “không vội vàng di chuyển theo hướng nào.”

Thị trường đồng thuận phản ánh quan điểm đó. Một cuộc khảo sát của Reuters cho thấy phần lớn các nhà kinh tế dự đoán ECB sẽ duy trì lãi suất trong suốt năm 2026 và 2027, mặc dù niềm tin giảm dần khi dự báo xa hơn. Nếu có bất kỳ thay đổi nào trong năm 2026, các chiến lược gia như Christian Kopf của Union Investment cho rằng khả năng tăng lãi suất cao hơn là cắt giảm, và thời điểm đó có thể rơi vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027 sớm nhất.

Suy thoái tăng trưởng và sốc thương mại: Góc độ thứ ba

Đây là phần phân tích trở nên phức tạp. Tăng trưởng của khu vực euro đang chậm lại, nhưng chưa sụp đổ. Quý 3 tăng trưởng đạt 0.2%, trong đó Tây Ban Nha (0.6%) và Pháp (0.5%) vượt xa Đức và Ý, vốn không tăng trưởng. Dự báo mùa thu của Ủy ban châu Âu hiện dự kiến tăng trưởng 1.3% cho năm 2025, 1.2% cho năm 2026, và 1.4% cho năm 2027—một điều chỉnh giảm đáng kể cho năm 2026 so với dự báo trước đó.

Nguyên nhân là do cấu trúc và chu kỳ. Ngành công nghiệp ô tô của Đức đã co lại 5% do gián đoạn chuyển đổi sang xe điện và xung đột chuỗi cung ứng. Đầu tư vào công nghệ bị thiếu hụt khiến Eurozone tụt lại phía sau Mỹ và Trung Quốc trong các lĩnh vực kỹ thuật số then chốt. Đặc biệt, rủi ro thuế quan đã trở lại. Khung thuế quan “đối ứng” của chính quyền Trump đã làm dấy lên viễn cảnh đánh thuế 10%–20% đối với hàng hóa EU, với xuất khẩu sang Mỹ đã có dấu hiệu yếu đi—giảm 3% trong đó ô tô và hóa chất chịu thiệt hại nặng nhất.

Góc độ thứ ba—chính sách thương mại như một biến số độc lập—quan trọng vì nó trực tiếp định hình con đường của EUR/USD. Không chỉ còn là chênh lệch lãi suất nữa; đó là khả năng châu Âu duy trì đà tăng trưởng hiện tại trong khi hấp thụ một cú sốc bên ngoài tiềm năng.

EUR/USD: Kịch bản nào chiến thắng?

Phạm vi của đồng tiền trong năm 2026 cuối cùng phụ thuộc vào dự báo nào đúng. Có hai kịch bản trái ngược nhau phản ánh cuộc tranh luận:

Kịch bản tích cực cho euro: Nếu tăng trưởng của Khu vực đồng euro duy trì trên 1.3% và lạm phát tăng nhẹ dần, ECB giữ kiên nhẫn trong khi Fed cắt giảm hơn 50 điểm cơ bản. Khoảng cách lợi suất thu hẹp, nhưng không quá thảm khốc, và EUR/USD vượt qua mức 1.20. UBS Global Wealth Management dự đoán điều này, kỳ vọng cặp tiền sẽ tăng lên gần 1.20 vào giữa năm 2026 dựa trên giả định tăng trưởng châu Âu ổn định và chính sách nới lỏng của Fed.

Kịch bản tiêu cực cho euro: Nếu tăng trưởng của Khu vực đồng euro thấp hơn 1.2%(, sốc thương mại tác động mạnh hơn dự kiến, và ECB cuối cùng chuyển sang cắt giảm, EUR/USD sẽ rút lui về vùng hỗ trợ 1.13 hoặc thậm chí thử mức 1.10. Citi dự báo kết quả này, dự kiến đạt 1.10 vào quý 3 năm 2026—gần 6% giảm so với mức hiện tại khoảng 1.1650—dựa trên giả thuyết rằng tăng trưởng Mỹ sẽ tăng tốc trở lại trong khi Fed cắt giảm ít hơn so với giá đã định.

Giá thị trường hiện tại về cơ bản chia sẻ sự phân chia giữa hai cực này. Biến số quyết định không phải chính sách; đó là tăng trưởng. Nếu châu Âu vượt qua năm 2026 mà không rơi vào suy thoái trong khi Fed tiếp tục chu kỳ nới lỏng, euro có sự hỗ trợ mang tính cấu trúc. Nếu thuế quan gây rối loạn hơn dự kiến và Khu vực đồng euro rơi vào trì trệ, thì sự kiên nhẫn của ECB trở nên vô nghĩa—đồng euro sẽ giảm vì các yếu tố kinh tế cơ bản đã thay đổi.

Đối với các nhà giao dịch, 2026 đang hình thành như một năm mà khả năng phục hồi vĩ mô, chứ không chỉ là toán học lãi suất, sẽ thúc đẩy EUR/USD. Hãy theo dõi chặt chẽ dữ liệu PMI của Khu vực đồng euro, thời điểm thực hiện thuế quan của Mỹ, và truyền thông của ECB. Góc độ thứ ba—rủi ro địa chính trị và thương mại—có thể quan trọng bằng chính sách tiền tệ truyền thống trong việc phân kỳ.