Khi Tài Sản Truyền Thống Thắng Lợi: Tại sao Bitcoin Gặp Khó Khăn tại $90K và Những Nguyên Nhân Đằng Sau Sự Thay Đổi

Hành động giá gần đây của Bitcoin kể một câu chuyện về sự thay đổi trong sở thích của nhà đầu tư. Trong khi BTC giao dịch quanh mức $92.52K (giảm 1.13% trong 24 giờ), việc tiền điện tử này không thể vượt qua một cách dứt khoát mức $90,000 vào thứ Hai—khiến gần $100 triệu USD bị thanh lý trong các vị thế có đòn bẩy$10 —cho thấy các động thái thị trường sâu hơn đang diễn ra. Câu hỏi không phải là liệu Bitcoin có đạt mốc $100K hay không, mà là liệu câu chuyện “vàng kỹ thuật số” còn phù hợp khi vàng, trái phiếu và cổ phiếu đang chiếm spotlight.

Lập luận thận trọng: Tại sao Cổ phiếu và Trái phiếu lại thắng thế

Chuyến tăng mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ trong tháng 12 đặt ra mối đe dọa trực tiếp nhất đối với luận điểm tăng giá của Bitcoin. S&P 500 đạt mức cao lịch sử mâu thuẫn với lý thuyết phòng hộ truyền thống—nếu cổ phiếu đang bùng nổ, tại sao các nhà đầu tư thận trọng lại chuyển sang Bitcoin? Trong khi đó, vàng duy trì sức mạnh trên mức $4,300, thu hút dòng chảy rủi ro mà có thể sẽ chảy vào crypto.

Môi trường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đóng vai trò then chốt ở đây. Lãi suất thấp về lý thuyết sẽ có lợi cho Bitcoin bằng cách làm giảm sức hấp dẫn của lợi suất trái phiếu. Tuy nhiên, trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn hấp dẫn trong bối cảnh kỳ vọng về thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng và việc tái cấp vốn khoảng ( nghìn tỷ USD nợ Mỹ sắp tới. Phân tích của Rockefeller Global Family Office nhấn mạnh rằng các ngân hàng trung ương đang sử dụng các công cụ đàn áp tài chính—giữ lợi suất giả tạo thấp—điều này nghịch lý khiến trái phiếu cạnh tranh với Bitcoin như một nơi lưu trữ giá trị.

Dữ liệu thị trường lao động càng làm phức tạp câu chuyện hơn. Tỷ lệ thất nghiệp 4.6% đánh dấu mức cao nhất trong bốn năm, báo hiệu căng thẳng kinh tế mà thường sẽ thúc đẩy các biện pháp kích thích mạnh mẽ của Fed. Tuy nhiên, các lo ngại về lạm phát dai dẳng khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng hơn, tạo ra kịch bản “suy thoái Goldilocks” nơi không xảy ra kích thích quá mức hay thắt chặt quá mức—đây là kết quả tồi tệ nhất cho sức hấp dẫn của Bitcoin như một công cụ phòng ngừa khủng hoảng.

Khai thác Bitcoin dưới kính hiển vi: Chi phí năng lượng thắt chặt biên lợi nhuận

Sau sự do dự về giá của Bitcoin là một vấn đề cấu trúc: lợi nhuận khai thác đang chịu áp lực. Chi phí năng lượng tăng cao đã làm giảm đáng kể biên lợi nhuận của các nhà khai thác, buộc các công ty phải tìm kiếm tài chính qua vay nợ và phát hành cổ phiếu để duy trì hoạt động. Điều này đã kích hoạt các đợt phát hành cổ phiếu thứ cấp của các nhà khai thác niêm yết công khai và góp phần làm giảm tỷ lệ băm mạng lưới.

Sự giảm tỷ lệ băm, dù đáng lo ngại trên bề mặt, có thể chứa đựng một điểm sáng. Nghiên cứu của VanEck gợi ý rằng các giai đoạn tỷ lệ băm giảm thường đi trước các đợt tăng giá tích cực của Bitcoin, đặt ra như một tín hiệu mua theo chiều nghịch lý. Việc Trung Quốc đóng cửa khoảng 1.3 gigawatt công suất khai thác gần đây—do các yếu tố về quy định và mùa vụ—phần nào giải thích sự sụt giảm này, nhưng cũng cho thấy các hoạt động khai thác tập trung vẫn dễ bị tổn thương trước các biến động địa chính trị.

Tuy nhiên, sự hoài nghi của nhà đầu tư vẫn còn đó. Các công ty khai thác giao dịch dưới giá trị của kho bạc Bitcoin của họ )như được theo dõi bởi BitcoinTreasuries.com$90K cho thấy rằng thị trường cổ phiếu chưa định giá đúng khả năng phục hồi sắp tới. Strategy và Twenty One Capital đều giao dịch với mức chiết khấu lớn so với các khoản nắm giữ của họ, cho thấy sự hoài nghi sâu sắc về các yếu tố thúc đẩy chấp nhận trong ngắn hạn.

Bức tranh lớn hơn: Vàng kỹ thuật số hay câu chuyện của ngày hôm qua?

Các động thái rộng lớn hơn của thị trường crypto cũng rất quan trọng. Trong khi Bitcoin gặp khó khăn trong việc duy trì đà, các câu chuyện cạnh tranh về Solana và các nền tảng Layer-1 khác đã thu hút sự chú ý của các nhà phát triển và tăng trưởng người dùng, làm phân mảnh đề xuất giá trị của crypto. Tài chính truyền thống cũng không đứng yên—Goldman Sachs và các nhà chơi lớn khác vẫn tiếp tục xây dựng hạ tầng tài sản kỹ thuật số, nhưng trọng tâm của họ đã mở rộng ra ngoài Bitcoin đơn thuần.

Con đường phía trước của Bitcoin phụ thuộc vào việc thị trường có tìm lại niềm tin vào luận điểm vàng kỹ thuật số hay không, hoặc liệu sự bất ổn vĩ mô vẫn giữ dòng vốn chảy vào các công cụ phòng hộ đã được chứng minh như vàng, trái phiếu và cổ phiếu vốn lớn. Hiện tại, mức độ vẫn còn là một đường ranh giới—phá vỡ nó một cách thuyết phục, đà tăng có thể chuyển hướng; thất bại lần nữa, và những câu hỏi về vai trò của Bitcoin trong danh mục đầu tư bị chi phối bởi lợi nhuận cổ phiếu dựa trên AI và đàn áp tài chính sẽ chỉ ngày càng sâu sắc hơn.