Các miner đang trong giai đoạn bán tháo gây áp lực lên Bitcoin; mức kháng cự ở 90 nghìn vẫn duy trì mặc dù có dấu hiệu đáy

Mạng lưới Bitcoin đang đối mặt với một thời điểm quan trọng. Dữ liệu mới nhất cho thấy mức giảm 4% trong tỷ lệ băm — mức giảm đáng kể nhất kể từ giữa năm 2024 — trong khi độ biến động thực hiện trong 30 ngày đã tăng vọt lên 45%, mức chưa từng thấy kể từ tháng 4 năm 2025. Các nhà vận hành kém hiệu quả bắt đầu tắt thiết bị trước áp lực thu hẹp biên lợi nhuận, gợi ý rằng những điều tồi tệ nhất có thể đã xảy ra trong các lớp cấu trúc của mạng lưới.

Sự đầu hàng của các thợ mỏ như một dấu hiệu có thể của đáy

Khi các thợ mỏ đầu hàng, thường có nghĩa là áp lực bán đang gần cạn kiệt. Theo các phân tích gần đây, loại chuyển động này đã dự báo các đợt phục hồi tích cực của Bitcoin trong 65% các trường hợp sau 90 ngày. Trong các giai đoạn co lại của tỷ lệ băm quan sát trong các khung thời gian 90 ngày, lợi nhuận trung bình sau sáu tháng là 72%, cho thấy nỗi đau của các thợ mỏ thường đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ bi quan.

Độ biến động trong những tháng gần đây đã buộc ngành công nghiệp phải tổ chức lại sâu sắc. Đối với thiết bị Bitmain S19 XP, điểm hòa vốn về điện năng đã giảm 36% trong một năm — từ US$ 0,12 xuống còn US$ 0,077 mỗi kWh. Những ai không theo kịp hiệu quả này đối mặt với rủi ro ngày càng tăng về việc rời khỏi thị trường, tập trung hoạt động khai thác vào các nhà vận hành có hạ tầng cạnh tranh hơn và tiếp cận nguồn năng lượng rẻ hơn.

Trung Quốc chuyển năng lượng từ Bitcoin sang trí tuệ nhân tạo

Việc tắt khoảng 400 nghìn máy tại tỉnh Tân Cương đã loại bỏ khoảng 1,3 GW công suất chỉ trong 24 giờ. Nguyên nhân là do chuyển hướng năng lượng sang các trung tâm dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo, hoạt động hiện mang lại lợi nhuận cao hơn so với khai thác. Các ước tính cho thấy có thể mất vĩnh viễn tới 10% tỷ lệ băm toàn cầu trong quá trình này.

Quyết định của Trung Quốc phản ánh một động thái lớn hơn: ít nhất 13 quốc gia đã tham gia khai thác Bitcoin với một mức độ hỗ trợ của chính phủ, nhằm mục tiêu chủ quyền năng lượng hoặc tiền tệ. Sự phân mảnh địa lý này có xu hướng củng cố các nhà vận hành trú ẩn trong các khu vực có nguồn năng lượng dồi dào, nâng cao đáng kể rào cản gia nhập ngành.

Kháng cự ở mức 90 nghìn đồng hồ, nhưng các chỉ số tạo ra sự phân kỳ tăng giá

Về mặt kỹ thuật, Bitcoin vẫn đang trong phạm vi đi ngang, giảm về vùng US$ 87.700 sau khi thất bại lần nữa trong việc phá vỡ mức kháng cự US$ 90 nghìn. Mức này tập trung thanh khoản và các lệnh bán từ những tuần gần đây, hoạt động như một bức tường vô hình kìm hãm mọi nỗ lực hướng lên mạnh mẽ hơn.

Khả năng không vượt qua mức này phản ánh một thị trường không có người dẫn dắt rõ ràng. Giá dao động trong phạm vi hẹp, nhưng xuất hiện một tín hiệu tích cực: trên biểu đồ 3 ngày, Chỉ số Mạnh Relative (RSI) ghi nhận các mức thấp cao hơn trong khi giá tạo các mức thấp thấp hơn — một sự phân kỳ tăng giá cổ điển. Các cấu hình tương tự trong các chu kỳ trước đã dự báo các đợt tăng giá đáng kể, mặc dù các phân kỳ không bao giờ hoạt động như một kích hoạt riêng lẻ.

Trên biểu đồ 4 giờ, các phản ứng từ chối liên tục tại các trung bình động 200 kỳ, cả đơn giản lẫn exponential, cho thấy xu hướng đi ngang vẫn còn. Trong khi giá còn dưới các trung bình này, xu hướng đi ngang vẫn tiếp diễn và các thử nghiệm hỗ trợ vẫn có khả năng xảy ra. Việc phục hồi về mức này là điều kiện cần thiết để thiết lập lại một cấu trúc tăng giá mạnh mẽ hơn.

Sự lệch pha của vàng và yếu tố tương đối trong bối cảnh sợ rủi ro

Hành vi của Bitcoin khác biệt so với lịch sử. Trong khi vàng và bạc lập đỉnh lịch sử trong bối cảnh bất ổn vĩ mô — với giá vàng gần US$ 4.500 mỗi ounce — Bitcoin không theo kịp dòng vốn này, trái ngược với các mô hình tương quan tích cực truyền thống trong môi trường sợ rủi ro.

Sự mất kết nối này cho thấy giá trị của tài sản tiền điện tử đang giảm tương đối. Cặp BTC/XAU cho thấy sự co hẹp kỹ thuật, gợi ý rằng thị trường vẫn đánh giá đồng tiền kỹ thuật số khác biệt so với kim loại quý trong chu kỳ phòng thủ. Tình hình phản ánh việc chưa có kích hoạt đủ mạnh để biến kháng cự thành hỗ trợ với khối lượng lớn.

Các vị thế bán ra của các tổ chức và giảm thanh khoản làm tăng độ biến động

Các nhà đầu tư lớn đã mở các vị thế bán ra trên Bitcoin, Ether và Solana, tổng cộng khoảng US$ 250 triệu. Động thái này cho thấy chiến lược bảo vệ chống lại các đợt điều chỉnh bổ sung, không nhất thiết là đặt cược mạnh vào thị trường.

Tuy nhiên, tác động của các vị thế này càng rõ rệt hơn trong môi trường thanh khoản giảm. Khi gần đến cuối năm, nhiều nhà vận hành đã giảm thiểu rủi ro để bảo toàn lợi nhuận, rút ngắn thanh khoản toàn cầu và làm tăng khả năng xảy ra các biến động đột ngột ngay cả khi không có các yếu tố kích hoạt mới. Việc giảm độ sâu trong các sổ lệnh khiến thị trường trở nên cực kỳ nhạy cảm với các giao dịch nhỏ, làm tăng độ biến động ngắn hạn.

Để Bitcoin thoát khỏi giai đoạn tích lũy, cần có sự gia tăng rõ rệt về khối lượng để đưa vốn hướng theo xu hướng. Nếu không có kích hoạt này, giá sẽ tiếp tục kiểm tra các vùng thấp hơn để tìm kiếm đủ cầu hấp thụ cung hiện tại.

Triển vọng: khi thị trường tràn ngập tiền

QCP Capital nhấn mạnh rằng thanh khoản có xu hướng duy trì ở mức thấp trong tuần lễ Giáng sinh, có thể làm tăng cả các đợt tiếp tục xu hướng lẫn phản ứng nhanh với dữ liệu vĩ mô. Thị trường hiện đang chờ đợi dòng vốn mua vào ổn định hơn.

Các chỉ số cho thấy áp lực bán đang dần yếu đi, đặc biệt là do các thợ mỏ đầu hàng, loại bỏ các tác nhân biên forced phải thanh lý. Trong quá khứ, các sự kiện này thường đánh dấu sự đảo chiều của chu kỳ khi dòng vốn tổ chức quay trở lại. Giá vàng hiện ở mức cao hơn hàng nghìn so với lịch sử — đối lập với Bitcoin trong vùng co hẹp — tạo cơ hội để quan sát khi nào và như thế nào dòng vốn phòng thủ sẽ trở lại các tài sản rủi ro.

Kích hoạt tiếp theo sẽ quyết định liệu mạng lưới có tiếp tục trong giai đoạn tích lũy hay cuối cùng sẽ phá vỡ kháng cự để thúc đẩy lực mua trở lại.