Ngành công nghiệp tranh luận gay gắt về những thiếu sót của mô hình AMM, chức năng “hooks” của Uniswap v4 được kỳ vọng lớn

Gần đây, lĩnh vực DeFi lại dấy lên tranh luận về khả năng sinh lợi liên tục của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Nguyên nhân bắt nguồn từ nhà giao dịch “LAMB-bear” đã đăng bài chỉ trích rằng cấu trúc phí của AMM và rủi ro mà nhà cung cấp thanh khoản (LP) phải gánh chịu không phù hợp nghiêm trọng, chỉ vài ngày biến động mạnh của thị trường có thể xóa sạch lợi nhuận của LP trong nhiều tháng, do đó mô hình này khó có thể duy trì lâu dài.

Đối mặt với câu hỏi cốt lõi này, sáng lập của Uniswap, Hayden Adams, đã đưa ra phản bác có hệ thống. Ông thẳng thắn chỉ trích rằng những người phản đối bỏ qua lợi thế độc đáo của AMM trong các môi trường thị trường khác nhau.

Chẳng hạn, trong các cặp giao dịch ổn định như stablecoin, AMM có thể mang lại lợi nhuận ổn định cho những người tham gia có chi phí vốn thấp hơn, giúp họ có mức giá cạnh tranh hơn so với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp;

Về các token dài đuôi, có độ biến động cao, AMM thường là cách duy nhất để mở rộng thanh khoản thị trường, giá trị của nó nằm ở việc hỗ trợ sự phát triển của dự án, chứ không chỉ đơn thuần hướng tới lợi nhuận chênh lệch.

Ông cũng thừa nhận rằng lĩnh vực cạnh tranh gay gắt nhất hiện nay là các cặp giao dịch của các token chính như ETH, nhưng sự tăng trưởng và tiến hóa liên tục của hệ sinh thái AMM đã chứng minh sức sống của nó. Ví dụ, Uniswap v4 sắp ra mắt sẽ hỗ trợ chức năng “hooks”, cho phép tùy chỉnh logic ở cấp độ pool, trực tiếp mở ra con đường xây dựng các pool thanh khoản hiệu quả và có thể tạo ra giá trị liên tục cho LP.

Trước phản bác của Adams, các nhà phê bình sau đó đã giảm bớt lập trường, nói rằng họ vẫn là “người ủng hộ vững chắc của AMM”, nhưng cho rằng cơ chế hiện tại tồn tại hiệu quả thấp về cấu trúc, và đồng ý rằng qua giải pháp V4, vấn đề hiệu quả thấp về cấu trúc của AMM sẽ được giải quyết, đồng thời nâng cao lợi nhuận cho LP.

Bối cảnh của cuộc tranh luận này là bức tranh phức tạp nổi bật trong lĩnh vực AMM gần đây. Chỉ vài tháng trước, Balancer đã mất hơn trăm triệu đô la do lỗ mã nguồn, cảnh báo trực tiếp về rủi ro kỹ thuật;

Trong khi đó, Uniswap đã đề xuất mở “chốt phí”, chia sẻ doanh thu với các chủ sở hữu token, hành động này đã thúc đẩy giá token của họ tăng mạnh.

Tổng thể, trọng tâm của cuộc thảo luận hiện nay không phải là AMM sẽ biến mất, mà là cấu trúc phí và cơ chế quản lý rủi ro của nó cần liên tục đổi mới và cập nhật.

Với sự xuất hiện của các giải pháp thế hệ mới như Uniswap v4, thị trường đang kỳ vọng liệu những cải tiến này có thể cân bằng hiệu quả rủi ro và lợi nhuận cho nhà cung cấp thanh khoản hay không, từ đó chứng minh tính bền vững lâu dài của mô hình AMM.

#DeFi #AMM