Động thái táo bạo của Ondo Finance trong lĩnh vực cổ phiếu được token hóa: Định hình lại quyền tiếp cận thị trường qua Solana vào năm 2026

Ondo Finance đang chuẩn bị ra mắt các cổ phiếu Mỹ token hóa và quỹ ETF trên blockchain Solana bắt đầu từ đầu năm 2026, đánh dấu một bước chuyển đổi mạnh mẽ so với trọng tâm hiện tại của công ty về trái phiếu Kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ. Việc mở rộng này đánh dấu một thời khắc quan trọng cho việc token hóa tài sản thực, vượt ra ngoài các sản phẩm cố định thu nhập để tiến vào thị trường cổ phiếu, nơi các cấu trúc dựa trên quyền giữ tài sản sẽ cho phép giao dịch liên tục và thanh toán gần như tức thì—những tính năng không thể có trong thị trường truyền thống bị ràng buộc bởi giới hạn thời gian.

Tại sao Cổ phiếu lại quan trọng: Phá vỡ giới hạn giờ thị trường

Hệ thống cổ phiếu Mỹ hiện tại hoạt động trong các giới hạn cứng nhắc: các sàn giao dịch truyền thống hoạt động khoảng 6,5 giờ mỗi ngày trong các ngày trong tuần (9:30 sáng đến 4:00 chiều giờ miền Đông), với các phiên trước giờ mở cửa và sau giờ đóng cửa cung cấp thanh khoản ít ỏi và chênh lệch giá mua-bán bị thổi phồng. Các cổ phiếu token hóa của Ondo sẽ loại bỏ hoàn toàn giới hạn thời gian này, cho phép giao dịch 24/7 với việc thanh toán dựa trên blockchain diễn ra trong vòng vài phút thay vì theo lịch trình T+1 truyền thống.

Ưu điểm kiến trúc này không chỉ dừng lại ở sự tiện lợi. Các nhà đầu tư quốc tế gặp khó khăn trong việc tiếp cận thị trường trong giờ làm việc địa phương sẽ có khả năng tham gia liền mạch. Các nhà đầu tư bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa giữ tài sản trên các sàn giao dịch có thể đa dạng hóa sang cổ phiếu truyền thống mà không cần phải điều hướng các hệ thống ngân hàng cũ và các rút tiền fiat phức tạp. Việc sở hữu phân đoạn trở nên khả thi về mặt kinh tế khi chi phí giao dịch của Solana (fractions of a cent per operation) khiến các giao dịch nhỏ trở nên hợp lý—một sự tương phản rõ rệt với phí gas đắt đỏ của Ethereum, vốn khiến các giao dịch vi mô trở nên không kinh tế.

Lợi thế về quyền giữ tài sản: Phân biệt thực tế và phái sinh

Một điểm khác biệt quan trọng phân biệt cách tiếp cận của Ondo so với các sản phẩm cạnh tranh: mô hình thanh toán dựa trên quyền giữ tài sản đảm bảo đảm bảo rằng mỗi cổ phần token hóa đại diện cho quyền sở hữu thực sự chứ không phải là phái sinh tổng hợp hoặc hợp đồng chênh lệch.

Các nhà giữ quyền hợp lệ nắm giữ chứng khoán thực tế—có thể là các tổ chức lớn như BNY Mellon hoặc State Street—duy trì các vị trí vật lý hoặc ghi sổ với các biểu diễn token hóa tương ứng trên Solana. Cấu trúc này giải quyết một mối quan tâm cơ bản của các nhà đầu tư tổ chức: rủi ro đối tác vốn có trong các sản phẩm dựa hoàn toàn vào phái sinh. Khi trộm cắp hoặc các sự cố vận hành xảy ra trong các thỏa thuận giữ quyền, các yêu cầu bảo hiểm và giám sát pháp lý cung cấp các biện pháp khắc phục mà các lựa chọn phi tập trung không thể có. Khung giữ quyền hợp lệ biến những gì có thể là rủi ro cao thành quản lý tài sản có quy định rõ ràng.

Cơ chế tạo và đốt token duy trì tỷ lệ đảm bảo 1:1 nghiêm ngặt. Các bên tham gia được phép tạo token khi mua chứng khoán cơ sở và đốt token khi hoàn trả, đảm bảo quá trình thanh toán minh bạch và hoàn toàn thế chấp. Điều này ngăn chặn các mô hình dự trữ phân đoạn gây rối loạn trong một số hệ sinh thái crypto.

Tại sao chọn Solana? Ưu việt kỹ thuật gặp gỡ kinh tế

Việc chọn Solana giải quyết các thách thức thực tế trong triển khai. Mạng lưới xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây—rất cần thiết cho giao dịch cổ phiếu tần suất cao và hoạt động thị trường liên tục. So sánh với khả năng xử lý hạn chế của Ethereum trong quá khứ, tạo ra các nút thắt cổ chai và phí gas cao ngất ngưởng cho các nhà giao dịch thường xuyên.

Về mặt chi phí, giá giao dịch dưới một cent của Solana cho phép các mô hình kinh doanh không thể thực hiện trên các mạng Layer-1 đông đúc. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản cho chứng khoán token hóa, các nhà giao dịch bán lẻ thực hiện các chiến lược thường xuyên, và các giao thức DeFi tích hợp thế chấp cổ phiếu đều hưởng lợi từ khả năng kinh tế mà các đối thủ không thể sánh bằng.

Thành tích của Ondo trong lĩnh vực tài chính token hóa

Hiểu rõ lý do tại sao Ondo có uy tín trong việc token hóa cổ phiếu đòi hỏi xem xét vị thế đã được thiết lập của công ty trong các sản phẩm cố định thu nhập.

USDY (U.S. Dollar Yield) là sản phẩm chủ lực của Ondo, cung cấp khả năng tiếp xúc token hóa với trái phiếu ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng. Sản phẩm đã tích lũy hơn $500 triệu đô la trong tài sản quản lý kể từ khi ra mắt—chứng tỏ sự chấp nhận của các tổ chức và khả năng tuân thủ quy định.

OUSG mở rộng mô hình này sang trái phiếu chính phủ ngắn hạn, cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức khả năng chuyển nhượng và thanh toán dựa trên blockchain trong khi vẫn duy trì tuân thủ chứng khoán.

Những thành tựu này thể hiện sự tinh vi về pháp lý của công ty. Ondo đã thành công trong việc điều hướng các yêu cầu đăng ký của SEC, thiết lập các mối quan hệ với các tổ chức tài chính truyền thống để giữ quyền và quản lý, cũng như xây dựng hạ tầng tuân thủ cần thiết cho các sản phẩm token hóa có quy định. Khác với các startup thuần crypto thiếu sự tích hợp với tài chính truyền thống, Ondo hoạt động trong khuôn khổ các quy định về chứng khoán hiện hành.

Thách thức pháp lý: Thời gian trì hoãn hơn 12 tháng được thừa nhận

Lịch trình đầu năm 2026 phản ánh thực tế về quy định một cách trung thực. Cổ phiếu token hóa rõ ràng là chứng khoán theo luật pháp Mỹ, đòi hỏi đăng ký hoặc đủ điều kiện miễn trừ của SEC trước khi phát hành công khai.

Đăng ký chứng khoán là rào cản pháp lý chính. Ondo cần nộp các hồ sơ đăng ký chi tiết về sản phẩm, các thỏa thuận giữ quyền, các rủi ro và hạ tầng tuân thủ. Quá trình xem xét của SEC—đặc biệt đối với các cấu trúc mới liên quan đến thanh toán blockchain—thường kéo dài hơn các đợt phát hành cổ phiếu thông thường.

Quy định về đại lý chuyển nhượng yêu cầu các công ty duy trì hồ sơ sở hữu phải đăng ký là đại lý chuyển nhượng hoặc hợp tác với các đối tác đã đăng ký. Điều này đảm bảo hồ sơ cổ đông chính xác và các hành động công ty được phân phối đúng cách.

Yêu cầu về nhà môi giới-đầu tư có thể áp dụng tùy thuộc vào cơ chế phân phối và giao dịch. Ondo có thể cần đăng ký là nhà môi giới-đầu tư hoặc thiết lập các mối quan hệ với các công ty đã đăng ký để hỗ trợ giao dịch trên thị trường thứ cấp.

Quy định về giữ quyền yêu cầu các nhà giữ quyền đủ điều kiện đáp ứng các tiêu chuẩn vận hành, tài chính và bảo hiểm nghiêm ngặt theo quy định của SEC về giữ quyền và luật ngân hàng. Các tiêu chuẩn này nhằm bảo vệ chống lại gian lận và thất bại vận hành.

Tuân thủ AML/KYC đòi hỏi các quy trình xác minh danh tính khách hàng chặt chẽ và giám sát chống rửa tiền, tạo ra xung đột nội tại giữa tính ẩn danh của blockchain và quy định về chứng khoán. Ondo phải triển khai các lớp tuân thủ ngoài chuỗi để xác minh danh tính nhà đầu tư và kiểm tra các giao dịch đối chiếu danh sách trừng phạt mặc dù tài sản cơ sở mang tính phi tập trung.

Lịch trình hơn 12 tháng cho đến khi ra mắt phản ánh độ phức tạp thực sự của quy định, chứ không phải là trì hoãn tùy ý.

Kiến trúc kỹ thuật: Kết nối giữa giữ quyền truyền thống và blockchain

Việc triển khai cổ phiếu token hóa 24/7 đòi hỏi hạ tầng phức tạp giải quyết các thách thức về định giá, thanh toán và các hoạt động doanh nghiệp.

Cơ chế giữ quyền liên quan đến các nhà giữ quyền đủ điều kiện nắm giữ chứng khoán thực tế hoặc các vị trí ghi sổ với các token tương ứng trên Solana. Việc tạo token xảy ra khi các bên tham gia được phép mua chứng khoán cơ sở; việc đốt token và chuyển giữ quyền truyền thống diễn ra khi hoàn trả.

Định giá trong giờ thị trường dựa trên dữ liệu từ các sàn giao dịch để xác định giá dựa trên thị trường. Trong các giờ ngoài giờ, việc định giá gặp thách thức—phiên bản token hóa vẫn tiếp tục giao dịch trong khi thị trường cơ sở đóng cửa. Ondo có thể sử dụng giá đóng cửa cuối cùng hoặc ước tính giá trị hợp lý, tạo ra các cơ hội arbitrage khi thị trường mở cửa trở lại.

Thanh toán cuối cùng diễn ra trên chuỗi trong vòng vài giây hoặc phút, khác biệt rõ rệt so với thanh toán T+1 trong giao dịch cổ phiếu truyền thống. Tuy nhiên, các chuyển nhượng giữ quyền cơ sở vẫn phải theo thời gian thanh toán truyền thống, gây ra độ phức tạp vận hành.

Các hoạt động doanh nghiệp—cổ tức, chia tách cổ phiếu, sáp nhập, phát hành quyền—đòi hỏi logic hợp đồng thông minh tự động hoặc can thiệp thủ công theo tỷ lệ phù hợp lợi ích của cổ đông token hóa.

Quyền biểu quyết đặt ra các thách thức về quản trị. Địa chỉ blockchain có thể không đáp ứng yêu cầu của cổ đông ghi danh để bỏ phiếu ủy quyền, cần các cơ chế xác minh hoặc ủy quyền qua các kênh truyền thống.

Tác động của cấu trúc thị trường: Phân mảnh và arbitrage

Việc cổ phiếu token hóa hoạt động song song với thị trường truyền thống tạo ra các động thái mới.

Phân mảnh thanh khoản chia luồng lệnh giữa NYSE/Nasdaq và các sàn trên chuỗi, có thể làm giảm độ sâu và mở rộng chênh lệch giá trên cả hai nền tảng. Quá trình xác định giá cần các hoạt động arbitrage hiệu quả để duy trì sự đồng bộ giữa các phiên bản truyền thống và token hóa.

Cơ hội arbitrage phát sinh từ chênh lệch giá giữa các nền tảng và các khoảng trống giao dịch ngoài giờ. Các nhà tạo lập thị trường đối mặt với các thách thức đặc biệt trong việc duy trì tồn kho giữa các hệ thống truyền thống và blockchain trong khi quản lý các thủ tục giữ quyền.

Các bên tham gia được ủy quyền giống như cấu trúc ETF, tạo điều kiện cho arbitrage thông qua khả năng tạo và hoàn trả đặc quyền. Thành công phụ thuộc vào việc phát triển đủ thanh khoản trong thị trường token hóa để tạo ra các lựa chọn khả thi hoặc các sản phẩm vẫn chỉ là các mặt hàng ngách.

Ai sẽ hưởng lợi? Các phân khúc khách hàng mục tiêu

Các nhà đầu tư quốc tế đối mặt với giới hạn múi giờ sẽ có quyền truy cập 24/7, loại bỏ các khung thời gian giao dịch bất tiện.

Các nhà đầu tư bản địa trong lĩnh vực tiền mã hóa giữ tài sản kỹ thuật số có thể tiếp cận cổ phiếu truyền thống mà không cần các hệ thống rút tiền fiat phức tạp sang ngân hàng truyền thống.

Tích hợp DeFi cho phép token hóa cổ phiếu làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay và cung cấp thanh khoản trong các nhà tạo lập thị trường tự động, tạo ra các nguyên thủy tài chính mới.

Các nhà giao dịch tổ chức và quỹ phòng hộ sử dụng thị trường liên tục sẽ hưởng lợi từ khả năng truy cập theo chương trình và thực thi thuật toán 24/7.

Các quỹ công ty có thể sử dụng chứng khoán token hóa để nâng cao hiệu quả vận hành và giảm thiểu rủi ro đối tác.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư bán lẻ chính thống hài lòng với các nhà môi giới truyền thống cung cấp giao dịch không phí và giao diện quen thuộc sẽ không có động lực rõ ràng để chuyển sang các lựa chọn blockchain chưa quen thuộc.

Vị thế cạnh tranh trong thị trường đông đúc

Backed Finance cung cấp cổ phiếu token hóa trên blockchain, tận dụng môi trường pháp lý thuận lợi của Thụy Sĩ. Synthetix và các giao thức DeFi khác cung cấp khả năng tiếp xúc cổ phiếu tổng hợp qua các phái sinh—các rủi ro và lợi nhuận khác nhau mà không cần giữ quyền. Securitize cung cấp hạ tầng token hóa phục vụ các thị trường tư nhân. INX Limited vận hành nền tảng giao dịch đã đăng ký SEC mặc dù với các sản phẩm và khối lượng giao dịch hạn chế.

Ưu thế của Ondo bao gồm các nền tảng RWA đã được thiết lập, các mối quan hệ tổ chức từ các sản phẩm cố định thu nhập, kinh nghiệm điều hướng quy định, và hạ tầng kỹ thuật của Solana. Cạnh tranh xuất phát từ cả các đổi thủ trong lĩnh vực crypto và các tổ chức tài chính truyền thống.

Động thái doanh thu và kinh tế đơn vị

Phí quản lý tương tự tỷ lệ chi phí ETF (0.10%-0.50% mỗi năm) theo quy mô tài sản quản lý. Phí giao dịch từ việc tạo và hoàn trả token có thể tạo ra doanh thu mặc dù áp lực cạnh tranh có thể làm giảm phí. Lợi nhuận từ chênh lệch giá từ hoạt động tạo lập thị trường tạo ra doanh thu giao dịch. Phí giữ quyền do các nhà giữ quyền cơ sở tính sẽ giảm biên lợi nhuận—lợi nhuận đòi hỏi phải đạt quy mô lớn để hấp thụ các chi phí cố định về quy định, công nghệ và giữ quyền.

Rủi ro và thách thức: Pháp lý, vận hành và thị trường

Phản đối hoặc trì hoãn quy định là rủi ro chính. SEC có thể từ chối phê duyệt, yêu cầu sửa đổi hoặc áp đặt hạn chế làm giảm khả năng tồn tại của dự án.

Rủi ro đối tác giữ quyền vẫn tồn tại mặc dù đã có yêu cầu về đủ điều kiện và bảo hiểm. Khủng hoảng tài chính của nhà giữ quyền, thất bại vận hành hoặc gian lận có thể gây nguy hiểm cho tài sản cơ sở.

Lỗ hổng hợp đồng thông minh có thể dẫn đến trộm cắp hoặc mất tài sản qua các khai thác mã, mặc dù đã qua kiểm tra bảo mật.

Chấp nhận của thị trường vẫn còn chưa rõ ràng. Các nhà đầu tư có thể thích các nhà môi giới truyền thống quen thuộc mặc dù có các đường cong học tập và hạ tầng ví chưa quen.

Thách thức thanh khoản có thể dẫn đến chênh lệch giá rộng và chất lượng thực thi kém nếu không có đủ các thành phần thị trường cung cấp thanh khoản trên chuỗi.

Rủi ro về Oracle và định giá trong các giờ ngoài giờ tạo ra khả năng thao túng khi thị trường cơ sở đóng cửa.

Phức tạp trong hoạt động doanh nghiệp như mua lại, phá sản hoặc các sáp nhập phức tạp có thể vượt quá khả năng của các hợp đồng thông minh tự động.

So sánh cổ phiếu token hóa với các nhà môi giới truyền thống

Chi phí giao dịch tại các nhà môi giới hiện đại vẫn là không phí trong khi các phiên bản token hóa có thể bao gồm phí giao dịch mặc dù chi phí blockchain thấp. Trải nghiệm người dùng được cải thiện qua nhiều thập kỷ hoàn thiện nền tảng truyền thống, bảo hiểm SIPC, và giao diện quen thuộc so với độ phức tạp của ví crypto. Dải sản phẩm tại các nhà môi giới lớn gồm hàng nghìn chứng khoán trong khi các đợt token hóa ban đầu có thể chỉ giới hạn trong một số lượng nhỏ. Dịch vụ khách hàng và giải quyết tranh chấp khác biệt rõ rệt. Báo cáo thuế tích hợp liền mạch với hệ thống 1099 cho các tài khoản truyền thống trong khi chứng khoán token hóa tạo ra các phức tạp về tài liệu. Khai thác đòn bẩy và cho vay vẫn phát triển tốt trong tài chính truyền thống so với các hạn chế trong crypto.

So sánh này cho thấy cổ phiếu token hóa cần phải cung cấp các lợi thế hấp dẫn vượt ra ngoài tính mới lạ để đủ lý do để các nhà đầu tư chính thống chuyển đổi.

Tiến trình chấp nhận của tổ chức: Con đường thực tế

Thành công có khả năng dựa vào việc chấp nhận của các tổ chức hơn là của bán lẻ. Các quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch nội bộ hưởng lợi từ quản lý rủi ro liên tục 24/7. Các nhà quản lý tài sản quốc tế nâng cao hiệu quả vận hành khi tiếp cận cổ phiếu Mỹ trong giờ làm việc địa phương. Các quỹ tiền mã hóa có thể đa dạng hóa sang cổ phiếu truyền thống một cách thực tế. Các cá nhân có giá trị ròng cao và các văn phòng gia đình thích khả năng lập trình cho các chiến lược phức tạp.

Quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm gặp các rào cản pháp lý và vận hành khiến việc chấp nhận trong ngắn hạn còn hạn chế mặc dù có thể hưởng lợi từ việc thanh toán dự kiến.

Các nhà môi giới bán lẻ cuối cùng có thể tích hợp chứng khoán token hóa để cung cấp cho khách hàng lựa chọn giữa tiếp cận truyền thống và dựa trên blockchain đối với cùng một chứng khoán cơ sở.

Khách hàng tổ chức phù hợp với các hạn chế về nhà đầu tư đủ điều kiện ban đầu và môi trường quy định thực tế.

Ảnh hưởng toàn cầu và phức tạp xuyên biên giới

Trong khi tập trung vào chứng khoán Mỹ, Ondo phải điều hướng các quy định quốc tế. Hạn chế chứng khoán xuyên biên giới giới hạn việc cung cấp chứng khoán Mỹ cho nhà đầu tư nước ngoài mà không tuân thủ quy định địa phương. Các giới hạn về địa lý và kiểm soát truy cập có thể hạn chế tham gia dựa trên IP hoặc vị trí đã xác minh, mặc dù tính ẩn danh của blockchain làm phức tạp việc thực thi. Giám sát quốc tế đòi hỏi quản lý chuyển đổi tiền tệ, khấu trừ thuế và báo cáo quy định cho nhà đầu tư không phải của Mỹ.

Quy định MiCA của Liên minh châu Âu đặt ra các yêu cầu dịch vụ tài sản crypto có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận các sản phẩm dựa trên Solana của châu Âu. Các phương pháp token hóa khác nhau ở Thụy Sĩ, Singapore và UAE tạo ra các thị trường phân mảnh với khả năng tương tác hạn chế.

Nền tảng kỹ thuật: Yêu cầu hạ tầng

Cung cấp chứng khoán token hóa cấp tổ chức đòi hỏi hạ tầng công nghệ vững chắc. Blockchain Solana cung cấp các chức năng cơ bản về phát hành token, chuyển nhượng và thanh toán dựa trên cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần. Các hợp đồng thông minh điều chỉnh việc tạo, đốt, hoạt động doanh nghiệp và các quy tắc tuân thủ qua logic tự động. Tích hợp Oracle cung cấp dữ liệu giá theo thời gian thực và lịch sử để hỗ trợ định giá hợp lý. API tích hợp giữ quyền kết nối hạ tầng blockchain với các nhà giữ quyền truyền thống để phối hợp tạo và đốt token. Hệ thống KYC/AML xác minh danh tính và kiểm tra giao dịch qua các lớp tuân thủ ngoài chuỗi mặc dù tính ẩn danh của blockchain. Các giải pháp giữ quyền tổ chức từ các nhà cung cấp như Fireblocks và Anchorage bảo vệ chứng khoán token hóa với các kiểm soát phù hợp. Phân tích và báo cáo cung cấp theo dõi hiệu suất và tài liệu thuế tương tự như các nền tảng truyền thống.