Sự bốc hơi tài sản của Wang Ning $6 tỷ đô la: Điều gì đã kích hoạt cuộc khủng hoảng thị trường của Pop Mart?

Trong chưa đầy một tháng, Wang Ning đã chứng kiến tài sản của mình giảm gần $6 tỷ đô la. Giá trị ròng của nhà sáng lập Pop Mart hiện là 21,6 tỷ đô la, một sự đảo chiều rõ rệt so với 27,5 tỷ đô la vào cuối tháng 8. Sự mất mát đột ngột này đã khiến Wang Ning từ vị trí người giàu nhất Trung Quốc—trước đó còn vượt qua Jack Ma—rơi xuống vị trí thứ 14 trong bảng xếp hạng tỷ phú của quốc gia.

Thảm họa Labubu 4.0: Khi cung vượt quá cầu

Thủ phạm gây ra sự sụt giảm tài chính của Wang Ning khá đơn giản: loạt Labubu 4.0 mới nhất đã thất bại trong việc thu hút sự hứng thú của thị trường. Ra mắt vào ngày 28 tháng 8 với giá 79 nhân dân tệ ($11) mỗi chiếc, bộ sưu tập gồm 28 món đồ chơi nhồi bông nhỏ hình thỏ này nhằm duy trì đà tăng trưởng bùng nổ của nhà sản xuất đồ chơi. Thay vào đó, nó đã gây hoảng loạn cho các nhà đầu tư.

Thị trường thứ cấp kể một câu chuyện rõ ràng. Trên các nền tảng bán lại như Dewu, nơi các nhà sưu tập giàu có thường mua đi bán lại các đồ sưu tập phiên bản giới hạn với giá cao hơn, các mẫu Labubu mới nhất đã giảm giá 14,3% xuống còn chỉ 150 nhân dân tệ mỗi chiếc. Sự giảm giá này báo hiệu một sự thay đổi căn bản: sự khan hiếm đang biến mất, cùng với đó là nhu cầu của các nhà sưu tập.

Pop Mart cho rằng sự giảm giá này là do tăng sản lượng, coi đó là một bước đi tích cực để đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng. Tuy nhiên, thị trường lại hiểu khác đi—như một dấu hiệu cho thấy công ty đã đánh giá quá cao khả năng tồn tại của Labubu. Sự tính toán sai lầm này đã phơi bày một mô hình kinh doanh mong manh dựa vào sự khan hiếm nhân tạo và sự tiêu thụ dựa trên cơn sốt.

Suy giảm cổ phiếu và làn sóng rút lui của nhà đầu tư

Cổ phiếu của Pop Mart niêm yết tại Hồng Kông đã giảm hơn 20% kể từ ngày ra mắt vào ngày 28 tháng 8, với một số phiên giao dịch giảm tới 9%. Cái kết đen đủi đến vào thứ Hai khi JPMorgan Chase hạ xếp hạng cổ phiếu xuống mức trung lập, với lý do chính là sự giảm sút trong độ phổ biến của sản phẩm.

Kenny Ng, chiến lược gia chứng khoán tại Everbright Securities, giải thích tâm lý thị trường một cách ngắn gọn: trong bối cảnh bất ổn gia tăng, các nhà đầu tư đã đồng loạt chọn cách chốt lời. Việc hạ xếp hạng này đã thúc đẩy làn sóng rút lui, khiến giá cổ phiếu giảm thêm 6,4% trong một phiên giao dịch.

Liệu đế chế của Wang Ning có thể phục hồi?

Dù gặp phải những biến động gần đây, Pop Mart vẫn còn vượt xa mục tiêu năm 2025—tăng hơn 180% so với đầu năm. Tuy nhiên, các nhà phân tích dự đoán sự yếu đi kéo dài. Ke Yan từ DZT Research dự báo áp lực tiếp tục trong ít nhất sáu tháng tới khi các nhà đầu tư chốt lời ngày càng nhiều.

Trong tương lai, các trở ngại tăng trưởng là điều không thể tránh khỏi. Pop Mart đã đạt mức tăng lợi nhuận đáng kinh ngạc 400% trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào cơn sốt Labubu toàn cầu. Nhưng duy trì tốc độ đó có vẻ không thực tế. Nhà phân tích Jeff Zhang từ Morningstar cho rằng năm 2026 có thể chứng kiến sự chậm lại do cơ sở so sánh cao.

Wang Ning đã tự tin dự đoán doanh thu hàng năm đạt 30 tỷ nhân dân tệ trong năm nay. Mặc dù điều này có thể đạt được, nhưng niềm tin của các nhà đầu tư vào việc đạt mục tiêu xa vời đã rõ ràng suy giảm. Sự phục hồi tài sản của nhà sáng lập Pop Mart hiện phụ thuộc vào việc đội ngũ của ông có thể làm sống lại thương hiệu Labubu hoặc ra mắt các bộ sưu tập mới hấp dẫn trước khi tâm lý thị trường trở nên tiêu cực không thể đảo ngược.