Dữ liệu kinh tế Mỹ thúc đẩy sự tăng trưởng lợi suất – Các tín hiệu hawkish của Fed gây ra sự biến động thị trường

Tuần trước đã chứng kiến một đợt tăng đáng kể trong lợi suất trái phiếu chính phủ, được thúc đẩy bởi các tín hiệu thắt chặt từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ. Sự tăng lợi suất rõ rệt: Trung bình lợi suất tăng 2,86 điểm cơ bản (Bps), phản ánh vị thế phòng thủ của thị trường. Hoạt động giao dịch giảm do kỳ nghỉ lễ đã làm tăng thêm xu hướng này.

Phát triển phân hóa dọc theo đường cong lợi suất

Ở phần ngắn hạn của đường cong, hình ảnh thể hiện sự đa dạng. Tín phiếu kho bạc 91 ngày giảm 0,62 điểm cơ bản xuống còn 4,8434%, trong khi kỳ hạn 364 ngày giảm 1,3 điểm cơ bản xuống còn 5,0317%. Trong khi đó, kỳ hạn 182 ngày tăng 0,48 điểm cơ bản lên 4,9725%.

Lợi suất tăng rõ rệt hơn ở phần trung hạn. Trái phiếu chính phủ 2, 3, 4, 5 và 7 năm tăng lần lượt 5,31 Bps (5,3502%), 5,01 Bps (5,4984%), 5,09 Bps (5,6393%), 4,84 Bps (5,7502%) và 4,26 Bps (5,8883%).

Các kỳ hạn dài hơn cũng liên tục ghi nhận mức tăng. Trái phiếu 10, 20 và 25 năm tăng lần lượt 7,49 Bps (6,0539%), 0,54 Bp (6,4123%) và 0,34 Bp (6,4076%).

Giảm khối lượng giao dịch trong giai đoạn nghỉ lễ

Tổng khối lượng giao dịch giảm rõ rệt xuống còn 25,45 tỷ Peso Philippines (P), so với 44,87 tỷ P trong tuần trước. Các kỳ nghỉ lễ ngày 24 và 25 tháng 12 do Giáng sinh cùng với tổng thể giảm thanh khoản thị trường trong giai đoạn này đã dẫn đến phản ứng nhạy cảm theo chiều hướng cung.

Tín hiệu của Fed và dữ liệu kinh tế Mỹ định hình động thái thị trường

Việc lợi suất tăng chủ yếu do các tín hiệu thắt chặt từ Ngân hàng Trung ương Mỹ. Lodevico M. Ulpo, Jr., Phó Chủ tịch và Trưởng bộ phận Chiến lược Thu nhập cố định tại ATRAM Trust Corp., mô tả tình hình một cách sắc nét: “Các kỳ nghỉ cuối năm đã giảm đáng kể thanh khoản thị trường và làm chậm quá trình đa dạng hóa danh mục và điều chỉnh vị thế."

Theo Ulpo, lợi suất chuẩn tăng từ 5-10 Bps, đặc biệt gây áp lực lên phần trung của đường cong. Đây là phản ứng trực tiếp với kế hoạch vay trong nước do Bộ Tài chính công bố cho quý đầu tiên, dự kiến vay tới 824 tỷ P – trong đó 324 tỷ P qua phát hành T-bill và tối đa 500 tỷ P qua T-bonds.

Dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ góp phần vào vị thế phòng thủ này. Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) của Mỹ trong quý III tăng trưởng theo tỷ lệ hàng năm 4,3%, nhanh nhất kể từ quý III năm 2023. Điều này vượt xa dự báo của các nhà phân tích là 3,3%. Nền kinh tế được hỗ trợ bởi chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ và sự tăng trưởng xuất khẩu, trong khi quý II đã ghi nhận mức tăng 3,8%.

Đà tăng lợi suất theo chiều Bear và sự trở lại của cảnh giác rủi ro

Ulpo bổ sung: “Các tín hiệu thắt chặt của Fed đã làm tăng xu hướng phòng thủ đối với lãi suất địa phương. Kết hợp với điều kiện cuối năm ít thanh khoản, áp lực lợi suất toàn cầu đã khiến các nhà đầu tư thận trọng." Sự bất ngờ tích cực về tăng trưởng của Mỹ đã dẫn đến xu hướng Bear-Steepening, khi các nhà đầu tư điều chỉnh kỳ vọng về các chính sách nới lỏng hơn nữa về sau. Điều này gây ra sự thận trọng ở phần dài hạn, nơi các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro tái lạm phát và tính bền vững của chính sách nới lỏng.

Trong tháng này, Cục Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản xuống phạm vi 3,5%-3,75%, đồng thời phát đi tín hiệu rằng chi phí vay sẽ không giảm trong ngắn hạn cho đến khi rõ ràng hơn về thị trường lao động và lạm phát.

Ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của Philippines

Các tín hiệu thắt chặt này cũng có thể ảnh hưởng đến Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP). Reinielle Matt M. Erece, nhà kinh tế tại Oikonomia Advisory and Research, Inc., nhận xét: “Trong khi chính sách tiền tệ vẫn duy trì xu hướng nới lỏng, lo ngại về lạm phát có thể đẩy lợi suất tăng lên, vì chính sách tiền tệ có thể đảo chiều."

Thống đốc BSP Eli M. Remolona, Jr. đã mở cửa cho khả năng cắt giảm cuối cùng trong năm 2026 để hỗ trợ nền kinh tế khi cần thiết, miễn là lạm phát vẫn kiểm soát được.

Triển vọng: Tích lũy và gia tăng bất ổn

Trong tuần tới, Ulpo dự đoán sẽ có sự tích lũy đi ngang trong bối cảnh phòng thủ kéo dài. “Trong tuần giao dịch ngắn hơn, chúng tôi dự đoán sẽ có sự tích lũy trong phạm vi. Các nhà đầu tư nên theo dõi điều kiện thanh khoản, biến động lãi suất offshore và tất cả các tín hiệu về nhu cầu đấu thầu trước khi thị trường trở lại bình thường vào tháng 1."

Các nhà đầu tư ngày càng chú ý đến 2026 và dự kiến ít nhất hai lần giảm lãi suất của Fed, nhưng không kỳ vọng Fed sẽ hành động trước tháng 6. Các bất đồng trong nội bộ các quyết định của Fed đã tạo ra sự lo lắng về triển vọng chính sách tiền tệ.

Erece kết luận: “Năm tới, chúng ta cần theo dõi sát sao các biến động lạm phát cũng như việc làm. Các đợt giảm lãi suất tiếp theo có thể khiến lợi suất giảm, nhưng lo ngại về lạm phát có thể khiến các nhà đầu tư kỳ vọng chính sách thắt chặt hơn."