Nếu không thể điều động linh hoạt các tài sản thế chấp trị giá hàng nghìn tỷ đô la, thì việc token hóa thực sự không có ý nghĩa gì

Điều gì thực sự là đổi mới

Vào đầu tháng 9, Nasdaq đã nộp đơn xin thay đổi quy định với SEC để cho phép giao dịch cổ phiếu token hóa và các sản phẩm giao dịch niêm yết trên nền tảng của họ, khiến tin tức này trở thành tâm điểm chú ý. Nhìn từ bên ngoài, đây có vẻ như là khoảnh khắc blockchain chính thức gia nhập thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, thành thật mà nói, cốt lõi của câu chuyện không nằm ở đó.

Việc số hóa chứng khoán đã hoàn tất từ hàng chục năm trước. Kể từ khi thành lập Depository Trust Company (DTC) vào năm 1973, hệ thống ghi sổ điện tử đã thay thế chứng khoán giấy. CREST của London, Euroclear của châu Âu, JASDEC của Nhật Bản cũng đã trải qua quá trình tương tự. Ngày nay, chứng khoán đã sinh ra trong dạng kỹ thuật số. Quyền sở hữu được theo dõi, ghi nhận và thanh toán hoàn toàn trong một kiến trúc tập trung.

Vậy ý nghĩa thực sự của token hóa là gì? Đó không chỉ là “thay đổi sổ cái” mà là một sự thay đổi căn bản về cách tài sản di chuyển và có thể được tái sử dụng một cách hiệu quả hơn. Tài sản thế chấp có thể di chuyển linh hoạt hơn, nhanh hơn, hiệu quả hơn giữa các tổ chức—đây mới là điểm cốt lõi.

Điều gì sẽ xảy ra trong thị trường 144 nghìn tỷ đô la

Việc hiểu rõ vấn đề quy mô là rất quan trọng. Năm 2024, dư nợ thị trường trái phiếu toàn cầu đạt 145,1 nghìn tỷ đô la. Chỉ riêng số lượng trái phiếu chính phủ phát hành tính đến cuối tháng 9 đã khoảng 22,3 nghìn tỷ đô la. Gấp 8 lần tổng giá trị thị trường tiền điện tử. Trong một thị trường quy mô lớn như vậy, chỉ có “đam mê của các fan crypto” đối với công nghệ mới sẽ không đủ để tạo ra sự thay đổi.

Trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, giao dịch repo, các giải pháp ký quỹ—đây là nền tảng hỗ trợ cho thanh khoản ngắn hạn. Những gì cần là “di chuyển nhanh hơn”, “tài sản thế chấp có thể tái sử dụng”, “hiệu quả vốn”. Chính những trường hợp sử dụng này khiến việc token hóa các sản phẩm tài chính truyền thống trở thành một ứng cử viên tự nhiên cho quá trình chuyển đổi.

Stablecoin đang thúc đẩy quá trình này. Được hỗ trợ chủ yếu bởi trái phiếu chính phủ và các tài sản sinh lợi, stablecoin đã và đang hoạt động như một công cụ giúp các ngân hàng giảm chi phí thanh toán và tăng tốc chuyển tiền. Theo báo cáo của EY, dự kiến stablecoin sẽ chiếm 5-10% các khoản thanh toán toàn cầu, thể hiện giá trị từ 2,1 nghìn tỷ đến 4,2 nghìn tỷ đô la.

Hơn nữa, CFTC (Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ) đang xem xét việc công nhận các stablecoin như USDC và Tether là tài sản thế chấp trong thị trường phái sinh của Mỹ. Nếu được chấp thuận, stablecoin sẽ được xếp ngang hàng với trái phiếu chính phủ và trái phiếu có xếp hạng cao, trở thành tài sản thế chấp chính thống, mở ra khả năng hệ thống vận hành quy mô lớn.

Từ nay đến 2030: Hai giai đoạn

Trong vòng 5 năm tới, sẽ rõ ràng liệu tài sản thế chấp token hóa chỉ là xu hướng nhất thời hay thực sự là một cuộc cách mạng.

Giai đoạn sơ khai đến 2026: Các ngân hàng và công ty quản lý tài sản sẽ thử nghiệm giới hạn token hóa trái phiếu và stablecoin trong các quy trình hạn chế. Việc thanh toán bằng stablecoin, đặc biệt trong thị trường phái sinh, sẽ bắt đầu bổ sung cho tiền mặt truyền thống. Những người đi đầu sẽ tận dụng được một phần nhỏ hiệu quả vốn, nhưng tokenomics vẫn giới hạn trong các sản phẩm tiêu chuẩn có tính thanh khoản cao.

Giai đoạn chính thức đến 2030: Tình hình có thể thay đổi mạnh mẽ. Trái phiếu token hóa, quỹ đầu tư, stablecoin sẽ trở thành các tài sản thế chấp chủ đạo trong toàn bộ tổ chức. Trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp sẽ chiếm phần lớn thị phần thanh khoản và thị trường tái thế chấp. Việc ngân hàng toàn diện chấp nhận stablecoin sẽ mang lại các phương thức thanh toán và luồng tài sản thế chấp nhanh hơn, rẻ hơn, minh bạch hơn.

Lúc này, điều gì sẽ là sự khác biệt thực sự? Không phải là “các doanh nghiệp làm chủ token hóa”, mà là “các doanh nghiệp có khả năng tích hợp, tái sử dụng và di chuyển tài sản token hóa cùng với stablecoin và chứng khoán truyền thống”. Các nhà xây dựng hạ tầng sẽ là người chiến thắng.

Hiệu quả vận hành như một yêu cầu bắt buộc

Lý do tại sao các nhà công nghệ và các nhà nghiên cứu đam mê công nghệ lại theo đuổi đến cùng điều này là vì đây không chỉ là đổi mới mà còn là “yêu cầu vận hành bắt buộc”.

Các nhà giao dịch và các bên tham gia thị trường cần di chuyển tài sản thế chấp một cách liền mạch giữa các chứng khoán token hóa, trái phiếu và stablecoin để quản lý vốn hiệu quả. Khi thị trường ngày càng chấp nhận tài sản thế chấp kỹ thuật số, sự thành thạo thực sự nằm ở hệ thống vững chắc—quản lý rủi ro, huy động vốn, chuyển đổi, di chuyển, nội bộ hóa các tài sản thế chấp này trong một hệ thống vận hành toàn diện.

Hiệu quả vốn không chỉ đơn thuần là dễ vận hành hơn. Nó mang lại tự do tài chính, bảo vệ doanh nghiệp khỏi những biến động thị trường đột ngột, và cung cấp sự linh hoạt trong các quyết định chiến lược. Khi nguồn lực được phân bổ tối ưu, doanh nghiệp có thể định giá tốt hơn, thu lợi nhuận cao hơn, củng cố vị thế trên thị trường và vượt qua các đối thủ có khả năng tối ưu hóa vốn thấp hơn.

Vượt ra khỏi sổ cái

Thay đổi quy định của Nasdaq là một bước đáng chú ý trong quá trình tiến hóa kỹ thuật số liên tục của thị trường tài chính. Tuy nhiên, đó chỉ mới là khởi đầu. Việc số hóa chứng khoán đã diễn ra từ hàng chục năm trước, và chỉ riêng token hóa mới thực sự mang lại đổi mới khi kết hợp với hệ thống có khả năng chuyển đổi, tái sử dụng và di chuyển tài sản thế chấp một cách hiệu quả hơn.

Tương lai của tài chính không chỉ đơn thuần là quản lý tài sản trên sổ cái blockchain. Đó là việc làm cho chúng trở nên thay thế được, có thể tương tác, và có thể sử dụng một cách chiến lược xuyên suốt toàn bộ hệ thống tài chính. Đây chính là biên giới tiếp theo của thị trường vốn—nơi hội tụ của công nghệ, quản lý rủi ro và vận hành xuất sắc.

Dù là tài sản kỹ thuật số hay không, thúc đẩy hiệu quả vốn mạnh mẽ vẫn là trái tim của mọi doanh nghiệp tài chính nghiêm túc. Nó thúc đẩy sự bền vững lâu dài, giúp doanh nghiệp điều hướng qua các chu kỳ thị trường và củng cố vị thế cạnh tranh thực sự.

Ý nghĩa thực sự của tokenomics nằm ở việc giải phóng tính thanh khoản, khả năng tương tác và tính chiến lược của các tài sản thế chấp, giúp thúc đẩy hiệu quả vốn. Những tổ chức chấp nhận sớm và biến các chương trình thử nghiệm thành thực tiễn hàng ngày sẽ sẵn sàng hơn để điều hướng thị trường token hóa tài sản thế chấp mở rộng trong 10 năm tới.