Zcash trong ngắn hạn giảm 30% rồi hiện đang có sự phục hồi. Nhiều người phản ứng đầu tiên có thể là dự án sắp gặp vấn đề. Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn, nguyên nhân của đợt sóng gió này thực sự rất thú vị.

Đợt giảm này không phải do bị hacker tấn công, cũng không phải vấn đề ở cấp độ mã nguồn, càng không phải do áp lực từ cơ quan quản lý. Thực tế là nhóm phát triển cốt lõi của Zcash — ECC đã chọn rời khỏi hệ thống quản trị cũ một cách tập thể. Nghe có vẻ như nội chiến, nhưng về bản chất là vấn đề cấu trúc.

Thái độ của ECC rất rõ ràng: phương thức quản trị của tổ chức phi lợi nhuận này đã lệch khỏi mục đích ban đầu của Zcash, các quy tắc đã bị sửa đổi đến mức không thể vận hành bình thường, chỉ còn cách rời đi. Sau đó, họ quyết định thành lập công ty mới CashZ để tiếp tục công việc.

Điểm mấu chốt cần chú ý ở đây:
Công ty mới sẽ không phân nhánh Zcash, không phát hành token riêng, cũng không tạo ra chuỗi công khai mới. Họ tiếp tục sử dụng mã nguồn của Zcash, chỉ chuyển trọng tâm sang phát triển ví và đưa sản phẩm ra thị trường.

Điều này cho thấy gì? Họ không phủ nhận giá trị của chính dự án Zcash, vấn đề nằm ở cấu trúc quản trị.

Vậy tại sao ZEC lại bị giảm mạnh như vậy? Thị trường thực chất đang định giá rủi ro ở cấp độ sâu hơn: những người hiểu rõ dự án nhất, có khả năng thực thi cao nhất đều rời khỏi hệ thống cũ, vậy ai sẽ chịu trách nhiệm thúc đẩy và quyết định dự án tiếp theo? Câu hỏi này tự nhiên sẽ gây áp lực giảm giá token.

Điều thú vị là, trong ngành lại nhìn nhận khá bình tĩnh. Mọi người đều đồng thuận rằng đây không phải là dự án sụp đổ, mà là một sự điều chỉnh cấu trúc tất yếu. Khi một dự án bước vào giai đoạn phát triển sản phẩm và tăng trưởng thương mại, mô hình tổ chức phi lợi nhuận truyền thống thường sẽ trở thành điểm nghẽn về hiệu quả — quyết định chậm, thực thi yếu, khó có thể nhanh chóng lặp lại.

Quá trình này giống như sự chuyển đổi của OpenAI trong quá khứ. Rốt cuộc, không phải do khác biệt về giá trị, mà là hình thái tổ chức không theo kịp tham vọng của dự án. Từ giai đoạn lý tưởng đến thực tế triển khai, nhiều dự án đều phải vượt qua thử thách này. Hoặc điều chỉnh cấu trúc, hoặc thay người.

Zcash sẽ không phải là dự án đầu tiên đối mặt với lựa chọn này, và chắc chắn cũng không phải là cuối cùng. Những điều chỉnh về cấu trúc kiểu này sẽ ngày càng phổ biến trong lĩnh vực Web3.