Regulatory Dilemmas

《GENIUS Act》 ban đầu muốn đặt stablecoin như một phương tiện thay thế tiền mặt không lãi suất, giúp nó tránh xa rủi ro hệ thống ngân hàng — nghe có vẻ hợp lý. Nhưng thực tế rất khắc nghiệt: một khi stablecoin đô la Mỹ bị buộc phải giảm lợi nhuận về 0, vốn sẽ không tự nhiên tuân theo. Kết quả có thể là thị trường tự nhiên chuyển hướng sang đô la offshore, thậm chí là chấp nhận các loại thay thế như nhân dân tệ kỹ thuật số.

Người đứng đầu Galaxy Digital, Mike Novogratz, thẳng thắn chỉ trích các ngân hàng "kêu ca như học sinh tiểu học", quan điểm của ông còn chua chát hơn: thay vì trốn tránh dưới chiếc ô bảo vệ của quy định, tốt hơn là dựa vào sức cạnh tranh thực sự.

Dòng chảy ngầm của chu kỳ chính trị

Chính phủ Trump dù nhìn chung thân thiện với môi trường kinh doanh, nhưng đừng quên — các ngân hàng vẫn là nguồn tài chính chủ đạo của đảng Cộng hòa. Khi cuộc bầu cử giữa kỳ đến gần, bất kỳ dự luật cải cách nào cũng có thể bị ảnh hưởng bởi lợi ích phiếu bầu. Nhà sáng lập quỹ phòng hộ Ray Dalio đã cảnh báo từ lâu: năm 2026, biến động chính trị sẽ rất dữ dội, và nếu chiến lược số hóa đô la Mỹ dao động không ổn định, đó có thể là điểm bắt đầu suy yếu của quyền bá chủ đô la.

Cuộc chiến giành quyền lực về lãi suất này về bản chất là đang sửa đường cho các tay kéo xe, muốn làm chậm lại sự xuất hiện của ô tô. Nếu Washington chọn bảo vệ lợi ích ngân hàng mà hy sinh tính linh hoạt của stablecoin, các nhà sử học có thể sẽ xem năm 2026 là điểm bắt đầu của sự suy giảm lợi thế số hóa đô la. Những gì thực sự cần không phải là tên của dự luật có chứa từ "thiên tài", mà là trí tuệ tài chính thực sự có thể giải quyết được khủng hoảng quốc vận.